近日，2022年营业(yè)收入303.11亿元且净(jìng)利润67.96亿元的(de)兴(xīng)发集团(tuán)，其旗下子公司兴(xīng)福电子公布(bù)科(kē)创板IPO申报(bào)稿(gǎo)。

　　兴福电子(zi)的主要产品是磷酸、硫酸等，其电子级磷酸(suān)产品是(shì)半导体(tǐ)加工过(guò)程中(zhōng)的关键材(cái)料，公司客户包(bāo)括(kuò)长江(jiāng)存储(chǔ)、华虹(hóng)集团、中芯国际等(děn圆与直线相切公式，圆的面积公式和周长公式g)，也获(huò)得大基金二期入股(gǔ)。

　　不过有意(yì)思的是，兴福电子(zi)第(dì)二大客户竟然是可口(kǒu)可(kě)乐，这也无意间透露了(le)一个冷知识——可口可乐(lè)生产(chǎn)过程中使用(yòng)的磷(lín)酸，原(yuán)来不只是(shì)常规的食(shí)品级磷酸，还用(yòng)到了更(gèng)高纯度(dù)的电子级磷酸。

　　另外，兴福(fú)电子间接(jiē)控股股东(dōng)还与第(dì)二(èr)大(dà)股(gǔ)东有可(kě)复(fù)活的对(duì)赌协议。且其中一条比较少见(jiàn)，即在兴(xīng)福电子正(zhèng)式申报IPO后的18个(gè)月内(nèi)仍未实现(xiàn)合格IPO的。

　　合格IPO是指哪个？

　　兴福电子主要从(cóng)事从事湿电子化学品业务，公司产品(pǐn)包括磷酸、硫酸等。公司磷酸(suān)产品按照纯度(dù)等级分为电子级磷酸、食(shí)品级磷酸，电子级磷酸(suān)可分(fēn)为IC级磷酸和面板级磷酸。各磷(lín)酸产(chǎn)品的纯度等级(jí)由高到低分别为：IC级(jí)磷(lín)酸＞面板(bǎn)级磷酸＞食品级磷酸。

　　申报稿显示，兴福电子在生产电(diàn)子级磷酸、电子级硫酸的(de)同时会产生部(bù)分食品级磷酸、工业(yè)级(jí)硫酸(suān)等产品(pǐn)。其中2022年食品级磷酸的(de)主营业务收入(rù)为(wèi)1929.29万(wàn)元。

　　主营业务收入(rù)摘要，数据(jù)来(lái)源(yuán)：申报稿

　　这里(lǐ)有个(gè)点(diǎn)值(zhí)得一(yī)看，兴福电子2022年第二(èr)大(dà)客户为(wèi)可口可乐，金额为6924.1万元，申报稿(gǎo)显示的主要销售内容为磷酸产品。这(zhè)个销售(shòu)金额比兴福电子当年食品(pǐn)级磷酸的主营(yíng)业务收入多出(chū)了4994.81万元(yuán)。原(yuán)因是，兴(xīng)福电(diàn)子(zi)电子级磷酸产品除(chú)销售(shòu)给(gěi)集(jí)成电路行(xíng)业(yè)、显示面(miàn)板行业客户外，还销售给可口可乐公司(sī)、化工品贸易商等其(qí)他(tā)行业(yè)客户。由于可(kě)口可乐公司对(duì)磷酸产品的品质要求高于(yú)一般的食品级磷(lín)酸，公司销售给可口可乐(lè)公司的磷(lín)酸产(chǎn)品等级实际(jì)为符合食(shí)品(pǐn)级要(yào)求的(de)面板级磷酸。

　　申报(bào)稿显示(shì)，兴(xīng)福(fú)电子2020年至2022年(nián)（下称“报告期(qī)”）的(de)营业收(shōu)入(rù)分(fēn)别为(wèi)2.55亿元、5.3亿元、7.92亿元(yuán)，归母(mǔ)净利润分别为-0.22亿(yì)元、1亿元、1.91亿元。

　　这里有(yǒu)三个看点。一是，兴(xīng)福电子2022年12月进行过前期会(huì)计(jì)差(chà)错更正及追(zhuī)溯调整，比(bǐ)如兴福电子原(yuán)报表2020年净利润(rùn)为-744.2万元(yuán)，调整后为-2167.05万(wàn)元(yuán)，变(biàn)动(dòng)不小(xiǎo)。

　　第二个点为，兴(xīng)福电子2022年非经(jīng)常性损益为4528.14万元(yuán)。某会(huì)计师事(shì)务所合伙(huǒ)人对(duì)记者表示，非经常(cháng)性(xìng)损益是指(zhǐ)公司发生的与经(jīng)营业务(wù)无直接关(guān)系，或(huò)是虽与经营业务(wù)相关，但由于其性(xìng)质、金额(é)或发(fā)生(shēng)频率，影响了(le)真实、公允地反映公司正常盈利能力(lì)的各项收入(rù)、支出。

　　扣除非经常性(xìng)损益后，兴福电(diàn)子2022年归母净利(lì)润由1.91亿元降至(zhì)1.46亿元。

　　调(diào)整摘要，数据来源：申(shēn)报(bào)稿

　　第三个(gè)点为，兴福电子2020年至2022年业绩(jì)增长与主营业务毛(máo)利率提升有关，分别(bié)为9.23％、28.31％和35.46％。其中(zhōng)兴福电子(zi)2021年和2022年的有(yǒu)关毛利率(lǜ)，已经超过(guò)申报稿(gǎo)列举的同行业可比公司(sī)平(píng)均水平。对此，兴(xīng)福电子在申报稿中表示，2021年以来公司陆续实现众多集成电路客户的产品认证及批(pī)量供货，毛(máo)利(lì)率水(shuǐ)平较高的集成电路用湿电子化学品销售收(shōu)入占(zhàn)比持续提升，且公司根据部(bù)分产品原(yuán)材料价格上涨情况适时调高了(le)产品(pǐn)销售价格(gé)，使得2021年和2022年毛利(lì)率(lǜ)维持在较高水(shuǐ)平。

　　那么，在此情况(kuàng)下，兴福(fú)电(diàn)子未来毛利率还有多少(shǎo)上升空间？如果不(bù)靠涨价，兴福电子未来是否还能持(chí)续提高业绩？

　　从(cóng)股权结(jié)构来(lái)看，兴福电子控股股东为上市公司兴发集团，其直接(jiē)持有兴福(fú)电(diàn)子 55.29％的股份。兴福电子的间(jiān)接(jiē)控(kòng)股(gǔ)股东为宜昌兴发。

　　兴福电子第二大股东(dōng)为国家集成(chéng)电路基(jī)金二期，持股比例(lì)为9.62％。需要(yào)指出的(de)是，兴福电圆与直线相切公式，圆的面积公式和周长公式子(zi)间(jiān)接控股股东宜昌兴发与(yǔ)国家集成电路基(jī)金二(èr)期(qī)之间存在对赌协议(yì)。虽然随着兴福电子IPO，相关协议(yì)已经终止(zhǐ)，但回购权和随售权(quán)存在(zài)可以(yǐ)“复活”的条件，且其(qí)中一条比较少见，即“兴福电(diàn)子(zi)正(zhèng)式(shì)申报(bào)IPO后的18个(gè)月(yuè)内仍(réng)未实(shí)现合格IPO”。

　　这里有个(gè)疑惑，合格IPO是指(zhǐ)通(tōng)过上(shàng)市委审议，还是指拿到证监(jiān)会批文？

　　如果是指通过上市委(wěi)审议，虽然申报IPO后的(de)18个月内没有上会结果(guǒ)的企业比较少，但不是没有例外。比如，截至2023年5月10日，上交所科创(chuàng)板(bǎn)栏目显(xiǎn)示，处于正常待审核阶段(duàn)的合合(hé)信息和先正(zhèng)达，受理日期(qī)已经超过(guò)18个月。

　　如果(guǒ)是指拿到(dào)证监会(huì)批文，也有企业超过。比如，截至2023年5月10日，上交(jiāo)所科创板栏目显示，20家(jiā)提交(jiāo)注(zhù)册的企业中(zhōng)有2家受理日期已经过(guò)去(qù)18个月。

　　那么，兴(xīng)福电子合格IPO是指哪(nǎ)个？如果18个月(yuè)后(hòu)，彼时兴(xīng)福电子(zi)处于正常IPO流程(chéng)中，又会演绎怎(zěn)么样的剧情？

　　对赌协议(yì)摘要，数据来(lái)源(yuán)：申报稿

　　另外，兴福电子此次IPO拟募资(zī)15亿元，发行不超过(guò)1亿股(gǔ)，占发行后总股份的27.78％。以此计(jì)算，兴(xīng)福电子达到的目标估值为54亿元(yuán)。值得一提的(de)是(shì)，15家战略(lüè)投资(zī)者(zhě)2021年12月对兴福电子增资时，公司的投后估(gū)值为24.96亿元。考虑稀释作(zuò)用后，15家战略投资者的增值(zhí)率为56.23％，增值(zhí)了4.32亿元。

　　2023年(nián)第一季度业绩如何？

　　兴(xīng)福电子重大经常性(xìng)关联采购主要(yào)系向关联方采购黄(huáng)磷、液体(tǐ)三氧(yǎng)化硫等原(yuán)材料(liào)、电力等能源以(yǐ)及(jí)建筑工(gōng)程服务。2020年至2022年，兴福电子(zi)的重大经常性关联采(cǎi)购金额(é)（不含建筑(zhù)工程服务(wù)采(cǎi)购）分(fēn)别为1.22亿元(yuán)、2.0圆与直线相切公式，圆的面积公式和周长公式6亿元和1.95亿(yì)元，占(zhàn)营(yíng)业成本(běn)的(de)比重分(fēn)别为51.74％、53.44％和(hé)28.71％，绝大多数是向间接控股股东宜昌(chāng)兴发的下属公司采购。

　　细项来(lái)看，兴福电子部分主(zhǔ)要原材料的关联(lián)采购占比较(jiào)高(gāo)。比如，报告期内(nèi)，公司普通黄磷(lín)关联采购金额(é)占(zhàn)同类产品采购总(zǒng)额的比例分别为(wèi)100.00％、91.79％和48.93％；报(bào)告期内液体三氧(yǎng)化硫关联(lián)采购金(jīn)额占(zhàn)同(tóng)类(lèi)产(chǎn)品采购总额的比(bǐ)例(lì)均为 100.00％。

　　另(lìng)外(wài)申报稿显(xiǎn)示，在主营业务方面，兴(xīng)福电子是控股(gǔ)股东兴(xīng)发集团(tuán)合并报表范围(wéi)内唯(wéi)一(yī)从事湿电子化(huà)学品相(xiāng)关业(yè)务的主体，与兴发(fā)集团及(jí)其控制的其他公司主营业务及应用领域不同。

　　虽然兴(xīng)福电子没(méi)有在(zài)申(shēn)报(bào)稿中对2023年(nián)第一季度业绩进行预测，但(dàn)兴发(fā)集团2023年第一(yī)季度的业绩(jì)并不好。

　　兴发集团2023年第一季度(dù)营业收(shōu)入为65.71亿元，同比(bǐ)下降23.37％。兴发集团(tuán)归(guī)母净利润(rùn)为4.49亿元，同比下降(jiàng)73.87％。对(duì)此，兴(xīng)发集团在公(gōng)告中(zhōng)表示，归母(mǔ)净利润较上年(nián)同(tóng)期大(dà)幅降低(dī)，主要是受市(shì)场供(gōng)需变(biàn)化影响(xiǎng)，自(zì)2022年(nián)下半年以来，草甘膦、有机硅DMC等(děng)周期性产品市场(chǎng)价格持续下跌，在今年一季度跌幅扩大，至一季度末，草(cǎo)甘(gān)膦(lìn)价格已跌至行业成本(běn)线附近，有机硅DMC已(yǐ)跌破行(xíng)业成(chéng)本线(xiàn)。在(zài)价格下(xià)跌过程中，公司上(shàng)述产品(pǐn)产销量同比均出现大幅下滑(huá)。

　　兴发集团也在公告中谈及湿(shī)电子化学(xué)品，即公(gōng)司湿电(diàn)子化学品、特种化(huà)学品、食品添加剂等成长性产(chǎn)品(pǐn)市场需求总体良好(hǎo)，盈利(lì)能力保持稳(wěn)定。

　　但(dàn)是兴发集团另一则公告显示，湿电子化(huà)学品(pǐn)2023年(nián)第一季度平均(jūn)售(shòu)价为8250.4元/吨，相较2022年第(dì)一季(jì)度的9873.34元/吨(dūn)下降了16.44％。

　　由于兴发集团2022年第(dì)一季度统(tǒng)计口径不太一样，销量数据(jù)不太好(hǎo)找，所以不太(tài)好具体判断湿电子化学品相关收入的变(biàn)化(huà)。

　　那么，在(zài)平均售价(jià)下降(jiàng)16.44％的情况下，兴福电子2023年第一季度(dù)的业(yè)绩具体表现如何？

　　平均售(shòu)价(jià)摘要(yào)，数据来源：兴发集团公告

　　违法(fǎ)违(wéi)规(guī)方面，兴(xīng)福电子曾受到(dào)宜昌市猇亭区城(chéng)市管理执法局的行政处罚，处罚金(jīn)额为28.16万元。原因是(shì)兴福电子无证(zhèng)建设房屋(wū)，总违法建筑面积为4,718.62平(píng)方米，总造价563.15万(wàn)元。另外，兴福(fú)电子控股股东兴发集(jí)团的副总经理赵(zhào)勇于2023年4月被上(shàng)交所(suǒ)予(yǔ)以监管警(jǐng)示的决定，原因(yīn)是赵勇交易(yì)兴(xīng)发(fā)集(jí)团可(kě)转债构成短线(xiàn)交易。

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