自2022年底(dǐ)以来，A股市场一改颓(tuí)势，展(zhǎn)现(xiàn)出(chū)积(jī)极回暖的画风(fēng)，半(bàn)导体、AI、中特估等(děng)主题(tí)层出(chū)不(bù)穷(qióng)，基(jī)金经(jīng)理也随之调仓换股，成为市(shì)场关注焦点。而公募(mù)基金2023年一季报的披(pī)露，将明(míng)星基金经(jīng)理(lǐ)们近期(qī)投资动向逐一曝光。

　　4月(yuè)21日，易方(fāng)达、广(guǎng)发、富国、景(jǐng)顺长城等基金(jīn)披露旗下基(jī)金的2023年一季(jì)报，张坤、刘(liú)格菘、陈皓、朱少醒、刘彦春等一季度投资情况出炉。

　　仓(cāng)位往往代表了基金经(jīng)理对后市的基本看法(fǎ)。多数明星基金经理在一季度仍保(bǎo)持90％以上的高(gāo)仓位运作，仍坚(jiān)持了(le)自己的投资风格和思(sī)路。

　　不少人士看(kàn)好后市，如刘彦春表示对全年股票市场有信(xìn)心，未(wèi)来将继续保持较高(gāo)仓位(wèi)运作(zuò)，更多在顺周期行(xíng)业中寻找(zhǎo)投(tóu)资机(jī)会。刘格(gé)菘(sōng)也对市场2023年二季度的表现持乐观的(de)态度，随着公(gōng)司(sī)季度业(yè)绩逐渐披露，市场权重倾向也(yě)会逐渐从逻辑演绎展望转向扎实基本面(miàn)验证，预计更注重(zhòng)基本面和估值的匹配度。

　　值得一提的是(shì)，陈皓在一季报也用(yòng)相当(dāng)大的篇幅谈了(le)他对一季度热门的(de)AI板块的看法。他认可AI（人工智能）很可能是一次全(quán)新的技术(shù)革命，但直言客(kè)观上当下的研究认知还不具(jù)备对相关标的的定价能力，尤其(qí)当这些个股(gǔ)快速(sù)上涨后(hòu)，选择暂时“以(yǐ)静制动(dòng)”，等待胜率和赔(péi)率更高的投资时机出现(xiàn)。

　　张坤继续维持高(gāo)仓(cāng)位运作(zuò)

　　被称为“坤坤”的(de)张坤(kūn)是最(zuì)受(shòu)基民关(guān)注的基金经理，他是国内(nèi)首位千(qiān)亿(yì)级主动权益基金经理，手(shǒu)握巨资让他分量十足。

　　从基金君(jūn)整理表格来(lái)看，相较去年底(dǐ)，张坤所(suǒ)管理的4只基金在今(jīn)年(nián)一季(jì)度仓位(wèi)基本都(dōu)维持高仓位(wèi)运作，多只(zhǐ)基金一季度末仓位均处于94％以(yǐ)上。

　　具体来看(kàn)，张(zhāng)坤管理的四只基金(jīn)中规模最大的一只——易方达蓝筹(chóu)精选，由去年末的股票(piào)市值(zhí)占基(jī)金(jīn)净(jìng)值(zhí)比例的94.7％微调(diào)至(zhì)一季度(dù)末的94.26％。张坤在季报中(zhōng)也写(xiě)道，易方达蓝筹(chóu)精选基金在一季(jì)度股票仓位基本稳定(dìng)，对结构进行(xíng)了调整。

　　同样，张坤管理的易方达(dá)优质精选、易方(fāng)达亚洲精选在(zài)一季度(dù)末的仓位(wèi)在94％以上。不(bù)过，易方达优质企业三年持有一季度仓位为92.82％，相较去年底的94.77％，略有(yǒu)下滑。

　　张(zhāng)坤一直保持了一定水平的(de)港(gǎng)股仓位(wèi)，一季度末所管理(lǐ)的4只(zhǐ)基金基本维持和去年底的差不多的港股仓位(wèi)，基本都是30~50％之间。相对(duì)来说，调整(zhěng)幅度较大的(de)是易(yì)方(fāng)达亚洲精(jīng)选(xuǎn)，一季度末该基金持有(yǒu)港(gǎng)股和(hé)美股(gǔ)的比例(lì)为56.39％、38.4％，而去年(nián)四季度配置港股 和美股(gǔ)的比例为65.64％、28.68％，进行了明(míng)显的调(diào)整。

　　而张坤在(zài)易方(fāng)达亚洲精选中也(yě)写道，在(zài)一季(jì)度股票仓位基本稳定，对结(jié)构进行了调(diào)整，增加(jiā)了科技等行业的配(pèi)置(zhì)，降低(dī)了金(jīn)融(róng)等行业的(de)配置，另外，在区域分布(bù)上配置的更加均衡。个股方面，仍(réng)然持有(yǒu)商业模式出色、行业格局清晰、竞(jìng)争力(lì)强的优(yōu)质公司。

　　一(yī)季(jì)度(dù)增配(pèi)消费、降(jiàng)低金融

　　加仓(cāng)贵州茅台减持腾讯控股

　　张坤在投资上颇有定力，经常在季(jì)报中(zhōng)谈(tán)及，投资者需要时刻保持一种克(kè)制而理(lǐ)性的心理状态，不需(xū)要大量的(de)行动(dòng)，而是极大的耐(nài)心，坚持投资原则，等到机会(huì)时(shí)全力(lì)出击。他一直保持(chí)着偏低换手率，一季报的重仓股也基本保(bǎo)持(chí)稳定，只是在结(jié)构上进(jìn)行调整。

　　从易方达(dá)蓝筹(chóu)精选一季度末持(chí)仓上看，前(qián)十大重仓股(gǔ)变化不(bù)大，贵州茅台(tái)再次成(chéng)为该(gāi)基(jī)金的第一大(dà)重(zhòng)仓股，泸(lú)州老窖、腾(téng)讯控股(gǔ)成(chéng)为其第二、第三大重仓股(gǔ)，而(ér)在去年末，该(gāi)基金前三大重仓(cāng)股(gǔ)依次(cì)是腾(téng)讯控股、五粮液、洋河股份。

　　张坤也在季报中写道，一季度股票仓(cāng)位基本稳(wěn)定，对(duì)结构进行了(le)调(diào)整，增加(jiā)了(le)消费等(děng)行业的配置，降低了金融(róng)等行业(yè)的(de)配置。、

　　去年11月以(yǐ)来(lái)港股市场的(de)大反(fǎn)弹，张坤明显进行了调整，减持了跟腾讯控(kòng)股和香港(gǎng)交易所，而增加了美团-W、中国海洋石(shí)油。其中，相较去年底，中国海洋石油新进前(qián)十(shí)大重仓股之列，而药明生物退出(chū)前(qián)十大重仓股之列。

　　目(mù)前看(kàn)，易方(fāng)达蓝筹(chóu)精选和易方达优质企业三年(nián)持(chí)有的头号重仓股(gǔ)为贵州茅台，但是易方达亚洲精选(xuǎn)和(hé)易(yì)方(fāng)达优质(zhì)精选的头号重仓(cāng)股仍为腾(téng)讯(xùn)控股。去年底(dǐ)这四只基金的头号重仓股均为(wèi)腾(téng)讯控股。

　　而虽然一季度末腾(téng)讯控股仍是易方达优质精选的第一大重仓股，但相较去年底(dǐ)已经进行了减持，同(tóng)样减持的还(hái)有港(gǎng)交所，这只个股已(yǐ)经(jīng)推出(chū)了前十大重仓股之(zhī)列。而美(měi)团新进其前十大重仓股之列。

　　一季(jì)度规模小幅(fú)提升

　　总规模(mó)逼近900亿

　　张坤曾(céng)是(shì)行(xíng)业内首位主动权(quán)益基(jī)金管理规模超过千亿的基金经理，但近两年(nián)A股市场(chǎng)震荡，所(suǒ)管理规模所缩水。一季度末他所管(guǎn)理规模(mó)基本和去年底持平，整体规模(mó)逼近(jìn)900亿。

　　截至2023年一(yī)季度(dù)末，易方达张坤管(guǎn)理的4只基金(jīn)合计总(zǒng)规模达到889.42亿元(yuán)，相比(bǐ)三季(jì)度末减少(shǎo)了4.92亿元。

　　具体来看，一季度末，易(yì)方达蓝筹精选(xuǎn)、易方达(dá)优质(zhì)精(jīng)选、易方(fāng)达优势企业三年、易方达亚洲精(jīng)选股票(piào)的规(guī)模分别为562.09亿元、189.71亿元、53.23亿(yì)元、83.39亿元。

　　值得一(yī)提的是，易方达蓝筹精选在今年(nián)一季度(dù)规模缩(suō)水8.66亿(yì)元，目前仍以(yǐ)562.09亿(yì)元(yuán)的(de)规模，位居基金行业(yè)“巨无霸(bà)”的主动权益基金。

　　选择一条可(kě)积累(lèi)的 “很长的坡(pō)”

　　并在坡上“滚雪球”是很重要的

　　张坤(kūn)每次(cì)在季(jì)报(bào)中都(dōu)会清(qīng)晰写道自己的投资思路，这一次也不例外，值得(dé)投资者看(kàn)一看。

　　张坤在季报中写到，基本面价值投资很吸(xī)引人(rén)的一点是，投资者(zhě)可以用(yòng)很长一段时间(jiān)来(lái)充(chōng)分观察公(gōng)司的发展，等(děng)到它们用事实证(zhèng)明自(zì)己的(de)成功(gōng)和巨(jù)大(dà)的(de)成长(zhǎng)潜力之(zhī)后，再(zài)买入也不迟。

　　基本面价(jià)值(zhí)投资的优(yōu)势(shì)之一在(zài)于(yú)可积(jī)累性。具体来说，积累体(tǐ)现在对基本面(miàn)分(fēn)析方法的理解和对具体行业和(hé)企业的(de)洞(dòng)察，所有这些(xiē)都使投资者(zhě)未来更(gèng)可能做出对具体(tǐ)投资标的(de)内在价值的准确(què)判断。

　　如果只(zhǐ)是针对某一次投资，积累的重(zhòng)要性可能(néng)并不显(xiǎn)著(zhù)。但(dàn)如(rú)果(guǒ)将投资贯穿一生，并将长(zhǎng)期复合回报作(zuò)为终级目标，可积累性就是这一(yī)目(mù)标的最重要(yào)保障，选择一(yī)条(tiáo)可(kě)积累的(de) “很长的(de)坡”并在(zài)坡上“滚雪球”是很(hěn)重要(yào)的(de)。我们会参考全球产(chǎn)业升级的经验(yàn)，持续做(zuò)深入(rù)的研究积累，争取(qǔ)构建(jiàn)一个全面而尽量准确的坐标系，希望能正(zhèng)确(què)评(píng)估企业的竞争力并跨行业(yè)选(xuǎn)出好的(de)公司。识(shí)别出好公司是如(rú)此(cǐ)重要，因为(wèi)好(hǎo)公司不是好股票的(de)唯一情形就是估(gū)值(zhí)过高，在其他情形下，好公司都会给投资者(zhě)带来(lái)长期可观的回报。

　　研究方(fāng)面，阅读企业的(de)定期报告并对财务数据进行系统整(zhěng)理和分(fēn)析(xī)，是理解(jiě)企(qǐ)业基本面的(de)核(hé)心手段之一。在定期报(bào)告中，企业的所有经(jīng)营活(huó)动(dòng)都会反(fǎn)映在财(cái)务(wù)数据(jù)中(zhōng)，定量的数据可以用来检(jiǎn)验并修正调(diào)研中对企(qǐ)业形成的定(dìng)性(xìng)感知。如果能对一家公司过去和当前的财务状况了如(rú)指掌(zhǎng)，就更有可(k新郎自己睡过的床能当婚床吗，结婚前老公自己睡的床要换吗ě)能正确评判这家公司(sī)的(de)未来价(jià)值。罗杰斯曾说过(guò)，你要阅读一切。如果你对(duì)一家新郎自己睡过的床能当婚床吗，结婚前老公自己睡的床要换吗(jiā)公司感兴趣，那就看看它的年报，你就会(huì)超过华尔(ěr)街(jiē)98％的人。如果你阅(yuè)读了年(nián)报中的(de)附注，你(nǐ)就会超过华尔街的所有(yǒu)人。

　　几乎任(rèn)何成功的公司都经(jīng)历(lì)过短期的经(jīng)营(yíng)业(yè)绩和股(gǔ)价(jià)的震荡，经历(lì)过市场(chǎng)先生态度(dù)的冷暖(nuǎn)，但它们成功的模式往往没(méi)有变化，通过深入(rù)的研究(jiū)并(bìng)抓住(zhù)这些关键的因(yīn)素，是能够一路坚持下来的重(zhòng)要因素(sù)，也通常(cháng)意味着长期可(kě)观的收益。

　　刘格(gé)菘：重点持(chí)仓光伏、储(chǔ)能、新能(néng)源车

　　曾(céng)经作为一人包揽前(qián)三的(de)基金(jīn)经(jīng)理刘格菘，其(qí)一举一动颇受关注。

　　以刘格菘管理的广发双擎(qíng)升级为例，一季度末该基金保持较高仓位运(yùn)作，该基金股票仓位(wèi)为92.15％，较2022年四季(jì)度末的(de)94.14％略有下滑，但基本是高仓位应对市场。

　　刘格菘在一季(jì)度持仓结构并没有进行(xíng)大幅度调整。数据显示，广发双擎升(shēng)级一季度末前五大重(zhòng)仓(cāng)股(gǔ)分别为晶澳科(kē)技、阳(yáng)光电源、亿纬(wěi)锂(lǐ)能(néng)、隆基绿(lǜ)能、圣邦股(gǔ)份(fèn)，这些(xiē)重仓股均出(chū)现在该基金去年四季度末的前十大重仓(cāng)股之列。

　　刘格菘在季报中写道，2023年一季度，表现(xiàn)较好的(de)行业为新科技(jì)技术演绎预(yù)测中的(de)相(xiāng)关行业(yè)，例如计算(suàn)机(jī)、传(chuán)媒(méi)、通(tōng)信。以光伏、新能(néng)源、汽车等为(wèi)代表的高(gāo)端制造(zào)业资产经历了下跌(diē)。在海(hǎi)外金融风险(xiǎn)担忧、经济衰退的初始(shǐ)预期(qī)、国际关系不确定的情况下，叠加AIGC带来的较热烈的应用展望(wàng)，资(zī)金分流可能是高端制造(zào)业相对表现不理想的原因之一。

　　广发双擎(qíng)升级(jí)基金的持仓结构并没有(yǒu)进行大幅度的调整，依然围绕已经(jīng)建(jiàn)立全球比较优势的高(gāo)端制造产业链布局(jú)。从重仓持股来看，该基金重点持仓的(de)光(guāng)伏、储能、新能源车(chē)方向。

　　和2022年四季度相比，刘(liú)格菘一季度的(de)重(zhòng)仓(cāng)股变化不大，仅晶(jīng)科(kē)能源新进(jìn)前(qián)十大重仓股之列，而比(bǐ)亚迪退出了前十大重仓行列(liè)。

　　谈及后市，刘(liú)格菘对(duì)市(shì)场(chǎng)2023年二季度的表现持乐观的态度(dù)，随(suí)着公司季度业绩逐渐披露，市场权重倾向也会(huì)逐渐从逻辑演绎展(zhǎn)望(wàng)转向扎(zhā)实(shí)基本(běn)面验证(zhèng)，预计(jì)更注(zhù)重基本面和估值的(de)匹配度。对本基金(jīn)重点持仓的光伏、储(chǔ)能、新(xīn)能源车方向保持(chí)相对乐观，投资中相信基本(běn)面(miàn)优秀和增量价值积累的公司。经过调整，行业估值水平已在历史(shǐ)低(dī)位，产业链(liàn)的变(biàn)化在市场定价(jià)中未被充(chōng)分认知和体(tǐ)现。

　　就A股市(shì)场一(yī)季(jì)度的阶段特(tè)点来说(shuō)，当(dāng)前(qián)市场的参与资金方呈现复杂多(duō)样(yàng)的趋势(shì)，收益(yì)预(yù)期(qī)的时间维度预期也呈现分化，因此短期(qī)内(nèi)市场在主题逻辑的(de)演绎幅度、转(zhuǎn)换速(sù)度(dù)都会可(kě)预见地(dì)加大(dà)。这对于投资(zī)人而(ér)言(yán)，在新(xīn)信息的处(chù)理(lǐ)上(shàng)提高了难度，短期内基本面估(gū)值匹配的压力(lì)也会比较大。

　　陈皓：投资和人生一样，

　　一生最重要的选择也就是三(sān)、五次

　　作为市场上较为知名(míng)的均衡性(xìng)投资(zī)选(xuǎn)手，陈皓一季度如何调整投资组合，如何展望未来市场投资机会，也(yě)非(fēi)常受到市场(chǎng)关注。

　　陈皓(hào)在其管理的易(yì)方达(dá)新(xīn)经济基(jī)金中回顾一季度市场行情时表示，一季度(dù)中(zhōng)国(guó)经(jīng)济整体温和复苏，由于刚刚经历(lì)疫情，居民消费和企业投资(zī)的信心恢(huī)复会有一(yī)个过程(chéng)，因此短期持(chí)续加杠杆的动(dòng)力(lì)不强，复苏力度(dù)相比市场乐(lè)观预(yù)期仍(réng)有一定(dìng)差(chà)距。海(hǎi)外则维持滞涨格(gé)局，尽管3月以硅(guī)谷(gǔ)银(yín)行为(wèi)代表的欧美 金(jīn)融风波暂时平息，但(dàn)也(yě)让投资者担(dān)心这是否只(zhǐ)是(shì)当下复杂(zá)环境(jìng)下各种危机的冰山一角。尤(yóu)其4月初欧佩克+的减产行为(wèi)进一步增(zēng)强了未来通胀的韧性，也让美联储(chǔ)在货(huò)币政策调整决策时(shí)愈加进退两难。

　　亮点不多的经济(jì)基本面(miàn)遇到(dào)无处安放的流动性(xìng)，“AIGC（人工智能自动内(nèi)容生成）”和部分国企相关板块获得了边际资金的巨量涌(yǒng)入，机构短时间剧烈、集中的调(diào)仓行为，则(zé)进一步加剧了市(shì)场(chǎng)结构的(de)分化。受(shòu)益两(liǎng)大主题的TMT和建筑、石油石化等板块表现突出，而新能源、金(jīn)融地产等行(xíng)业则录得负(fù)收益。

　　谈及(jí)一(yī)季度投资(zī)操作时，陈皓称，由于尚未(wèi)发(fā)掘到基本面驱动(dòng)的投资主线，本(běn)基金一季(jì)度(dù)操作不多(duō)，主(zhǔ)要包(bāo)括行业上用医药替代了部(bù)分白酒仓位，个(gè)股上则(zé)逆向(xiàng)增持了(le)一些由于(yú)短期基本面(miàn)一般或者机(jī)构调仓(cāng)导致股价下(xià)跌，但长期市(shì)值空间较大的中小盘个股。

　　从(cóng)前(qián)十大重仓(cāng)股变(biàn)化上看，此前连续3个(gè)季度位(wèi)列前五大重仓股之一的五粮液，在(zài)今年(nián)一季度(dù)退出该基金前十大重仓股，宝信(xìn)软件取(qǔ)代五粮(liáng)液，新进前五大重(zhòng)仓股。

　　作(zuò)为一季度唯一一只仍保留在前十(shí)大重(zhòng)仓股的(de)贵(guì)州茅台也遭到陈(chén)皓减持，对(duì)比上一个季度，陈皓在一季度减(jiǎn)持了6.8万(wàn)股(gǔ)贵州茅(máo)台，环比减持(chí)幅度接近30％，贵州茅台也(yě)从上一季度的第二大重仓股退(tuì)居(jū)第四大重(zhòng)仓股。

　　其他前十大重(zhòng)仓股中，主要供应北斗关键器件的(de)振芯(xīn)科技、氟化工龙头中的巨(jù)化(huà)股份、特钢龙头中的抚顺特(tè)钢，三只个(gè)股一季度(dù)新进(jìn)前十大重(zhòng)仓股。

　　除了五粮液之外(wài)，紫光国微(wēi)、宁德(dé)时代也退出前十大重仓股。

　　陈(chén)皓在一季报(bào)也用(yòng)相当大的篇幅谈了他对(duì)一季度热门的AI板块(kuài)的看(kàn)法(fǎ)。

　　他称，对于火热的AI（人(rén)工智能）主题我们也进行了积极的研(yán)究，方向上非常认同其(qí)很可能是一次(cì)全新的技术革(gé)命，将极大提升全社会的生产效率，但客观上我们当(dāng)下的研究认知(zhī)还(hái)不(bù)具(jù)备对相关(guān)标的(de)的定价能力，尤(yóu)其当这些个股快速上(shàng)涨后，也不太符合我们“以相对合(hé)理的(de)价格买入预期(qī)收(shōu)益(yì)率更高的资产”这一(yī)投资理念，因此会选择暂时“以静制(zhì)动”，继续对产业和(hé)公司进(jìn)行跟(gēn)踪、研究以及再定价，等待(dài)胜率和(hé)赔率更(gèng)高的投(tóu)资时机出现。

　　陈皓在一(yī)季报中还分享了(le)自己(jǐ)最新的投资感悟，他表示，相比资本市场即期涨跌带来的多巴胺，我们更(gèng)倾向于通过深入(rù)研究获得超额认知、并最终映射到投(tóu)资(zī)上(shàng)来获得内(nèi)啡(fēi)肽(tài)。投(tóu)资和人生一样，每天都可以(yǐ)做选(xuǎn)择，但终(zhōng)其(qí)一生(shēng)最重要的其实也(yě)就是(shì)那三、五次(cì)，我们平时的不断学习、反思、进(jìn)化，努力追寻(xún)的正是在每(měi)一(yī)次关键(jiàn)选择(zé)时将胜率再提升一点点。

　　展望二季度，陈皓认(rèn)为，“一些积极因素正在酝酿或发酵，我们重启了与世界的链(liàn)接，中国在中东、南美等(děng)新兴市场获得了更多实质性(xìng)认同的声(shēng)音和举动；国(guó)内主要(yào)城市(shì)的一二(èr)手房销售持续恢复，部(bù)分行(xíng)业已经进入库存周期的(de)尾段，我们(men)可(kě)能(néng)真的只需要一点点信心，就能(néng)扭转困局，将经济带(dài)入正循(xún)环。一如(rú)当(dāng)下的证券市场，我们也衷心的希望其能够早(zǎo)日摆脱存量(liàng)博弈的困难模式，迎来投资人久违的甜蜜期。”

　　朱少醒：致力于(yú)在优质股(gǔ)票里寻找价值

　　去翻更(gèng)多(duō)的“石头(tóu)”

　　富(fù)国基金(jīn)副(fù)总经理朱少醒一(yī)季度持仓基本保(bǎo)持(chí)稳定，持(chí)仓依旧以(yǐ)消费、医疗、银行、券商、新能源等板块龙头(tóu)为(wèi)主。

　　从(cóng)一季度前十(shí)大重(zhòng)仓股上(shàng)看，贵州茅台、五(wǔ)粮液依旧位(wèi)居富国天惠(huì)基金前(qián)三大重仓股，金域医学新(xīn)进前三大重仓股，这也是自2021年以来，金域医学首(shǒu)次进(jìn)入富国天惠前十大重仓股。

　　公开资料显(xiǎn)示(shì)，金域医学(xué)是一家以第三(sān)方(fāng)医学检(jiǎn)验(yàn)及(jí)病理诊断业务为核(hé)心的(de)高科技服务企业(yè)，通过(guò)不(bù)断积(jī)累的“大平台(tái)、大网络、大(dà)服务、大样本和大数据”等资源(yuán)优势(shì)，为(wèi)全(quán)国各级医疗机构提供领先的医学(xué)诊(zhěn)断信息(xī)整(zhěng)合服(fú)务。

　　除了(le)金域医学之外，基础化(huà)工板块中的蓝晓(xiǎo)科技也在一季度(dù)新进富国天惠(huì)前十大重(zhòng)仓股，受益于生命科学业务增长迅速，截止4月(yuè)20日，今年以来，蓝(lán)晓科(kē)技股价上涨33.05％。

　　相比之下(xià)，药(yào)明康德、瑞丰新材两只个股(gǔ)则在一(yī)季度退出富(fù)国天惠前十大重(zhòng)仓股。

　　朱少醒(xǐng)在一季报中回顾(gù)，一季度沪深300指数(shù)上涨 4.63％，创业板指上涨2.25％。在度过了充(chōng)满各种艰(jiān)难挑战的2022年后(hòu)，一季(jì)度实体经济进入(rù)了(le)复苏的阶段(duàn)。各项宏观经济指标在3月份有了明显改善。货币政策保(bǎo)持宽松，前几年实施的一些收(shōu)缩性行业监管政策(cè)放松管制(zhì)的迹象确认。投资者的风险偏好有微弱的回升。

　　尽管目前数据(jù)上呈现的复苏力度还不(bù)是很强，但我们应该看到是(shì)积极的(de)因素(sù)正(zhèng)在发挥作(zuò)用(yòng)持续(xù)的进程中。更(gèng)要重视的是(shì)市场的整体估值依(yī)然处于长(zhǎng)周期中很有吸引力的位置，当下权益市(shì)场处在较好的风险收益区间。

　　他表示，放在更长的时(shí)间维度，我(wǒ)们相信现在所(suǒ)面临(lín)的(de)重重困难(nán)终将找(zhǎo)到解(jiě)决的(de)出路。投(tóu)资者当(dāng)前(qián)选择承受市场波动对应的(de)预期回报(bào)水平(píng)的(de)是相当合适的。未来我们(men)依然会致力(lì)于在(zài)优质股票里寻(xún)找价值，去(qù)翻更多的“石(shí)头”。

　　他在多(duō)次季报披露时反(fǎn)复强(qiáng)调，我们(men)并不具(jù)备精确预测市场短(duǎn)期趋(qū)势的可靠能力，而把精力集中在耐心(xīn)收集具有远大前景的优(yōu)秀公司，等(děng)待公(gōng)司(sī)自身创造(zào)价值的实(shí)现和市(shì)场情绪在未(wèi)来某个时(shí)点的周期性回归。个股选(xuǎn)择层(céng)面，本基金偏好(hǎo)投资于具有良好“企业基因(yīn)”，公(gōng)司治理(lǐ)结构完善(shàn)、管理层优秀的企业。我们认为此类企业，有更(gèng)大的概(gài)率能在未(wèi)来为投资者创造(zào)价值。分享企业自身增(zēng)长带(dài)来的资本市场收益(yì)是(shì)成长(zhǎng)型(xíng)基金获(huò)取回报的(de)最佳途径(jìng)。

　　刘彦春：继续坚守大消(xiāo)费

　　作为业内知名的主投大消(xiāo)费板块的基金经理，手(shǒu)握700多亿“重金”的刘彦春(chūn)一季度如(rú)何调仓换股，他又是如何看待未来市场，也值(zhí)得投资者关注。

　　最新(xīn)披露的2023年一(yī)季报显示，刘彦(yàn)春整(zhěng)体持(chí)仓的(de)仓位和行业板块变化不(bù)大。他(tā)在景(jǐng)顺长(zhǎng)城鼎益基金季报写(xiě)道，一季度(dù)组合仓(cāng)位和行(xíng)业配置没(méi)有大的(de)变化，仍然坚持自(zì)下而上精选个(gè)股而非择时(shí)的投资风格，保持合同约定较(jiào)高仓(cāng)位(wèi)运作。

　　从(cóng)景(jǐng)顺(shùn)长城鼎益季报来看(kàn)，前(qián)三大重仓股仍为白(bái)酒龙头股，贵州茅台、泸(lú)州老窖(jiào)、五粮(liáng)液。此外，古(gǔ)井(jǐng)贡酒、山西(xī)汾酒也继续在其前十(shí)大(dà)重仓股(gǔ)之中。

　　从增持(chí)力度上看，刘彦(yàn)春对中国中(zhōng)免加仓力度最大，一季度环比？增持(chí)9.57％。此外(wài)，相比去年底持仓，美(měi)的集团新进前(qián)十大(dà)重仓(cāng)股(gǔ)之列，而晨(chén)光股份退出前(qián)十大重(zhòng)仓(cāng)股。

　　谈及(jí)后市表(biǎo)示，刘彦春表示，一季度，我国(guó)经济温和复苏。海外通胀预(yù)期变化对国内资本市场造成较大(dà)扰动。美国失业(yè)率(lǜ)水平再创新低，意味着高利率环(huán)境大概率持续(xù)更长时间。气球事(shì)件导致中美关(guān)系再度紧张。国内强刺激预期(qī)落空，叠加海外(wài)风险事件，股票市场开始偏离复苏主(zhǔ)线，博弈气氛渐浓。

　　我(wǒ)国经济复苏、美(měi)国(guó)紧(jǐn)缩(suō)后通胀下行仍将是今年(nián)主要宏观背景。经(jīng)济运行正常化(huà)需(xū)要一个过程，特别(bié)是居民和中(zhōng)小企业，需要时间(jiān)修(xiū)复资产负债(zhài)表、修复信心。随着经济逐(zhú)步正常化，居民消(xiāo)费信(xìn)心回升、超额储(chǔ)蓄下降是必然事件，消(xiāo)费(fèi)今年大概率超(chāo)预期回升。就近期公(gōng)布的(de)社融(róng)和地产数据分析，二季度A股盈利增(zēng)速(sù)有(yǒu)望进入上行周期。

　　海外银行暴雷反映(yìng)出加(jiā)息(xī)过快带来的金融风(fēng)险，本(běn)身会(huì)加大(dà)紧(jǐn)缩效应，联储紧缩速(sù)度和(hé)幅度(dù)向(xiàng)下修正。紧缩带(dài)来的(de)金融风险更多是流动(dòng)性问题(tí)，底层资产(chǎn)问(wèn)题不大(dà)，海(hǎi)外央行及时(shí)救助可以避免风险蔓延(yán)。至少现(xiàn)阶段(duàn)我们认为出(chū)现(xiàn)金融危机的(de)风险不大。欧美等发(fā)达(dá)国(guó)家通胀和金融风险(xiǎn)并(bìng)存，处理难度较大，这也(yě)意味着全球无风险(xiǎn)收益率(lǜ)在相(xiāng)对顶部位置，国家之家沟通对(duì)话、加强合作(zuò)的可(kě)能性也在加大。

　　全球(qiú)经济正(zhèng)在重回正轨的路(lù)上。除了继续关注整个经济体发展(zhǎn)状况之外，我们可以将目光更多放(fàng)在微观企业层(céng)面。可以(yǐ)看到很(hěn)多公司在(zài)过(guò)去几年(nián)始终(zhōng)做正确的事，经营效率提升(shēng)，逆(nì)境中变得更加优秀、更加强大。不必总是(shì)关注宏新郎自己睡过的床能当婚床吗，结婚前老公自己睡的床要换吗观数(shù)据，多看看微观企(qǐ)业变(biàn)化可以让内心更加平静。我们对全(quán)年股票市(shì)场有信心，未来将(jiāng)继(jì)续保持合(hé)同(tóng)约(yuē)定(dìng)较高仓位(wèi)运作，更多在顺周(zhōu)期(qī)行业中寻找(zhǎo)投资(zī)机会。期待(dài)为(wèi)持有人创造良好收益。

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