财(cái)联社6月3日(rì)讯（编辑 刘(liú)越）啤酒行(xíng)业具(jù)备明(míng)显(xiǎn)的淡旺季特征(zhēng)，其(qí)中Q1、Q4为淡季，Q2、Q3为旺季(jì)。夏天(tiān)历来是啤酒(jiǔ)企业的“兵家必争(zhēng)之地”，而年内(nèi)火(huǒ)爆的(de)淄(zī)博烧烤一定程度上助(zhù)力啤酒行业(yè)“淡季不淡”，盛夏旺季更是值得投资者此非彼是什么意思，此 非彼 是什么意思怎么读期待。

　　从一季度业绩来看(kàn)，燕(yàn)京啤酒以近74倍(bèi)的同比(bǐ)增(zēng)速“一骑绝尘”，青岛啤(pí)酒(jiǔ)、重(zhòng)庆(qìng)啤(pí)酒、珠江啤酒(jiǔ)的同(tóng)比增(zēng)速也(yě)分别达到28.86%、13.63%和22.15%，其中青岛啤酒(jiǔ)单季度(dù)营收突破百亿(yì)元。但(dàn)包括百威亚(yà)太、兰州黄(huáng)河和(hé)西藏发展在(zài)内的外资(zī)系啤酒公司基本面(miàn)仍然堪忧(yōu)，业绩下滑或亏损，本土(tǔ)与外资两(liǎng)大阵营的分化明(míng)显。

　　去年(nián)消费整体偏(piān)低迷，啤酒行业(yè)则堪称一抹亮色。民生(shēng)证券王言(yán)海5月8日发(fā)布的研报指出，2022年啤酒板块营收稳增(zēng)、归母净(jìng)利润高增；2023年伴随(suí)疫情(qíng)扰动褪(tuì)去，下游场景(jǐng)逐步复苏，叠加成本压(yā)力(lì)边际缓解，23Q1营(yíng)收(shōu)、利润相比去年同期明显提速。国盛证券符蓉预计2023年(nián)将是啤(pí)酒龙头(tóu)弱势(shì)区域持续(xù)扭亏、释放利润的一(yī)年。

　　外资啤酒在(zài)中国市场(chǎng)颓(tuí)势明显 大(dà)鱼吃(chī)小鱼后“五强(qiáng)争霸”格局(jú)或成“一超(chāo)多强”？

　　从(cóng)二级市(shì)场表现(xiàn)来看，华润(rùn)啤(pí)酒和青岛啤酒自(zì)2020年阶段低点迄今股价累计最大涨幅分别(bié)达159%和187%，前者(zhě)目前总市值超1600亿港元，后者(zhě)总市(shì)值超(chāo)1300亿元。燕京啤酒、重庆啤(pí)酒和珠(zhū)江啤酒股价同(tóng)期累计最大涨幅分(fēn)别达154%、335%和135%。值(zhí)得注意的是，自2021年(nián)高点(diǎn)迄今重庆(qìng)啤酒股价跌(diē)近(jìn)六成，珠江啤酒(jiǔ)则(zé)跌超三成。

　　上(shàng)世纪80年代中国实施“啤酒专项工程”后，啤(pí)酒产业兴起，北(běi)京的燕京、上海的(de)力波、福建的(de)惠(huì)泉、新疆(jiāng)的乌(wū)苏、兰州的黄(huáng)河、重庆的山城(chéng)、四川的蓝剑、桂林的漓泉、河南的金星(xīng)、陕西的汉斯等，几乎(hū)每座城市都拥(yōng)有自己的啤(pí)酒厂。

　　经过“大鱼吃小鱼”的阶段后，2016年，中国啤酒市场五强争(zhēng)霸，华润啤酒、青岛(dǎo)啤酒、百(bǎi)威(wēi)英博、嘉(jiā)士伯(bó)、燕京啤酒的市场份(fèn)额(é)分别为25.9%、17.6%、16.2%、10.0%、5.0%。5年之后的(de)2021年，行业CR5从74.7%提升至92.9%，华(huá)鑫证券孙(sūn)山山(shān)4月24日(rì)发布的研(yán)报罗(luó)列五(wǔ)大巨(jù)头(tóu)的具体(tǐ)市场份额，华润啤酒(jiǔ)、青(qīng)岛啤酒、百威亚太（百威(wēi)英博子公司）、燕京啤酒、嘉士伯(bó)市占率(lǜ)分别为(wèi)31%、22.3%、21.6%、10.2%、7.8%，形成寡头格局。

　　孙山山(shān)指出，我国啤酒行业CR1市占率属于(yú)中(zhōng)等水(shuǐ)平，市场集中度仍有提升空(kōng)间，待CR1市占率提升(shēng)后头部企业(yè)将(jiāng)有望(wàng)进一步(bù)提升盈利水平。分析(xī)人士指出(chū)，如果“大鱼吃大鱼(yú)”的市场趋势不(bù)变，经过一(yī)段(duàn)时间的此消彼长，持续(xù)多(duō)年的(de)“五(wǔ)强争(zhēng)霸”格局(jú)，将演变(biàn)为(wèi)“一超(chāo)多强”：华润(rùn)啤(pí)酒把青岛(dǎo)啤酒和百(bǎi)威(wēi)英(yīng)博甩开，燕(yàn)京啤酒(jiǔ)追上(shàng)来，形(xíng)成1+3的(de)主流啤酒阵营。

　　值得(dé)注意的是，这几年，外资啤酒在中国市(shì)场颓势(shì)明显(xiǎn)，百(bǎi)威(wēi)英(yīng)博销(xiāo)量下滑，一手扶持的嫡系珠江啤(pí)酒2022年净(jìng)利同(tóng)比下(xià)降2.11%；嘉士伯(bó)预测2023年的营业(yè)利润增长将(jiāng)低于去(qù)年的(de)水平(píng)，研报指出重庆(qìng)啤酒为嘉士伯在华(huá)运(yùn)营啤酒(jiǔ)资(zī)产唯一(yī)平台，并将(jiāng)乌苏(sū)啤酒、1664，以(yǐ)及嘉士伯啤(pí)酒在中国(guó)多个地(dì)区(qū)的销售(shòu)权划归重庆啤酒(jiǔ)。

　　主(zhǔ)流厂商纷纷提(tí)价 占据高端如同坐拥印钞机(jī)？

　　分析人(rén)士指出(chū)，这几年(nián)啤酒行业的业绩增(zēng)长(zhǎng)，多亏了(le)高(gāo)端化。此(cǐ)前(qián)多年，高端啤酒市场主要由外(wài)资啤酒百威(wēi)英博、嘉士伯、喜力等品牌牢牢掌(zhǎng)控。近年(nián)来，本土啤酒开(kāi)始发力(lì)。以(yǐ)销(xiāo)量最大(dà)的华润雪花啤酒为例，早年畅销大江(jiāng)南(nán)北的大绿棒子(zi)，现(xiàn)在已经很难见到了，各种纯生、原(yuán)浆、精酿、鲜啤大行其道。

　　孙山山指(zhǐ)出，啤酒行业处于产业链中游，对上游(yóu)成本(běn)敏感，大麦、玻(bō)璃(lí)、易拉(lā)罐(guàn)、瓦(wǎ)楞纸为影响啤酒(jiǔ)成(chéng)本主要材料；下游终端议价能(néng)力较强，进(jìn)入存量竞(jìng)争时代后(hòu)，企(qǐ)业为向高端化转型已多次实施(shī)提价举措。符蓉指出，2023年餐饮等(děng)现饮消费场景恢复将(jiāng)加速(sù)各啤酒龙头产品结构(gòu)优(yōu)化、加(jiā)速高端化进程，2023年吨价(jià)提升幅度或不弱于成本催生普遍提价的2022年。

　　整(zhěng)体性的提价，近几年时有发生。啤酒提价(jià)涨幅、频次、企业参(cān)与数(shù)量高增，提价(jià)区域由部分到全国。仅在2022年，华润(rùn)啤酒、青岛啤(pí)酒、嘉(jiā)士(shì)伯(bó)等(děng)主流厂商(shāng)纷纷提(tí)价，中高(gāo)低档均(jūn)有所涉及。勇闯天(tiān)涯出厂价提升0.5元左右，崂山(shān)啤(pí)酒零售价从3-4元提升至5-6元(yuán)，乐堡、重(zhòng)啤、乌(wū)苏(sū)提价3%-8%。就在(zài)前几年，中国啤酒市场(chǎng)的产品价格稳定在3-5元区(qū)间，如今，已经整(zhěng)体进入(rù)了6-8元(yuán)价格带。甚(shèn)至，巨头们纷纷推出(chū)千(qiān)元啤酒(jiǔ)，华润啤酒的“醴”，青岛啤酒的(de)“一世(shì)传(chuán)奇”，百威啤(pí)酒的“大师传奇”，都是为了继续突破价格天(tiān)花板(bǎn)。

　　▌青岛啤酒：中(zhōng)档高(gāo)端(duān)齐发力(lì) 高端化势能(néng)锐不可挡

　　华鑫证(zhèng)券指(zhǐ)出，在百(bǎi)元级产(chǎn)品上(shàng)，青岛(dǎo)啤酒率先在2020年率先推(tuī)出“百年之旅”此非彼是什么意思，此 非彼 是什么意思怎么读，售价388元(yuán)，并(bìng)在2022年推出价值1399元(yuán)的“一世传(chuán)奇”；超(chāo)高端产品(pǐn)方面，青岛(dǎo)啤酒布(bù)局(jú)丰(fēng)富，产(chǎn)品价位最高，均(jūn)价约29元/瓶，最高达72元/瓶(píng)。

　　西(xī)南(nán)证券朱会振(zhèn)4月29日(rì)发布的研报指出，青岛啤酒中(zhōng)档高端齐发力，高端化势能锐不可当。产品端(duān)方面，公(gōng)司在坚持纯生系及经典(diǎn)系“1+1”品牌战略(lüè)基础上，进一步提升中档(dàng)崂山品牌占(zhàn)比，并借助桶啤、白啤等(děng)高端产品放量，带动整体产(chǎn)品结构持续升级。随着23年(nián)现饮场景(jǐng)全面复苏(sū)叠加(jiā)去年Q2以来低(dī)基(jī)数效(xiào)应，预计公司全年业(yè)绩将维持高增。

　　▌华润啤酒：收购(gòu)喜(xǐ)力如虎添翼 但(dàn)目前主要销(xiāo)量(liàng)来(lái)自中(zhōng)低端(duān)产(chǎn)品

　　2019年，华润啤酒(jiǔ)收购喜力中国正式完成交割。1863年(nián)创立于荷兰的喜(xǐ)力(lì)，旗下(xià)拥(yōng)有上百家酒(jiǔ)厂(chǎng)，连(lián)续多年跻身世(shì)界500强榜单。而收购方华润啤酒(jiǔ)，满(mǎn)打满算也才30岁，借此拓展高(gāo)端市场(chǎng)。华鑫证券指出，华润(rùn)啤酒高端(duān)及超高(gāo)端产(chǎn)品仅占其(qí)收入占比(bǐ)17%，而经(jīng)济型（5元以下）产品(pǐn)收入占比达47%，表明目前市场更加认(rèn)可、熟悉其(qí)经济型(xíng)产品(pǐn)如勇闯天涯等(děng)，但(dàn)对(duì)其高端(duān)产品(pǐn)认知度(dù)或接(jiē)受度相对偏低。公司提价空间(jiān)较大，高端化完(wán)成后利润可期。

　　▌燕京啤酒：“二次创业”新篇(piān)章 借助U8势(shì)能(néng)持续开拓(tuò)市场

　　作(zuò)为曾经国产啤(pí)酒行业(yè)的(de)老大哥，燕京啤酒近几年风光不在。不仅销售(shòu)范围收缩不少，被雪(xuě)花和青(qīng)岛啤酒甩开(kāi)不说，2020年的营业(yè)额甚(shèn)至被重庆(qìng)啤酒反超。但燕京啤(pí)酒去年(nián)业绩爆发(fā)，营业(yè)收入增长10.38%至132.02亿元，归母净利润3.52亿元，增速高达54.51%。今(jīn)年一季度(dù)延续高增，净利同比增长近74倍。

　　分(fēn)析(xī)人士(shì)认为，燕京啤酒(jiǔ)突破(pò)增长瓶(píng)颈的(de)秘诀，是高(gāo)端(duān)新品燕(yàn)京(jīng)U8的成功营销(xiāo)，以(yǐ)及旗下燕京酒(jiǔ)號社区小酒馆这种新零(líng)售业态的落地生根。中邮证券分(fēn)析师蔡雪(xuě)昱(yù)4月21日研报指出，渠道反(fǎn)馈，U8一季度销(xiāo)量同增约50%，公司借助U8势能持续开(kāi)拓(tuò)市场，推动整体销量同增(zēng)13%至96.31万千升，同时带动公司(sī)吨价(jià)同增0.8%至3661.3元/千升。国(guó)君(jūn)食品点评称，改革红利释(shì)放正处(chù)起步阶段，旺季(jì)动销(xiāo)加速、成(chéng)本优(yōu)化之下(xià)，公司业绩弹性将(jiāng)进一(yī)步加速。

　　此外，分析人士(shì)指出，精酿(niàng)啤酒目前属(shǔ)于蓝(lán)海市场，拥有巨大发展(zhǎn)潜力及空间，且目前行业(yè)格局未定，企(qǐ)业拥有弯道(dào)超车机会(huì)；基(jī)于精酿啤酒(jiǔ)多元风味发展趋势，产(chǎn)品风(fēng)味及应用场(chǎng)景布局多元化企业(yè)，将更加能够顺应精酿市场发(fā)展趋势，拥有长期可(kě)持续(xù)发(fā)展潜力(lì)，并有望成为(wèi)行业新引领者。

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