昨夜今晨，全(quán)球投资(zī)界“春晚”——伯克希尔年度股东大会召开(kāi)。

　　昨晚10点(diǎn)15分开(kāi)始，今年8月30日将(jiāng)满93岁的巴菲特和老搭档、已经(jīng)99岁(suì)的芒格出席伯克(kè)希(xī)尔哈撒(sā)韦年度股(gǔ)东大会的问答环节。

　　本次大会召开时的(de)宏观背(bèi)景颇不平静(jìng)：美国银行业动荡不安(ān)，债务上限谈(tán)判僵持，经济(jì)徘徊于衰(shuāi)退(tuì)的危(wēi)险边缘，地缘政治冲(chōng)突持续升温，人(rén)工智能(néng)正带来重大的机(jī)遇和风(fēng)险，怀着“朝(cháo)圣”心态而(ér)来(lái)的投资(zī)者们热切(qiè)盼(pàn)望聆听“奥马(mǎ)哈(hā)先知”对大变革时代的点评和(hé)投资智慧(huì)。

　　大会召开前，伯(bó)克希尔哈撒(sā)韦发布一季度财报(bào)显示，第一季(jì)度净利润355.04亿美元，去(qù)年同期为55.8亿美元；第一季度营收853.93亿美元，去年(nián)同期为708.1亿美元；第(dì)一季(jì)度投资(zī)和衍生(shēng)品收益为347.58亿美元，去年同期为亏损(sǔn)19.78亿美元。

　　先来看看巴菲(fēi)特、芒格(gé)的重要观点(diǎn)：

　　1.巴(bā)菲(fēi)特：不全力支(zhī)持倒闭的硅谷(gǔ)银(yín)行(xíng)“将带(dài)来灾难性后果”

　　巴(bā)菲特表示，在硅谷银行倒闭后，监管机(jī)构必(bì)须做(zuò)出(chū)赔偿所有储户的(de)决(jué)定(dìng)，因为不这(zhè)样做(zuò)可能(néng)会损害全(quán)球金(jīn)融体系(xì)。

　　“这将是灾难性(xìng)的，”巴菲特在回答一(yī)个问题时说，如果储(chǔ)户得(dé)不(bù)到补偿(cháng)，它给美国经(jīng)济带来(lái)的(de)后果无法想(xiǎng)象。

　　2.美国和中国发生冲突(tū)很愚(yú)蠢

　　巴(bā)菲特和芒格都(dōu)认为(wèi)，中美关系紧张对两国会造成不必要的伤害(hài)。芒(máng)格说(shuō)：“美国和中国发生冲突是很愚蠢的。我们应(yīng)该做(zuò)的就是和(hé)中国和(hé)睦相处。美(měi)国应该与中国大量开展自由贸易。”巴(bā)菲特(tè)说，中美会(huì)有(yǒu)竞争，但一直都(dōu)需(xū)要判断，如果没有对方回应，事情能(néng)有(yǒu)多大进(jìn)步。两(liǎng)国(guó)都(dōu)会(huì)有竞(jìng)争力，都(dōu)可以繁荣发展。

　　3.巴菲特：过(guò)去几(jǐ)个(gè)月(yuè)的波动可能是二战以(yǐ)来(lái)最(zuì)厉(lì)害的一次

　　巴(bā)菲特表示，我们(men)大部分的事业，在今年报告(gào)的营收(shōu)都会比去(qù)年较低(dī)，这(zhè)都(dōu)是因为过去6个月经济的不景气造(zào)成(chéng)的。

　　巴菲特称，过去的这几个(gè)月公司都经历了很多的波动，这可能(néng)是(shì)二战以来最厉害的一次，二战的时候我们没有办(bàn)法获得商品(pǐn)、货物，但是这一次的波动(dòng)来自于另外一个地(dì)方，他们可(kě)能在过去的6个月中出现了存货过多的情况，这不(bù)是(shì)说好像失业率(lǜ)、就业率(lǜ)的情况造(zào)成的，但是现在的(de)经济(jì)环境在这六(liù)个月已经非常不正方形的棱长是什么意思，正方形的棱长是什么什么叫棱长一样了，而我们很多(duō)的经理(lǐ)人(rén)对于这(zhè)种情况感觉到(dào)比较惊(jīng)讶，存(cún)货怎(zěn)么会(huì)一(yī)下子那么(me)多(duō)卖不出去。现(xiàn)在(zài)我(wǒ)们才(cái)慢慢(màn)地让销售情(qíng)况有所恢复。

　　4.“好日子可能已(yǐ)经结束(shù)”！巴(bā)菲特(tè)第一(yī)季度净(jìng)卖出104亿美元(yuán)股票

　　巴(bā)菲特说，他在第一(yī)季(jì)度是股(gǔ)票的净卖(mài)家。财报显(xiǎn)示，伯克希尔(ěr)出售(shòu)了价(jià)值132亿美元的(de)股票，仅买入了28亿美(měi)元。净卖出104亿美元股票。

　　这些数据(jù)突显出，巴菲(fēi)特和他的长期得力助手查理·芒格(gé)认为，当期的估值没有(yǒu)吸(xī)引力。自今年(nián)年(nián)初(chū)以来，该公司的现金储备增加了20亿美元，达到1306亿美元(yuán)，为2021年底以来的最高(gāo)水平。

　　芒格(gé)上个月表示，随着美(měi)联储加息和经(jīng)济放缓，投资(zī)者应该降低对(duì)股市回报的预(yù)期。

　　巴(bā)菲特对(duì)自己的企业做出(chū)了悲观的(de)预测(cè)：好(hǎo)日子可(kě)能已经(jīng)结束。这位(wèi)亿万富翁投资者(zhě)预计，随(suí)着(zhe)经(jīng)济低迷放缓，伯克希尔哈撒韦公司大部分业(yè)务的(de)收益今年(nián)将下降。因为在过去6个月左(zuǒ)右的时间里(lǐ)，美(měi)国经济(jì)的“令人难以置信的增长时(shí)期”已经(jīng)接近尾声(shēng)。伯(bó)克希(xī)尔经常被视为经济健康状况的(de)代表，因为(wèi)其业务范围广(guǎng)泛，从铁路到电力公用事业(yè)和零(líng)售。巴(bā)菲(fēi)特曾(céng)表示，伯克希尔哈撒韦(wéi)公司(sī)的(de)成功归功(gōng)于(yú)过去几十(shí)年美国经济的(de)惊人(rén)增长。

　　5.巴菲特强调：接班人(rén)是阿贝尔

　　巴菲特指出(chū)，阿贝(bèi)尔一定会继承我的工作，但他还(hái)会与贾恩一起协商，做(zuò)最后(hòu)的决策。公司传承在执行(xíng)上并不是这么(me)简单，管理伯克希尔可能不仅需(xū)要现在的这五(wǔ)个(gè)下一代领导(dǎo)人，而是(shì)更多有(yǒu)能力的人。如果他(tā)们不能处理得当的话，他就不会将伯(bó)克希尔交给他们。他还补充，正方形的棱长是什么意思，正方形的棱长是什么什么叫棱长每(měi)一个公司的情况都不一样(yàng)。

　　芒(máng)格则表示，现在伯克(kè)希尔内部都很(hěn)支(zhī)持阿(ā)贝尔等(děng)高层(céng)。

　　6.美联储(chǔ)不能疯狂印钱

　　有投资(zī)者提问：美联储现(xiàn)有的(de)资产负债表规模是否令你担忧？

　　巴菲特表称(chēng)他不担心美联储，支持(chí)美联储压低通胀(zhàng)率的使命，他也不担(dān)心(xīn)美联储(chǔ)的(de)资产负债表，尽管打趣称“那是(shì)一个很大(dà)的数字，而我喜(xǐ)欢看这些大数字”。

　　巴菲特称，看到美联(lián)储资产负债表从(cóng)8000亿(yì)美元增至(zhì)2.2万亿美元，就让(ràng)他(tā)想到(dào)一句话“现金永(yǒng)远不是(shì)垃圾”。但是他反对疯狂印(yìn)钱令(lìng)通胀暴(bào)涨(zhǎng)，就像二战刚结束时美(měi)国所经历的那样。对此芒格也持相同观(guān)点，称(chēng)如(rú)果靠不断印钱来解(jiě)决短期问题(tí)将(jiāng)会有负面的后(hòu)果。

　　7.为何大幅持仓石油(yóu)股？

　　巴菲(fēi)特表示，美(měi)国没(méi)有其他地(dì)方可(kě)以(yǐ)像二叠(dié)纪盆地（permian）一样有这么多石油储备。不过页岩(yán)油井的衰(shuāi)败也很快，开井第(dì)一(yī)天可能产量1.2万至1.5万(wàn)桶(tǒng)/日，也许(xǔ)一(yī)年或者一(yī)年半就枯(kū)竭了。

　　“我非常喜欢西(xī)方石油的管理(lǐ)层，对他们也很熟(shú)悉。西方石油做(zuò)了很多好的事(shì)情(qíng)，建(jiàn)了很多新井(jǐng)还(hái)能盈(yíng)利。伯克希尔并不会购买西方(fāng)石油的(de)控股权(quán)，管理层已经(jīng)很(hěn)棒了(le)。未来不确定是否会(huì)继(jì)续购(gòu)买更多石(shí)油公(gōng)司的股票，但对现在持股量(liàng)很满意。”巴(bā)菲特说(shuō)。

　　8.没有货币能取代美元的储备货(huò)币地位

　　有投资者(zhě)提(tí)问：美国大(dà)批发债，美(měi)联储让(ràng)债(zhài)务货(huò)币化，中国巴西沙特等都在与(yǔ)美元脱钩，在这种(zhǒng)环境下，美元的货币储备地位何(hé)时会受威胁？

　　巴菲(fēi)特(tè)认为，没有取代美元储备货币(bì)地位的(de)候选币种。

　　巴菲特说，没有人比美(měi)联储主席鲍威尔(ěr)更了解形势，但他无法控制财政政(zhèng)策。谁都不(bù)知道，一种纸币能坚持用多(duō)久(jiǔ)才会(huì)失控(kòng)，尤其是在这(zhè)种货币是(shì)全球储(chǔ)备货币的时候。

　　巴(bā)菲特认为，美国(guó)要大(dà)举印钞很容易，但应该非常小(xiǎo)心。如果货(huò)币太多，一(yī)旦(dàn)把通胀(zhàng)的精灵从(cóng)瓶(píng)子里(lǐ)放出来，就(jiù)很(hěn)难恢复，人们(men)会对货币失(shī)去信任(rèn)。

　　巴菲特称，无法(fǎ)预测会有(yǒu)什(shén)么结果，反正(zhèng)不会是好结果(guǒ)。现在（大量发债）是一个(gè)非常政(zhèng)治化的决策(cè)。

　　芒格说(shuō)，在某些时(shí)候，通过印钞赢得选票会适(shì)得其反。芒(máng)格在提到日(rì)本的货币政策和财(cái)政政策时说(shuō)，日本(běn)用日(rì)元做了些(xiē)奇怪的事。对于日本(běn)实(shí)施(shī)的(de)经(jīng)济政策，日本人(rén)应该接受并作(zuò)出应(yīng)对。巴菲(fēi)特补充说，如(rú)果日元(yuán)是储备货币，那些事不可(kě)能(néng)发生(shēng)。巴菲特说(shuō)，他佩服日(rì)本，日本有一个更有凝聚力的社会(huì)，但美国(guó)不应该效仿日本(běn)。不断(duàn)印钞是疯(fēng)狂的。

　　猪价持续低迷，国家研究启动第(dì)二批中央(yāng)冻猪肉收储

　　今年以来，在供大于需的市场格局下(xià)，我国生猪价格整体偏(piān)弱运行(xíng)，期(qī)间最(zuì)高仅涨(zhǎng)至16元/公斤(jīn)，最低跌至(zhì)14元/公(gōng)斤以下。

　　回顾(gù)今年春节过后的猪(zhū)价(jià)走势，记者查(chá)询(xún)上甲(jiǎ)数据梳理发(fā)现，2月(yuè)中旬至(zhì)3月初期间，生猪价(jià)格曾出现(xiàn)一波企稳反(fǎn)弹，但在(zài)涨(zhǎng)至16元/公斤后再次振荡下跌，直(zhí)至4月17日跌至(zhì)今(jīn)年低点13.9元/公斤(jīn)后，才再度(dù)出现小幅(fú)反弹至4与25日的15.12元/公斤，随后(hòu)在五一(yī)假期前又略有回(huí)落。

　　在近期生猪价格低位运行的情况下，国家发改委于5月5日下午发布最(zuì)新(xīn)研究收储的公(gōng)告称(chēng)，据(jù)国家(jiā)发展改革委监测，4月24日(rì)—4月28日当周(zhōu)，全国平均(jūn)猪(zhū)粮比价为(wèi)5.21：1，处于过(guò)度下(xià)跌二级预(yù)警区间(jiān)。根据《完善政府猪肉储备调(diào)节机制 做好猪(zhū)肉(ròu)市场保供稳价工作(zuò)预(yù)案》规定，国家(jiā)发改委(wěi)会同有关部门(mén)研究适(shì正方形的棱长是什么意思，正方形的棱长是什么什么叫棱长)时启动(dòng)年内(nèi)第二(èr)批中央冻猪肉储备收储工作，推动(dòng)生猪价(jià)格(gé)尽快回归合理区间(jiān)。

　　在国(guó)家(jiā)发(fā)改委发(fā)声后，生(shēng)猪期货市场预期(qī)走强(qiáng)，应声上涨(zhǎng)。截至5月5日下(xià)午收盘，生猪期(qī)货主力合(hé)约2307报收(shōu)16165元(yuán)/吨，涨幅达1.63％。

　　从进入4月后来看，生猪(zhū)现(xiàn)货市(shì)场整(zhěng)体延(yán)续振荡(dàng)下跌(diē)走(zǒu)势(shì)，价格无太大起色。徽商(shāng)期货生(shēng)猪(zhū)分析(xī)师尉秀接(jiē)受期(qī)货日报记者采(cǎi)访时表示(shì)，4月来(lái)生猪现货价格呈先跌后涨再跌的振荡走势。

　　“具体来看，4月(yuè)初至中旬，因需求缺乏明显利好，叠加(jiā)散户逢高(gāo)出栏心态(tài)增(zēng)强，利空(kōng)生(shēng)猪价格(gé)，猪(zhū)价振荡(dàng)回落并在(zài)4月17日逼近(jìn)春节后低点（1月(yuè)31日13.95元/公斤）；随后进入4月中下旬后(hòu)，在相对较(jiào)低的(de)猪价下，市场心(xīn)态开始(shǐ)转变(biàn)，养(yǎng)殖端低(dī)价惜售情(qíng)绪强(qiáng)、二育(yù)询盘(pán)增(zēng)加，支撑价格(gé)止(zhǐ)跌(diē)反弹，同时冻(dòng)品猪肉价格的(de)相对(duì)优势(shì)也刺激(jī)贸易(yì)商(shāng)从进(jìn)口肉采购转向(xiàng)对国内冻品猪肉(ròu)采(cǎi)购，支撑屠宰企业分割(gē)入库意愿(yuàn)加大，再(zài)叠加月(yuè)底逢(féng)五一(yī)假期备货(huò)，猪肉终端需求(qiú)有所好(hǎo)转，猪(zhū)价升至4月(yuè)25日的15.12元/公斤；而此后，较高的成本导致生(shēng)猪二(èr)育入场转为谨慎(shèn)，屠企分割比(bǐ)例也有开收敛，叠加月(yuè)末(mò)部分(fēn)集(jí)团(tuán)企业(yè)有提前出栏迹象，在缝节必跌的‘魔(mó)咒’下，月末价格(gé)再次回落，截(jié)至4月(yuè)28日(rì)猪(zhū)价(jià)跌至14.54元/公(gōng)斤。”尉秀说。

　　而五一(yī)小(xiǎo)长假期(qī)间，虽(suī)有节假(jiǎ)日提振，但生猪现货价(jià)格平均也仅有0.2元/公斤的(de)涨幅，延续偏弱(ruò)态势。申(shēn)银万国期货农产品高级分析(xī)师徐盛告诉记者，目(mù)前生猪(zhū)处于(yú)需求淡季，同时五一节前各养(yǎng)殖(zhí)类上市公司公布一(yī)季(jì)报显示其经营(yíng)数据纷纷亏(kuī)损(sǔn)，若猪(zhū)价长期(qī)维(wéi)持低迷，养(yǎng)殖(zhí)企业超预期去(qù)产能(néng)将对行业的发展(zhǎn)不(bù)利，容易导(dǎo)致猪价的大(dà)起大落(luò)。在这(zhè)个(gè)节点，国家发改委宣布收储，可以看(kàn)出(chū)国(guó)家对生猪养殖行业(yè)健(jiàn)康发展的重视与(yǔ)呵护，有(yǒu)助于提振市场信心。

　　“在猪肉收储(chǔ)信号释放下，本周五生猪期(qī)货盘面随即(jí)作出反应走多。从收储本身看，不会带来(lái)实质(zhì)性生猪需求(qiú)的增长。不过(guò)，倘(tǎng)若(ruò)收储(chǔ)调控长期(qī)密集执行，叠(dié)加(jiā)二育等利(lì)多因素共振(zhèn)，或会(huì)给市场带来(lái)比较明显的(de)利多影(yǐng)响。”尉秀说(shuō)。

　　生猪价格磨底何(hé)时结束？

　　五一(yī)节假日过(guò)后，尉秀告(gào)诉(sù)记者，因生猪终端需(xū)求缺乏实质性利(lì)好，短期内猪(zhū)价或延续(xù)低位(wèi)区(qū)间振荡走势。

　　具体从生(shēng)猪需求(qiú)端看，尉秀表示，参考2020年至2022年的屠(tú)宰数据，每年5月宰(zǎi)量均有不同程度的(de)提升，但也非猪肉季节性消费旺(wàng)季。

　　从供给端看，据国家统计局最新数(shù)据，截至(zhì)今年一(yī)季度(dù)，全国生(shēng)猪出栏1.99亿头，同(tóng)比增长1.7％，出栏量(liàng)处于近五年(nián)同(tóng)期(qī)高位(wèi)水平；生猪存(cún)栏4.31亿头，同比增长2.0％，环比下跌4.78％。尉秀(xiù)告诉记(jì)者，虽(suī)然今年一季度生猪存栏环(huán)比(bǐ)出现下跌，但同比依旧增长，并(bìng)处于近9年同期相对(duì)高位。

　　此(cǐ)外从生猪产能变化来看，尉(wèi)秀(xiù)表示，据(jù)农(nóng)业部监测，2023开年以来(lái)，国内能繁母猪存栏已连(lián)续三个月下降，但下降幅度相(xiāng)当有(yǒu)限，累计下降1.97％。其(qí)中3月全国能繁母猪存栏量为(wèi)4305万头，环比下跌0.87％，较2022年同(tóng)期增加2.90％，依(yī)然高于4100万头的(de)正常产能(néng)调控目标（约为(wèi)105.00％）。此外据第三(sān)方机(jī)构数(shù)据(jù)，国内能繁(fán)母猪存栏自(zì)2022年(nián)11月开始(shǐ)下(xià)滑，已经连续(xù)5个月下滑，累(lèi)计(jì)下降幅度为5.33％。其中，3月环比下降(jiàng)1.95％，较(jiào)2022年同期增(zēng)加(jiā)2.96％。“从不同(tóng)口径的统计(jì)数据可以看出，生猪产能有(yǒu)继续回调走(zǒu)势，但截至3月降幅(fú)均有限。综合来看，当下(xià)产能基础(chǔ)依旧稳固(gù)，生猪供应充盈，并(bìng)没(méi)有出现能够驱动(dòng)周期(qī)上行趋势的力量(liàng)。”

　　展望5月猪价，在尉秀看来(lái)，伴随着猪价再次阶(jiē)段性走低(dī)，二育补栏或会再次进场，带动猪价走高；但(dàn)今年二次(cì)育肥进出(chū)场节奏(zòu)切换加(jiā)快，需关(guān)注(zhù)进出场(chǎng)节奏对(duì)猪价的带动。此外受冬季猪病等影响，今年2-3月有比较明显的小体重(zhòng)猪急抛(pāo)，出栏量的提前(qián)透支将在6月前后显现(xiàn)，对期货LH2307盘面的利多(duō)影响或许(xǔ)在5月(yuè)份有(yǒu)体现。总的来看，5月猪价价(jià)格重心或(huò)高于4月，建议(yì)继续重点(diǎn)关注二(èr)次育肥、冻品(pǐn)入库及(jí)收储带来的情绪(xù)面影(yǐng)响。

　　方正中期饲料养殖板块研究员宋从志认为，短期来看(kàn)，当(dāng)前生猪整体(tǐ)屠宰量仍维(wéi)持(chí)高位，并高于去年同期(qī)水平，出(chū)栏体(tǐ)重虽有连(lián)续回落，但绝对体(tǐ)重仍在120kg以上，反映上游(yóu)大猪仍(réng)在释放之(zhī)中，二(èr)育增加(jiā)导致大(dà)猪仍有(yǒu)阶(jiē)段性出栏压力(lì)。尤其去(qù)年(nián)6月份(fèn)以(yǐ)来能(néng)繁母猪环比增加(jiā)带来(lái)的生猪(zhū)出栏在(zài)5月份可能继续保持惯性增涨。但今年二(èr)季度(dù)开始(shǐ)生猪市场将逐步过度至季(jì)节性旺季，因此生猪近端现货价格大概(gài)率已(yǐ)在慢慢接近底部(bù)。

　　中长期来看，尉秀表示，下半(bàn)年是生猪需求(qiú)的旺季，叠加能繁母(mǔ)猪(zhū)的调减在下半年会有一定程(chéng)度的(de)体现，价格重心或高于上半(bàn)年，2023年全年(nián)猪(zhū)价的高点(diǎn)有(yǒu)望在下半(bàn)年(nián)形(xíng)成(chéng)。

　　“我(wǒ)们认为，上半(bàn)年(nián)生猪供应压力最大的时间(jiān)点有望逐步过去(qù)，叠(dié)加经济复苏、非瘟带来仔猪存栏的(de)损失以及猪肉收(shōu)储，消费端恢复后下方现货价格(gé)空(kōng)间有限(xiàn)并有望反弹。但考虑到2022下半年生猪养殖利润偏高(gāo)，能(néng)繁母猪存栏恢(huī)复，2023年生猪总体供(gōng)应有望逐步增加，全年猪(zhū)价(jià)重心仍(réng)将低(dī)于2022年，交易节奏(zòu)的(de)把握将更为关(guān)键。”徐盛建(jiàn)议(yì)，长期投资(zī)者可(kě)以在(zài)养猪成(chéng)本一带逐步择机入场买入生猪2307合约，另外等(děng)反(fǎn)弹后逢高空(kōng)2309合约(yuē)。

　　宋从志表示(shì)，当前生猪期(qī)货2305合约期现已在逐步回归(guī)，2307及2309合(hé)约对2305旺季(jì)升水(shuǐ)扩大，由(yóu)于(yú)生猪(zhū)期价目前整体估值(zhí)不高(gāo)，后续在收储加持下(xià)，期价存在继续往上修复的空间。建议投资者(zhě)在交易上可(kě)从单边(biān)转为观望，边际(jì)上警惕饲(sì)料养殖板块(kuài)集体(tǐ)估值下移(yí)带(dài)来(lái)的系统性风(fēng)险。

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