上市公司退市(shì)在A股早已不稀奇，但连带着可转债一(yī)起退市却是个新鲜(xiān)事。5月(yuè)22日，*ST搜特因股价连续20个交易(yì)日低(dī)于1元，触及退(tuì)市指标(biāo)，公司股票(piào)及其可(kě)转债被(bèi)终止(zhǐ)上市，搜特转债或成为首只因正股(gǔ)退市而强制退市的可(kě)转债(zhài)。此外，*ST蓝(lán)盾也因触及(jí)退市指标被终止上市，其(qí)可转债已进入退(tuì)市整理期(qī)，引(yǐn)发投资者对可转债信(xìn)用(yòng)风险的担忧。

　　可(kě)转债(zhài)兼具债券和股票双重属性(xìng)，自诞生以来(lái)颇受市场欢(huān)迎。一个广为流传(chuán)的说法是，可(kě)转债“下(xià)有保底，上(shàng)不封顶”，即上涨时(shí)有“股性”加油，下(xià)跌(diē)时有“债性(xìng)”托(tuō)底，投资者“进可攻退可守(shǒu)”，几(jǐ)乎稳赚不(bù)赔。在可转债30多年发展中，此前(qián)一直未出现因(yīn)正股退市(shì)而(ér)退市的情况，也未(wèi)发生过实质性(xìng)违约事件。

　　随着搜特转债等的退市，零违约(yuē)历史或将被打破，可转债信用风险(xiǎn)浮(fú)出水面。虽说可转债退市后，依然可以(yǐ)执行赎回(huí)和回(huí)售(shòu)等条款，但由于大多数上(shàng)市公司是因经营(yíng)不善导致(zhì)退市(shì)，财务状况并不(bù)乐(lè)观，资不抵债(zhài)、拿不出钱进行赎回的可能性较(jiào)大。而如果启动破产重整，公(gōng)司发行的(de)可转债划归为普通债权，清偿顺序相对靠后，刚(gāng)性兑付亦存在很大不确定(dìng)性(xìng)。

　　接连2只可转债(zhài)退(tuì)市，投资者蓦然发现，“长(zhǎng)期稳定的(de)羊(yáng)毛”不稳定了。事实上，可转债(zhài)退市并非完全出乎(hū)意料，早(zǎo)已(yǐ)在相关(guān)规则中(zhōng)埋下了“伏(fú)笔”。根据(jù)交易(yì)所上市规则，上(shàng)市公司(sī)股票被(bèi)终止上(shàng)市的，其发琅琊榜霓凰为什么嫁给聂铎 言豫津最后娶宫羽了吗(fā)行(xíng)的可转债(zhài)及其他(tā)衍生品种应当(dāng)终(zhōng)止上市(shì)。过去A股退(tuì)市难、退市少，成就(jiù)了可(kě)转债30多年零退(tuì)市、零违(wéi)约的“神话”。随着全面注册(cè)制(zhì)改革的持续推进，市场(chǎng)优(yōu)胜劣汰加快，常态化退(tuì)市机制正在形(xíng)成，以上市股为锚的可转债也(yě)跟着(zhe)出清，违约(yuē)风险随之上升。退市，或将(jiāng)成为可转债市(shì)场(chǎng)新常态(tài)。

　　市场在(zài)发展，生态在改(gǎi)变(biàn)，投(tóu)资(zī)者没有理由一成不(bù)变，是时候(hòu)重塑对可转债(zhài)的(de)认知了(le)。投(tóu)资(zī)者要改变“闭眼买(mǎi)债”的(de)路径(jìng)依赖(lài)，学(xué)会优择品(pǐn)种，规避风险。在(zài)选择债券时，要理性评估正股(gǔ)基本面、成长性、估(gū)值水平以及发(fā)债公司(sī)偿债能力等，防(fáng)范(fàn)债(zhài)券退(tuì)市、违(wéi)约风险(xiǎn)；在取(qǔ)舍(shě)标的时(shí)，应远(yuǎn)离正股业绩表(biǎo)现不佳(jiā)、估值(zhí)较低、退市风(fēng)险较高的标的，而选择正(zhèng)股经营效益良(liáng)好、估值合理且随市(shì)场下跌(diē)估值出(chū)现压缩的标(biāo)的。并密切关注可转债市场风格变化，及时调整配置(zhì)比例和结构，学会在市场波动中(zhōng)“游泳”。

　　监管也应当跟上形势变化。目前关于可转(zhuǎn)债的(de)退市处理还有不少空(kōng)白和盲点，监管部(bù)门(mén)应(yīng)尽快打齐(qí)补丁，给予市场明确(què)预(yù)期。比如，可进(jìn)一步明(míng)确(què)可转债在退(tuì)市后是(shì)否仍存在(zài)交易可能、是否还(hái)拥有转(zhuǎn)股功能等。同时(shí)，应(yīng)加(jiā)强(qiáng)对可转债的风(fēng)险(xiǎn)防控，强(qiáng)化发(fā)行(xíng)前(qián)的信用(yòng)评(píng)级，对于信用资质较弱(ruò)的公司，可考虑提高担保资产(chǎn)与回售条款等相关要琅琊榜霓凰为什么嫁给聂铎 言豫津最后娶宫羽了吗求(qiú)，适当提升准入门槛，以更好保护投资者利益。

　　全面注册(cè)制下，证(zhèng)券市场将迎来全方位、根(gēn)本性的变化。过去一些“无(wú)脑(nǎo)买(mǎi)入(rù)”“跟风(fēng)买入”的简单套路行(xíng)不通了，一些规(guī)则制度(dù)上的短板不(bù)能视而不见了。各市场参与主体还需顺时应势，调整包(bāo)括可转债在内的(de)投(tóu)资方法，完善配套制(zhì)度，提升风险意识，共(gòng)促(cù)A股市场健(jiàn)康稳定发展。

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