四大国有银(yín)行的集体降息(xī)惊动(dòng)市(shì)场，存款利(lì)率正(zhèng)迎来新一(yī)轮“降(jiàng)息潮”？

　　消(xiāo)息(xī)显示，5月(yuè)15日（下周一）起银行协定存(cún)款及(jí)通知存款(kuǎn)自律上限(xiàn)将下调，四(sì)大国有银行协定存款和通知存款自律上限下调幅度为30BP，其它金(jīn)融(róng)机构(gòu)降幅为50BP。

　　记者(zhě)注意到，今年以(yǐ)来(lái)银行业(yè)已(yǐ)有三波存款利率下调，此前两次分别是：4月，多家中小(xiǎo)银行人(rén)民币存款利率下调；5月5日，浙(zhè)商、渤海、恒丰三家(jiā)股(gǔ)份行(xíng)跟进“补降”。至(zhì)此(cǐ)，4月(yuè)以来已(yǐ)有至少20家中(zhōng)小(xiǎo)银行（含农村(cūn)信(xìn)用合作联社）下调(diào)人民币存款(kuǎn)利(lì)率，调降幅度不一(yī)。

　　货币政策牵一发(fā)而(ér)动(dòng)全身，与经济(jì)、就业、投资以及(jí)老百姓“钱袋子”都息息相(xiāng)关。那么，如(rú)何理解(jiě)此(cǐ)次下调(diào)通知和协定(dìng)存(cún)款利率(lǜ)？今年“降息潮(cháo)”迭起是(shì)否等同(tóng)于经(jīng)济增速放缓的(de)信号？市(shì)场上关于企业、老百姓手(shǒu)中的(de)钱变“毛”的担忧何解(jiě)？

　　从推出背景来看，多方(fāng)观(guān)点认为，本次存款利(lì)率新(xīn)规主要基于(yú)三(sān)重考量(liàng)。一是符合推进利率市场化改革深(shēn)化大背(bèi)景；二是对银行(xíng)而言，存款利率(lǜ)下调有助于减少存款定价的无(wú)序竞争，降低(dī)银行负债成本；三是促进投资、消费(fèi)，本次降息也被看作是促进(jìn)宏观经济(jì)复(fù)苏的表现。

　　不过也需(xū)要(yào)看到的是，本次调降中协定(dìng)存款更多是(shì)对公业务，通知(zhī)存款则集中于(yú)短期存(cún)款，都是针对(duì)特定存取(qǔ)需求(qiú)的客户，面向范(fàn)围(wéi)有(yǒu)限。据(jù)民生证(zhèng)券宏观团队测算(suàn)，通知存(cún)款和(hé)协定存(cún)款在银(yín)行存款中占比不高，以四大行的单位通知存款为(wèi)例(lì)，常年只占企业(yè)存款(kuǎn)总规模(mó)的3％-4％；招商证券银(yín)行(xíng)团队(duì)的数据显示，协定(dìng)存款等规模预(yù)计(jì)为20-30万亿，占(zhàn)比约为(wèi)10％。

　　关注一：如何理(lǐ)解此次下调(diào)通知和协定存款利率？

　　中(zhōng)国人(rén)民银(yín)行行长易(yì)纲在近期公开(kāi)讲话中提到，从过去二十年的数据看，我国实际利(lì)率总体保持在略(lüè)低于(yú)潜在经济(jì)增速这一“黄金(jīn)法则”水平上，与潜在经(jīng)济(jì)增长水平(píng)基(jī)本匹配。在经济复苏的关键时点上，如何理解此(cǐ)次下调孕妇咳黄痰几天能自愈，白痰和黄痰哪个严重通知和(hé)协定(dìng)存(cún)款(kuǎn)利率？

　　目前(qián)，多方观点都提(tí)及(jí)的(de)是，本轮(lún)调降(jiàng)更(gèng)多(duō)是出于(yú)推进利率市场化改革深化大背(bèi)景(jǐng)的考虑。

　　招(zhāo)商(shāng)基金研究部首席经济(jì)学家李湛梳理了这一(yī)市场化改革的过程。2022年4月，央行指导(dǎo)利(lì)率自(zì)律机制建立了(le)存(cún)款利率市场化调(diào)整(zhěng)机(jī)制(zhì)，随(suí)后(hòu)，国有大行同年9月下调存款利率，中小银行陆续跟进(jìn)下调存款利(lì)率。

　　2023年4月，市场利(lì)率定价自(zì)律机制发布《合格(gé)审慎评(píng)估实施办(bàn)法(fǎ)（2023年修订(dìng)版）》，在相关(guān)指标(biāo)中引(yǐn)入了存款定(dìng)价惩(chéng)罚措施(shī)。随之(zhī)而来的是，此前(qián)4月部分中小银行、农商行存款利率下(xià)调，5月(yuè)5日(rì)浙商(shāng)、渤(bó)海、恒丰三家(jiā)股份行挂牌利率(lǜ)下(xià)调(diào)。李(lǐ)湛认为(wèi)，这均是(shì)在利率市场化改革推进背景(jǐng)下，银行(xíng)出(chū)于自身(shēn)经营考虑的自发行为。

　　此(cǐ)外，从减轻银行息(xī)差压(yā)力的必要性(xìng)来看，民生证券宏观团队(duì)也(yě)倾(qīng)向于(yú)认(rèn)为，本次调(diào)整更多仍是(shì)延(yán)续(xù)去年9月(yuè)这一轮存款利率下调，并且完成存款利率(lǜ)调整的(de)闭环(huán)，改善银行(xíng)利润空间。存款利率机制创(chuàng)设以来(lái)，两轮利率(lǜ)调降都集中在活(huó)期(qī)和定期存款，实际上(shàng)忽略了这些介(jiè)于活期和(hé)定期存款(kuǎn)之间的存款的利率调(diào)整，“当下(xià)有必要一(yī)次性调(diào)整通知存(cún)款(kuǎn)和协定存款利率，保证(zhèng)存款利率下调的有效性。此(cǐ)外，数(shù)据显示，国有银行一季度净息差水平均创历史新低，当下调利率有助于降低银行负债成(chéng)本(běn)，推动银行投放信贷(dài)的积(jī)极(jí)性(xìng)。”民生证券认(rèn)为。

　　除利率(lǜ)市场化改革(gé)及(jí)银行净息差压(yā)力增大(dà)外，某大(dà)型(xíng)银行(xíng)金融(róng)市场(chǎng)研究员还(hái)关注到的是(shì)国内(nèi)存款市场的(de)供需变化——近(jìn)年来国内(nèi)经济受多(duō)重因素冲击，居民消费(fèi)场景受制约，预防(fáng)性储(chǔ)蓄有所(suǒ)增加(jiā)及风险偏好(hǎo)下降等，导(dǎo)致(zhì)居民(mín)储蓄存款上升较快，部分银行根据市场供需变化，综(zōng)合指数经营情况(kuàng)，灵活调节存款(kuǎn)利率(lǜ)，只是不同银行在调(diào)整节奏、时机方(fāng)面存在差异。

　　关注二：本(běn)次(cì)存款(kuǎn)利率下调带来哪些(xiē)影响？

　　4月28日(rì)中(zhōng)央政治局会议强(qiáng)调，要有效防范化解(jiě)重点领(lǐng)域(yù)风险(xiǎn)，统(tǒng)筹做好中小银(yín)行、保险和信托机构(gòu)改(gǎi)革(gé)化险工作。一锤定音(yīn)之下，本(běn)次调降利率也(yě)被(bèi)认为(wèi)维护金融稳定的一大举措。

　　呵护动作具体体现在哪些方面？招商(shāng)基金(jīn)李湛认为，本次调降(jiàng)通知主要释放(fàng)了两大(dà)信号，一是(shì)减轻(qīng)银(yín)行息差压力。本次下调将引导银行的对公活(huó)期成(chéng)本(běn)下降(jiàng)，存(cún)款降价叠(dié)加资产端让(ràng)利压力趋(qū孕妇咳黄痰几天能自愈，白痰和黄痰哪个严重)缓(huǎn)，银行息差、盈利将合理修复，有利于增强(qiáng)银行内生(shēng)资(zī)本补(bǔ)充能力；二是(shì)减少企业及居民的短(duǎn)期存(cún)款(kuǎn)意愿、促进企(qǐ)业投资(zī)、居民消费。

　　粤开证券首席经济学家罗志恒的观点是，调降协定存(cún)款和(hé)通知存(cún)款的利率上限，主要目的是(shì)规范(fàn)银行业存款定价秩序，减少(shǎo)存(cún)款定价(jià)的无序竞争(zhēng)，合力(lì)压降银行负债成本。当前银行(xíng)净利差空间较小，压降负债端(duān)成本，有助于改善银(yín)行盈利(lì)、补充净(jìng)资本、降低金融风险(xiǎn)。此外(wài)，银行负债端成本下降，也为资产端的贷款利率下调、降低实体经济(jì)融(róng)资成本(běn)进一(yī)步打开(kāi)空间。

　　国(guó)泰君安宏观(guān)首席(xí)分析师董琦也认为，存款利率调降，既有助于缓解(jiě)商业银(yín)行净息差收(shōu)窄趋势(shì)，特别是中小(xiǎo)行高息揽(lǎn)储的成(chéng)本(běn)压(yā)力(lì)，又有利于引导(dǎo)超额(é)储蓄向消费投资转化，符(fú)合“不搞大水漫灌”、“盘活(huó)存量资金(jīn)”的定位。

　　招商证券银行团(tuán)队同样提到，新规(guī)对于规范协定(dìng)存款定价秩序作(zuò)用较大，减(jiǎn)少存(cún)款定价的(de)无(wú)序竞争，合力压降(jiàng)银行负债(zhài)成本。该团队预计，协定存款等(děng)规模20-30万(wàn)亿(yì)，占总(zǒng)存款比例10％左右，由此来看(kàn)，新规将(jiāng)降低银行(xíng)总(zǒng)存款付息率2BP左右。

　　对于股债市(shì)场的影响方面，民(mín)生证券宏观团队(duì)表示，现(xiàn)实(shí)中(zhōng)，存款利率下(xià)调(diào)有助(zhù)于压低全社会利(lì)率水平(píng)，利好(hǎo)债券；同时(shí)股票市场中，对流动性敏感的股票也将因此(cǐ)受益(yì)。

　　川财(cái)证券(quàn)首席经济(jì)学家(jiā)陈雳则表示，在(zài)当前整个经济复苏的大背景下(xià)，进一步(bù)释放市场流(liú)动性(xìng)、活跃消费是一个重要的、阶段性目标，存款降息调节，对促销(xiāo)费无(wú)疑有一定的(de)引(yǐn)导作用。

　　关(guān)注三：压(yā)降银行存款成本是否大势所趋？

　　2022年四季度货币政策执行报(bào)告以及(jí)2023年一季度货政例会(huì)均表明(míng)，当前(qián)货币政策基调未变，“精准有力”仍是第(dì)一要求(qiú)，而(ér)在(zài)此基础上也(yě)强调“着力支持扩大内需，为实体经济提供更(gèng)有力支(zhī)持”。从本(běn)次(cì)降息释放的(de)信号来看，是(shì)否意味着货(huò)币政策进一步宽松？

　　对此，招商基金李湛的看(kàn)法是，货币政策充裕延续，但(dàn)解读为边际再宽(kuān)松为时(shí)尚早。“本次调降(jiàng)意味着当前长端利率仍有下行空(kōng)间，但这(zhè)一调降是(shì)针对银(yín)行协定存款及通知存款(kuǎn)利率(lǜ)自律上限，而非直(zhí)接(jiē)调降挂牌(pái)存款(kuǎn)利率，存(cún)款利率(lǜ)下调(diào)并(bìng)不等于政策利率(lǜ)就(jiù)必须(xū)进行对等下调，市场不应视为降息的确定性(xìng)信号(hào)。”李湛称。

　　在“精准有力”的货(huò)币政策之下，也(yě)有(yǒu)多(duō)方(fāng)观点提到，压降存(cún)款成本仍是大(dà)势所趋。国泰君安董琦(qí)关注到，当前经济修复(fù)内生动力依然不强，外需压力没有(yǒu)完全缓解，货(huò)币政策将继续对经济修复带来支撑作(zuò)用，未来(lái)伴(bàn)随(suí)经(jīng)济修(xiū)复，利率水平的(de)调(diào)降还没有结(jié)束。

　　招(zhāo)商证(zhèng)券(quàn)银行团队的观点(diǎn)也不谋而合(hé)——长期(qī)来看，存款利(lì)率(lǜ)下行仍是大(dà)势所趋。2023年(nián)经济有(yǒu)所复(fù)苏，进一(yī)步降低贷款利率(lǜ)的紧迫性(xìng)不(bù)高，但银行(xíng)普遍以(yǐ)量补价，使得贷款价格战激烈，贷款利率很(hěn)难上行(xíng)。考虑到存量贷款重定价等影响，2023年银行息差压力增大，控(kòng)制存款成(chéng)本成为(wèi)当务之急。中小银(yín)行或有动(dòng)力主动跟进下调(diào)存(cún)款利(lì)率(lǜ)。

　　展(zhǎn)望未来货币政策(cè)的走向，上述大型银行金融(róng)市场(chǎng)研究员认为，需要看到的(de)是，目前经济处于修复(fù)性(xìng)复苏阶段，经济恢复仍(réng)需要适度货(huò)币环境(jìng)支持，同(tóng)时，国内(nèi)经济复苏(sū)不平衡问题依然突出(chū)，要求货(huò)币(bì)政(zhèng)策支持精准有(yǒu)力。预计下半年货(huò)币政策不会出现(xiàn)急转弯，延(yán)续稳健货币政策(cè)基调，在保持(chí)信贷总量适度增长，市场流动性合理充(chōng)裕情况下(xià)，更加倚重结构性工具，加(jiā)大实体经济薄(báo)弱环节，重点新兴领(lǐng)域支(zhī)持，提(tí)升政策精准质效(xiào)。

　　关(guān)注四：老(lǎo)百姓和(hé)企业手中的钱会不(bù)会变“毛(máo)”？

　　协定存款(kuǎn)、通知存款(kuǎn)利率自律上(shàng)限(xiàn)将迎调整的同时，有市(shì)场观点担心，降(jiàng)息一方面有利(lì)于刺激(jī)消费以及缓和银行经营压力(lì)，但另一方面老百(bǎi)姓(xìng)、企(qǐ)业(yè)手(shǒu)里(lǐ)的存(cún)款收益缩(suō)水了。在评价双方博弈观点(diǎn)之前，不(bù)妨先厘(lí)清通知存(cún)款及协定存(cún)款两个概念的定义。

　　通(tōng)知和(hé)协定存款介于定(dìng)活(huó)期存(cún)款之间(jiān)，利率高于活(huó)期存款，但比(bǐ)定期存款存(cún)取灵活，两(liǎng)者的共同优点是，在保持资金灵活使用的同时，提高利息(xī)回报。其(qí)中：

　　通知存款是活期(qī)存款(kuǎn)的一(yī)种，主要有1天和7天两个期限(xiàn)，支取时需提前1天(tiān)或7天通知银行，即可按实际(jì)存期及(jí)支取日(rì)相应(yīng)币种档次利率计付利息，个人和企业(yè)均可(kě)以办理(lǐ)。当前1天和7天(tiān)期通知存款(kuǎn)的基准利率(lǜ)分别为0.80％和1.35％。

　　协定存款指企(qǐ)事(shì)业(yè)单位在银行开立一(yī)个具有(yǒu)结算和协定(dìng)存款双重功能的协定存(cún)款账户，并约(yuē)定基本存款额度，由银行将协(xié)定存款账户中超过该额度(dù)的(de)部(bù)分(fēn)按(àn)协定存款利率单(dān)独计息(xī)的一(yī)种存款方式。协(xié)定存款性质(zhì)介(jiè)于活期和定(dìng)期(qī)存款(kuǎn)之间(jiān)，只面向企(qǐ)业办理，期限最长(zhǎng)为1年。当前，协(xié)定存款的基准(zhǔn)利(lì)率(lǜ)为1.15％。

　　协定存款(kuǎn)属(shǔ)于对公业务(wù)，通知存款既(jì)有对公业务，也有个人业务(wù)，但都有一定的(de)存款(kuǎn)门槛。基于此，粤开证(zhèng)券首席经(jīng)济学家罗(luó)志(zhì)恒提出的(de)观(guān)点(diǎn)是(shì)，总体(tǐ)来(lái)看，协定存款和通知存款基(jī)本上以对(duì)公活期存款(kuǎn)为主，对一般老百(bǎi)姓的(de)影响不(bù)大(dà)。对于(yú)企业来说，会有(yǒu)一定的利息损失，但若存贷款利(lì)率都能有所下(xià)调，也(yě)有助于刺激企业投资并(bìng)降低融资成本。

　　此(cǐ)外记者也注意到，央行(xíng)最新数据显示(shì)，4月份人民币存款减少4609亿元，同比多减(jiǎn)5524亿元，其(qí)中，住户存款减少1.2万(wàn)亿元，非(fēi)金融企业存款减少1408亿元。进一步来看，存款利(lì)率(lǜ)调降(jiàng)是(shì)否(fǒu)会刺(cì)激超额(é)储蓄流出？

　　国泰君安董琦表示，这一(yī)传(chuán)导过程并非一蹴而就，且(qiě)需要总量(liàng)政策(cè)继(jì)续(xù)支撑(chēng)。经济当前依然需要休养生息(xī)，特别是在前期(qī)服(fú)务业修复后，与(yǔ)制(zhì)造业产生(shēng)循环，带(dài)动(dòng)收入预期改善，最终才会带动居民(mín)与企业储蓄流(liú)出。

　　长远来看(kàn)，招(zhāo)商(shāng)基金(jīn)李湛的建(jiàn)议是，应(yīng)辩证(zhèng)看待本次降息。疫情以来，企业及居(jū)民形成(chéng)了一(yī)定规模的超额储蓄，降息可以降低企业、居民(mín)的(de)储蓄(xù)意愿，引导企业(yè)加(jiā)大(dà)投资、居民增加(jiā)消费，促进经济复苏。“只(zhǐ)有经济复苏斜(xié)率(lǜ)提(tí)升，企业、居民(mín)对后续的收入信心才(cái)会(huì)回升(shēng)，进(jìn)而形成储(chǔ)蓄转(zhuǎn)化为投资、消费，再形成增厚企业、居民收入的良性循环。”李湛表示。

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