4月美国就业报(bào)告大超预(yù)期(qī)，新(xīn)增就(jiù)业、失业(yè)率、工资表现亮眼，但或与季节性(xìng)有关。其(qí)中，新增非(fēi)农(nóng)就(jiù)业+25.3万人，高于彭博一致预期的+18.5万人；失业率下降0.1pct至(zhì)3.4％，低于彭博一(yī)致预期(qī)的3.6％，位于历史低位；小时工资环比增速回升0.2pct至0.5％，高(gāo)于彭(péng)博一致(zhì)预期(qī)的(de)0.3％；劳动参(cān)与率录(lù)得62.6％，符合彭博一致预(yù)期。非农就业数据与(yǔ)此前超预期的(de)ADP一致，显(xiǎn)示4月美(měi)国就(jiù)业市场仍然维持稳健。但是需(xū)要(yào)指出的是(shì)，2月和3月新增非农(nóng)就业合计下修14.9万，1季(jì)度新(xīn)增非(fēi)农(nóng)就业为29.5万(wàn)/月(yuè)，4月新增(zēng)非(fēi)农就业虽超预期，但整(zhěng)体仍在放缓；“劳工荒”可能导(dǎo)致(zhì)企业囤(dùn)积就业(yè)（labor hoarding），推(tuī)高非农就业(yè)；而4月季(jì)节(jié)因子(zi)要高于以(yǐ)往年份，或导致非ny是什么牌子中文名 ny是奢侈品牌吗农就(jiù)业数据偏(piān)高，未来(lái)持续性存在较大不确定。非农发布(bù)后，截(jié)至北(běi)京时间晚上9：30,2年期和10年期美债分别上(shàng)行(xíng)7bp、6bp至3.86％、3.43％；市场隐含的联储23年底降(jiàng)息预期(qī)从84bp回(huí)落至(zhì)78bp；美元(yuán)指数基本(běn)持平于101.5；美(měi)国三大股指涨(zhǎng)超1％。

　　核心观点

　　4月美国(guó)非农(nóng)数(shù)据点(diǎn)评

　　4月(yuè)美(měi)国就业报(bào)告大超预期，新增就业(yè)、失(shī)业率(lǜ)、工资表现(xiàn)亮眼，但或与季节性(xìng)有关。其中，新增非农就(jiù)业+25.3万人，高于彭博一致预(yù)期的+18.5万人；失业率下(xià)降(jiàng)0.1pct至(zhì)3.4％，低于彭(péng)博一致预期(qī)的3.6％，位于历史低位(wèi)；小时工资环比增速回升0.2pct至0.5％，高于彭博一致预(yù)期的(de)0.3％；劳动参与率录得62.6％，符(fú)合彭(péng)博一致预期（图1）。非农就业数据与此前超预期的ADP一(yī)致，显示(shì)4月美国就业市场(chǎng)仍然维持稳健。但是需要指出的(de)是，2月和(hé)3月(yuè)新增非农就业合计下修14.9万，1季度新(xīn)增非农(nóng)就业为(wèi)29.5万/月(yuè)，4月新增非农就业(yè)虽超预期，但整体仍在放缓；“劳工荒”可能导致企业囤积就业（labor hoarding），推(tuī)高非农就业；而4月(yuè)季节因(yīn)子要高于以(yǐ)往年份(fèn)（图2），或导致非农(nóng)就(jiù)业(yè)数据偏(piān)高，未来持(chí)续性存在(zài)较大(dà)不确定。非农发布后，截至北京时(shí)间晚上9：30,2年期和(hé)10年期美(měi)债分别上行7bp、6bp至3.86％、3.43％；市场隐含的联储23年底(dǐ)降息预(yù)期从84bp回落至(zhì)78bp（图3）；美元指(zhǐ)数(shù)基本持平于101.5；美(měi)国三大(dà)股指涨超(chāo)1％。

　　非农新增就(jiù)业整体(tǐ)回(huí)升，其中商(shāng)品相关(guān)行业回升明显(xiǎn)。4月商品相关行业(yè)新增非农就(jiù)业3.3万人(rén)，占4月新增就业的(de)13％，相对3月(yuè)增加5万人。其(qí)中(zhōng)，制(zhì)造业、建筑业等新(xīn)增就业均边(biān)际(jì)回升。商(shāng)品相关行业就(jiù)业边(biān)际改善(shàn)，或反映(yìng)制(zhì)造(zào)业边际(jì)好转。例(lì)如，4月美国(guó)ISM制(zhì)造业PMI回(huí)升0.8pct至47.1；4月CPI核心(xīn)商(shāng)品通胀环比也边际(jì)回升(shēng)。4月服务业(yè)相关(guān)行业(yè)新增就业从3月(yuè)的18.2万上升至(zhì)22万(wàn)，但内部(bù)出现分化。其中，医疗保健(jiàn)和商业服务新增就(jiù)业分别为(wèi)6.4万和4.3万，较3月增加1.7万(wàn)和2.0万；但此前吸纳就业较多的休闲酒店业4月新(xīn)增(zēng)就业3.1万人，较(jiào)3月回(huí)落0.9万(wàn)人（图表(biǎo)4）。其他(tā)需求指(zhǐ)标指示(shì)，服务业需(xū)求可能仍在(zài)走弱。例如3月美(měi)国休(xiū)闲餐(cān)饮、医疗保健与零售业的总空(kōng)缺约384万(wàn)人，较22年12月的470万人大幅下降，回落至21年5月的(de)水平（图表5）。

　　失业率创(chuàng)新低以及小时工资增速(sù)回升，显示劳工市场韧性较(jiào)强。尽管遭遇硅谷银行风(fēng)波的(de)不确定(dìng)性冲击，4月失业率仍然下(xià)降0.1个(gè)百分点至3.4％，位于历史低位，反映(yìng)就业市场(chǎng)韧(rèn)性较强，短期仍有望(wàng)保持稳健。1季度小时工(gōng)资增速低于其(qí)他工资指标，4月(yuè)小时工资增速ny是什么牌子中文名 ny是奢侈品牌吗回升(shēng)后，与其他工资指(zhǐ)标的差距(jù)收窄，指示美(měi)国潜在(zài)的(de)工资增速维(wéi)持(chí)在4.4％-5.9％（图表(biǎo)6），仍显著(zhù)高于联储合意(yì)水(shuǐ)平（3％左(zuǒ)右），这可能加大美(měi)联储的(de)紧(jǐn)缩压(yā)力(lì)。3月(yuè)岗(gǎng)位空缺数据显(xiǎn)示，美国(guó)就业市场劳(láo)动力供应(yīng)紧张局势整(zhěng)体仍(réng)在(zài)小幅缓解。最能反映就业市场紧(jǐn)张程度之一(yī)的职(zhí)位空(kōng)缺(quē)与(yǔ)待业(yè)人数(shù)之比连(lián)续三月下降，2023年3月录得(dé)164％，降至21年11月的水平（图(tú)表(biǎo)7）。根据(jù)历史经验，当前职位空缺和(hé)求职人(rén)之比(bǐ)的回(huí)落速(sù)度接近1973年的高通(tōng)胀时期，预计(jì)2023年4季度，美国就业市场才能更接近供需(xū)平衡（图表8）。

　　我们(men)认为(wèi)，超预期的非(fēi)农就业数据将(jiāng)进(jìn)一步(bù)削弱联(lián)储(chǔ)的降息意愿，但(dàn)实(shí)际经济动(dòng)能或弱于(yú)非农就(jiù)业数据所指(zhǐ)示的(de)水平，后续需(xū)要关(guān)注季节因子扰动下降后就业数(shù)据(jù)的走势。非农就业超预期叠加工资增速回升(shēng)，预(yù)计联储(chǔ)将维持相(xiāng)对市场更加(jiā)鹰派(pài)的立场。若就业数据出现明显恶化，联储转向的可(kě)能性将(jiāng)加大(dà)。5月以(yǐ)来，第(dì)一(yī)共和(hé)银行被接(jiē)管、西太平洋合众银行等区域银行股价(jià)大(dà)幅下挫，中(zhōng)小银行(xíng)风险仍在发酵（参见《美(měi)国第14大银行倒闭昭示了什(shén)么(me)？》，2023/5/4）。同时(shí)，美国(guó)债务上(shàng)限触发(fā)时点(diǎn)提前，前景(jǐng)存在较(jiào)大不确定性（参见《美国债务上限提前触发会(huì)有何影响？》，2023/5/4）。往前看，高利率叠加不(bù)断发酵的银(yín)行(xíng)危机以(yǐ)及债务上(shàng)限风波，金融(róng)市场动荡可能性加大，不排除金融风险以及实体经济的脆弱性倒逼联储下半(bàn)年(nián)转向。

　　风险提示：美(měi)国中小银行(xíng)再现挤兑风波；欧(ōu)美陷(xiàn)入衰退概率增加。

　　文章来(lái)源

　　本文摘自(zì)：2023年5月6日发布(bù)的《非农(nóng)强于预(yù)期，但或许和(hé)季(jì)节性有关(guān)》

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