金融(róng)界4月27日消息(xī)  顶(dǐng)着“港(gǎng)股白酒第一股(gǔ)”光环的珍酒李渡正式登陆港(gǎng)交所(suǒ)，尴尬的是(shì)开盘直接暴跌(diē)16.82%，全天颓势尽显，最终收盘(pán)下跌17.93%，报8.88港元/股(gǔ)，上(shàng)市第(dì)一天市(shì)值(zhí)就(jiù)缩水超过60亿(yì)港元，惨遭开门黑。

　　私募(mù)巨头KKR浮亏超过22亿港(gǎng)元

　　自2016年金徽(huī)酒挂牌(pái)上交所后(hòu)，至今没(méi)有酒企(qǐ)成功(gōng)上市，珍(zhēn)酒李渡是近7年(nián)时间第一只实现(xiàn)资(zī)本(běn)上市(shì)的白酒(jiǔ)股，目前西凤酒、郎酒、国台等均(jūn)止步(bù)于A股(gǔ)IPO。

　　珍酒(jiǔ)李渡此次(cì)在港交所IPO，发售(shòu)价为每股10.82港元，筹(chóu)资资金(jīn)约(yuē)50亿港元，公开(kāi)发售获(huò)超购1.94倍，一手中签率100%。值得注意(yì)的是，不知道是出于何种考(kǎo)虑，此次珍酒李渡(dù)并没有引入(rù)基石投(tóu)资者。

　　此次IPO之(zhī)前，珍酒(jiǔ)李渡共(gòng)计引入两轮投资者，分别是有着(zhe)“华尔街之狼”之(zhī)称的(de)私募(mù)股(gǔ)权巨头KKR和大中华网讯。KKR在2021年11月和2022年5月分别投资(zī)3亿美元、5亿(yì)美元，两次成本分别为1.76美元和1.78美元，即13.82港元和13.97港(gǎng)元。相(xiāng)较于(yú)珍(zhēn)酒李渡今(jīn)日收(shōu)盘价8.88港元，这意味着私募巨头KKR目前浮亏超过22亿港元。

　　三年时(shí)间狂砸15.77亿元广告费

　　公开资料显示(shì)，珍酒李渡(dù)是一家(jiā)致力提供以酱(jiàng)香(xiāng)型为主的(de)次(cì)高端白酒产品的中(zhōng)国(guó)白酒公司。珍酒李渡集(jí)团旗下包括珍酒、李渡、湘窖(jiào)及开口笑四大白酒品牌(pái)，覆盖酱香(xiāng)型、浓香型、兼香型三大白酒品类。

　　招股书显(xiǎn)示，按2021年收(shōu)入计算，珍酒(jiǔ)李渡是中国第四大(dà)民营(yíng)白酒公(gōng)司，以及中国白酒行业(yè)中提供三种香型白(bái)酒的第三(sān)大(dà)公司。2020年到2022年，珍(zhēn)酒李渡归(guī)母净(jìng)利润为(wèi)5.2亿元、10.32亿(yì)元、10.3亿元，利润(rùn)率为21.7%、20.2%、17.6%。从(cóng)净利润(rùn)表现来看(kàn)，珍(zhēn)酒李(lǐ)渡(dù)的增速在下降。

　　此(cǐ)外，珍(zhēn)酒李(lǐ)渡2020年到(dào)2022年(nián)的毛利率分(fēn)别为(wèi)52.2%、53.5%和55.3%，这与(yǔ)A股(gǔ)白酒(jiǔ)公司相(xiāng)比也处于下风(fēng)，“股王”贵州(zhōu)茅台2022年的(de)毛(máo)利率超过90%，而腰部的今世缘、口子窖(jiào)等企业毛利率(lǜ)也(yě)超过了70%。

　　导致毛利率的直接原(yuán)因之(zhī)一就是珍酒李渡(dù)的“豪横”的广告支(zhī)出。财报显(xiǎn)示，2020年、2021年(nián)及2022年，珍酒(jiǔ)李渡销售及经销开(kāi)支分别为4.03亿元、10.21亿元及13.42亿元，于同(tóng)期(qī)分别(bié)占公司总收入的(de)16.8%、20.0%及22.9%。同期(qī)，广告(gào)开支分别为(wèi)2.42亿、6.69亿以(yǐ)及6.66亿(yì)，三(sān)年时间，广告(gào)费(fèi)就砸了15.77亿元。

　　与此(cǐ)同(tóng)时(shí)，珍(zhēn)酒李渡(dù)的存货正(zhèng)在逐步增加(jiā)。报告期内，公司(sī)存货分别为(wèi)17.37亿元、36.49亿元(yuán)和51.39亿(yì)元，呈(chéng)逐年(nián)增(zēng)长趋(qū)势，存货周转天数(shù)分别为517天(tiān)、414.4天和612.8天。招股书解释(shì)称大(dà)部(bù)分(fēn)存货(huò)为基(jī)酒，但仍然有(yǒu)不少(shǎo)针对其产(chǎn)销(xiāo)失衡的(de)质疑。

　　吴(wú)向东曾操盘金六(liù)福 身价230亿元

　　低(dī)于行业的(de)毛利率和“豪横(héng)”的(de)广告支出，这(zhè)与(yǔ)珍酒李渡创始(shǐ)人吴向东的操(cāo)盘(pán)手法密切相关(guān)。

　　声名在外的“白酒教父”——吴向(xiàng)东是一名(míng)白酒行(xíng)业的老兵(bīng)。1969年，吴向(xiàng)东出生在湖南(nán)醴陵的一个普通农(nóng)村家庭，1992年，在(zài)湖南省外贸学校毕业的吴向东，进入(rù)其姐夫傅军旗下(xià)新华联集团工作。此后四(sì)年，他升(shēng)至新华联集团董事、董事局副主席。也是(shì)在此，吴向(xiàng)东(dōng)正式开启了他的白酒事业。

　　在(zài)傅军的帮(bāng)助下，吴(wú)向东在(zài)1996年拿下五粮液旗下川酒王的代(dài)理权，仅一年就将川酒王销量做到湖南第一。川酒王(wáng)热销之后，大量仿(fǎng)冒产品(pǐn)涌现。同时，白酒市场竞争白热化，下游经销商的日子越来越(yuè)难，吴(wú)向东(dōng)想自创白酒品牌(pái)。

　　1998年，吴(wú)向东与五(wǔ)粮液签订了(le)OEM代(dài)工协议，这是(shì)他在(zài)白酒业首(shǒu)创了(le)一种新模(mó)式OEM，即贴牌代工模式，随后，金六福在这(zhè)一年诞生了。

　　2001年，中(zhōng)国男(nán)足冲(chōng)进世界杯，媒体(tǐ)将时任男足主教(jiào)练的米(mǐ)卢誉为(wèi)神奇(qí)教练和好运(yùn)福星。深谙(ān)营销的吴向东找(zhǎo)来米卢担任金六福形(xíng)象(xiàng)代言人。米(mǐ)卢穿着唐装，面带微笑(xiào)地说“中国人(rén)的福酒，金六福。”很长一段时(shí)间，金六(liù)福的广告投放量都是全国第一。

　　在吴向东(dōng)的广(guǎng)告轰(hōng)炸下，金(jīn)六福迅速成(chéng)为国民白酒(jiǔ)，高峰期(qī)一天能发出57个车皮(pí)。

　　2021年，在吴向东的操盘下，贵州酱酒品牌珍酒(jiǔ)、江西李渡，以及湖南知名白酒品牌(pái)湘窖(jiào)和开口笑正式合(hé)并——珍(zhēn)酒李(lǐ)渡(dù)诞(dàn)生(shēng)。

　　目前，吴(wú)向东实际控(kòng)制的金东集团旗下共(gòng)有华致酒行(xíng)、华泽酒业集团（下辖金六福(fú)、珍酒等(děng)12个酒企）、金东投(tóu)资(zī)三个产业板块(kuài)。涉足金(jīn)融、文化旅游、新(xīn)能源、互联网(wǎng)、酒业等(děng)多个产业。

　　靠卖白酒，吴向东也一(yī)举(jǔ)成为湖(hú)南省株(zhū)洲市首富。2023年(nián)3月，胡润研究院发(fā)布《2023胡润全球富(fù)豪榜》，吴(wú)向东以230亿元(yuán)人民币财(cái)富(fù)位列榜单第(dì)955位。

　　白酒还是会更好生意(yì)吗(ma)？

　　在前(qián)不久的(de)第108届全(quán)国糖酒商品交易会上，阵(zhèn)阵寒(hán)意从(cóng)会上传来。

　　4月9日，在(zài)糖酒会的相关论坛上(shàng)，在(zài)酒水行业颇为知名的盛(shèng)初(chū)咨询董事长王朝成放出“重磅观点”：酒业整体(tǐ)将长期进(jìn)入销量负(fù)增(zēng)长、收(shōu)入低(dī)增(zēng)长或0增(zēng)长、利润低增长(zhǎng)的内(nèi)卷时代，并且很可能刚刚开始。

　　第一，2023年是(shì)行业(yè)的分水岭，从场(chǎng)景(jǐng)-量价-集(jí)中度看趋势，真正的高端(duān)消费在疫(yì)情场景中并没有太受影响，次高端(duān)库存仍未消(xiāo)化，区域酒借助消费(fèi)恢复较(jiào)快(kuài)。高(gāo)端(duān)的恢复没(méi)有看到更强(qiáng)的动力，仍然在低(dī)位徘(pái)徊，一二季(jì)度上市(shì)公(gōng)司业绩会出现增速(sù)放缓和进一步分化。

　　第二，从白(bái)酒供需-库存周(zhōu)期看(kàn)趋势，现在存忠孝仁义礼智信24个字顺序，忠孝仁义礼智信24个字的含义在三个矛(máo)盾：一是产(chǎn)区和供需的(de)矛盾，大(dà)产区都在(zài)扩产能(néng)，但销量在下(xià)降；二是名酒(jiǔ)企业都在(zài)向下扩展产品线，和地方酒厂会产(chǎn)生矛盾；三是(shì)名酒(jiǔ)企业渠(qú)道重心下移，和地方(fāng)酒企的渠道有矛(máo)盾(dùn)。

　　其(qí)具体表现是：2022年(nián)白酒行(xíng)业(yè)销量为671万吨，而2016年是1305万吨，行业600万吨消失的(de)主要是100块钱以下(xià)的价位带，其原因(yīn)在于城(chéng)市化，大部分劳动(dòng)人口(kǒu)从农村(cūn)转移到城市(shì)后，消费习惯变了，导致未来升级空间基数变小；超高端从(cóng)5万吨上涨到10万吨(dūn)，次(cì)高端（售价在300-800元）的量至少涨(zhǎng)了两倍。

　　他给(gěi)出了一组各价(jià)格带白(bái)酒(jiǔ)节前和节后的(de)终端进货量(liàng)数(shù)据。其中：2000元以上相关产品(pǐn)下降19%，节(jié)后上(shàng)涨12%；800~2000元(yuán)相(xiāng)关产(chǎn)品下降忠孝仁义礼智信24个字顺序，忠孝仁义礼智信24个字的含义15%，节(jié)后下(xià)降7%；500~800元高线次高端相关产品节前下降41%，节后下降(jiàng)20%；300~600元次高端(duān)价格节前下降23%，节后上涨9%；100~300元中高端节前下降4%，节(jié)后上涨12%；100以下中低端节前增长(zhǎng)7%，节后增(zēng)长(zhǎng)69%。

　　“港股(gǔ)白酒第一股”珍酒李渡未来走(zǒu)向何方让我们(men)拭目(mù)以待(dài)。

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