作者：于(yú)博 蒋佳(jiā)榛(zhēn)

　　事(shì)件描述(shù)

　　2023年5月(yuè)11日，国家统计(jì)局公布了4月份(fèn)的通胀数(shù)据：4月份居(jū)民(mín)消费价格(gé)同比(bǐ)上涨0.1％，环比下降0.1％，工业生(shēng)产者出(chū)厂价格同比下降3.6％，环比下降0.5％。

　　核心观点(diǎn)30公分等于几厘米 30公分等于30厘米吗>

　　1、4月CPI环(huán)比(bǐ)降幅(fú)收窄，同比涨幅回落至0.1％；其中，鲜菜(cài)、猪肉价格续降，出行(xíng)价格上涨。

　　2、4月PPI环比下降0.5％，同比降幅扩大至-3.6％；其中(zhōng)，分项价格跌多(duō)涨少，黑(hēi)金价(jià)格走弱。

　　3、4月(yuè)CPI同比离转负仅一步之遥(yáo)，是否到了需要担心(xīn)通缩的时候？我(wǒ)们认为“通(tōng)缩论(lùn)”言过(guò)其实：一方面，今(jīn)年初以来核心CPI有所反弹，意味着通缩(suō)压(yā)力正逐步缓解；另一方面，4月(yuè)CPI环比降幅收窄、核(hé)心(xīn)CPI环(huán)比回升，也指向当前经(jīng)济仍在温和修复。下半年随着生猪(zhū)价格筑底回升(shēng)、消费(fèi)需(xū)求逐步回暖，物价(jià)水平有(yǒu)望回归正常水(shuǐ)平，通缩和通胀均不构成当前主(zhǔ)要矛盾。

　　目录

　　1、食品拉低通(tōng)胀，核心通(tōng)胀持平

　　2、菜、肉价格续降，出行价(jià)格上涨(zhǎng)

　　3、PPI环比走弱(ruò)，同比(bǐ)降幅扩大

　　4、价格跌多涨少，黑(hēi)金价格(gé)走弱

　　5、通缩言过(guò)其实，关(guān)注核心通胀

　　以下(xià)是正(zhèng)文

　　食(shí)品拉低通胀(zhàng)，核心通胀持平

　　4月CPI环比下降(jiàng)0.1％，降幅较上(shàng)月(yuè)收窄0.2个pct，同比回落(luò)0.6个pct至0.1％，其中翘(qiào)尾、新涨价分别影(yǐng)响0.3、-0.2个百分点。从(cóng)结构上看，食品项仍是主(zhǔ)要拖(tuō)累，4月(yuè)食(shí)品(pǐn)价格(gé)环比(bǐ)下降1％、非食品价格则(zé)环比小幅(fú)上涨0.1％。剔(tī)除(chú)食品和能源后(hòu)，4月核心(xīn)CPI环比回(huí)升0.1个百分点至0.1％、同比持(chí)平至0.7％。

　　菜、肉(ròu)价格续降，出行价(jià)格上涨(zhǎng)

　　食品方(fāng)面，菜、肉价(jià)格续降，仍是主要拖累。受(shòu)受生猪产(chǎn)能充足以及消费(fèi)30公分等于几厘米 30公分等于30厘米吗淡季影响(xiǎng)，猪(zhū)肉价格环比续降(jiàng)3.8％，但降(jiàng)幅(fú)较上月收窄0.4个pct；鲜菜、鲜果(guǒ)大量上市，带动价格(gé)分别环比下降6.1％、0.7％，降幅较上月收窄1.1、走阔1.1个pct。非食品方面，小长假出(chū)行需求带动(dòng)旅游(yóu)价格环比上(shàng)涨4.6％，受车企降价促销以及国(guó)内油价下降(jiàng)影响(xiǎng)，交通工具(jù)及交(jiāo)通工具用燃料价格(gé)环比分(fēn)别下降0.9％、1.6％。

　　PPI环比走弱，同(tóng)比降幅扩大

　　受(shòu)国内外市场(chǎng)需求表现偏弱及国际大宗(zōng)商(shāng)品价(jià)格波动影(yǐng)响(xiǎng)，4月PPI环比下降0.5％，同(tóng)时受上年同期(qī)高基数(shù)的影(yǐng)响，同比降幅扩大1.1个pct至-3.6％，其中(zhōng)翘尾、新涨价分别(bié)影响-2.6、-1.0个百分点。国(guó)内生产资(zī)料、生活资料价(jià)格(gé)环比分别下降0.6％、0.3％。

　　30公分等于几厘米 30公分等于30厘米吗trong>价格(gé)跌多涨少(shǎo)，黑金价格走弱

　　分行(xíng)业看，国际原油(yóu)价格波(bō)动带动国内油煤加工、化学原料及(jí)制品(pǐn)相(xiāng)关(guān)行(xíng)业价格(gé)环比分别下(xià)降2.3％、1.1％；受国内需求表现(xiàn)不及预期影响(xiǎng)，黑(hēi)金采选(xuǎn)及冶炼、有色采选(xuǎn)相关行业价格结束自去年底以(yǐ)来的(de)强势表现，环比分别下(xià)降0.1％、1％、0.6％；煤炭采选在产能继(jì)持续释放(fàng)、供给相对充足的影(yǐng)响下(xià)，价(jià)格环比续降(jiàng)4％。

　　通缩言过其实，关注核(hé)心通(tōng)胀(zhàng)

　　4月CPI同(tóng)比降(jiàng)至0.1％的历史较低(dī)水平(píng)，离转负仅一步之遥，是(shì)否(fǒu)到了需要担心通缩的(de)时候？我们认为，应当(dāng)理(lǐ)性看待(dài)物价数据，“通缩论”言过(guò)其(qí)实(shí)：一方(fāng)面，去年(nián)下半年核心CPI同比持续徘徊在0.6％的(de)历史低位，但今年初以来有所反弹，意味着(zhe)通缩压力正在逐步缓(huǎn)解；另一(yī)方面(miàn)，4月CPI环比降幅收窄(zhǎi)、核心(xīn)CPI环比(bǐ)回升，环(huán)比走势均处(chù)于(yú)正常波动区间，也指向当前经济仍在温(wēn)和修复。往(wǎng)前看，去年(nián)二、三季度受疫情影(yǐng)响供给偏紧，CPI同比涨幅较高，高基数或对今年后续CPI同比读数持续造成扰动。我们认为，应更多关注环比(bǐ)变(biàn)动情况以及核心CPI的走势。而随着下半年生(shēng)猪需求的回升，以及中央猪肉收储工作的开展，生猪价格有望筑底回(huí)升，食品项对CPI的(de)拖累将(jiāng)有所(suǒ)缓解(jiě)，下半年物价水平有望(wàng)逐步(bù)回归至正常(cháng)水平、整(zhěng)体将保(bǎo)持温和上涨态势(shì)，通缩和通(tōng)胀均(jūn)不构成当前经济(jì)的(de)主要矛盾。

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