作(zuò)者：于博 蒋佳榛

　　事件描述

　　2023年5月(yuè)11日，国家统(tǒng)计(jì)局公(gōng)布了4月份的通胀(zhàng)数据：4月(yuè)份(fèn)居民消费价格同比上涨0.1％，环(huán)比下(xià)降0.1％，工业生产者出厂价(jià)格同比下降3.6％，环比下降0.5％。

　　核心观点

　　1、4月CPI环比(bǐ)降幅收窄，同比涨幅回(huí)落至0.1％；其中，鲜菜、猪肉价格续降，出(chū)行价格(gé)上涨。

　　2、4月PPI环比下降0.5％，同(tóng)比降幅扩大至-3.6％；其中，分项(xiàng)价格跌(diē)多涨(zhǎng)少(shǎo)，黑金(jīn)价格走弱。

　　3、4月CPI同比(bǐ)离转负仅(jǐn)一(yī)步之遥(yáo)，是否到了需要担心(xīn)通缩的时(shí)候？我们认(rèn)为“通缩论”言过其实：一方面，今年(nián)初以来核心CPI有所反弹，意味着通缩压力正逐步(bù)缓解；另一方面，4月CPI环比降幅收窄、核心CPI环(huán)比(bǐ)回升(shēng)，也指向当前(qián)经济仍(réng)在(zài)温和修(xiū)复。下(xià)半年随着(zhe)生猪价格筑(zhù)底回升、消费需(xū)求逐(zhú)步(bù)回暖，物价(jià)水平(píng)有(yǒu)望回归(guī)正常水平(píng)，通缩和通(tōng)胀均不构(gòu)成(chéng)当前主要矛(máo)盾。

　　目(mù)录

　　1、食品拉(lā)低(dī)通(tōng)胀，核心通胀持平(píng)

　　2、菜、肉价格续降，出行价(jià)格上涨

　　3、PPI环(huán)比走弱，同比降幅(fú嘉应学院地址在哪里啊，嘉应学院学校地址)扩(kuò)大

　　4、价格跌多涨少，黑金(jīn)价格走弱

　　5、通缩言过(guò)其实，关(guān)注核心通胀(zhàng)

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　　食品拉低通胀，核(hé)心通胀持平

　　4月CPI环(huán)比下降0.1％，降幅(fú)较(jiào)上月收窄0.2个(gè)pct，同(tóng)比回落0.6个(gè)pct至0.1％，其中(zhōng)翘尾、新涨价分别影响(xiǎng)0.3、-0.2个百(bǎi)分(fēn)点。从结构上看，食品项(xiàng)仍是主(zhǔ)要拖(tuō)累，4月食品价格环(huán)比下降1％、非(fēi)食品价格则(zé)环比小幅(fú)上涨(zhǎng)0.1％。剔除食品和(hé)能源后，4月(yuè)核心CPI环比(bǐ)回升0.1个(gè)百分点至(zhì)0.1％、同比持平至(zhì)0.7％。

　　菜、肉(ròu)价格续降，出行价格上(shàng)涨

　　食品方(fāng)面，菜、肉价格续降，仍是主要拖累。受受生(shēng)猪产能充(chōng)足以及消费淡季影响，猪肉价格环比(bǐ)续降3.8％，但降幅(fú)较上(shàng)月收(shōu)窄0.4个pct；鲜菜、鲜果大量(liàng)上市，带(dài)嘉应学院地址在哪里啊，嘉应学院学校地址动价格分(fēn)别环比(bǐ)下降6.1％、0.7％，降幅较(jiào)上月收窄1.1、走阔(kuò)1.1个pct。非食品方面，小(xiǎo)长假出(chū)行需求带动旅游价格环(huán)比上涨4.6％，受车企降价促销以及(jí)国内(nèi)油价下降(jiàng)影响，交通(tōng)工(gōng)具及交通工(gōng)具用燃料价格环比(bǐ)分别下降0.9％、1.6％。

　　PPI环(huán)比走弱，同比降幅扩大

　　受国内外市场需求表现(xiàn)偏弱(ruò)及国际大宗商品价格波动影响，4月PPI环比下降0.5％，同时受上(shàng)年同期(qī)高基数的影响，同(tóng)比降幅扩大1.1个(gè)pct至-3.6％，其中翘尾、新涨价分别影响-2.6、-1.0个(gè)百分(fēn)点。国(guó)内生(shēng)产资料、生活资料价格(gé)环比分别(bié)下降0.6％、0.3％。

　　价格跌多涨少，黑金(jīn)价格走弱

　　分行(xíng)业看，国际原油价格波(bō)动带动国内(nèi)油煤加(jiā)工、化(huà)学(xué)原料(liào)及制(zhì)品相关行(xíng)业(yè)价(jià)格环比分别下降2.3％、1.1％；受国内需求表现不及(jí)预(yù)期影响，黑金采选及(jí)冶炼(liàn)、有色采选相(xiāng)关行业价(jià)格结束自去年底以来的强势表现，环比分别(bié)下降(jiàng)0.1％、1％、0.6％；煤炭采选在产能继持续(xù)释放、供(gōng)给(gěi)相对充足的影响下(xià)，价格环比续降(jiàng)4％。

　　通缩言(yán)过其实，关注核心通(tōng)胀

　　4月(yuè)CPI同比降(jiàng)至0.1％的历史较低水平，离转负仅一步之遥，是否到了需(xū)要(yào)担心通缩的时候？我们认为，应当理性(xìng)看待(dài)物(wù)价数据，“通缩论”言过其(qí)实：一方面，去(qù)年下半(bàn)年核(hé)心CPI同比持续(xù)徘徊在0.6％的历史低位，但(dàn)今(jīn)年初以来(lái)有(yǒu)所反弹，意味着通缩(suō)压(yā)力正在逐步缓(huǎn)解；另一(yī)方面，4月CPI环(huán)比降幅收窄、核心CPI环比回升，环比走(zǒu)势(shì)均(jūn)处(chù)于正常波动区间，也指向当前(qián)经济仍在温和修复(fù)。往前看，去年二(èr)、三季度受疫情(qíng)影响供给偏紧，CPI同比涨(zhǎng)幅较高，高基数或对今年后(hòu)续(xù)CPI同(tóng)比读(dú)数(shù)持续造成扰动(dòng)。我们认为，应更多关(guān)注(zhù)环比变动情况(kuàng)以(yǐ)及(jí)核心CPI的走势。而(ér)随着下(xià)半年生猪需求的(de)回升，以(yǐ)及(jí)中央猪肉(ròu)收(shōu)储工作的开(kāi)展，生猪价格(gé)有(yǒu)望(wàng)筑底回升，食(shí)品项对CPI的(de)拖累将有(yǒu)所缓解(jiě)，下半年物价(jià)水平有望逐步回归至正(zhèng)常水平、整体将保持温和上(shàng)涨(zhǎng)态势，通缩(suō)和通胀均不构成当前(qián)经济的主要矛(máo)盾。

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