自(zì)2022年底(dǐ)以(yǐ)来，A股市场一改颓势，展现出(chū)积极回暖(nuǎn)的画(huà)风，半导(dǎo)体(tǐ)、AI、中(zhōng)特(tè)估等主题(tí)层出不穷，基金经理也随(suí)之调(diào)仓(cāng)换股(gǔ)，成为市场(chǎng)关注焦点。而公募基金(jīn)2023年(nián)一(yī)季报(bào)的(de)披(pī)露，将明星基金经理们近期投(tóu)资动向逐一曝光。

　　4月21日，易方达、广发、富国、景顺长城等基(jī)金披露旗下(xià)基金的2023年一季(jì)报，张坤、刘(liú)格菘(sōng)、陈皓、朱少醒、刘彦春等一季度投资情况出炉(lú)。

　　仓位往往(wǎng)代表了(le)基金经理对后市(shì)的(de)基(jī)本看(kàn)法。多数明(míng)星基金经理(lǐ)在一季度仍保持90％以上的(de)高(gāo)仓位运作，仍坚(jiān)持了自己的投资风格和思路。

　　不少人士看(kàn)好后市，如刘彦春表(biǎo)示(shì)对全年股票市场有信心，未来将继续保(bǎo)持(chí)较(jiào)高仓(cāng)位运作，更(gèng)多(duō)在顺周期行业中寻(xún)找投资机(jī)会(huì)。刘格菘也对市(shì)场2023年二季度的表现持(chí)乐观(guān)的态度，随着公司季度业绩逐(zhú)渐披露，市场权重倾向也会逐渐从逻辑演绎展望转(zhuǎn)向扎实基本(běn)面验证(zhèng)，预计(jì)更注重基本面和估值的(de)匹配度。

　　值(zhí)得一提(tí)的是，陈皓在一季报也用(yòng)相当(dāng)大的(de)篇幅(fú)谈了他对(duì)一季度(dù)热门的AI板(bǎn)块的看(kàn)法。他认可(kě)AI（人工智能）很可能是一次全新的(de)技术(shù)革命，但直言客观上当下的研究认知(zhī)还不具备对相关(guān)标的的定价能力，尤(yóu)其当这(zhè)些个(gè)股快速上涨后，选择暂时“以静制(zhì)动(dòng)”，等待胜率和赔(péi)率更高的投资(zī)时机出现。

　　张坤继续维持高仓位运作(zuò)

　　被(bèi)称为“坤(kūn)坤”的(de)张坤是最受基民(mín)关(guān)注的基金(jīn)经理，他是国内首位千亿级(jí)主(zhǔ)动权(quán)益(yì)基(jī)金经理，手握巨资让他分量十足。

　　从(cóng)基金君整理表格来(lái)看，相(xiāng)较(jiào)去年(nián)底(dǐ)，张(zhāng)坤所管理的4只基金在今年一季(jì)度(dù)仓位基本(běn)都维持高(gāo)仓位运作(zuò)，多只基金(jīn)一季度末(mò)仓(cāng)位(wèi)均处于94％以上。

　　具体来看，张坤管理的四只基金中(zhōng)规模最(zuì)大的一只——易方(fāng)达蓝(lán)筹精选，由去年末的(de)股票市值(zhí)占(zhàn)基金净(jìng)值比(bǐ)例的94.7％微调至一季度末的94.26％。张坤在季(jì)报中也写道，易方达蓝筹精选基金在一季度股(gǔ)票(piào)仓(cāng)位基本(běn)稳定，对结构进行了调(diào)整(zhěng)。

　　同样，张坤管理的(de)易方达(dá)优质精选(xuǎn)、易方达(dá)亚洲(zhōu)精选在一季度末的仓(cāng)位在(zài)94％以上。不过，易方达(dá)优(yōu)质(zhì)企业三年持有(yǒu)一季度仓(cāng)位为92.82％，相(xiāng)较去年底的(de)94.77％，略(lüè)有下滑。

　　张坤一直保持了一定水平的港股(gǔ)仓位，一季度(dù)末(mò)所管理(lǐ)的4只基金基本维持和去年底的差不多的港(gǎng)股仓位(wèi)，基本都是30~50％之间。相对(duì)来(lái)说，调整幅度(dù)较大的(de)是易(yì)方达亚洲(zhōu)精(jīng)选，一(yī)季度末该基金持(chí)有港股和(hé)美股的比例为56.39％、38.4％，而去年四季度(dù)配置(zhì)港股 和美(měi)股的(de)比例为65.64％、28.68％，进行(xíng)了明显的调整。

　　而张坤在易方达亚洲精选中也写道，在一季度(dù)股(gǔ)票仓位基本稳定，对(duì)结(jié)构(gòu)进行了调整，增加了科技等行业的配置，降低了(le)金融等(děng)行(xíng)业的配置，另(lìng)外，在区域分布上配置(zhì)的更加均衡。个股方面(miàn)，仍(réng)然(rán)持有商(shāng)业(yè)模式出色、行业格局清晰、竞争力强(qiáng)的优质公司(sī)。

　　一(yī)季度增配消(xiāo)费、降低(dī)金融

　　加仓贵州茅台减持腾讯控股

　　张坤在投资上颇有定力，经常在季(jì)报中谈及，投(tóu)资者需要时刻(kè)保(bǎo)持一(yī)种克制(zhì)而(ér)理(lǐ)性的心理状(zhuàng)态(tài)，不需(xū)要大量的(de)行动，而是极大的耐心，坚持投资原(yuán)则，等(děng)到机会时全力出(chū)击。他一(yī)直保持(chí)着偏低换手率，一(yī)季报的(de)重仓股也基(jī)本保持稳(wěn)定(dìng)，只是在结构上进行调整。

　　从易(yì)方达蓝筹精(jīng)选(xuǎn)一季度末持(chí)仓上看，前十大重仓股变化不大，贵州茅台再次成为该(gāi)基金的第一大重仓股，泸州老窖、腾(téng)讯控股成(chéng)为其第二(èr)、第三大重仓股，而在去年(nián)末(mò)，该基金前三大重(zhòng)仓股依(yī)次是腾讯控(kòng)股、五粮液、洋河股份。

　　张(zhāng)坤也在季报中(zhōng)写(xiě)道，一季度股票仓(cāng)位基本(běn)稳(wěn)定(dìng)，对结构进行了调整，增加了消费等行业的配置，降低了金融等行业(yè)的配置。、

　　去年(nián)11月以来港股市场的大反弹，张坤明显进(jìn)行了调整，减持了跟(gēn)腾(téng)讯(xùn)控股和香港交易所(suǒ)，而增加了美团-W、中(zhōng)国海洋石油。其(qí)中，相较(jiào)去年底，中国海(hǎi)洋石油(yóu)新进前十大重仓股之列(liè)，而药明生(shēng)物退(tuì)出前十大(dà)重仓股之列。

　　目前看，易方(fāng)达蓝筹精(jīng)选和(hé)易方达(dá)优质企(qǐ)业三年持有的头号重仓股为(wèi)贵州茅台，但是(shì)易方达亚洲(zhōu)精选和易方达(dá)优(yōu)质精选的(de)头(tóu)号重仓股(gǔ)仍(réng)为(wèi)腾(téng)讯控股(gǔ)。去年底(dǐ)这四(sì)只基金的头号重仓股均为(wèi)腾讯控股。

　　而虽然(rán)一季度末腾讯控(kòng)股(gǔ)仍是易方达优质精选的第一大重(zhòng)仓股，但相(xiāng)较去(qù)年底已经进行了减持(chí)，同(tóng)样减持的还(hái)有港(gǎng)交所，这只个股(gǔ)已经推出了前(qián)十大重仓(cāng)股之列。而美团新进其前十(shí)大(dà)重仓股之列。

　　一(yī)季度规模小幅提升

　　总规模逼近900亿

　　张坤曾是行业(yè)内首位(wèi)主动权益基金管理规模超过(guò)千亿的(de)基金(jīn)经理，但近两年(nián)A股(gǔ)市场震荡，所(suǒ)管理规模(mó)所缩水(shuǐ)。一季度末他所(suǒ)管(guǎn)理规模基本和(hé)去年底持平，整体规模逼(bī)近900亿。

　　截至2023年一(yī)季度末，易方达张坤管理的4只基(jī)金合计总规(guī)模达到889.42亿元，相比三季度末减少了4.92亿(yì)元。

　　具体来看，一(yī)季度末，易(yì)方达蓝筹精选、易方达优质(zhì)精选、易方达优势企业三年(nián)、易(yì)方(fāng)达亚洲精选(xuǎn)股(gǔ)票的规模分别为562.09亿(yì)元、189.71亿元、53.23亿(yì)元、83.39亿元。

　　值得一提(tí)的是，易方达蓝筹精选在今年一季度规(guī)模缩水8.66亿元(yuán)，目前仍(réng)以(yǐ)562.09亿元的(de)规模，位居基金行业“巨无霸”的主(zhǔ)动权益基金。告白和表白意思一样吗女生，告白和表白意思一样吗

　　选(xuǎn)择告白和表白意思一样吗女生，告白和表白意思一样吗一条可(kě)积累的 “很长的坡”

　　并(bìng)在坡上(shàng)“滚雪球(qiú)”是很重(zhòng)要(yào)的(de)

　　张(zhāng)坤每次在季报(bào)中都会清晰写道自己的投资思(sī)路，这一次也(yě)不例外，值(zhí)得投资者(zhě)看一看。

　　张坤在(zài)季报(bào)中写到，基本(běn)面价值投资很吸引人的一(yī)点是，投资者(zhě)可以用很长一段时间来充分观察公(gōng)司的(de)发展，等到它(tā)们(men)用(yòng)事实证明自己的成(chéng)功(gōng)和巨(jù)大的成长潜力之(zhī)后(hòu)，再买入也不迟。

　　基本面(miàn)价(jià)值投资的优势之一在于可积累性。具(jù)体来说(shuō)，积累体现在(zài)对(duì)基本面分析方法的(de)理解和(hé)对具体行业(yè)和企业的洞(dòng)察，所有这些都使投资(zī)者(zhě)未来更可能做出对具体投资标的内在价(jià)值的准确判断。

　　如果只是针对(duì)某一次投资(zī)，积累的重要性可(kě)能并不显著。但如果将投资贯穿一生，并(bìng)将长期复合回报作(zuò)为终级目(mù)标，可积(jī)累性就是这一目(mù)标(biāo)的最重要保障(zhàng)，选择一条可积(jī)累(lèi)的 “很长的坡(pō)”并在坡上“滚雪球”是很重要(yào)的。我们会(huì)参(cān)考全球产业升级(jí)的经验，持续做深入的研究积累，争取构(gòu)建一个全面而(ér)尽量准确的坐标系(xì)，希望(wàng)能正确评估企业的竞争力(lì)并跨(kuà)行业选出好的公司。识别出好公(gōng)司是(shì)如此(cǐ)重要(yào)，因为好公(gōng)司(sī)不(bù)是好股票的唯一情形就是估值(zhí)过高，在其他情形(xíng)下，好公(gōng)司都会给(gěi)投资者带来长期可(kě)观的回报。

　　研究方面，阅(yuè)读企业的定期报告并对财(cái)务数据进行系(xì)统整理和分析(xī)，是理(lǐ)解企业(yè)基本面的核心手段之一。在定期(qī)报告(gào)中，企(qǐ)业的所有经营活动(dòng)都会反(fǎn)映在财务(wù)数据(jù)中(zhōng)，定量的数据可以用来(lái)检验并修正调(diào)研中(zhōng)对企业形成的定性(xìng)感知。如(rú)果能对一家公(gōng)司(sī)过去和当前(qián)的财务状况了如(rú)指掌，就更有可能正确评判这家公司的未来价值。罗(luó)杰斯曾说过，你要阅读一切。如果你对(duì)一家公司感兴趣，那就看看(kàn)它的年(nián)报，你(nǐ)就会超(chāo)过(guò)华尔街(jiē)98％的人。如(rú)果你阅(yuè)读了年报(bào)中的(de)附注，你就会超过华尔街的(de)所(suǒ)有(yǒu)人。

　　几(jǐ)乎任(rèn)何成功的公(gōng)司都经历过短期的经营业(yè)绩(jì)和股价的震(zhèn)荡(dàng)，经历过市场先生态度的冷暖，但它们(men)成功(gōng)的(de)模(mó)式往往没有变(biàn)化，通过(guò)深入的研究并抓住这些关键(jiàn)的因素，是能够一路坚持下来的(de)重要因素，也(yě)通(tōng)常(cháng)意味着长期可(kě)观的收益。

　　刘格菘：重点持仓光伏、储能、新能(néng)源车

　　曾经(jīng)作为一人包(bāo)揽前三的基(jī)金经理(lǐ)刘(liú)格菘，其一举一动颇(pǒ)受(shòu)关注。

　　以刘格菘管理的广发双(shuāng)擎(qíng)升级为例，一季(jì)度末(mò)该基金保持(chí)较高仓位运作，该基金股票仓位为92.15％，较2022年四季度末的94.14％略有(yǒu)下滑，但基(jī)本是高仓位应对市场。

　　刘格(gé)菘在一(yī)季度(dù)持仓结构并(bìng)没(méi)有进行大幅(fú)度(dù)调(diào)整。数据(jù)显示，广发双(shuāng)擎升(shēng)级一(yī)季度末(mò)前五大重(zhòng)仓股分(fēn)别为晶澳(ào)科技、阳光电源、亿纬(wěi)锂能、隆基绿能、圣邦(bāng)股份，这些重仓股均出现在该基金去年四季(jì)度末的前十大(dà)重仓股之(zhī)列。

　　刘格菘(sōng)在季报中写道，2023年一(yī)季度(dù)，表现(xiàn)较好(hǎo)的行业为新(xīn)科技技术演绎预测中的相关行业，例如计算机(jī)、传媒、通信。以光伏、新能源、汽(qì)车等为(wèi)代表(biǎo)的高(gāo)端制造(zào)业资(zī)产(chǎn)经历了下跌(diē)。在海(hǎi)外(wài)金融(róng)风险担忧、经济衰退的初始(shǐ)预期(qī)、国际关系不确定的情况(kuàng)下(xià)，叠加AIGC带来的(de)较热(rè)烈的应用展望(wàng)，资金分流可能是高端制造业相对表现不理想(xiǎng)的(de)原因(yīn)之一(yī)。

　　广发双擎升(shēng)级基金(jīn)的持仓结构并没有进行大幅度的调整，依然围绕已经建立全球比较优势的高端制造产(chǎn)业链布局。从(cóng)重(zhòng)仓持股来看，该基金(jīn)重点持仓的光伏、储能(néng)、新能源车方(fāng)向。

　　和2022年四季度相比，刘格菘(sōng)一季度的(de)重(zhòng)仓股变化不(bù)大，仅(jǐn)晶科能源新进前十大重仓(cāng)股(gǔ)之列，而(ér)比亚迪退出了前十大(dà)重仓(cāng)行(xíng)列。

　　谈(tán)及(jí)后市，刘格(gé)菘(sōng)对市场2023年(nián)二季度的(de)表现持乐观的态度，随着公司季度业(yè)绩逐渐披露，市场(chǎng)权重倾向也会逐渐从逻(luó)辑(jí)演绎展(zhǎn)望转向扎实基本面验证，预计(jì)更注重基本面和估值的匹配度。对本基金重点(diǎn)持仓的光伏(fú)、储能、新能源车方(fāng)向保持相对乐(lè)观(guān)，投资中相信基本面优秀(xiù)和增(zēng)量价(jià)值积累的公(gōng)司。经过调整，行业估(gū)值水平已在历史低位，产业链的变(biàn)化在市(shì)场定价中未(wèi)被(bèi)充分(fēn)认知和体现。

　　就A股市场一季度(dù)的阶(jiē)段特点(diǎn)来(lái)说，当前市(shì)场的参(cān)与资金方呈现复(fù)杂多样的(de)趋势(shì)，收益预期(qī)的时(shí)间维度预期也呈现分化(huà)，因此短(duǎn)期内(nèi)市(shì)场在主题逻辑的演绎幅(fú)度、转(zhuǎn)换速(sù)度(dù)都会可预见(jiàn)地加大。这对于(yú)投(tóu)资人而(ér)言，在新信息的(de)处(chù)理上提高了难度，短期内基本(běn)面估值匹配的(de)压力也会比较大(dà)。

　　陈皓(hào)：投资和人生一样(yàng)，

　　一(yī)生最重要的选择也就是三、五次

　　作为市(shì)场上(shàng)较为(wèi)知名的均衡性(xìng)投资选手，陈皓(hào)一季度如何调整投资组合，如何(hé)展望未(wèi)来市场投(tóu)资机会，也非常(cháng)受到(dào)市场(chǎng)关(guān)注。

　　陈皓在其管(guǎn)理的易方达新经济(jì)基金(jīn)中回(huí)顾一季度市(shì)场行(xíng)情时表示，一季度中(zhōng)国经(jīng)济整体(tǐ)温和复苏，由(yóu)于刚刚经历疫情，居民消费和企业投资的信心恢复会有一个过(guò)程(chéng)，因此短期持续加杠杆的动力不强，复苏力度相比(bǐ)市场(chǎng)乐观预期仍有(yǒu)一定差距。海外则维持滞涨(zhǎng)格局(jú)，尽管(guǎn)3月以硅(guī)谷银行为代(dài)表的欧美(měi) 金融(róng)风波暂时平(píng)息，但(dàn)也(yě)让(ràng)投资者担(dān)心这(zhè)是否(fǒu)只是(shì)当(dāng)下复杂环境下(xià)各种危(wēi)机的冰(bīng)山一角。尤其4月初欧佩(pèi)克(kè)+的减产行为进(jìn)一步增强(qiáng)了未(wèi)来通胀的韧(rèn)性(xìng)，也(yě)让(ràng)美联储(chǔ)在货币政(zhèng)策调(diào)整决策时愈加进(jìn)退(tuì)两难(nán)。

　　亮点不多的经济基本面遇到无(wú)处安放的流动性，“AIGC（人工智能自动内容生成）”和部(bù)分国(guó)企相(xiāng)关(guān)板块(kuài)获得(dé)了边际资金的巨量涌入，机构短时间(jiān)剧烈、集中(zhōng)的调仓行为，则进(jìn)一步加剧了市场结构的分化。受益两大主(zhǔ)题的(de)TMT和建筑、石油石化等(děng)板块(kuài)表现突出，而新能(néng)源、金融(róng)地产等行业则录得负收益。

　　谈及一季度(dù)投(tóu)资操作时，陈皓称，由于尚未(wèi)发掘(jué)到基本面驱动(dòng)的投资主线，本(běn)基(jī)金一(yī)季度(dù)操作不多，主要(yào)包括(kuò)行业上用(yòng)医药替代了(le)部(bù)分白酒仓(cāng)位，个股上则逆(nì)向增持(chí)了一些由于短(duǎn)期基(jī)本面(miàn)一(yī)般或者机(jī)构调仓导致股价下跌，但长期(qī)市(shì)值空间较大的中小盘个股。

　　从前(qián)十大重(zhòng)仓(cāng)股变化上看(kàn)，此前连续(xù)3个季度位列前五大重(zhòng)仓股之一的五粮液(yè)，在今年一季度退(tuì)出该基(jī)金前十大重仓股(gǔ)，宝(bǎo)信软件取代五(wǔ)粮(liáng)液，新进前五大重(zhòng)仓股。

　　作为一季度唯一一只仍保留在(zài)前十(shí)大(dà)重(zhòng)仓(cāng)股的(de)贵州茅台(tái)也(yě)遭(zāo)到(dào)陈(chén)皓(hào)减持(chí)，对比(bǐ)上一(yī)个(gè)季度，陈(chén)皓在一(yī)季度减(jiǎn)持了6.8万股贵州茅台，环比(bǐ)减持幅度接近30％，贵州(zhōu)茅台也从上一(yī)季(jì)度的第二(èr)大重仓股退居第四大重(zhòng)仓股。

　　其他(tā)前十(shí)大重仓股中，主要供应北斗关键器件的振(zhèn)芯(xīn)科技(jì)、氟(fú)化(huà)工龙头中的巨化股份、特钢龙(lóng)头中的抚顺特钢，三(sān)只个(gè)股(gǔ)一季度(dù)新进(jìn)前十大重仓股。

　　除了(le)五粮液之外，紫光(guāng)国微、宁德时代也(yě)退出前十大重仓(cāng)股。

　　陈皓在一季报也(yě)用相当大的篇幅谈了他对一季(jì)度热门的(de)AI板块的看法(fǎ)。

　　他称(chēng)，对于火热的AI（人工智能）主(zhǔ)题我(wǒ)们(men)也(yě)进行了积极的(de)研究(jiū)，方向上非常(cháng)认同其很可能是一次全(quán)新(xīn)的技术(shù)革命，将极(jí)大(dà)提升全社会(huì)的生(shēng)产效率，但客观上我们当下的研(yán)究认(rèn)知还不具备对相关标的的定(dìng)价能力(lì)，尤其当这些个股快速上涨后，也(yě)不太符合我们“以相对合理的价格(gé)买入预期(qī)收益率更高的资产”这一投资理(lǐ)念，因此(cǐ)会(huì)选择(zé)暂时“以静制动”，继(jì)续对产(chǎn)业(yè)和公司进行跟踪、研(yán)究(jiū)以及再定价，等待(dài)胜(shèng)率和赔(péi)率更高的(de)投资时机(jī)出现。

　　陈(chén)皓在一(yī)季报中还分享了自己最新(xīn)的投资感悟，他表示，相比资本市场即(jí)期涨(zhǎng)跌带(dài)来的多巴胺(àn)，我们更倾向于通(tōng)过(guò)深入研究获得超额认知、并(bìng)最终映射(shè)到投资(zī)上(shàng)来获(huò)得内啡(fēi)肽。投(tóu)资和人生一样，每天都(dōu)可以(yǐ)做选(xuǎn)择，但终其一(yī)生最(zuì)重要的(de)其(qí)实也就是那三(sān)、五次，我们平时(shí)的不断(duàn)学(xué)习、反思、进化，努力追寻的正是在每一次关键选(xuǎn)择时将胜(shèng)率(lǜ)再提升一点点。

　　展(zhǎn)望二(èr)季度，陈皓认为，“一些积极因素正在酝酿或发酵，我们(men)重启了与(yǔ)世(shì)界的链接，中国在中东、南美等新(xīn)兴市场(chǎng)获得了(le)更多实质性认(rè告白和表白意思一样吗女生，告白和表白意思一样吗n)同的声音和举动；国内主要城市的一二手房销(xiāo)售持续恢复，部分行业已经进入(rù)库存(cún)周期(qī)的尾段(duàn)，我们可能真的只(zhǐ)需要一点点信(xìn)心，就能扭(niǔ)转(zhuǎn)困局，将(jiāng)经济带入正(zhèng)循环。一如当下(xià)的证券(quàn)市场，我们也衷(zhōng)心(xīn)的希望其能够早日摆脱存量博(bó)弈的困难(nán)模式，迎(yíng)来投(tóu)资人久违(wéi)的甜(tián)蜜(mì)期(qī)。”

　　朱(zhū)少醒：致(zhì)力于在优质股(gǔ)票里寻找价值

　　去翻(fān)更多的“石(shí)头”

　　富国基金副总经理(lǐ)朱少(shǎo)醒(xǐng)一季度持仓(cāng)基(jī)本保持稳定，持仓依旧以消(xiāo)费、医疗、银行(xíng)、券商、新(xīn)能源等板块龙头(tóu)为主。

　　从一季度(dù)前十大重仓股(gǔ)上看，贵州茅台、五粮液依(yī)旧位居富国天惠基金前三大(dà)重仓股，金域医学(xué)新进前三大(dà)重(zhòng)仓(cāng)股，这也是自2021年以来，金域医(yī)学首次进入富国(guó)天惠前十大重仓股。

　　公(gōng)开资(zī)料显(xiǎn)示，金(jīn)域医学是(shì)一家(jiā)以第三方医(yī)学检验及病理诊断(duàn)业务为核心的高科技(jì)服务企(qǐ)业，通(tōng)过(guò)不断积累的“大平台、大网(wǎng)络、大服(fú)务、大样(yàng)本和大数(shù)据(jù)”等资(zī)源优势，为全国各级医疗机(jī)构提供领(lǐng)先的(de)医学诊断信息整合服务。

　　除了金域医学(xué)之外(wài)，基础化工板块中(zhōng)的蓝晓科(kē)技也在(zài)一季度新进富国天惠(huì)前十大重仓股，受(shòu)益于生命科(kē)学业务增长迅速，截止4月(yuè)20日，今年以来，蓝晓科技股(gǔ)价上涨33.05％。

　　相(xiāng)比之下，药明康(kāng)德、瑞丰新(xīn)材(cái)两(liǎng)只个股(gǔ)则(zé)在一(yī)季度退出(chū)富国天惠(huì)前十大重仓股。

　　朱少醒(xǐng)在一季报中回顾，一季度沪深300指数上(shàng)涨 4.63％，创(chuàng)业板指上涨(zhǎng)2.25％。在度过(guò)了充满(mǎn)各(gè)种(zhǒng)艰难挑战的(de)2022年后(hòu)，一季度实(shí)体经(jīng)济进入(rù)了复苏的阶段。各项宏(hóng)观经济指标在3月(yuè)份(fèn)有了明显(xiǎn)改(gǎi)善。货(huò)币政策保持宽(kuān)松(sōng)，前几(jǐ)年实(shí)施的一(yī)些收缩性(xìng)行业监(jiān)管政策放(fàng)松(sōng)管制的迹象(xiàng)确认。投(tóu)资者(zhě)的(de)风险偏好有(yǒu)微(wēi)弱(ruò)的回升。

　　尽(jǐn)管目前(qián)数据(jù)上呈(chéng)现(xiàn)的复(fù)苏力(lì)度还(hái)不是很强，但我们(men)应该看到是(shì)积极的因(yīn)素正在发(fā)挥作用持续的(de)进程中。更(gèng)要重视的是市场的整体估值依然处于长周期中很有(yǒu)吸引力的(de)位置，当下权(quán)益(yì)市场处在(zài)较好的风险收益区(qū)间。

　　他表示，放在更(gèng)长(zhǎng)的时间维度(dù)，我(wǒ)们相信(xìn)现在所面临的重重(zhòng)困难终将找(zhǎo)到解决的(de)出路。投(tóu)资者当前选择承(chéng)受市(shì)场波动对应的预期(qī)回报水平的是相(xiāng)当(dāng)合(hé)适的。未来我们依然会致力于在优(yōu)质股票里寻找价值，去翻更(gèng)多的“石头”。

　　他在(zài)多次季(jì)报(bào)披露时反复强调，我(wǒ)们并不具备(bèi)精确预测市场短期(qī)趋势的可(kě)靠能力，而把精力集中在耐心(xīn)收(shōu)集具有远大前(qián)景的优秀公(gōng)司，等待公司(sī)自身创造价值(zhí)的实(shí)现和市场情绪在未来某个时(shí)点的周期性回归。个股选择层面，本基金偏好投资于具有良好“企(qǐ)业基(jī)因”，公(gōng)司治理结(jié)构完善、管理(lǐ)层优秀的企(qǐ)业(yè)。我们认为此类企(qǐ)业，有更大的概率能在未来为投资者(zhě)创造(zào)价值。分享企业(yè)自身增长(zhǎng)带来(lái)的(de)资本市场收益(yì)是成长型基金(jīn)获取回报的最佳途径。

　　刘彦春(chūn)：继续坚(jiān)守(shǒu)大(dà)消费

　　作为业内知(zhī)名的主(zhǔ)投大消(xiāo)费(fèi)板块的(de)基(jī)金经(jīng)理，手握(wò)700多亿“重(zhòng)金”的刘(liú)彦春一季度如何调仓换股，他又是如何(hé)看待未来(lái)市场，也(yě)值得投资(zī)者关(guān)注。

　　最新披露的(de)2023年(nián)一季报显示，刘彦春(chūn)整体(tǐ)持仓的仓位和行业板(bǎn)块变化不大。他在景顺(shùn)长城鼎益基金(jīn)季报写(xiě)道(dào)，一季度组合仓位和行业配置没(méi)有大的变化(huà)，仍然坚持自(zì)下而上精选个股而(ér)非(fēi)择时的投资风(fēng)格(gé)，保(bǎo)持合同约(yuē)定较高仓位运作。

　　从景顺(shùn)长城(chéng)鼎益季报来看，前三大重仓股仍为白酒龙头股(gǔ)，贵州茅(máo)台、泸州老窖、五粮液。此外，古井贡酒(jiǔ)、山西汾酒也继续在其前(qián)十大(dà)重仓股之(zhī)中。

　　从(cóng)增持(chí)力(lì)度(dù)上看(kàn)，刘(liú)彦春对(duì)中国中免加(jiā)仓力度最(zuì)大(dà)，一季度环比？增持9.57％。此外，相比去(qù)年底持(chí)仓，美的(de)集(jí)团(tuán)新进前(qián)十(shí)大(dà)重仓股之列，而晨(chén)光股(gǔ)份退出(chū)前(qián)十大重仓股(gǔ)。

　　谈及后市表示(shì)，刘(liú)彦春表示，一季度，我(wǒ)国经(jīng)济温和(hé)复(fù)苏(sū)。海外通胀预(yù)期变化对(duì)国内资本市场造成(chéng)较大扰(rǎo)动。美国(guó)失业率水平再创新低，意味着(zhe)高(gāo)利率环境大概(gài)率(lǜ)持(chí)续(xù)更长时间(jiān)。气球事件导致中美(měi)关系再度紧张。国内(nèi)强刺激预期落空，叠加(jiā)海外风险事件，股票市场开始偏离复(fù)苏主线，博弈气(qì)氛渐浓(nóng)。

　　我国经济复苏、美国(guó)紧缩后(hòu)通胀(zhàng)下行(xíng)仍将是今年主要宏观(guān)背景。经济(jì)运行正(zhèng)常化需要一个过程，特(tè)别是居民和中小企业(yè)，需(xū)要时(shí)间修(xiū)复资产负(fù)债表(biǎo)、修复(fù)信(xìn)心。随着(zhe)经济逐步正常化，居民消费信(xìn)心(xīn)回升(shēng)、超额储蓄下降是必然(rán)事件(jiàn)，消(xiāo)费今(jīn)年大概(gài)率超预期(qī)回(huí)升。就(jiù)近期公布的社融和(hé)地产(chǎn)数(shù)据(jù)分析，二季度A股盈利(lì)增速有望进入上行周期。

　　海外银行暴雷(léi)反映(yìng)出加息过快带来的金融风险，本身(shēn)会(huì)加大紧缩效应，联储紧(jǐn)缩速(sù)度和(hé)幅度向下修正。紧缩带来的金融风险更(gèng)多是流(liú)动性(xìng)问题(tí)，底层资产问题不大，海外央行及(jí)时救(jiù)助可以(yǐ)避免风(fēng)险(xiǎn)蔓延。至少现阶段我们认为(wèi)出现(xiàn)金融危机(jī)的(de)风险(xiǎn)不大(dà)。欧美(měi)等发达(dá)国家(jiā)通(tōng)胀和金融风险(xiǎn)并存，处理(lǐ)难度(dù)较大(dà)，这也意味着全球无风险收益(yì)率在相对(duì)顶部位(wèi)置，国家之家沟通(tōng)对话、加强合作的可能性也在加大。

　　全球经济正在重回正轨(guǐ)的路上。除了继(jì)续关注整个(gè)经(jīng)济体发展状况(kuàng)之外，我(wǒ)们可以(yǐ)将目(mù)光更多(duō)放在微观企业层面(miàn)。可以看到很多(duō)公司在(zài)过去几年始终做正确的事，经营效(xiào)率提升(shēng)，逆境(jìng)中变得(dé)更加优秀、更加强大(dà)。不必总是(shì)关注宏观(guān)数(shù)据，多看看微观(guān)企业变化可(kě)以让内心更加平静。我们对(duì)全年股票(piào)市(shì)场有信心，未来(lái)将继续保持合同约定较高仓位运作，更多在顺周期行业中寻找投资(zī)机会(huì)。期待为持有人创造良好(hǎo)收益。

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