财(cái)联社6月3日讯（编辑 刘越(yuè)）啤酒行业(yè)具(jù)备(bèi)明(míng)显(xiǎn)的淡旺(wàng)季特征，其中Q1、Q4为淡季(jì)，Q2、Q3为旺季。夏(xià)天历来是啤酒企业的“兵家必争之地”，而年(nián)内火爆(bào)的淄博(bó)烧烤一定程(chéng)度上助力(lì)啤(pí)酒(jiǔ)行业“淡季(jì)不淡”，盛夏(xià)旺季更是(shì)值得投资者(zhě)期(qī)待。

　　从一季度业绩(jì)来(lái)看，燕京啤酒以(yǐ)近(jìn)74倍的同(tóng)比增速“一骑绝尘(chén)”，青岛啤酒、重庆啤酒、珠江(jiāng)啤酒(jiǔ)的同比增速也分别达到2走后门是一种怎样的体验知乎，走后门是什么感受8.86%、13.63%和22.15%，其中青岛(dǎo)啤酒单季(jì)度(dù)营收突破百亿(yì)元。但包括(kuò)百威(wēi)亚太、兰州黄河和(hé)西藏发展在(zài)内的外资(zī)系啤酒(jiǔ)公司基本面(miàn)仍然堪忧(yōu)，业绩下(xià)滑或亏损(sǔn)，本土与外资(zī)两大(dà)阵营的(de)分化明显(xiǎn)。

　　去年消费(fèi)整体偏低迷，啤酒行业则(zé)堪称一抹亮(liàng)色。民生证券王(wáng)言海(hǎi)5月8日发(fā)布的研报指出，2022年啤酒(jiǔ)板块(kuài)营(yíng)收稳(wěn)增(zēng)、归母净(jìng)利润高增；2023年(nián)伴(bàn)随疫情扰动褪去(qù)，下游场(chǎng)景(jǐng)逐步复(fù)苏，叠加成本压力边际缓解，23Q1营收、利润相比去年(nián)同期明显提速。国盛证券符蓉预计2023年(nián)将(jiāng)是啤(pí)酒龙头弱势区域持续扭亏、释放利润的(de)一(yī)年。

　　外资(zī)啤(pí)酒在中国市场颓势明(míng)显 大鱼吃小鱼后(hòu)“五强争霸(bà)”格局或(huò)成“一超(chāo)多强”？

　　从二级市场表现来看(kàn)，华润啤酒和青岛啤酒自2020年阶段(duàn)低点迄今股(gǔ)价累计最大涨幅分别达159%和187%，前者目前总市值超1600亿港元，后者(zhě)总(zǒng)市值超1300亿(yì)元(yuán)。燕京(jīng)啤酒(jiǔ)、重庆啤酒和珠江啤酒股价同期累计最(zuì)大涨幅分(fēn)别达154%、335%和135%。值得(dé)注意的是(shì)，自2021年高(gāo)点迄(qì)今重庆(qìng)啤(pí)酒(jiǔ)股(gǔ)价跌近六成，珠江啤(pí)酒则跌超三成。

　　上世纪80年代(dài)中国实施“啤酒专项工(gōng)程”后，啤酒产业兴起，北京的燕京、上海的力(lì)波、福(fú)建(jiàn)的惠(huì)泉、新(xīn)疆的乌苏(sū)、兰州的黄河、重庆(qìng)的山城、四(sì)川的蓝(lán)剑、桂林的漓泉、河南的金星、陕西的汉斯等，几乎每座城市都(dōu)拥有自己的啤酒厂。

　　经过(guò)“大鱼(yú)吃小鱼”的阶(jiē)段后，2016年，中国(guó)啤酒市(shì)场五强争霸，华润啤(pí)酒(jiǔ)、青岛啤酒、百威英(yīng)博、嘉士(shì)伯、燕京啤酒(jiǔ)的市场(chǎng)份额分别为25.9%、17.6%、16.2%、10.0%、5.0%。5年之后的2021年(nián)，行业CR5从74.7%提(tí)升至92.9%，华鑫证券孙山山4月24日发布的研报罗列五大巨头(tóu)的具体市场份额，华润啤酒、青岛啤酒、百威(wēi)亚太（百威英博子(zi)公(gōng)司）、燕京啤酒、嘉士伯(bó)市占(zhàn)率分别为31%、22.3%、21.6%、10.2%、7.8%，形成寡头格局。

　　孙山(shān)山(shān)指出，我国(guó)啤(pí)酒行业CR1市占率属(shǔ)于中(zhōng)等水平，市场集中度仍有提(tí)升空间，待CR1市占率提升后头部企业将有望进一步提升(shēng)盈利水平(píng)。分(fēn)析(xī)人士指出，如果“大鱼吃大鱼(yú)”的市场趋(qū)势不变，经过一(yī)段时间的此消彼长(zhǎng)，持续多年的“五(wǔ)强争霸”格局，将演变为“一超多强”：华润啤(pí)酒把青岛啤酒和百威英博甩开，燕京啤酒(jiǔ)追上来(lái)，形成1+3的主(zhǔ)流(liú)啤酒阵营(yíng)。

　　值得注(zhù)意的是，这几(jǐ)年(nián)，外资啤酒在中国市场颓(tuí)势明显，百威英博销量(liàng)下滑(huá)，一手扶持的(de)嫡系珠江(jiāng)啤(pí)酒(jiǔ)2022年(nián)净利同比下(xià)降(jiàng)2.11%；嘉士伯(bó)预测(cè)2023年的(de)营(yíng)业利润增(zēng)长将低于去年的水平(píng)，研报指出重(zhòng)庆(qìng)啤酒为(wèi)嘉(jiā)士伯在(zài)华运(yùn)营啤酒资(zī)产唯一平台，并将乌苏啤酒、1664，以及嘉士伯啤酒(jiǔ)在(zài)中(zhōng)国多(duō)个(gè)地区的销售权(quán)划(huà)归重(zhòng)庆啤酒。

　　主流厂(chǎng)商纷纷提(tí)价 占据高(gāo)端如同坐拥(yōng)印钞机？

　　分析人士指出(chū)，这几年啤酒行业的业绩增长，多亏(kuī)了高端化。此前多年，高端啤酒市场主要由外资啤酒(jiǔ)百威(wēi)英博、嘉士伯、喜力等品牌牢牢掌控。近年来，本土(tǔ)啤酒开始发力。以销(xiāo)量(liàng)最大(dà)的华润雪花啤酒为例，早(zǎo)年(nián)畅销(xiāo)大江南北的大绿(lǜ)棒子，现在已经很难见(jiàn)到了，各种纯生、原浆(jiāng)、精酿(niàng)、鲜啤大行(xíng)其(qí)道(dào)。

　　孙(sūn)山山指出，啤酒行业处于(yú)产业(yè)链中游，对(duì)上游成本敏感，大麦(mài)、玻璃、易拉罐、瓦楞(léng)纸为影响啤酒成本主(zhǔ)要材料；下游终端(duān)议价(jià)能(néng)力较强(qiáng)，进入存量竞争时代后，企业为向(xiàng)高端(duān)化(huà)转型已(yǐ)多次实(shí)施提价举措。符蓉(róng)指出，2023年餐饮等(děng)现饮消费(fèi)场景恢复将加速各(gè)啤酒龙头产品结构优化(huà)、加速高(gāo)端(duān)化进程，2023年吨价提(tí)升幅度或不弱(ruò)于成本(běn)催(cuī)生(shēng)普遍(biàn)提价的2022年。

　　整体性的(de)提(tí)价，近几年时有发生。啤酒提价涨幅(fú)、频(pín)次、企业参与数量高增(zēng)，提价(jià)区域由部分到全(quán)国(guó)。仅(jǐn)在2022年，华润啤酒、青岛啤酒(jiǔ)、嘉士伯等主流厂商纷纷(fēn)提(tí)价(jià)，中高低档均(jūn)有所涉及。勇(yǒng)闯天涯出(chū)厂价(jià)提升0.5元(yuán)左右，崂(láo)山啤酒零售价从(cóng)3-4元提升至(zhì)5-6元，乐堡(bǎo)、重啤、乌苏(sū)提价3%-8%。就在前几年，中国啤酒市场(chǎng)的产品价(jià)格稳定在3-5元(yuán)区间，如(rú)今，已经整体(tǐ)进(jìn)入了(le)6-8元价格带。甚至，巨头们(men)纷纷(fēn)推出千(qiān)元啤酒，华润啤(pí)酒的“醴”，青岛啤酒的“一世传奇(qí)”，百威啤酒的“大师传奇”，都是为(wèi)了继续突破价(jià)格天花板(bǎn)。

　　▌青岛啤酒(jiǔ)：中档高端齐(qí)发(fā)力(lì) 高端化势能锐(ruì)不可(kě)挡

　　华鑫证券指出，在百元级产品上，青岛啤酒(jiǔ)率先在(zài)2020年率先推出“百年之旅”，售价388元，并在2022年推出价值1399元的“一世传(chuán)奇”；超(chāo)高端(duān)产品方(fāng)面，青(qīng)岛啤酒布局丰富，产(chǎn)品价(jià)位最高，均价约29元/瓶，最(zuì)高达72元/瓶。

　　西南证(zhèng)券朱会振(zhèn)4月29日(rì)发(fā)布的研报指出，青岛啤酒中档高端齐(qí)发力，高端化(huà)势(shì)能锐不(bù)可当。产品端(duān)方(fāng)面，公司在坚(jiān)持纯生系及经典(diǎn)系“1+1”品牌战略基础上，进一步提(tí)升中档崂山品牌占(zhàn)比，并借助桶啤(pí)、白啤等(děng)高端产(chǎn)品放量(liàng)，带动整(zhěng)体(tǐ)产品结构持续升级(jí)。随着23年现饮场景全面复(fù)苏叠加去(qù)年Q2以来低基(jī)数效应(yīng)，预计公司全年业绩将维持高增。

　　▌华(huá)润(rùn)啤酒：收(shōu)购喜(xǐ)力如(rú)虎(hǔ)添(tiān)翼(yì) 但(dàn)目前主要(yào)销(xiāo)量来自(zì)中低端产(chǎn)品(pǐn)

　　2019年，华(huá)润啤(pí)酒收购喜力中国正式完(wán)成交割。1863年创立于(yú)荷兰(lán)的喜力，旗下拥(yōng)有上百家酒厂，连(lián)续多年跻(jī)身世界500强榜(bǎng)单(dān)。而(ér)收购方华润啤(pí)酒(jiǔ)，满打(dǎ)满算也才(cái)30岁，借此拓展高端(duān)市场。华(huá)鑫证券(quàn)指(zhǐ)出，华(huá)润(rùn)啤酒高端走后门是一种怎样的体验知乎，走后门是什么感受及(jí)超高端产品(pǐn)仅占(zhàn)其收入(rù)占(zhàn)比17%，而经济型（5元以下）产品收入占比达(dá)47%，表明目(mù)前市场更加认可(kě)、熟悉其经济(jì)型(xíng)产品(pǐ走后门是一种怎样的体验知乎，走后门是什么感受n)如勇(yǒng)闯天(tiān)涯等，但对其高端产(chǎn)品认知度或接受度相对偏低。公司提价空间(jiān)较大(dà)，高端化完成后利润可期。

　　▌燕(yàn)京啤酒：“二次创业”新(xīn)篇章(zhāng) 借助U8势能(néng)持续(xù)开拓市场(chǎng)

　　作(zuò)为曾经国产啤酒(jiǔ)行业的老大哥(gē)，燕京(jīng)啤酒近几年风光不在。不仅销(xiāo)售(shòu)范围(wéi)收(shōu)缩不少(shǎo)，被雪(xuě)花和(hé)青(qīng)岛啤酒甩开不说，2020年的营业额甚至被(bèi)重庆啤(pí)酒(jiǔ)反超。但燕(yàn)京啤酒去年(nián)业绩爆发，营业(yè)收入增(zēng)长(zhǎng)10.38%至132.02亿元，归母净利(lì)润3.52亿元，增速高(gāo)达(dá)54.51%。今年(nián)一季(jì)度延续高增，净利同比增长近74倍(bèi)。

　　分析人士认为，燕京啤酒突破增长瓶(píng)颈的秘诀，是高端(duān)新品(pǐn)燕京U8的成功营销，以及旗(qí)下燕(yàn)京酒號社(shè)区小酒馆这种新零(líng)售(shòu)业态的(de)落地生根。中(zhōng)邮证券分(fēn)析(xī)师蔡雪昱4月(yuè)21日研报指出，渠道(dào)反馈，U8一季度销量同(tóng)增约50%，公司借助U8势能持续(xù)开拓(tuò)市场，推(tuī)动整(zhěng)体销量同(tóng)增13%至(zhì)96.31万(wàn)千(qiān)升，同时带动(dòng)公司吨价同(tóng)增(zēng)0.8%至3661.3元/千升。国君食品点评称，改革红(hóng)利释放正处起步(bù)阶段，旺季(jì)动销(xiāo)加速(sù)、成本优化之下，公司业绩弹(dàn)性将进一步加速。

　　此外(wài)，分(fēn)析人士指出，精酿啤酒目(mù)前属于(yú)蓝海市(shì)场，拥有巨大发展(zhǎn)潜力及空(kōng)间(jiān)，且目前行业(yè)格(gé)局(jú)未定，企业拥有弯(wān)道超(chāo)车(chē)机会；基于精(jīng)酿啤酒(jiǔ)多元(yuán)风味(wèi)发展趋势，产品风味及应用(yòng)场景(jǐng)布(bù)局多(duō)元(yuán)化企业(yè)，将(jiāng)更加能(néng)够顺应精酿(niàng)市场发展趋势，拥有(yǒu)长期(qī)可持(chí)续发(fā)展潜力，并有望成为行(xíng)业新(xīn)引领(lǐng)者。

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