昨夜今晨，全(quán)球投(tóu)资(zī)界(jiè)“春晚”——伯克希尔(ěr)年(nián)度股东大会召开。

　　昨晚10点15分开始，今年8月30日将满93岁的巴菲特和(hé)老搭档、已经(jīng)99岁的芒格出席伯克希尔哈撒韦年度股东大会的问(wèn)答(dá)环(huán)节。

　　本次大(dà)会召(zhào)开时的宏观背景颇不(bù)平(píng)静：美国银行业动(dòng)荡不安，债务上限谈(tán)判僵持，经济徘徊于衰退的危险边缘，地缘政治冲突持续升温，人工智能(néng)正带(dài)来重大的机遇(yù)和风险，怀(huái)着(zhe)“朝圣”心态而来的投资者们热切(qiè)盼望聆听“奥(ào)马哈先知”对大变革(gé)时(shí)代(dài)的点评和(hé)投(tóu)资(zī)智慧。

　　大(dà)会召开前，伯克希(xī)尔(ěr)哈撒韦发布一季度财(cái)报显示，第一季度净利润355.04亿美元，去年同(tóng)期为55.8亿美元；第一季度营(yíng)收853.93亿美(měi)元(yuán)，去(qù)年同期为708.1亿美元；第一季度投资和(hé)衍生(shēng)品(pǐn)收益(yì)为347.58亿美元，去年同期为(wèi)亏损19.78亿美元。

　　先来看看巴菲特(tè)、芒(máng)格的(de)重要观点：

　　1.巴菲特：不(bù)全力(lì)支持倒(dào)闭的硅谷银行“将(jiāng)带来(lái)灾难性(xìng)后果”

　　巴(bā)菲特表示，在硅谷银(yín)行倒闭后，监管机构(gòu)必须做(zuò)出赔偿所有储户的决定(dìng)，因为不(bù)这样做(zuò)可能会(huì)损害全球金融体系。

　　“这将是灾(zāi)难性的，”巴菲特在回答一个问(wèn)题时(shí)说(shuō)，如果储(chǔ)户得不到补(bǔ)偿，它给美国(guó)经(jīng)济带(dài)来的后果(guǒ)无法想象。

　　2.美(měi)国和中国发生冲突很愚(yú)蠢

　　巴菲特(tè)和芒格(gé)都认为，中美关系紧张对两国会造成不必(bì)要的伤害。芒格说：“美国和中国发(fā)生(shēng)冲突(tū)是很愚(yú)蠢(chǔn)的(de)。我们应该做的就(jiù)是和中国和睦相处。美国(guó)应该(gāi)与中国大量开(kāi)展自(zì)由(yóu)贸易。”巴菲特说，中美会有竞争，但一(yī)直都需(xū)要判(pàn)断，如(rú)果没有对方回(huí)应，事情能有多大进步。两国都会有竞争(zhēng)力(lì)，都可以(yǐ)繁荣发展。

　　3.巴菲特(tè)：过(guò)去几(jǐ)个(gè)月的(de)波动可能(néng)是二战以来最厉害的一次

　　巴菲特表示，我们大部分的(de)事业，在今年报告的营收都会比(bǐ)去年较低，这都是因为过去6个月经济的不景气造成的。

　　巴菲特称，过去(qù)的这几(jǐ)个月公司(sī)都经历(lì)了(le)很多(duō)的波动，这可能是二战以(yǐ)来最厉害的一次，二(èr)战(zhàn)的时候(hòu)我们没(méi)有办(bàn)法获得商(shāng)品、货物，但(dàn)是这(zhè)一次的(de)波动来自于另外一个地方(fāng)，他们可能在过(guò)去的6个月中出现了存货过多的情(qíng)况，这不是说好像失(shī)业率、就(jiù)业率的情(qíng)况造成的，但是(shì)现在的经(jīng)济环境在这六个月已经非常不一样了，而我们很多的经理(lǐ)人对于这种情况感觉到比(bǐ)较惊讶，存货怎么会(huì)一下子那么多卖(mài)不出去。现在我们才(cái)慢慢地让(ràng)销(xiāo)售情况有(yǒu)所恢复。

　　4.“好日子(zi)可能已经(jīng)结束”！巴菲特第一(yī)季度(dù)净卖出(chū)104亿美元股票(piào)

　　巴菲特说，他(tā)在第一季度(dù)是股票的净卖家。财报(bào)显示，伯克希尔出售了价(jià)值(zhí)132亿(yì)美元的股票，仅买入(rù)了28亿美元。净(jìng)卖(mài)出104亿美元(yuán)股票(piào)。

　　这些数据突显出，巴菲特(tè)和他(tā)的长期得(dé)力(lì)助手查(chá)理·芒格认(rèn)为，当期(qī)的估(gū)值没有吸(xī)引(yǐn)力。自今年(nián)年初以来，该公司的现金储备增加了20亿美元，达到1306亿(yì)美元，为2021年(nián)底(dǐ)以(yǐ)来的最高水平。

　　芒格上个月表(biǎo)示，随着美(měi)联储(chǔ)加(jiā)息和经济放缓，投资者应(yīng)该降低对股市(shì)回报的预(yù)期。

　　巴菲(fēi)特对(duì)自己的(de)企业做出了悲(bēi)观的预测：好日子可能已经(jīng)结束。这(zhè)位亿万富张姓与什么姓是世仇 全国张姓是一家吗(fù)翁投资(zī)者预计，随着经济低迷放缓，伯克希(xī)尔哈撒韦公司大部分业务的收益今年将下降(jiàng)。因(yīn)为在过去6个月左右的时(shí)间(jiān)里(lǐ)，美国经济的(de)“令人难以(yǐ)置信(xìn)的增长时期(qī)”已经接(jiē)近尾声。伯克希(xī)尔经常被视为经济(jì)健康状况的代(dài)表，因为其业(yè)务范(fàn)围广泛，从铁路到电(diàn)力公用事业(yè)和零售。巴菲特曾表示，伯克希尔哈撒韦公(gōng)司的成(chéng)功归功于过去几十年美国经济的惊(jīng)人增长。

　　5.巴菲(fēi)特强调：接班人是阿贝(bèi)尔

　　巴菲特指出，阿贝尔一定会继承我的工作，但(dàn)他还会(huì)与贾恩一起(qǐ)协(xié)商，做(zuò)最后的决策。公司传承在执行上(shàng)并(bìng)不是(shì)这么简单，管理伯(bó)克希尔可能不(bù)仅(jǐn)需要(yào)现(xiàn)在(zài)的这五个(gè)下一代(dài)领导人，而是(shì)更(gèng)多(duō)有能力的人。如(rú)果他们不(bù)能处理(lǐ)得当的话，他就不(bù)会将伯(bó)克希尔交给(gěi)他们(men)。他(tā)还补充，每(měi)一(yī)个(gè)公(gōng)司的情况都不一样。

　　芒格(gé)则表(biǎo)示，现在伯(bó)克(kè)希尔内部都很支(zhī)持阿贝尔等高层。

　　6.美联(lián)储不(bù)能疯狂印钱

　　有投资者提(tí)问(wèn)：美(měi)联储现有的(de)资产负(fù)债(zhài)表规模是否令你(nǐ)担忧？

　　巴菲特表称他不担心美联储，支持美联(lián)储压(yā)低(dī)通胀率的使命(mìng)，他(tā)也不担心美联储(chǔ)的资(zī)产负债(zhài)表，尽管打趣(qù)称“那是(shì)一个很大的数字，而我喜欢(huān)看这些大数字”。

　　巴菲特称，看到美联(lián)储资产负债表从8000亿美元增至2.2万亿(yì)美元，就让他(tā)想到一句话“现(xiàn)金永远不是(shì)垃(lā)圾”。但是他(tā)反对疯狂印钱(qián)令通胀(zhàng)暴涨，就(jiù)像二战刚结束时美(měi)国所经(jīng)历(lì)的那样。对此芒格(gé)也(yě)持相同观点，称如果靠(kào)不断印钱来解决(jué)短(duǎn)期问题将会有(yǒu)负面的后果(guǒ)。

　　7.为(wèi)何大(dà)幅持仓(cāng)石油(yóu)股？

　　巴菲(fēi)特(tè)表示，美国没有(yǒu)其他地方(fāng)可以像二(èr)叠纪盆地（permian）一(yī)样有(yǒu)这么多石(shí)油储备。不过页岩油井的(de)衰败也很快，开井第一天可能(néng)产量1.2万至1.5万(wàn)桶/日(rì)，也许一年或者一年半就枯竭了。

　　“我非常喜欢西(xī)方(fāng)石油的管(guǎn)理层，对他们也很(hěn)熟悉。西方石(shí)油(yóu)做了很多好的(de)事(shì)情，建了很多新井还能(néng)盈利。伯克(kè)希(xī)尔并(bìng)不会购买西(xī)方石油的(de)控股权，管理层已经很棒了。未来不确(què)定是(shì)否会继续购买更多石油(yóu)公(gōng)司的股票(piào)，但对现在持(chí)股量很(hěn)满意(yì)。”巴(bā)菲(fēi)特说(shuō)。

　　8.没有(yǒu)货币能取代美元的储备货币地位

　　有投资者提问：美国大(dà)批发债，美联储让(ràng)债务(wù)货币化，中国巴西(xī)沙特等都在(zài)与美元脱钩，在这种环境下(xià)，美元的货(huò)币(bì)储备地位何时(shí)会(huì)受(shòu)威胁？

　　巴菲特认(rèn)为，没有取代美元储备货币地位(wèi)的(de)候选币种。

　　巴菲特说，没有人比(bǐ)美联储主(zhǔ)席鲍威尔更了解形势，但他无法控制财政政策(cè)。谁都不知道，一种(zhǒng)纸币能坚持用(yòng)多久(jiǔ)才会失控(kòng)，尤其是(shì)在这种货币是全球储备(bèi)货币的时(shí)候。

　　巴菲特认(rèn)为，美国(guó)要大举印钞(chāo)很容易，但应该非(fēi)常小(xiǎo)心(xīn)。如果货币太多，一旦把(bǎ)通胀的精灵从瓶子里放出来，就很(hěn)难恢复(fù)，人(rén)们会对货币失(shī)去(qù)信任。

　　巴菲特称，无法预测会有什么结果，反(fǎn)正不(bù)会(huì)是好(hǎo)结果。现在（大(dà)量发债）是一(yī)个(gè)非(fēi)常政治化的(de)决(jué)策。

　　芒格(gé)说(shuō)，在某些时候，通过印钞赢得选票会适得其反。芒格在提(tí)到日本的(de)货币政策和财政政(zhèng)策(cè)时说，日(rì)本用日元做了些奇怪的事(shì)。对(duì)于日本实施(shī)的经(jīng)济政策(cè)，日本人应(yīng)该接受并作(zuò)出应对。巴(bā)菲特补充说(shuō)，如果日元是储备货币，那些(xiē)事不(bù)可能(néng)发生。巴菲特说，他佩(pèi)服(fú)日本(běn)，日本(běn)有一(yī)个更(gèng)有凝聚力的社(shè)会(huì)，但美国不应该效仿日本。不断印钞是疯狂的。

　　猪价持续(xù)低迷，国(guó)家研究启(qǐ)动第(dì)二批中(zhōng)央冻猪(zhū)肉(ròu)收储

　　今年以来，在供大于需(xū)的(de)市场格局(jú)下，我国生猪价(jià)格整(zhěng)体(tǐ)偏弱运行，期间(jiān)最高(gāo)仅涨至16元/公斤(jīn)，最低跌至14元(yuán)/公斤以下(xià)。

　　回(huí)顾今(jīn)年春节过后的猪价(jià)走势，记(jì)者查询上甲(jiǎ)数据梳理发现，2月中旬至3月初期间，生猪价(jià)格曾出(chū)现一波(bō)企稳反弹，但在(zài)涨(zhǎng)至16元(yuán)/公斤后再次振荡下跌(diē)，直至(zhì)4月17日(rì)跌至今(jīn)年低点13.9元/公斤后，才再度出现小幅反弹至(zhì)4与25日的15.12元(yuán)/公斤(jīn)，随后在五一假期前又略有(yǒu)回落。

　　在近期生(shēng)猪价格低(dī)位运(yùn)行的情况(kuàng)下，国家(jiā)发(fā)改委于5月5日下午发布最(zuì)新研究收(shōu)储的公告称，据国家发展改革(gé)委(wěi)监测(cè)，4月张姓与什么姓是世仇 全国张姓是一家吗24日(rì)—4月28日当(dāng)周(zhōu)，全国(guó)平均猪(zhū)粮比价为(wèi)5.21：1，处于过度(dù)下跌二级(jí)预警区间。根据《完善政府猪肉(ròu)储备调节机(jī)制 做好猪肉市场保供稳价工作预案》规定(dìng)，国家(jiā)发改委会(huì)同(tóng)有关部(bù)门研究适时启动(dòng)年内(nèi)第(dì)二批中央冻猪肉储备收储工作，推动生猪价格尽快回归合理(lǐ)区间(jiān)。

　　在(zài)国家(jiā)发改委发声后(hòu)，生猪期货市(shì)场预期走强(qiáng)，应声上涨。截至5月(yuè)5日下午(wǔ)收盘，生猪期货主(zhǔ)力合(hé)约2307报收16165元/吨，涨(zhǎng)幅达1.63％。

　　从进入4月后来(lái)看，生(shēng)猪现(xiàn)货市场整体延续振荡下跌走势，价格无太大起(qǐ)色。徽商期货生猪分(fēn)析师尉秀接受期货(huò)日报(bào)记者(zhě)采访时表示，4月来生猪现(xiàn)货(huò)价格(gé)呈(chéng)先跌后涨再跌的振荡走势。

　　“具体来(lái)看，4月初至中旬(xún)，因(yīn)需(xū)求缺乏(fá)明(míng)显利好，叠加(jiā)散户逢高出栏心态(tài)增强，利空(kōng)生猪价格，猪(zhū)价(jià)振荡回落并(bìng)在4月17日逼近(jìn)春节后(hòu)低点（1月31日13.95元(yuán)/公斤）；随后进(jìn)入(rù)4月(yuè)中下旬后，在相对较低的猪价(jià)下，市场心态(tài)开(kāi)始(shǐ)转(zhuǎn)变，养殖端低价惜售情绪(xù)强、二(èr)育询盘增加，支撑价格止跌反弹(dàn)，同时冻品猪肉价格的相(xiāng)对优势也刺激贸易商从进(jìn)口肉采购(gòu)转向(xiàng)对国内冻品猪肉采购，支撑屠宰企业分割入库意愿加大，再叠加(jiā)月(yuè)底逢(féng)五一假(jiǎ)期备货，猪肉终(zhōng)端需求有所好转，猪价(jià)升至4月25日的(de)15.12元(yuán)/公斤(jīn)；而此后，较高的成本导(dǎo)致生猪二育入场(chǎng)转为(wèi)谨慎，屠(tú)企分割比(bǐ)例(lì)也有(yǒu)开收敛(liǎn)，叠加月末部分(fēn)集团企业(yè)有(yǒu)提前出栏(lán)迹象，在缝节必跌的‘魔咒’下，月末(mò)价格再(zài)次回(huí)落，截至4月28日(rì)猪价跌至14.54元/公(gōng)斤。”尉秀说。

　　而五(wǔ)一(yī)小长假期间，虽有节假日提振，但生猪(zhū)现货价(jià)格平均也仅有0.2元/公斤(jīn)的涨幅，延续偏(piān)弱态势(shì)。申(shēn)银万国期(qī)货农产品高级分析(xī)师徐盛告诉(sù)记者(zhě)，目前(qián)生猪处(chù)于需(xū)求淡季，同时(shí)五一节前各养殖类上市公司公布(bù)一季报(bào)显示其经营数据纷纷亏损(sǔn)，若(ruò)猪价(jià)长(zhǎng)期维持(chí)低迷，养殖企业(yè)超预期去产能将(jiāng)对(duì)行业的(de)发(fā)展不(bù)利，容(róng)易导(dǎo)致猪价的(de)大起大落。在这个节点(diǎn)，国家发改委宣布收储(chǔ)，可以看出国家对生猪养殖(zhí)行(xíng)业健(jiàn)康发展的(de)重视与呵(hē)护，有助(zhù)于提振市场(chǎng)信(xìn)心。

　　“在猪肉(ròu)收储信号释放下(xià)，本周五生猪(zhū)期货盘面随即作出反应走多。从(cóng)收(shōu)储本身看(kàn)，不会带来实质性生猪(zhū)需求的增长。不(bù)过，倘若收储调(diào)控(kòng)长期密集(jí)执行，叠加(jiā)二(èr)育(yù)等利多因素共(gòng)振(zhèn)，或(huò)会给市场带(dài)来(lái)比较明(míng)显的利多影(yǐng)响。”尉秀(xiù)说。

　　生(shēng)猪价格磨(mó)底(dǐ)何时(shí)结束？

　　五一节(jié)假(jiǎ)日(rì)过后(hòu)，尉秀告诉记者，因生猪终端需(xū)求(qiú)缺(quē)乏实质性利好，短期内猪价或(huò)延续低位区间振(zhèn)荡走(zǒu)势。

　　具体从生猪(zhū)需(xū)求端看，尉秀表(biǎo)示，参(cān)考(kǎo)2020年至(zhì)2022年的屠宰数据，每(měi)年(nián)5月宰量均有(yǒu)不(bù)同程度的提升，但也非猪肉季(jì)节性消费(fèi)旺季。

　　从(cóng)供给端看，据国家统计局最(zuì)新数据，截至今年一季度(dù)，全(quán)国(guó)生猪(zhū)出栏1.99亿头，同比(bǐ)增(zēng)长1.7％，出栏量处于近五年同期高(gāo)位水平；生猪存栏4.31亿头，同比增长2.0％，环比下跌4.78％。尉秀告诉记者，虽然(rán)今年一季度(dù)生猪存栏环比出现下跌，但同比依旧增长，并处于近(jìn)9年同期相对高位。

　　此(cǐ)外从生猪产能变(biàn)化来(lái)看，尉秀(xiù)表示，据农业部监(jiān)测，2023开年以来，国(guó)内能繁母猪存栏已连续三个月下降，但下降幅度相当有限，累计下降(jiàng)1.97％。其(qí)中(zhōng)3月全国能繁(fán)母(mǔ)猪存(cún)栏(lán)量(liàng)为4305万(wàn)头，环比下跌0.87％，较2022年同期增(zēng)加2.90％，依(yī)然高于4100万头(tóu)的(de)正常产能调控目标（约(yuē)为105.00％）。此外(wài)据第三方机构数据，国(guó)内(nèi)能(néng)繁母猪存(cún)栏自2022年11月开始下滑，已经(jīng)连续5个月下滑，累计下降幅度为5.33％。其中，3月环比下(xià)降1.95％，较(jiào)2022年同期增加2.96％。“从不同口(kǒu)径的统计数(shù)据可以看出，生(shēng)猪产能(néng)有继续回(huí)调(diào)走势(shì)，但截至3月降(jiàng)幅均有(yǒu)限。综(zōng)合来看，当下(xià)产能基础依(yī)旧稳固，生猪供应充盈，并(bìng)没有出现能够驱动周期上(shàng)行趋势的(de)力(lì)量。”

　　展(zhǎn)望5月猪(zhū)价，在尉秀看来，伴随着猪价再次(cì)阶段性走低，二育补栏或会再次进场(chǎng)，带动猪价走高；但今年二次育肥进(jìn)出场节奏切换加快，需关(guān)注进(jìn)出场节奏(zòu)对猪价(jià)的带(dài)动。此(cǐ)外受冬季(jì)猪(zhū)病等影响，今年(nián)2-3月有比较明显的小(xiǎo)体(tǐ)重(zhòng)猪急(jí)抛，出栏量(liàng)的提前透(tòu)支将在(zài)6月前后(hòu)显现(xiàn)，对期(qī)货(huò)LH2307盘(pán)面(miàn)的利多影响或(huò)许在5月(yuè)份有体现。总的来看，5月猪价价格重(zhòng)心或高于(yú)4月，建(jiàn)议继续重(zhòng)点关注二(èr)次育肥、冻品入库及收(shōu)储带(dài)来(lái)的情绪面影响。

　　方正(zhèng)中期饲料养(yǎng)殖板块(kuài)研究员(yuán)宋从(cóng)志(zhì)认为，短期来(lái)看(kàn)，当前生猪整体屠宰量仍维(wéi)持(chí)高位，并(bìng)高(gāo)于去年同(tóng)期水平，出栏体重虽(suī)有连续回(huí)落，但(dàn)绝(jué)对体重仍在(zài)120kg以上，反(fǎn)映(yìng)上游大猪仍在释放之中，二育增加导致大猪仍有(yǒu)阶段性出栏压力。尤其去年6月份(fèn)以来能繁母猪环比增加带来的生(shēng)猪出栏(lán)在5月(yuè)份(fèn)可(kě)能继续保持惯性增涨。但今年(nián)二季(jì)度(dù)开始生猪市(shì)场(chǎng)将逐(zhú)步过度至季(jì)节性旺季，因此生猪近端(duān)现货价格大概率已(yǐ)在慢慢(màn)接近底部。

　　中长期来看，尉(wèi)秀表示，下半年是生猪需求的(de)旺季，叠加(jiā)能繁母猪的(de)调减在下(xià)半年会(huì)有一定程(chéng)度的体现(xiàn)，价格重心或(huò)高于(yú)上半年，2023年全年猪(zhū)价的(de)高点有望在下半年形成。

　　“我们认为，上半(bàn)年生(shēng)猪供应压力最大的时间点有望逐步过(guò)去，叠加经济(jì)复苏、非瘟(wēn)带来(lái)仔猪存栏的(de)损失以及(jí)猪肉收储，消费端恢(hu张姓与什么姓是世仇 全国张姓是一家吗ī)复后下(xià)方现货价格空间有限并(bìng)有望反弹。但考虑到2022下半年(nián)生猪养殖利(lì)润偏高，能(néng)繁(fán)母(mǔ)猪存栏恢(huī)复，2023年生猪总(zǒng)体供应有望逐步增(zēng)加，全年猪价重心仍将低于(yú)2022年，交易节奏(zòu)的把握将(jiāng)更为关键(jiàn)。”徐盛建议，长期(qī)投资者可以在养猪成(chéng)本一带(dài)逐(zhú)步择(zé)机入场买入生猪2307合(hé)约，另外等反弹后逢高空(kōng)2309合约。

　　宋从志表示，当前(qián)生猪期货(huò)2305合约期(qī)现(xiàn)已在(zài)逐步回归，2307及2309合约对2305旺(wàng)季(jì)升水扩(kuò)大，由于生猪期(qī)价目前(qián)整(zhěng)体估值不高，后(hòu)续在收(shōu)储加持下，期价存在继续往上(shàng)修复的空间(jiān)。建议投资者在交易(yì)上可从单边(biān)转为观望(wàng)，边际(jì)上警惕饲(sì)料养(yǎng)殖板块(kuài)集体估值下移带来的系统性风险。

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