近(jìn)日，2022年营(yíng)业(yè)收入(rù)303.11亿元且(qiě)净利润67.96亿元的(de)兴(xīng)发(fā)集团，其旗下子公司兴(xīng)福电子公布科(kē)创板IPO申报稿。

　　兴福电子的主要产品(pǐn)是磷(lín)酸、硫酸等，其电子(zi)级磷酸产品(pǐn)是半(bàn)导(dǎo)体加工过程中的(de)关键材料(liào)，公司(sī)客户包(bāo)括(kuò)长(zhǎng)江存储、华虹集(jí)团、中(zhōng)芯(xīn)国际等，也获得(dé)大基金二期入股(gǔ)。

　　不过有意思的是，兴(xīng)福电子第二大客户(hù)竟然是可口可乐，这也无意间透露了一个冷知(zhī)识——可口可(kě)乐(lè)生产过程中(zhōng)使(shǐ)用的磷(lín)酸，原来不(bù)只(zhǐ)是(shì)常规的食品级磷酸，还用到了更高纯度的(de)电子(zi)级磷酸。

　　另外，兴福电子间接控股股东(dōng)还与(yǔ)第二(èr)大(dà)股(gǔ)东有可复活(huó)的对赌协议。且其中(zhōng)一条(tiáo)比较(jiào)少见，即(jí)在兴福电子正式申报IPO后的(de)18个(gè)月内(nèi)仍(réng)未实现合(hé)格IPO的(de)。

　　合(hé)格IPO是指哪个(gè)？

　　兴福电子主要从事从事湿电(diàn)子化(huà)学(xué)品业务，公(gōng)司产(chǎn)品(pǐn)包括(kuò)磷酸、硫酸等。公司(sī)磷酸产品按照纯度等级分为电子级(jí)磷酸、食品级磷酸，电(diàn)子级磷酸可分为IC级磷酸和面板级磷酸。各磷酸产品的纯度等(děng)级由高到低分别为：IC级磷酸(suān)＞面板级磷酸(suān)＞食品(pǐn)级磷(lín)酸。

　　申报稿显示，兴(xīng)福电子在生产电(diàn)子级磷酸、电子级硫酸的同时会产生(shēng)部分食品级磷酸、工业级硫酸(suān)等产品。其中2022年食品级磷酸(suān)的(de)主(zhǔ)营业务收(shōu)入为1929.29万元(yuán)。

　　主营业务(wù)收入摘要，数(shù)据来(lái)源：申(shēn)报稿

　　这里(lǐ)有个点(diǎn)值得一看，兴福电子2022年第(dì)二大客户为可口可(kě)乐(lè)，金额(é)为6924.1万元(yuán)，申报稿(gǎo)显示的主(zhǔ)要(yào)销售内容为磷(lín)酸产品。这(zhè)个销售金额比(bǐ)兴福电子(zi)当(dāng)年食品级磷酸(suān)的主营业务收入多出了4994.81万元。原因是，兴福电子电子级磷(lín)酸产(chǎn)品除销售(shòu)给集成电路(lù)行业、显示(shì)面(miàn)板行(xíng)业客户外，还销售(shòu)给可口可乐公司、化工品贸易(yì)商等其他行业客户。由于可口可乐(lè)公司对磷酸产品的品质要求(qiú)高于一(yī)般的(de)食品(pǐn)级(jí)磷酸，公(gōng)司销售(shòu)给可口可乐(lè)公司的磷酸产品等(děng)级实际为(wèi)符合(hé)食(shí)品级要求(qiú)的面板级磷酸。

　　申报(bào)稿显示，兴(xīng)福电(diàn)子2020年至(zhì)2022年（下称“报告期”）的(de)营业(yè)收入分别为2.55亿元、5.3亿(yì)元(yuán)、7.92亿元，归(guī)母净利润(rùn)分别为-0.22亿元、1亿元、1.91亿元。

　　这里有三个看(kàn)点。一是，兴福电(diàn)子(zi)2022年12月进行(xíng)过前期会计差错更正及追溯调整，比如(rú)兴(xīng)福(fú)电子原报表2020年净利润为-744.2万元(yuán)，调整(zhěng)后(hòu)为-2167.05万元，变动(dòng)不小。

　　第二个点为，兴福电(diàn)子2022年非经常性(xìng)损益为4528.14万元。某会(huì)计师事务所(suǒ)合伙人对记者(zhě)表(biǎo)示，非经常性损益是指(zhǐ)公司发(fā)生的与经营业务无直接关系，或是虽与经营(yíng)业务(wù)相关(guān)，但由于其性(xìng)质(zhì)、金额或发生频率，影响了(le)真实、公允(yǔn)地反映(yìng)公司正常盈利(lì)能力(lì)的各项收入(rù)、支出。

　　扣除非经常性损益后，兴福电子2022年归母(mǔ)净利润由1.91亿元降至1.46亿元。

　　调整摘要，数(shù)据来源：申(shēn)报稿(gǎo)

　　第三个点为，兴福电子2020年至2022年业绩(jì)增长与主营(yíng)业务毛利(lì)率提升有关(guān)，分别为9.23％、28.31％和(hé)35.46％。其(qí)中兴福电子2021年和2022年(nián)的有关毛利率，已经超(chāo)过(guò)申报稿列(liè)举的同(tóng)行(xíng)业可(kě)比公司平均水平。对此，兴福(fú)电(diàn)子在申报稿中表示，2021年(nián)以来公司(sī)陆(lù)续实现众多集成(chéng)电路客户的产品认证及批(pī)量供货，毛利(lì)率水平较高(gāo)的(de)集成电路用湿电子化学品销(xiāo)售收入占(zhàn)比持(chí)续(xù)提升(shēng)，且公司(sī)根(gēn)据部分产(chǎn)品原(yuán)材料(liào)价(jià)格上涨情况适时调高了产(chǎn)品销售价格，使得2021年和(hé)2022年毛利率维(wéi)持在较高(gāo)水平(píng)。

　　那么，在此情况下，兴福(fú)电子未来毛利率还有多(duō)少上升空(kōng)间？如果(guǒ)不靠涨(zhǎng)价，兴福(fú)电(diàn)子未来是(shì)否还能持续(xù)提高业绩？

　　从(cóng)股(gǔ)权(quán)结(jié)构来(lái)看，兴福电子控(kòng)股股东(dōng)为上市公司兴发集团，其直(zhí)接持有兴福电子 55.29％的(de)股份。兴福电子的间接控股股东为宜(yí)昌兴发。

　　兴福电子第二大股东为国家(jiā)集成电路基金二期，持股比例为9.62％。需要指出的是，兴福(fú)电子间接控股股东宜昌兴发(fā)与国家集成(chéng)电(diàn)路基金二期之间存在对赌协议(yì)。虽然(rán)随着兴(xīng)福(fú)电子IPO，相关(guān)协议已经终止，但回购权和随售权存在可以“复(fù)活”的(de)条(tiáo)件，且其中一条比较少见，即“兴(xīng)福电(diàn)子(zi)正式申报(bào)IPO后(hòu)的18个月内仍(réng)未实现(xiàn)合格IPO”。

　　这(zhè)里有个疑惑(huò)，合格(gé)IPO是指(zhǐ)通(tōng)过上市委审议(yì)，还是指(zhǐ)拿到证监会批文？

　　如果是指通过上市(shì)委(wěi)审议，虽(suī)然申报IPO后的(de)18个月(yuè)内没有上会(huì)结果的企业比较(jiào)少，但不是没(méi)有例外。比如，截至2023年(nián)5月10日，上交所科创(chuàng)板栏目显示，处于正常(cháng)待审核阶(jiē)段的(de)合合信息和先(xiān)正(zhèng)达，受理日期已经超过18个月(yuè)。

　　如果是指拿到证监会批(pī)文，也(yě)有企业超过。比如(rú)，截(jié)至2023年(nián)5月10日，上交所科创板栏目显示，20家提交(jiāo)注册的(de)企业中有2家受理(lǐ)日(rì)期已(yǐ)经过(guò)去18个月。

　　那(nà)么，兴福电(diàn)子合格(gé)IPO是指哪个？如果18个月(yuè)后，彼时兴(xīng)福电子(zi)处于正常IPO流程中(zhōng)，又会演绎怎么样的剧(jù)情？

　　对赌协议摘要(yào)，数据(jù)来源：申报稿(gǎo)

　　另外，兴福电(diàn)子此次(cì)IPO拟(睡午觉和不睡午觉有什么区别，为什么不爱午睡的孩子智商高nǐ)募资(zī)15亿元，发行不超过(guò)1亿股(gǔ)，占发行后总股份的27.78％。以此(cǐ)计算(suàn)，兴(xīng)福电子达到的目标估值为54亿元(yuán)。值得一提(tí)的是，15家战略投资者2021年12月对兴福(fú)电(diàn)子(zi)增资时(shí)，公(gōng)司的投(tóu)后估(gū)值为24.96亿元。考虑稀释作(zuò)用后，15家(jiā)战略投资者的增值率为56.23％，增值(zhí)了4.32亿元。

　　2023年第(dì)一季度业绩如何？

　　兴福电子重大经(jīng)常性关联采购主要系(xì)向(xiàn睡午觉和不睡午觉有什么区别，为什么不爱午睡的孩子智商高g)关联(lián)方采购(gòu)黄磷、液体(tǐ)三氧化硫(liú)等原(yuán)材料、电(diàn)力等(děng)能源以及建筑工程服务。2020年至2022年，兴福电子(zi)的重(zhòng)大经常性关联采购金(jīn)额（不含建筑(zhù)工(gōng)程服务采购）分别为1.22亿元、2.06亿元和1.95亿元，占营业成本的比重分别为(wèi)51.74％、53.44％和28.71％，绝大多(duō)数是向(xiàng)间接控股股东宜昌兴发(fā)的(de)下属公司采(cǎi)购。

　　细(xì)项(xiàng)来(lái)看，兴福电子部(bù)分(fēn)主要原材(cái)料的关联采购(gòu)占比较高(gāo)。比如，报(bào)告期内，公司普通黄磷(lín)关联采购(gòu)金(jīn)额占同类产品采购总(zǒng)额的比例分别为100.00％、91.79％和48.93％；报告(gào)期内液(yè)体三氧化(huà)硫关联采购金额占同(tóng)类产品采购(gòu)总额的比例均为 100.00％。

　　另(lìng)外申报稿显示，在主(zhǔ)营业务方面，兴福电(diàn)子(zi)是控股股(gǔ)东兴(xīng)发集团合并报表范围内唯一从事湿电子化学品相关业务(wù)的主体，与(yǔ)兴发集团(tuán)及其控(kòng)制的其他(tā)公司主营(yíng)业务及应用领域不同。

　　虽然(rán)兴福电子没有在申报稿(gǎo)中对2023年(nián)第一季度业绩(jì)进(jìn)行预测，但兴发(fā)集团2023年第一季度的业绩并(bìng)不(bù)好(hǎo)。

　　兴(xīng)发集团2023年第(dì)一季(jì)度营业(yè)收(shōu)入(rù)为65.71亿元(yuán)，同比下降23.37％。兴发集团(tuán)归(guī)母净利润为4.49亿元，同比(bǐ)下降(jiàng)73.87％。对此，兴发(fā)集团在公告中表示，归母净利润较(jiào)上年同期大幅降低，主要是受市场供需变化影响，自2022年下半年以来(lái)，草(cǎo)甘膦、有机硅DMC等周(zhōu)期性产品市场价格持续下(xià)跌(diē)，在今(jīn)年一季度跌幅扩大，至一季度(dù)末，草甘(gān)膦(lìn)价(jià)格(gé)已跌至行业成(chéng)本(běn)线(xiàn)附近，有机(jī)硅DMC已(yǐ)跌破行业成本线(xiàn)。在价(jià)格下跌过程中，公司上述(shù)产(chǎn)品产销量同比均出现大(dà)幅下滑。

　　兴(xīng)发集团也在公告(gào)中谈及湿电(diàn)子化学品，即公司湿电子化(huà)学品、特(tè)种化学品、食品(pǐn)添加(jiā)剂(jì)等成长性产品市(shì)场需求总体(tǐ)良(liáng)好，盈利(lì)能(néng)力(lì)保持稳定。

　　但是兴发集(jí)团另(lìng)一则公告显(xiǎn)示，湿电(diàn)子化学(xué)品2023年第一季(jì)度平均售(shòu)价为8250.4元/吨，相较2022年第一(yī)季度的9873.34元/吨(dūn)下(xià)降了16.44％。

　　由于兴发集团2022年第一(yī)季(jì)度统计口径不太一(yī)样，销量数(睡午觉和不睡午觉有什么区别，为什么不爱午睡的孩子智商高shù)据不太(tài)好找(zhǎo)，所以不太好(hǎo)具体(tǐ)判断(duàn)湿电子化学品(pǐn)相关收入(rù)的(de)变(biàn)化。

　　那(nà)么，在平均售(shòu)价下降(jiàng)16.44％的情况下(xià)，兴福电子2023年第一季(jì)度的业绩具体(tǐ)表现如(rú)何？

　　平均售价摘要(yào)，数(shù)据来源：兴发(fā)集团公告

　　违(wéi)法违规(guī)方面，兴福电子(zi)曾受到宜昌市猇亭区城市管理执法(fǎ)局的(de)行政处罚(fá)，处罚金额为28.16万(wàn)元。原因是兴福电(diàn)子无证建设房屋(wū)，总违法建筑(zhù)面积(jī)为(wèi)4,718.62平(píng)方米，总(zǒng)造价563.15万元(yuán)。另外，兴(xīng)福电(diàn)子控股股东兴(xīng)发集(jí)团的副总经理赵勇(yǒng)于2023年(nián)4月被(bèi)上交所予以监管警示的(de)决(jué)定，原(yuán)因是赵勇(yǒng)交(jiāo)易兴发(fā)集团可转债构成短线交(jiāo)易。

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