本周(zhōu)，沪综指3400点关口(kǒu)之前虚晃一枪(qiāng)，以连(lián)跌6天的逼(bī)空形态洗盘，兔年(nián)收益消耗殆尽。乐(lè)观来看，A股(gǔ)下行更多是(shì)受中概股拖累(lèi)，后市下跌(diē)空间(jiān)不大。

　　中概股下跌拖累A股急挫

　　截(jié)至周四，兔(tù)年股市走过3个月行程，期间沪指仅上涨0.65％，似有“兔子尾巴(bā)长不了”之叹。其实，4月下旬行情看(kàn)似疾风骤雨，大盘(pán)较4月18日峰值仅缩水约3％，上行通道仍在。

　　A股(gǔ)缘何急跌？或是外围股市(shì)下跌的(de)风险输入。作为同股同权的两地上市指数，恒生AH股A指(zhǐ)数和H指数(shù)兔年涨幅(fú)分别为1.7％和(hé)-0.7％，A股更(gèng)胜(shèng)一筹。StockQ全球股市排行(xíng)榜数据(jù)显示，截至周(zhōu)四(sì)，香港中企指数和恒生指一方水等于多少吨水，一方水等于多少吨水(zhǐ)数过去3个月表现为全球(qiú)垫底，分别(bié)下跌14.1％和12.6％。纳斯达克中国金龙指(zhǐ)数周二盘(pán)中低位(wèi)较2月峰值缩水(shuǐ)24.7％。

　　中概股表现(xiàn)低(dī)迷，主因是美联储加息在即，市(shì)场避险情绪上升，国际资金从新兴市场撤离。瑞(ruì)士瑞(ruì)联银行日前将中国股票评级从(cóng)高配(pèi)下(xià)调为中(zhōng)性(xìng)。从(cóng)宏观面看，今(jīn)年首季，美(měi)国GDP年化环比增长1.1％，较上(shàng)季放缓1.5个百分(fēn)点。剔除食品(pǐn)和能(néng)源的核心PCE物价指数首季上升4.9％，去(qù)年四季度为4.4％。两大数据预示(shì)着美国滞胀隐(yǐn)忧未减(jiǎn)，加(jiā)息势在(zài)必(bì)行。英为(wèi)财情的美联储利率观测器最新数据显示(shì)，5月(yuè)4日加息25个(gè)基点至5％~5.25％的概率是85.3％。

　　当滞(zhì)胀风(fēng)险显(xiǎn)现，美(měi)国对策是：以(yǐ)1930年大萧(xiāo)条以来最快速度紧缩(suō)货币供应。美(měi)国(guó)3月M2货币(bì)供应量(liàng)（未经季节性(xìng)调整(zhěng)）为20.7万(wàn)亿美元，同比(bǐ)下降(jiàng)4.05％，为历史最(zuì)大降幅，且(qiě)是连续第四(sì)个月(yuè)收(shōu)缩(suō)。美联储加息(xī)导致(zhì)金融资产盈(yíng)利(lì)缩水，缩表(biǎo)则(zé)令流动性折价效应(yīng)加剧，在全(quán)球金(jīn)融市场催生戴维斯双杀(shā)现(xiàn)象(xiàng)。

　　中特估受追捧(pěng)

　　助涨中字头(tóu)个股

　　美国银行业又一张骨牌崩塌！第一(yī)共(gòng)和银行股价周三盘中最多下(xià)跌41.23％至4.76美元（对应的总(zǒng)市值为8.86亿美元），较2021年11月的历史峰(fēng)值(zhí)缩水约97.85％。截(jié)至一季(jì)度末，其实际存款较去年末(mò)减(jiǎn)少约1020亿美(měi)元，缩(suō)水(shuǐ)约57.8％。全球银行业(yè)危机(jī)频(pín)现(xiàn)，让(ràng)A股机构不再抱团银行(xíng)股，银行部分龙(lóng)头股招行等承(chéng)压，相(xiāng)较而言，工商银行兔(tù)年以来表现(xiàn)抢眼，A股(gǔ)股价上涨9.5％。

　　招行和宁(níng)波银行股价(jià)兔(tù)年颓势(shì)，一是(shì)二者虎年最后3个月股(gǔ)价(jià)大涨，涨幅透支了(le)盈利增速；二是“中国(guó)特色估值体系”开始风行(xíng)，市场风(fēng)格转换。但二者市净率远高于行(xíng)业均(jūn)值(zhí)，难以(yǐ)赋予中特估概(gài)念中的回购预(yù)期。

　　通达(dá)信数(shù)据显示(shì)，中(zhōng)字头指数年(nián)内上涨11％，强于同(tóng)期上(shàng)涨6.36％的沪综指(zhǐ)，年(nián)K线(xiàn)已是五连阳。其市(shì)盈(yíng)率(lǜ)和市净率分别为11.63倍和0.8倍(bèi)，堪称估值洼(wā)地，而沪(hù)深(shēn)京三市A股的市盈率(lǜ)和市净(jìng)率(lǜ)中位数分别为49.29倍和(hé)2.43倍(bèi)。

　　从(cóng)政(zhèng)策面(miàn)来看，让央企国企估值回归市场均值，已(yǐ)是国(guó)家(jiā)资本新战(zhàn)略(lüè)。国家(jiā)外汇(huì)局(jú)日(rì)前表示(shì)：“无论从市(shì)盈(yíng)率还是(shì)市净率(lǜ)等(děng)指标(biāo)看，当前A股的估(gū)值相对偏(piān)低。”类似表态无疑是为(wèi)中字头股票(piào)点赞(zàn)。

　　典(diǎn)型个股是(shì)，当前总(zǒng)市值取代贵州茅台成为市(shì)值“一哥”的中国移动，流通小盘+次新(xīn)+绩优概念让其成为中特估龙头。

　　五月预期下跌空间不(bù)大

　　股(gǔ)市“红五月”之说，源(yuán)自井喷式牛(niú)市带来的财(cái)富记忆。1992年5月21日，上交所放(fàng)开15只股票(piào)的涨跌(diē)幅限制，沪(hù)指当日大涨105.27％。1999年(nián)5月19日，沪指大涨(zhǎng)4.64％，科技(jì)股主导(dǎo)的行情拉开序幕。

　　自(zì)从(cóng)1991年以来的32年(niá一方水等于多少吨水，一方水等于多少吨水n)里(lǐ)，沪指全年和5月份上涨的年份(fèn)分别为(wèi)18次和17次，二(èr)者同时上涨的(de)年份(fèn)有(yǒu)11次(cì)。自2008年(nián)至(zhì)去(qù)年的15年里，红五(wǔ)月出现(xiàn)7次，占(zhàn)比(bǐ)为46.7％。期(qī)间5月和全年(nián)同步飘(piāo)红(hóng)4次，5月份(fèn)这个风(fēng)向(xiàng)标已不(bù)太灵(líng)光(guāng)。相比之(zhī)下，自从2008年以来，沪综指4月(yuè)飘红5次，除(chú)了2008年当(dāng)年下跌65.4％之外，其余(yú)年份皆飘(piāo)红(hóng)。截至周四，沪(hù)指4月份上涨0.4％，全年飘红概率不(bù)低。

　　以科技股为主题的(de)红五月行情能否再现(xiàn)？关键在要看(kàn)两点：一是(shì)年(nián)内上涨逾53％的互(hù)联网指数能否维持强势行情(qíng)。二是(shì)作为A股(gǔ)第二大行(xíng)业指数，电气设备板块能(néng)否(fǒu)企稳。该指数年(nián)内跌幅为4％，总市值跌至5.48万亿(yì)元，较历(lì)史峰值(zhí)缩水35.5％，占(zhàn)全市场权(quá一方水等于多少吨水，一方水等于多少吨水n)重降(jiàng)低(dī)6.52％。不过，龙头宁德时代首季盈利增长(zhǎng)5.58倍，周四收盘较周三(sān)低位上(shàng)涨一成，或是(shì)否极(jí)泰来。

　　进入4月以来，沪(hù)深两市单日成交始终(zhōng)维持在万亿元(yuán)之上，市场人气(qì)并未退潮，只是风格轮换在加速(sù)。鉴于大(dà)盘(pán)重新(xīn)回到W形(xíng)整理格(gé)局，后市即使考验3200点附近(jìn)的半年(nián)线和年线(xiàn)关口，下跌空间亦(yì)不大。

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