金融界4月27日消息  顶着“港股白酒第一股”光环的(de)珍酒李渡正式登(dēng)陆港交所，尴尬的(de)是(shì)开盘直接暴跌(diē)16.82%，全天颓势尽显，最终收盘下跌17.93%，报8.88港元/股，上市(shì)第(dì)一天市(shì)值就缩水超(chāo)过60亿港元，惨遭(zāo)开门(mén)黑。

　　私募巨(jù)头KKR浮(fú)亏超过22亿港元

　　自2016年(nián)金徽酒(jiǔ)挂牌上交所后，至(zhì)今(jīn)没有酒企成功(gōng)上市，珍酒李渡是近7年时(shí)间第(dì)一(yī)只(zhǐ)实现(xiàn)资本上市的白酒股，目前西凤酒、郎酒、国台等均止步(bù)于A股IPO。

　　珍酒李渡此次(cì)在港(gǎng)交所IPO，发售价为每股10.82港元，筹资资(zī)金(jīn)约50亿港元(yuán)，公开发售(shòu)获(huò)超购1.94倍，一(yī)手(shǒu)中签率100%。值得注意的是，不知道是出于何种(zhǒng)考虑，此次(cì)珍酒(jiǔ)李渡并没有引(yǐn)入基石投资者(zhě)。

　　此次IPO之(zhī)前，珍(zhēn)酒李渡共(gòng)计引(yǐn)入两轮投资者，分别是有(yǒu)着“华尔街之狼”之称(chēng)的私(sī)募股(gǔ)权巨头KKR和大中华(huá)网讯。KKR在2021年11月和2022年(nián)5月分(fēn)别投资3亿美元、5亿美元，两次成本分别(bié)为1.76美(měi)元和1.78美元，即(jí)13.82港(gǎng)元和13.97港元。相较(jiào)于珍酒李(lǐ)渡今日收盘(pán)价8.88港(gǎng)元，这意味着私募巨(jù)头KKR目前浮亏超过22亿港(gǎng)元。

　　三(sān)年时间(jiān)狂(kuáng)砸(zá)15.77亿元广告(gào)费(fèi)

　　公开资料(liào)显示(shì)，珍酒(jiǔ)李渡(dù)是(shì)一家致力提供(gōng)以酱(jiàng)香型为主的次高(gāo)端(duān)白(bái)酒产(chǎn)品的中国白酒公(gōng)司。珍(zhēn)酒李渡集团旗下包括珍酒、李渡、湘窖(jiào)及开(kāi)口笑(xiào)四(sì)大白酒(jiǔ)品牌，覆(fù)盖(gài)酱香型、浓香型(xíng)、兼(jiān)香型三大白酒品类。

　　招股书显示(shì)，按2021年收入(rù)计算(suàn)，珍酒李渡(dù)是中国第四大(dà)民(mín)营白酒(jiǔ)公司，以(yǐ)及中国(guó)白酒行业中提(tí)供三种香型白酒的第三大公司。2020年到(dào)2022年，珍酒李(lǐ)渡归母净(jìng)利润为5.2亿元、10.32亿元、10.3亿(yì)元，利润(rùn)率为(wèi)21.7%、20.2%、17.6%。从(cóng)净利润表现来看，珍酒李渡的增速在下降(jiàng)。

　　此外，珍酒李(lǐ)渡2020年到2022年(nián)的(de)毛利(lì)率分(fēn)别为52.2%、53.5%和(hé)55.3%，这与A股(gǔ)白酒公司(sī)相比也处(chù)于下风，“股(gǔ)王”贵州茅台2022年的毛利率超(chāo)过90%，而腰(yāo)部的今(jīn)世(shì)缘、口子(zi)窖(jiào)等(děng)企业毛利率也超过(guò)了70%。

　　导致毛利率的直(zhí)接原因之一就(jiù)是珍(zhēn)酒李渡(dù)的“豪横”的广告(gào)支出。财报显示，2020年(nián)、2021年及(jí)2022年，珍酒李渡销(xiāo)售及(jí)经销开支分别为4.03亿元、10.21亿(yì)元(yuán)及13.42亿元，于同期分别占公司(sī)总收入(rù)的(de)16.8%、20.0%及22.9%。同期，广告开(kāi)支分别为2.42亿、6.69亿以及6.66亿，三年时间，广告费(fèi)勿必和务必的区别，务必是什么意思呀就砸了15.77亿元(yuán)。

　　与此同时，珍(zhēn)酒(jiǔ)李渡的(de)存货正在逐(zhú)步增(zēng)加。报(bào)告(gào)期内，公司存货分别为17.37亿元、36.49亿(yì)元和(hé)51.39亿元，呈逐年(nián)增长趋势，存货周转天数分别(bié)为(wèi)517天、414.4天和612.8天。招股书解释称大(dà)部(bù)分存货(huò)为(wèi)基酒(jiǔ)，但仍然有不少针对其产销失衡的质疑。

　　吴向东曾操盘金六福 身(shēn)价230亿元

　　低于(yú)行业(yè)的毛利率和“豪横”的广告支(zhī)出，这(zhè)与珍酒李渡创始(shǐ)人(rén)吴向东的操盘手(shǒu)法密切相关(guān)。

　　声名在外的“白酒教父”——吴向东是一名白酒行业的老兵。1969年，吴向(xiàng)东(dōng)出生在湖南(nán)醴陵的一(yī)个普通农村家庭，1992年，在湖南省外(wài)贸学校毕业的(de)吴向东，进入其姐(jiě)夫傅军旗下新华联集团工作。此后四年，他升至新华联集团董事、董事局副(fù)主席。也是(shì)在此，吴向东(dōng)正式开启了他的白酒事业(yè)。

　　在傅军的帮(bāng)助下，吴向东在(zài)1996年(nián)拿(ná)下五粮液旗下川酒王(wáng)的代理(lǐ)权，仅一年就将川酒王销量做到湖南(nán)第(dì)一(yī)。川(chuān)酒王热销之后，大量仿冒产品涌现。同(tóng)时，白酒市场(chǎng)竞(jìng)争(zhēng)白热(rè)化，下游(yóu)经(jīng)销商的日子越来越难，吴(wú)向东想自(zì)创白酒品(pǐn)牌。

　　1998年，吴向(xiàng)东与五粮液签订了OEM代工协议(yì)，这是(shì)他在白酒业首(shǒu)创了一(yī)种新模式(shì)OEM，即(jí)贴牌(pái)代(dài)工(gōng)模式，随后，金六(liù)福(fú)在这一年诞生了。

　　2001年，中国男足冲进世界杯，媒体(tǐ)将(jiāng)时任男足主(zhǔ)教练的米卢誉为神(shén)奇教练(liàn)和好运福星。深谙(ān)营(yíng)销的吴向东找来米卢担任(rèn)金六福(fú)形象代言(yán)人。米卢穿(chuān)着唐装，面带微笑地(dì)说(shuō)“中国人(rén)的福酒，金(jīn)六福。”很长一段(duàn)时间(jiān)，金六福的广告投放量都是全(quán)国第一。

　　在吴向东的广告轰炸下(xià)，金六福迅速成(chéng)为国民白酒(jiǔ)，高(gāo)峰期一(yī)天(tiān)能发出57个(gè)车皮。

　　2021年，在吴向东的操盘下，贵州酱酒品牌珍酒、江西(xī)李渡，以及湖南知名白(bái)勿必和务必的区别，务必是什么意思呀酒品牌(pái)湘(xiāng)窖和开(kāi)口(kǒu)笑(xiào)正式(shì)合并——珍酒李渡(dù)诞生。

　　目前，吴向东实际控制的金东集团旗下共有华致酒行、华泽酒业集团（下(xià)辖(xiá)金六(liù)福、珍酒等12个酒企）、金东投资三个产业板块(kuài)。涉足金融、文化(huà)旅游、新能源、互联网、酒业等多个产(chǎn)业(yè)。

　　靠卖(mài)白酒，吴(wú)向东也一举成为湖(hú)南(nán)省株洲市首富。2023年3月(yuè)，胡(hú)润研究院发布《2023胡润全球富豪(háo)榜》，吴向(xiàng)东以230亿(yì)元(yuán)人民(mín)币财富位列榜单第955位。

　　白(bái)酒还是会更好生意吗？

　　在前不久的第108届(jiè)全国糖(táng)酒商品交易(yì)会上，阵阵(zhèn)寒意从会上传来。

　　4月9日，在(zài)糖酒会的相关(guān)论坛上，在酒水(shuǐ)行(xíng)业颇(pǒ)为知名的(de)盛初咨询董事(shì)长(zhǎng)王朝成放出“重磅(bàng)观(guān)点”：酒业整体(tǐ)将长期进(jìn)入销量负(fù)增(zēng)长、收入低增长(zhǎng)或(huò)0增长、利润低增长的内(nèi)卷时代，并且很可(kě)能刚刚开始。

　　第一，2023年(nián)是行业的分水(shuǐ)岭(lǐng)，从(cóng)场景-量价-集中度(dù)看趋势，真正的高端消费在疫情场(chǎng)景中并(bìng)没有太受影(yǐng)响，次高(gāo)端库存仍未消化(huà)，区域酒(jiǔ)借助消费恢(huī)复较快。高端的恢复没(méi)有看到(dào)更强的动力，仍然(rán)在低位徘徊，一二季度上市公司勿必和务必的区别，务必是什么意思呀业绩会出(chū)现增速放缓和进一(yī)步(bù)分化。

　　第二，从白酒供需-库(kù)存周(zhōu)期(qī)看趋势，现在(zài)存在三(sān)个矛(máo)盾(dùn)：一(yī)是产区和供需(xū)的(de)矛盾，大产区都在扩产能，但销(xiāo)量在下降；二是名酒企业都在向下(xià)扩(kuò)展产(chǎn)品线，和地(dì)方酒厂会产生矛(máo)盾；三是(shì)名酒企业渠(qú)道重心下移，和地方酒企的(de)渠道有矛(máo)盾。

　　其具体表(biǎo)现是：2022年(nián)白酒行业销量(liàng)为(wèi)671万(wàn)吨，而2016年(nián)是1305万吨(dūn)，行(xíng)业(yè)600万吨消(xiāo)失的主要(yào)是100块钱以下的(de)价位带(dài)，其原(yuán)因在于城市化(huà)，大部(bù)分劳动人口从农村转(zhuǎn)移到城市后，消(xiāo)费(fèi)习惯(guàn)变(biàn)了，导致未来升级空间(jiān)基数变(biàn)小；超高(gāo)端从5万吨上涨到10万吨，次(cì)高端（售价在(zài)300-800元）的量(liàng)至(zhì)少涨了两(liǎng)倍。

　　他给出了(le)一组各(gè)价格带白酒节(jié)前和节后(hòu)的(de)终端(duān)进货量数据。其中：2000元以(yǐ)上相关产(chǎn)品下(xià)降19%，节后(hòu)上(shàng)涨12%；800~2000元相关产品(pǐn)下(xià)降15%，节(jié)后下降7%；500~800元高(gāo)线次高端相关(guān)产品节前下降(jiàng)41%，节后下降20%；300~600元次高端价格节前下降23%，节后上涨9%；100~300元(yuán)中高端节(jié)前下降4%，节后上涨(zhǎng)12%；100以下中低端(duān)节(jié)前增长7%，节后增(zēng)长69%。

　　“港股白酒第一股(gǔ)”珍酒李渡未来走向(xiàng)何(hé)方让我们拭目(mù)以待。

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