核心(xīn)观点:在(zài)当前经(jīng)济恢复的不确定性下，高(gāo)股息策略有望以其确(què)定的股息收入和较高的安全边际为投资者提供不(bù)错的收益。而基本面稳(wěn)健(jiàn)，分红率高(gāo)而稳定，估值处于历史低位，银行板(bǎn)块将成为高股(gǔ)息(xī)策略的理想(xiǎng)增配板块。

　　高股息策略是(shì)以股息率为投资要素，选择股息率(lǜ)较(jiào)高的股(gǔ)票并长期(qī)持有的投资策略(lüè)。高股(gǔ)息(xī)率一方面(miàn)意味着公司(sī)有较高的(de)股(gǔ)利(lì)支付率，投资者每年可(kě)以获得(dé)较高的股利收(shōu)入作为绝对收益，另一方面意味(wèi)着公司估值较低，因(yīn)此具备一定的安全边际，而且投资的成本相(xiāng)对较(jiào)低，长期(qī)持有还可以节税。从历史表现上来看，高股(gǔ)息策略的安全(quán)性较(jiào)高，在市(shì)场(chǎng)下行阶段(duàn)更(gèng)加(jiā)抗跌(diē)，防御性更强。从(cóng)当前宏观经济的(de)角度来看(kàn)，疫情三(s一声不吭的意思是什么，一声不吭的意思和造句ān)年后经(jīng)济恢复仍然有较大(dà)的不确定性；从(cóng)大类资产(chǎn)的投资收益来看，目前可投资的资产(chǎn)不多，收(shōu)益率在(zài)下行(xíng)。因此(cǐ)以银行(xíng)板块为代表(biǎo)的(de)高股息策(cè)略(lüè)有望取得相(xiāng)对(duì)不错的收益(yì)。

　　高股息率(lǜ)想要(yào)取得较(jiào)好的收益就需要满足以下几个条(tiáo)件：1）在分子部分也就是股息端需(xū)要(yào)有一(yī)贯较高(gāo)而且(qiě)稳(wěn)定的分红率；2）有稳定(dìng)股息(xī)的前提就是行业基本(běn)面需要稳定；3）在分母部分也(yě)就是股价(jià)端估(gū)值低，因此安全边(biān)际(jì)比较高(gāo)，下降空间有限，波动性(xìng)较低(dī)；4）公司最好有一定(dìng)的成长性，股(gǔ)价(jià)有进一步提升的(de)可能

　　而银行板块恰好满足以上条件(jiàn)：1）上市银行(xíng)过去(qù)三(sān)年的现金(jīn)分红(hóng)率整体(tǐ)都在(zài)24％以上，其中(zhōng)大行最高，其次是(shì)股份行和(hé)城商行，农商(shāng)行相(xiāng)对低(dī)一(yī)些。2）银行高分红的背后也离不(bù)开经营(yíng)业(yè)绩的稳定(dìng)。从2023年一季度(dù)来看，上市银行整体营收同比+0.6％，在一季度集中迎(yíng)来(lái)资产重定(dìng)价的情况(kuàng)下(xià)能够保持正(zhèng)增殊(shū)为(wèi)不易。上市银行整体净利润同比(bǐ)+2.3％，行业利润增(zēng)速(sù一声不吭的意思是什么，一声不吭的意思和造句)高于营(yíng)收，拨(bō)备与税收(shōu)优惠(huì)共(gòng)同贡献利润(rùn)释放。预计随着大行重定(dìng)价的压(yā)力过(guò)去一声不吭的意思是什么，一声不吭的意思和造句以及二(èr)三季度农(nóng)商行(xíng)小微(wēi)投(tóu)放旺季的到来，资产端收(shōu)益率将(jiāng)会逐步企稳，而中小银行存款利率(lǜ)的下行和理财资金赎回的趋缓也会使得负债成(chéng)本有望进(jìn)一步(bù)下行(xíng)，净息差预计会在下半年(nián)提升。资产(chǎn)质(zhì)量方面银(yín)行板块处于(yú)历史较优水(shuǐ)平，上市银行不良(liáng)率继续(xù)环(huán)比(bǐ)下降，基本(běn)处在2014年(nián)来历史(shǐ)低(dī)位，拨备覆(fù)盖率(lǜ)维持在245％的高位。3）目前银行(xíng)板块的PE水(shuǐ)平(píng)为5.13，PB为0.57，均(jūn)是各个板(bǎn)块中最低的。而从2010年到现在的历史数据(jù)来看，银行(xíng)板(bǎn)块的PE分位为19.7％，PB分位(wèi)为7.09％，都处于比较低的水平(píng)。因此银(yín)行板块(kuài)的(de)配置安全边际和性(xìng)价比较好，作为低且稳定的分母(mǔ)也保证了其比较高的(de)股息率。4）银行板块作为“国资含量”比较高的板块，从去年底(dǐ)开始监(jiān)管开(kāi)始提出(chū)中特估后有比较(jiào)不(bù)错的表现，国资持股(gǔ)比例和今(jīn)年以来的涨幅也有43％的正(zhèng)相关性，中特估有望为投资者带来(lái)除(chú)稳定股(gǔ)息(xī)收益(yì)外的附加(jiā)资本利得(dé)。

　　风(fēng)险提示事件：经济下滑(huá)超预(yù)期(qī)，经济(jì)恢复不及(jí)预期。

　　摘要选自中泰证券研究所研究报(bào)告：《银(yín)行板块(kuài)与高股息策(cè)略：稳定收益的溢(yì)价》

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