大家周(zhōu)末(mò)好(hǎo)，先来看(kàn)下重要消(xiāo)息(xī)。

　　塞尔(ěr)维亚(yà)总统下令(lìng)军队进入最高战(zhàn)备状态，紧急向与(yǔ)科索沃行政线(xiàn)方向移动

　　据塞尔维亚南通社26日(rì)消息，塞尔维(wéi)亚总统武契奇(qí)当天(tiān)下令，将塞尔(ěr)维亚军队的战(zhàn)备状态提升(shēng)到最高等级，并紧急向与(yǔ)科索沃行政线方(fāng)向移动。

　　报(bào)道称(chēng)，武契(qì)奇提(tí)升塞尔维亚军队战备状态与科索沃局势骤然(rán)紧张有关。

　　当天科索沃北部兹韦钱塞族区(qū)塞族民众与科索沃阿族警察发生冲(chōng)突，阿族警察在冲突中使(shǐ)用了催泪弹和震(zhèn)爆弹，并闯入了兹(zī)韦钱区(qū)行政大楼(lóu)。目前(qián)兹(zī)韦钱区已经被科索沃特警封锁。

　　科索沃是塞(sāi)尔维(wéi)亚(yà)的自治省，1999年科索(suǒ)沃战争结束后由联合国托管。2008年(nián)，科索(suǒ)沃单方面宣布独立，塞尔维亚始终(zhōng)坚持对科索(suǒ)沃(wò)拥有(yǒu)主权。

　　通(tōng)胀超预期上行(xíng)！这(zhè)一数据创年(nián)内新(xīn五线谱中leggiero是什么意思，五线谱里的legato)高，美(měi)联(lián)储年内(nèi)不降息？

　　5月26日，美国(guó)商务(wù)部最新数据显示，美国(guó)4月PCE物价指数同比上涨(zhǎng)4.4％，高于(yú)预期值4.3％，高于前(qián)值4.2％；环(huán)比增(zēng)长0.4％，超出预期值和前值0.3％、0.1％。

　　美联(lián)储最爱通胀(zhàng)指标——剔除食物和(hé)能源后(hòu)的核心PCE物价(jià)指(zhǐ)数(shù)同比增长(zhǎng)4.7％，超出预期(qī)4.6％，前值为4.6％；环比上涨(zhǎng)0.4％，同(tóng)样高(gāo)出前(qián)值和预(yù)期值(zhí)0.3％，增速创2023年1月以来(lái)新高。

　　与此同时，追踪与当前经济周期相关的通(tōng)胀(zhàng)压(yā)力的周期(qī)性核心PCE仍然(rán)非常高，处(chù)于1985年以来的最(zuì)高记(jì)录。

　　美(měi)联储政策利率期货合约交(jiāo)易商周五加大(dà)了对美联储将继续加(jiā)息的押(yā)注，数据公布(bù)后，这些合约的隐含收益(yì)率上升，定(dìng)价美联储在(zài)6月(yuè)会议上将基准利率目标区间(jiān)（目前为(wèi)5％—5.25％）上调0.25个(gè)百(bǎi)分点的可能性约为60％。

　　据华(huá)尔(ěr)街日报报道，交易员们一(yī)直坚信，美联储今年将(jiāng)多(duō)次降息(xī)。但(dàn)他们最终(zhōng)承(chéng)认(rèn)，基于对期货的押注，今年降(jiàng)息的可(kě)能性不大(dà)。现在，他(tā)们(men)预计在(zài)2024年之前(qián)不(bù)会降(jiàng)息，而(ér)且(qiě)2024年的降息幅度低于此前的预期。强劲的经济增(zēng)长、通胀(zhàng)数据(jù)、劳动力市场(chǎng)以及债务(wù)上限担忧的缓解降低了今年降(jiàng)息(xī)的(de)可能性(xìng)。交易员们现在认为，6月份的会(huì)议(yì)可能会(huì)考虑加息25个基点(diǎn)。市(shì)场预(yù)计联邦基金利率将在2024年底降至(zhì)3.5％，就在一个月(yuè)前，衍生品市(shì)场(chǎng)预计基准利率届时(shí)将降至(zhì)3％。

　　短期内煤(méi)化(huà)工品(pǐn)种暂难走出弱周期

　　近(jìn)期(qī)化工板(bǎn)块整体走(zǒu)势偏弱，油化工与煤化工板块略显分化。期货日报记者观察(chá)到，煤化工品种(zhǒng)无论是下跌幅度，还是下行斜率，均大(dà)于油化工品种。以PTA等原料成本端(duān)为原油的品(pǐn)种，在原油下跌幅度不(bù)大的情况下，跌幅较小；而以尿素、甲醇原料(liào)成(chéng)本端为煤(méi)炭的(de)品种，跌幅(fú)较大。

　　对此，国投安信(xìn)期货(huò)能源首席分析(xī)师高明宇解释说，终端产(chǎn)品(pǐn)这一分化的(de)根源还是原料端表现的差异。“俄(é)乌冲(chōng)突的战争风险溢价将能源危机在期货市场的影射推(tuī)向(xiàng)顶峰，2022年下(xià)半年(nián)起市场进入(rù)衰退交易主题，且目前(qián)工业品整体仍处于衰退交易(yì)的中后场。”她称。

　　“从(cóng)能(néng)源(yuán)板块内部来看(kàn)，前期原油价(jià)格(gé)的下行(xíng)已触碰到(dào)中东主要产油国的财(cái)政盈(yíng)亏平衡成本、页(yè)岩(yán)油生产商边际产油(yóu)成本、美国收储(chǔ)目标价位，在(zài)美国页(yè)岩油(yóu)非常(cháng)规能源产量增速(sù)持续不达预期的情况下，以(yǐ)沙特和(hé)俄罗(luó)斯(sī)主导的OPEC+主动减产再度推动(dòng)原油供给(gěi)约(yuē)束(shù)的兑现，在(zài)能源品的下(xià)行趋势中(zhōng)原油(yóu)的成本支撑、供应减量率先发生，价(jià)格也(yě)率先呈现震(zhèn)荡筑底的迹象。”高明(míng)宇如是(shì)说。

　　而对(duì)于(yú)煤炭而言，年初以(yǐ)来(lái)港(gǎng)口(kǒu)Q5500动力煤(méi)均价1092元(yuán)/吨，仍远高(gāo)于国内三(sān)西(xī)主产区动力煤的(de)边际到港成本900元/吨左右，在(zài)煤炭全(quán)行(xíng)业利润丰厚的情况下(xià)供应有增无减，宽松的供需面持续带(dài)动产业(yè)链各环节累库(kù)，价格下跌趋势明确(què)，亦对近期煤(méi)化工品种构成较大压(yā)制。

　　“今(jīn)年年初以来，煤炭(tàn)价格(gé)整体便(biàn)处于震(zhèn)荡下行的趋势中，原料煤炭成本(běn)端的支撑弱(ruò)化，使煤化工品(pǐn)种的估值中枢不断下移(yí)。”中信(xìn)建投期货分析师刘书源(yuán)表(biǎo)示，相较于煤炭，原(yuán)油(yóu)整体为(wèi)区间弱势震荡的走(zǒu)势，并未出(chū)现较大的单(dān)边(biān)走弱趋势。

　　“就煤化工市(shì)场而言，本(běn)周持续走弱(ruò)未见反转迹象。”方正(zhèng)中(zhōng)期(qī)期货(huò)研究院上海分院(yuàn)负责(zé)人夏(xià)聪聪解释说，煤化(huà)工市(shì)场缺乏利(lì)好驱动(dòng)，消息(xī)面(miàn)无利好刺激，导致行情持续(xù)低迷。国内(nèi)煤(méi)炭市(shì)场供应存在保障，在(zài)进口煤增加的情况下(xià)，市场可(kě)流通货源(yuán)充裕，今(jīn)年受到天气因素的影响，水电出力预计逐步好转，电煤(méi)需求(qiú)存在(zài)增加(jiā)，但(dàn)增速或放缓。

　　在她看来(lái)，煤炭市场价格仍存在(zài)下调可能，成本端难(nán)以提供有(yǒu)力支撑。加之煤化工(gōng)整体需求端不佳，高温雨季部分(fēn)区域需求受到影响。需(xū)求(qiú)处(chù)于季节(jié)性淡季，下游用(yòng)煤企业库存水平(píng)偏高，价格承压下行，煤化(huà)工受到成本(běn)端(duān)的拖累。

　　事(shì)实上，煤化工近(jìn)期的持(chí)续走弱也(yě)与宏观需求弱(ruò)势以及自身品种的产能投(tóu)放周期有关。

　　“根据(jù)前期调研，部分甲醇和尿素的终端工厂，在(zài)经历疫情几年(nián)之后，并未(wèi)重启，所(suǒ)以终(zhōng)端产品的(de)需(xū)求(qiú)并没有因疫(yì)情解封后(hòu)，出(chū)现(xiàn)显著(zhù)恢复。叠加(jiā)近期港(gǎng)口和坑口煤(méi)价(jià)加速下跌，导致煤化工(gōng)品种的(de)估值中枢不断下移，难见反(fǎn)转。”刘(liú)书源称。

　　记(jì)者了解到(dào)，随着(zhe)煤(méi)炭的(de)大幅走弱，目(mù)前甲醇(chún)企业(yè)亏(kuī)损较之前有所放大。“煤(méi)化工产业链(liàn)上(shàng)下游均弱化(huà)，尽管成本端(duān)松动，但煤化工(gōng)品种自身表现同样(yàng)低迷(mí)，面临较大(dà)的(de)亏损压力。”夏聪聪表(biǎo)示，近期，甲醇期(qī)货(huò)价格创(chuàng)2020年(nián)10月份以来(lái)新低，现货价格同步走低，内蒙地区报价跌破2000元/吨，价格下跌(diē)幅(fú)度大于原料端，利润修复过(guò)程中止(zhǐ)。“今年以来(lái)，从甲醇成本(běn)理论核算来看，行业整体处于不(bù)景气阶段。”她称。

　　对此，刘(liú)书源也表示(shì)，由于(yú)甲醇现货价格(gé)不断创下新低(dī)，部分(fēn)地区现货(huò)价格回到历史低位，上游甲醇生产企业整(zhěng)体利(lì)润并没有随(suí)着煤价回落、采购(gòu)成(chéng)本下降而明显转好。“尤其是单一的煤制甲(jiǎ)醇企业，理(lǐ)论亏(kuī)损幅度较大，且部分(fēn)内地企业(yè)有传出因甲醇(chún)价格太(tài)低(dī)，出现停车或者降负(fù)的(de)消息，后(hòu)续值得持续关注这一问(wèn)题。”刘书源如是(shì)说。

　　受访人士普遍认为，短期，煤(méi)化工(gōng)品种暂难走出弱(ruò)周期的(de)迹(jì)象。“经历过前(qián)几年的持续投产，国内甲醇(chún)和尿(niào)素的产能不(bù)断扩张(zhāng)，当(dāng)前(qián)下游的需求难以(yǐ)匹(pǐ)配新增的产能，未(wèi)来(lái)其价(jià)格可能在1—2年(nián)都维持较低水平，从而开启倒逼上游降(jiàng)负(fù)或者(zhě)去(qù)产能的阶段，后续大概率是一个产能(néng)的上下游再平(píng)衡周期。”刘书源称。

　　在(zài)夏聪聪看来，煤(méi)化(huà)工能否走出偏弱周期主要(yào)取决于需求的恢复情况，下半年部分品种(zhǒng)面(miàn)临(lín)较大投产压力，进口(kǒu)体(tǐ)量(liàng)大的(de)品种将(jiāng)受到低价进口(kǒu)货(huò)源的(de)冲击，中长(zhǎng)期(qī)看(kàn)，煤化工行情难(nán)有起色，即使(shǐ)存在(zài)上涨，也表现为长期下跌后的反弹(dàn)，而(ér)不是行情的反转。

　　油制(zhì)强于煤制的可能性依然较大

　　采访中(zh五线谱中leggiero是什么意思，五线谱里的legatoōng)记者了解到(dào)，近(jìn)期能(néng)源化工（尤其(qí)是(shì)油化工(gōng)）板块较为强势主要还(hái)是基于原(yuán)料端的驱动。

　　据光大期(qī)货分析师(shī)杜冰沁介绍(shào)，本(běn)周原油整(zhěng)体呈现先抑后扬(yáng)的走势(shì)，受到供(gōng)需基本面收紧的前景提振油价上(shàng)涨，带动油(yóu)化工(gōng)板(bǎn)块表现(xiàn)较为坚挺。

　　“在(zài)本轮(lún)大宗(zōng)商品多(duō)数下跌的行情中，原油(yóu)尽管受到美国债务上限谈判陷(xiàn)入僵局(jú)带来的(de)宏观情绪扰动，但是沙特能源部长发(fā)言力挺油(yóu)价(jià)和G7在(zài)其年度(dù)领导人会议上承诺将加大力度打击俄罗斯(sī)逃避其(qí)石(shí)油(yóu)和(hé)燃料出口价格上限的(de)行(xíng)为都(dōu)对于(yú)油价起到(dào)提(tí)振作用。”杜(dù)冰沁表示，从(cóng)基本面来看，下(xià)半年全球原油供(gōng)需将进一步收(shōu)紧(jǐn)。IEA最(zuì)新月报预计今年全球需求同比增加220万桶/日，主(zhǔ)要来自(zì)于中国需求复苏的持续；同时美国宣布将在8月收(shōu)储300万桶，叠加美国即将进入夏季汽油消费旺季。“原油维(wéi)持强势从成(chéng)本(běn)端带(dài)动油(yóu)化工整体强于煤(méi)化工。”她称。

　　目前来看，油化(huà)工较(jiào)煤化工较强的关键原因还是在于原料端。在(zài)杜(dù)冰(bīng)沁看来，本周(zhōu)EIA和API商业原油库存超预期大幅下降，主(zhǔ)要源自(zì)原油进(jìn)口(kǒu)的大幅下(xià)降(jiàng)和随着(zhe)出行旺季来(lái)临显著(zhù)增长的需求；包括(kuò)汽油和精炼油在(zài)内的成品油库存均出现(xiàn)不同程度的下降，同时汽、柴油表需也环比增加50万桶/日左右。

　　“尽管短期俄罗斯减(jiǎn)产不(bù)及预期，但沙特(tè)能源部长(zhǎng)发言力挺油价(jià)，市场计价(jià)OPEC+可(kě)能在6月4日的会议上考虑进一(yī)步减产，叠(dié)加美国(guó)的收储(chǔ)均将收紧下(xià)半年全(quán)球原油平衡表。但在(zài)美国(guó)债务上限谈判达成一致前，宏观(guān)层面的不确定(dìng)性(xìng)仍然会(huì)影响市场情绪。”杜冰(bīng)沁(qìn)认为，短期市(shì)场需关注美国债(zhài)务上限谈判结果(guǒ)和(hé)6月4日OPEC+会议(yì)决议。

　　对此，申万期(qī)货能化高级分析师陆(lù)甲(jiǎ)明认为，6月份OPEC+的月(yuè)度会议将近。考虑目前(qián)油价被市(shì)场接受度提(tí)升，预计6月化工品市(shì)场对(duì)标的原(yuán)油(yóu)成(chéng)本将基本维持5月平均价格(gé)水平。因(yīn)此，预计6月OPEC+会议可能(néng)不会有动作。“考虑目前油价(jià)被市(shì)场接受度(dù)提升。预(yù)计6月化工品(pǐn)市(shì)场对标的原油成本(běn)将基本(běn)维持5月平均价格水平。”陆甲明说。

　　实际上，5月(yuè)份(fèn)至(zhì)今，国内石脑油制(zhì)的(de)聚乙烯(xī)生产毛利，已(yǐ)经从500多(duō)元/吨，逐步(bù)跌落至-500多元/吨。虽然油价也有下跌，但由于聚乙烯自身现货价格表现更弱，因(yīn)而以原油折算成本的(de)加工利(lì)润(rùn)反而(ér)出现(xiàn)了下降。

　　“展望后市(shì)，原油供应端(duān)的(de)利好(hǎo)已进入兑(duì)现期。”高明(míng)宇认为，OPEC及(jí)俄罗斯的减产已(yǐ)在原(yuán)油及成品油发运船(chuán)期中有所体现。“加拿大野火(huǒ)蔓延造成的31.9万桶/天减产(chǎn)及(jí)3月(yuè)末起暂停的伊拉(lā)克45万桶/天北向(xiàng)原油出口(kǒu)仍(réng)未恢复，亦(yì)对本无弹性(xìng)的原油供应构成扰动。且近(jìn)期沙特能源部(bù)长再(zài)次对原(yuán)油(yóu)市场(chǎng)做空者发出警(jǐng)告，面对欧美银行业危机和美国债务上限谈判带来的需求端不确定性(xìng)，不排除OPEC+在6月4日会议再(zài)次(cì)减产的小概(gài)率事件发生(shēng)，二(èr)季度起的基准去库(kù)预期仍将(jiāng)为(wèi)原油带来(lái)相对支撑。”她称。

　　“下(xià)个(gè)阶段，化工品表现(xiàn)中，油制强于煤制(zhì)的可能(néng)性(xìng)依然较大。”陆甲明表示(shì)，原料(liào)价格表现上，目(mù)前国内(nèi)煤炭供给相对充(chōng)裕，因此(cǐ)煤炭(tàn)价(jià)格下行的趋势依然存在。原油方面，夏季是(shì)成品油消费高峰(fēng)，因(yīn)此油价往往容(róng)易获(huò)得(dé)支撑。因此，成(chéng)本(běn)端强弱反差或依(yī)然(rán)存(cún)在。

　　同样(yàng)，在高明宇看来(lái)，在国内动(dòng)力(lì)煤市(shì)场(chǎng)中下游库存有效去化(huà)，或低价格刺激内产、进口兑现减量预期之前，油化工结构性(xìng)强于煤化(huà)工的行情仍(réng)然(rán)有望延(yán)续。

未经允许不得转载：绿茶通用站群 五线谱中leggiero是什么意思，五线谱里的legato