寒江孤影江湖故人相逢何必曾相识是什么意思，寒江孤影四句诗是什么意思rong>4月美国就业报告大(dà)超预期，新增就业(yè)、失业率(lǜ)、工资表(biǎo)现亮眼，但或与季节性有关。其中，新(xīn)增非农就业+25.3万人，高于彭(péng)博一致预期的(de)+18.5万人；失业率(lǜ)下降0.1pct至3.4％，低于(yú)彭博一(yī)致预期(qī)的3.6％，位于历(lì)史低位(wèi)；小(xiǎo)时工资(zī)环比增速回升0.2pct至0.5％，高于彭博一(yī)致预期的0.3％；劳动(dòng)参与率录得(dé)62.6％，符(fú)合彭博一致预(yù)期。非农就业数(shù)据(jù)与此前超预期的ADP一致，显(xiǎn)示4月(yuè)美国就业(yè)市场(chǎng)仍然维持稳健。但(dàn)是需要指(zhǐ)出的是，2月和3月新增非农就业合计下修14.9万，1季度(dù)新增非(fēi)农就业为29.5万/月，4月新(xīn)增非农就业虽超(chāo)预期，但整体仍在放缓；“劳工荒”可能导致企业囤积就业（labor hoarding），推高非农就业；而4月季(jì)节因子要(yào)高于(yú)以往(wǎng)年份，或导致非农就(jiù)业数据偏高，未(wèi)来持续(xù)性(xìng)存在较大不确定。非农发(fā)布后，截(jié)至北京时间晚上9：30,2年期和10年期美债分别上行7bp、6bp至3.86％、3.43％；市场(chǎng)隐含的联(lián)储(chǔ)23年(nián)底降息预期从84bp回落(luò)至78bp；美元指数基本持(chí)平(píng)于101.5；美国三(sān)大股指涨超1％。

　　核心观点

　　4月美国非农数(shù)据(jù)点评(píng)

　　4月美国就(jiù)业(yè)报告大(dà)超(chāo)预(yù)期(qī)，新增就业、失业率、工资表现亮眼(yǎn)，但或与季节性有(yǒu)关。其中(zhōng)，新增非农就(jiù)业+25.3万人，高于彭博一致预期的(de)+18.5万人；失(shī)业率下(xià)降0.1pct至3.4％，低于彭(péng)博一致预(yù)期的3.6％，位于历史低(dī)位；小时工资环比增速(sù)回(huí)升0.2pct至0.5％，高于彭博一致预期(qī)的0.3％；劳(láo)动(dòng)参与率录得62.6％，符合彭(péng)博一致预期（图1）。非农就业(yè)数据与此前超预期(qī)的(de)ADP一致，显示4月美国就业市场仍然维持稳健(jiàn)。但是(shì)需(xū)要指出(chū)的是，2月和3月新增非农就业合计下(xià)修(xiū)14.9万，1季度新增(zēng)非农就业为29.5万/月，4月(yuè)新增非农(nóng)就业虽超预期，但整体(tǐ)仍(réng)在放缓；“劳(láo)工荒(huāng)”可能导致企业囤积就业(yè)（labor hoarding），推高(gāo)非农就业；而4月季(jì)节因子要高于以往年份（图2），或导致非农就业数据偏高，未来持(chí)续性存在较(jiào)大不确定(寒江孤影江湖故人相逢何必曾相识是什么意思，寒江孤影四句诗是什么意思dìng)。非农发布后，截(jié)至北京时间晚上(shàng)9：30,2年(nián)期和10年期美债分(fēn)别(bié)上(shàng)行7bp、6bp至3.86％、3.43％；市场隐含的联储23年底(dǐ)降息预期从84bp回落至78bp（图3）；美元指数(shù)基本持(chí)平于101.5；美国(guó)三(sān)大寒江孤影江湖故人相逢何必曾相识是什么意思，寒江孤影四句诗是什么意思股指(zhǐ)涨超1％。

　　非农新增就业整(zhěng)体回升，其中商(shāng)品相关行业回升(shēng)明显(xiǎn)。4月(yuè)商(shāng)品相关(guān)行业新(xīn)增非(fēi)农(nóng)就业3.3万人，占4月(yuè)新增就业的13％，相对3月增加5万(wàn)人。其中，制(zhì)造(zào)业、建筑业等(děng)新增就业均边际回升。商品(pǐn)相关行业就(jiù)业(yè)边际改(gǎi)善，或(huò)反映制(zhì)造业边际好转。例(lì)如，4月美国ISM制造(zào)业PMI回升0.8pct至47.1；4月CPI核心(xīn)商(shāng)品通胀环比也边际回(huí)升。4月服务业(yè)相关行业新增就业从3月的18.2万上升至22万(wàn)，但内(nèi)部出现(xiàn)分化。其中，医疗(liáo)保健(jiàn)和商业(yè)服(fú)务新增就业分别为(wèi)6.4万和4.3万，较3月增(zēng)加1.7万和2.0万；但此前(qián)吸纳(nà)就业较多的(de)休闲酒店业4月新(xīn)增就(jiù)业3.1万人，较(jiào)3月回落(luò)0.9万人(rén)（图表4）。其他(tā)需求指标(biāo)指示，服务业需(xū)求可能仍在走弱。例如(rú)3月(yuè)美国休闲餐饮、医疗保健与零(líng)售业的总空缺约384万人(rén)，较22年12月的470万人大幅(fú)下降(jiàng)，回落至21年5月(yuè)的水平（图表5）。

　　失业率创新低(dī)以及小(xiǎo)时工资增速回(huí)升，显示(shì)劳(láo)工市场韧性(xìng)较强(qiáng)。尽(jǐn)管遭遇硅谷银行风波的不(bù)确(què)定性冲(chōng)击，4月失业率(lǜ)仍然(rán)下降(jiàng)0.1个百分点至3.4％，位于历(lì)史低位，反映就(jiù)业市场韧性较强，短期仍有望保持稳健。1季度(dù)小(xiǎo)时工资增速低于其他工资指标，4月小时工资增速回(huí)升(shēng)后，与其(qí)他工资指标(biāo)的(de)差距收窄，指(zhǐ)示美(měi)国潜在的工资增(zēng)速维持(chí)在4.4％-5.9％（图表6），仍显(xiǎn)著高于联储合意水平(píng)（3％左(zuǒ)右），这可能加大美(měi)联(lián)储的紧缩(suō)压力。3月岗位(wèi)空缺数(shù)据显(xiǎn)示(shì)，美国就业市(shì)场劳(láo)动力供应紧张局势(shì)整体仍(réng)在(zài)小幅(fú)缓(huǎn)解。最能反映就业市场紧张程度之一的职位空缺与待业人数之(zhī)比连续三月(yuè)下降(jiàng)，2023年3月录得164％，降至21年11月的水平（图表(biǎo)7）。根据历史经验，当前职位(wèi)空(kōng)缺和求(qiú)职人之比的回落速度接(jiē)近1973年的高(gāo)通胀时期，预计2023年4季(jì)度，美国(guó)就业市(shì)场才能更接近供需平(píng)衡（图表8）。

　　我们认(rèn)为，超预(yù)期的非农(nóng)就业数据将(jiāng)进(jìn)一步削(xuē)弱联(lián)储的降息意愿，但实际经济动能(néng)或弱于非农就业数据所指(zhǐ)示的(de)水平，后续需(xū)要关注季(jì)节因子扰动下(xià)降后就业数据的(de)走势(shì)。非(fēi)农(nóng)就业超预(yù)期叠加(jiā)工(gōng)资增速回(huí)升，预计联储(chǔ)将维持(chí)相(xiāng)对市场更(gèng)加鹰(yīng)派的立(lì)场。若就业(yè)数据出现明显(xiǎn)恶化，联储(chǔ)转(zhuǎn)向的可能性将加大。5月以来，第一共(gòng)和银(yín)行被(bèi)接管、西太(tài)平洋合众银行等区域(yù)银行股价大幅下(xià)挫，中小银行风险仍(réng)在发酵（参(cān)见《美国第14大(dà)银行倒闭昭(zhāo)示了什(shén)么？》，2023/5/4）。同时，美国债务上(shàng)限触发时(shí)点(diǎn)提前(qián)，前景存在(zài)较大不确(què)定性（参(cān)见(jiàn)《美(měi)国债务上限提前触发会有何影响(xiǎng)？》，2023/5/4）。往(wǎng)前看，高利率(lǜ)叠加不(bù)断发酵的银行危机以(yǐ)及(jí)债务(wù)上限(xiàn)风波(bō)，金融市场动荡(dàng)可(kě)能性加(jiā)大(dà)，不排(pái)除金融风险以及实体经济的脆弱(ruò)性倒逼联储下半年(nián)转向。

　　风险提示：美国中小银(yín)行再现挤(jǐ)兑(duì)风(fēng)波；欧(ōu)美陷入衰退概率(lǜ)增加。

　　文章来源

　　本文摘自(zì)：2023年(nián)5月6日发(fā)布的《非(fēi)农强于预期(qī)，但或许和季节性有关》

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