申万一级的半导体(tǐ)行业(yè)涵(hán)盖消费电子、元件等6个二级(jí)子行(xíng)业，其中(zhōng)市值权重(zhòng)最大的是(shì)半导(dǎo)体行业，该行业涵(hán)盖132家上市公(gōng)司。作为国家芯片战略发展的重点(diǎn)领域，半导体(tǐ)行(xíng)业具备研发(fā)技术(shù)壁垒、产品国产(chǎn)替代化(huà)、未来前景广阔等特点，也因此成为A股市场有影响力的科技板(bǎn)块。截(jié)至(zhì)5月10日(rì)，半导体(tǐ)行业(yè)总市值达到(dào)3.19万(wàn)亿元(yuán)，中(zhōng)芯国际、韦尔股份(fèn)等5家企(qǐ)业(yè)市(shì)值在1000亿元(yuán)以上，行(xíng)业沪(hù)深300企业数量达到16家，无论是(shì)头(tóu)部千亿企业(yè)数量还(hái)是沪深300企业数量(liàng)，均位居(jū)科技类行业前列。

　　金融(róng)界上市公司研(yán)究院发现，半导体行业自2018年以来经(jīng)过4年(nián)快速发展，市(shì)场规模不(bù)断扩大(dà)，毛利率(lǜ)稳步(bù)提升(shēng)，自主(zhǔ)研(yán)发的环(huán)境(jìng)下，上(shàng)市公司(sī)科技含量越(yuè)来越高。但与(yǔ)此同时，多数上(shàng)市公司业绩高光(guāng)时(shí)刻在2021年，行(xíng)业面临(lín)短期库存调整、需求萎缩、芯片基数(shù)卡脖子等因(yīn)素制(zhì)约，2022年多数上市公司业绩增速放缓(huǎn)，毛利率下滑(huá)，伴随库存(cún)风险(xiǎn)加大(dà)。

　　行业营收规模创(chuàng)新高，三方面因(yīn)素致前5企(qǐ)业市占率下滑(huá)

　　半导体行(xíng)业的(de)132家公司，2018年实(shí)现营业收入1671.87亿元，2022年(nián)增长至4552.37亿元，复(fù)合增长(zhǎng)率为(wèi)22.18％。其中，2022年(nián)营收同比(bǐ)增长12.45％。

　　营收体量来(lái)看，主(zhǔ)营业务(wù)为半导体IDM、光学模组(zǔ)、通讯(xùn)产品集成的闻泰科(kē)技，从(cóng)2019至2022年连续4年营收(shōu)居行业(yè)首位，2022年实(shí)现(xiàn)营收580.79亿(yì)元，同比增长(zhǎng)10.15％。

　　闻泰科技(jì)营收稳(wěn)步(bù)增长(zhǎng)，但半导体行(xíng)业上市公(gōng)司的营收集中度却在(zài)下滑。选(xuǎn)取2018至2022历年(nián)营收排名前5的企业(yè)，2018年长电科技、中(zhōng)芯国际5家企(qǐ)业实现营(yíng)收1671.87亿元，占行业营收总(zǒng)值的(de)46.99％，至2022年前5大企业营收占比下滑(huá)至38.81％。

　　表1：2018至2022年历年营业收入居(jū)前5的(de)企业

　　制表：金融界(jiè)上市公司研究院；数(shù)据来源：巨灵财经

　　至于(yú)前5半导体公司营收占比下滑(huá)，或(huò)主(zhǔ)要由三方面(miàn)因素导致。一是如韦尔股份、闻泰科(kē)技等头部企(qǐ)业营(yíng)收增速放缓，低(dī)于行业平均增速。二(èr)是江波龙、格科微、海光信息等营收(shōu)体量居前(qián)的企业不断1tbsp等于多少克细砂糖，1.5g盐大概有多少上(shàng)市，并在资本助力(lì)之下营收快速(sù)增长。三是当(dāng)半导(dǎo)体行业处于国产替代化(huà)、自主研发背(bèi)景下的高成长阶(jiē)段时，整个(gè)市场欣欣向荣，企业营收高速增(zēng)长(zhǎng)，使得集(jí)中度分散(sàn)。

　　行(xíng)业归(guī)母净利润(rùn)下滑(huá)13.67％，利润正增长企业占比(bǐ)不足(zú)五成

　　相(xiāng)比营收，半导体(tǐ)行业的(de)归母净利润增速更快，从2018年的43.25亿元(yuán)增长至2021年的657.87亿元，达到14倍。但受到电子产品全球销(xiāo)量增速放缓、芯片库存(cún)高(gāo)位等因素(sù)影响，2022年行业整体净(jìng)利润(rùn)567.91亿(yì)元，同比下滑13.67％，高(gāo)位出现调整。

　　具(jù)体公司来看，归母净利润正(zhèng)增(zēng)长企业达到63家，占(zhàn)比为47.73％。12家企业从盈利(lì)转为(wèi)亏(kuī)损，25家企(qǐ)业净(jìng)利润腰斩（下跌幅度(dù)50％至100％之间）。同时，也有18家企业净利润(rùn)增速在100％以上，12家企(qǐ)业增速(sù)在50％至100％之间。

　　图(tú)1：2022年半导体企业(yè)归母净利润增(zēng)速区间(jiān)

　　制(zhì)图：金融界上市(shì)公司(sī)研究(jiū)院；数据来(lái)源：巨灵财经

　　2022年增速优异的企业(yè)来看(kàn)，芯原股份涵盖(gài)芯片设计、半导(dǎo)体IP授权等业务矩阵(zhèn)，受益于先(xiān)进的芯(xīn)片(piàn)定制技术、丰(fēng)富的IP储备以及强大的设计能力，公司得(dé)到(dào)了(le)相关客(kè)户的广(guǎng)泛认可。去年芯(xīn)原股份以455.32％的(de)增速位(wèi)列半导体行业之首，公司利润从0.13亿元(yuán)增长至0.74亿元。

　　芯原股份(fèn)2022年净利润体量排名行业第92名，其(qí)较快增速(sù)与低基数效应有(yǒu)关。考虑(lǜ)利(lì)润基数，北方华创(chuàng)归(guī)母净利润从2021年(nián)的10.77亿(yì)元增长至23.53亿元(yuán)，同比增(zēng)长118.37％，是10亿(yì)利润体量下(xià)增速最快的半导体企业。

　　表(biǎo)2：2022年(nián)归母(mǔ)净利润增速居前的(de)10大企业

　　制表：金(jīn)融界上市公(gōng)司研究院；数据来源(yuán)：巨灵财(cái)经

　　存货周转率下降(jiàng)35.79％，库存(cún)风险显现

　　在对(duì)半导(dǎo)体行业经(jīng)营风险分析时，发(fā)现存(cún)货周转率反(fǎn)映(yìng)了分立器件、半导体设备等相(xiāng)关产品(pǐn)的周转情况，存货(huò)周(zhōu)转率下滑，意味(wèi)产品流通速度变慢，影响企业现金流能力(lì)，对(duì)经营造成负面影响。

　　2020至2022年132家半导体企业的存货(huò)周转率中位数分别是3.14、3.12和2.00，呈现下(xià)行(xíng)趋势，2022年降幅更(gèng)是达(dá)到35.79％。值(zhí)得(dé)注(zhù)意(yì)的是，存货周转率这一(yī)经营风险指标(biāo)反映(yìng)行业(yè)是(shì)否面临库存风(fēng)险，是否出现(xiàn)供过(guò)于(yú)求的局面，进而对股价(jià)表现有参考意义。行业整(zhěng)体而言，2021年存货周(zhōu)转率中位数与2020年(nián)基本(běn)持平(píng)，该年半(bàn)导(dǎo)体指(zhǐ)数上涨(zhǎng)38.52％。而2022年存货(huò)周转率中位数和行(xíng)业指数分别(bié)下滑(huá)35.79％和(hé)37.45％，看(kàn)出两(liǎng)者相关(guān)性较大(dà)。

　　具体来看，2022年半导(dǎo)体行业(yè)存货周转率同比增长的13家企业，较2021年(nián)平均(jūn)同比(bǐ)增长(zhǎng)29.84％，该年这些个股平均(jūn)涨(zhǎng)跌幅为-12.06％。而存(cún)货周转率同比(bǐ)下滑的116家企业(yè)，较2021年平均同(tóng)比下滑(huá)105.67％，该年这(zhè)些个股平均涨跌幅为-17.64％。这一数据说明(míng)存货质量下滑的企业(yè)，股价表(biǎo)现也(yě)往往更不(bù)理想。

　　其中，瑞(ruì)芯微、汇(huì)顶科技等营收、市值(zhí)居中上位置的企业，2022年存货周转率均为1.31，较2021年分别下降了2.40和3.25，目前存货周转率均低于(yú)行(xíng)业中位(wèi)水平。而股价(jià)上(shàng)，两(liǎng)股(gǔ)2022年分(fēn)别下跌49.32％和53.25％，跌幅在行业中(zhōng)靠前(qián)。

　　表3：2022年(nián)存货周(zhōu)转率表现较差的10大企业

　　制表：金融界(jiè)上市(shì)公司研(yán)究(jiū)院；数据(jù)来源：巨(jù)灵(líng)财经(jīng)

　　行业(yè)整体毛(máo)利(lì)率(lǜ)稳步(bù)提升，10家企(qǐ)业(yè)毛利(lì)率60％以上(shàng)

　　2018至2021年，半(bàn)导体(tǐ)行业上市公司整(zhěng)体毛利率呈现抬升态(tài)势(shì)，毛利率中位数从32.90％提升至(zhì)2021年的(de)40.46％，与(yǔ)产业技术迭(dié)代升级、自主研发(fā)等有(yǒu)很大关系。

　　图2：2018至2022年半导体行业(yè)毛(máo)利率中位数(shù)

　　制图：金(jīn)融界上市公司研究院；数(shù)据来(lái)源：巨(jù)灵(líng)财经

　　2022年整体毛利率中位(wèi)数(shù)为(wèi)38.22％，较2021年(nián)下(xià)滑超过(guò)2个(gè)百分(fēn)点，与(yǔ)上游(yóu)硅(guī)料等原材料价格上涨、电子消费品需求放缓至部分(fēn)芯片元件降(jiàng)价(jià)销售(shòu)等因素有关(guān)。2022年半导体下滑5个百分点以上企业(yè)达到27家，其中(zhōng)富满(mǎn)微2022年毛利率降(jiàng)至19.35％，下降了34.62个百(bǎi)分点，公(gōng)司在年报中也说(shuō)明了与(yǔ)这两方面原(yuán)因有关。

　　有10家企业毛(máo)利率在60％以上(shàng)，目前行业最高的臻镭科技达(dá)到87.88％，毛利率(lǜ)居前且公(gōng)司(sī)经营体量较大的公司有复旦微电(diàn)（64.67％）和紫光国(guó)微（63.80％）。

　　图(tú)3：2022年(nián)毛(máo)利率(lǜ)居前的10大(dà)企业(yè)

　　制图：金融界上(shàng)市公(gōng)司(sī)研(yán)究院；数据来源：巨(jù)灵财(cái)经

　　超半数企业研发费用增长(zhǎng)四成，研发占(zhàn)比不(bù)断提升

　　在国外芯片(piàn)市(shì)场卡(kǎ)脖子、国(guó)内自主研发上行趋势的背景下，国(guó)内半导体企业需(xū)要(yào)不断通过研发投入(rù)，增加企(qǐ)业(yè)竞(jìng)争力，进(jìn)而(é1tbsp等于多少克细砂糖，1.5g盐大概有多少r)对长(zhǎng)久(jiǔ)业(yè)绩改观(guān)带来正向促进作用(yòng)。

　　2022年半导(dǎo)体行(xíng)业(yè)累计研发(fā)费用为506.32亿元，较2021年增(zēng)长28.78％，研发费用再(zài)创新高。具体公司而言，2022年132家企业研发费用中(zhōng)位数(shù)为(wèi)1.62亿元，2021年同(tóng)期为(wèi)1.12亿元，这一数据表明2022年半数(shù)企业(yè)研发费用同比增长44.55％，增长幅度可观。

　　其中，117家（近(jìn)9成）企(qǐ)业(yè)2022年(nián)研发费用(yòng)同比增长，32家企业增长(zhǎng)超过50％，纳芯(xīn)微、斯(sī)普瑞(ruì)等4家(jiā)企业(yè)研发费用同比增长100％以上。

　　增(zēng)长金(jīn)额来看，中芯国际、闻(wén)泰科技(jì)和(hé)海(hǎi)光信(xìn)息，2022年(nián)研(yán)发费用(yòng)增(zēng)长在6亿元以上居前。综(zōng)合(hé)研(yán)发费用增长率和(hé)增长金(jīn)额，海光信息、紫光(guāng)国微(wēi)、思瑞(ruì)浦等企业(yè)比较突出。

　　其中，紫光国微2022年研发费用增长(zhǎng)5.79亿元，同(tóng)比增长91.52％。公司去年(nián)推出了国(guó)内首款支(zhī)持双模联(lián)网的联(lián)通(tōng)5GeSIM产品，特(tè)种集(jí)成电路产品进入C919大型客机(jī)供应链，“年产(chǎn)2亿(yì)件5G通信网络设备用石英谐振器产(chǎn)业(yè)化”项目顺利(lì)验收(shōu)。

　　表4：2022年研(yán)发费用居前的10大(dà)企业

　　制(zhì)图：金融界上市(shì)公司(sī)研究院；数据来源：巨灵财经

　　从研发费用(yòng)占营收比重来看，2021年半导体行业(yè)的中位数为10.01％，2022年提升至13.18％，表明企业研发意愿增强，重视资金(jīn)投(tóu)入(rù)。研发(fā)费(fèi)用占比20％以(yǐ)上(shàng)的(de)企业达(dá)到40家，10％至20％的企业达到42家(jiā)。

　　其中，有32家企业不仅连续(xù)3年(nián)研发费(fèi)用占比在(zài)10％以上，2022年研发(fā)费用(yòng)还在(zài)3亿元以(yǐ)上，可(kě)谓既有研发高占比又有研(yán)发高金(jīn)额。寒武纪-U连续三年研发费用占(zhàn)比(bǐ)居行业前3,2022年(nián)研发(fā)费用占比达(dá)到(dào)208.92％，研发费用支出15.23亿元。目前公司(sī)思元370芯片及加速卡在众(zhòng)多行业领域中(zhōng)的(de)头部公司实现了批量(liàng)销售或达成(chéng)合(hé)作意向。

　　表4：2022年研发(fā)费用占(zhàn)比居前的10大企(qǐ)业

　　制图：金融(róng)界上市公(gōng)司(sī)研究院；数(shù)据(jù)来源：巨灵财经

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