金融界5月16日消息 国(guó)新办今(jīn)日上午(wǔ)举行4月份(fèn)国民经济运行情(qíng)况新(xīn)闻(wén)发布(bù)会。现场(chǎng)有记(jì)者提(tí)问，4月份CPI与P特朗普是哪个党派的 特朗普是美国第几任PI同比(bǐ)表现(xiàn)均(jūn)弱(ruò)于预期，尤其是(shì)PPI通缩加剧，请问原(yuán)因(yīn)有哪(nǎ)些？国(guó)家(jiā)统计局如何(hé)看(kàn)待未(wèi)来的走(zǒu)势？

　　国(guó)家统(tǒng)计局新闻发言人、国民经济综合统(tǒng)计司司长(zhǎng)付(fù)凌晖回应称，当前价格低位运行主要是(shì)阶段性的，当(dāng)前中国(guó)经(jīng)济不存在通缩，总的来看，下阶段(duàn)也不会出现通缩。从CPI的情况来看，今年(nián)以来(lái)，CPI同(tóng)比涨幅(fú)总(zǒng)体上(shàng)是回落(luò)的(de)，4月份同比上涨0.1％，涨(zhǎng)幅比(bǐ)上(shàng)个月(yuè)回落(luò)了0.6个百分点，CPI走低主(zhǔ)要是一些(xiē)阶段性因素(sù)影响。

　　一是食品价格的(de)回落。随着气温的转(zhuǎn)暖，鲜菜、鲜果供应增加，市(shì)场价格有所回落。同时，生猪市场供应(yīng)总体是充足的(de)。进入4月份(fèn)以后，猪(zhū)肉消(xiāo)费进入淡季(jì)，猪肉价(jià)格下行，也带动了食品价格的回落。4月份(fèn)，食品价格同比上涨0.4％，涨幅比上(shàng)月回(huí)落2个百分点。

　　二是能源(yuán)价(jià)格降幅扩(kuò)大。今年以(yǐ)来(lái)，受(shòu)到(dào)世界经济复苏乏力、全球能源价格总体上(shàng)趋(qū)于回(huí)落，对(duì)国(guó)内居民消费汽柴油价格输出(chū)型影响显现，4月份CPI中，能源(yuán)价格同比下(xià)降5.4％，比上月降幅(fú)有所扩大。

　　三(sān)是国(guó)内部分(fēn)耐用消(xiāo)费品降价促(cù)销(xiāo)。今年以来，受(shòu)到(dào)汽车优(yōu)惠补贴政策(cè)去年底到期影响，国六(liù)B的排放标(biāo)准在今年7月份(fèn)切换(huàn)，车企降价促销力(lì)度加大，带动了价格的下行(xíng)。我们(men)看到，4月份(fèn)燃油(yóu)小汽车价格(gé)环比还在下(xià)降。

　　四是(shì)上年同期对(duì)比基数走高。上(shàng)年同(tóng)期受到疫情冲(chōng)击(jī)，猪肉价格(gé)进入到上涨周期等因素的(de)影响，食品价格涨幅扩大。同时(shí)，由于国际地(dì)缘政治冲(chōng)突、全球疫情(qíng)影(yǐng)响(xiǎng)，去年国际(jì)油价高涨(zhǎng)，带动了CPI中(zhōng)能(néng)源价(jià)格上(shàng)升。在(zài)这些(xiē)因素共同影(yǐng)响下(xià)，去年4月份CPI同比上涨(zhǎng)2.1％，涨幅比3月份扩大0.6个百分(fēn)点。

　　付凌(líng)晖指出，在(zài)价格中食品和(hé)能源由于(yú)受(shòu)到短期因素影响(xiǎng)，往往波动会比较大，看价格总体的状况(kuàng)，更重要(yào)的还要看核心CPI。从核心(xīn)CPI的状(zhuàng)况来看，4月份同比上涨0.7％，涨(zhǎng)幅和上(shàng)月相同，总体(tǐ)保持基本稳定。从核(hé)心CPI目前的情况来看(kàn)，目前0.7％的涨幅和疫情前相比还是(shì)偏低(dī)的，很(hěn)重(zhòng)要的原因(yīn)是(shì)服务需求仍在(zài)恢(huī)复中，相关价格涨幅跟过(guò)去相比偏低。

　　他表示，随着(zhe)经济社(shè)会恢复常态化运行，服(fú)务需求稳(wěn)步扩大，旅(lǚ)游、交通(tōng)、住(zhù)宿、餐饮等价格涨幅(fú)回(huí)升(shēng)，带(dài)动(dòng)服务价格涨(zhǎng)幅有(yǒu)所扩大(dà)。4月(yuè)份，服务价格同比(bǐ)上涨1％，涨幅比(bǐ)上月扩大0.2个百分(fēn)点，连续两(liǎng)个月(yuè)回升。未来随着服务(wù)消(xiāo)费需求带动增强，价格回升也(yě)会推动核心CPI涨幅回归(guī)到(dào)合理的水平。

　　付凌晖指(zhǐ)出，从PPI情况(kuàng)来看，今年以来受到国(guó)内(nèi)外多重因素影响，PPI同比降(jiàng)幅连续(xù)扩大，4月份同比下(xià)降3.6％，主要影响因素有(yǒu)以下几(jǐ)个：

　　一(yī)是国际输入(rù)性因(yīn)素(sù)影响。我国部分大宗(zōng)商品价格与国际(jì)市场联系比较紧密，今年以来(lái)受到世界经济恢复(fù)乏力(lì)影响，国(guó)际大宗商(shāng)品价格(gé)走低、国内石油、有色价格出现(xiàn)下降，4月份石油和天然气开(kāi)采(cǎi)业价格下(xià)降16.3％，化学原(yuán)料(liào)和化学制品业(yè)价格下降9.9％，有色金(jīn)属冶炼和压延加工业价格(gé)下降8.6％。

　　二是(shì)部分行业市场(chǎng)需(xū)求不(bù)足。经济恢(huī)复常态化运行以后(hòu)，部分行(xíng)业产能供给充裕，但市场需求相对不足(zú)，价格有所下(xià)降。比如煤炭(tàn)产能继(jì)续释放，进口持续增加(jiā)，而电煤需(xū)求季节(jié)性减少，市场进入(rù)淡(dàn)季(jì)，价格降幅有所扩大，4月份煤(méi)炭开(kāi)采和洗选业价(jià)格(gé)下(xià)降9.3％。我(wǒ)国钢材产能(néng)比较充足，而市场需(xū)求还(hái)在恢复中，价(jià)格出现下降，4月份黑色金(jīn)属冶炼和压(yā)延(yán)加(jiā)工业价格(gé)下降13.6％。

　　三是上(shàng)年价格变动翘尾下拉影(yǐng)响加大。4月份(fèn)上(shàng)年价格翘尾影响是负2.6个百分点(diǎn)，比3月(yuè)份下拉(lā)影(yǐng)响扩大0.6个百分点。

　　从下阶段情况来看，国(guó)际(jì)输入性影(yǐng)响(xiǎng)还(hái)会持续，国内市场需求仍在恢(huī)复中，部分工业(yè)品价(jià)格短(duǎn)期下行情(qíng)况还会延续。但是(shì)随(suí)着国(guó)内经(jīng)济恢复(fù)，市(shì)场需求回暖，总的判(pàn)断(duàn)，下半(bàn)年(nián)PPI有望逐步回升。

　　央行(xíng)报告(gào)：当前(qián)我国经济没有出现通缩(suō)

　　值(zhí)得注意的是，昨天央行(xíng)发布的一季度货币政策报告也提(tí)及通(tōng)缩。报告(gào)提到，我(wǒ)国通胀水平处于(yú)温和区(qū)间。过去(qù)一(yī)年、五年和(hé)十年，CPI年均涨幅都在2％左(zuǒ)右(yòu)。

　　今年(nián)以来物价涨幅阶(jiē)段性回(huí)落，主要(yào)与供(gōng)需(xū)恢复(fù)时间差和基数效应有关。我(wǒ)国经济运行开局良好，同时通胀保持温和，CPI涨幅逐(zhú)月(yuè)下(xià)行，4月(yuè)涨幅降至(zhì)0.1％，PPI近几个月运行(xíng)在(zài)负(fù)值区(qū)间。

　　总的看，若经济保持正常(cháng)增长态势，CPI阶段(duàn)性回落的影响(xiǎng)不宜(yí)夸(kuā)大。

　　本轮物价回落(luò)客观(guān)上(shàng)有以(yǐ)下因素：

　　一是供给能力(lì)较强。在(zài)稳经济一揽子政策有力支持下，国内生产(chǎn)持续加快恢(huī)复，PMI生产(chǎn)分项保(bǎo)持在较(jiào)高景气区间；农(nóng)副产品生(shēng)产(chǎn)稳定、物流渠道畅通，也保证了居民“菜(cài)篮子(zi)”“米袋子”供应充足。

　　二是需求复苏偏慢。实体经(jīng)济(jì)生产、分配、流通、消费(fèi)等环节本(běn)身有个过程，加(jiā)之(zhī)疫情的“伤痕效应(yīng)”尚未消退，居民超额储蓄向消费的(de)转化(huà)受(shòu)收入分配分化、收入预(yù)期不稳等制约，特别是汽(qì)车(chē)、家(jiā)装等大(dà)宗消(xiāo)费需求偏(piān)弱。近期居民出现提前(qián)还贷现象，也(yě)一定程度影响(xiǎng)当期消费(fèi)。

　　三是(shì)基(jī)数(shù)效应(yīng)明(míng)显(xiǎn)。去年国际油(yóu)价一度逼近140美元大关，今年以来已回落至(zhì)80美(měi)元附(fù)近，带动CPI交通(tōng)工具燃料和居住水电(diàn)燃(rán)料的同比增速走低；疫情扰动使得(dé)去(qù)年3月鲜菜价格反季节上涨，对今(jīn)年(nián)也存在高基(jī)数影响。GDP等宏观经济数据(jù)同(tóng)样(yàng)存在明显(xiǎn)基(jī)数效应，去(qù)年二季度受(shòu)疫情冲击(jī)GDP同比降至0.4％，低基数作用(yòng)下今年二季度(dù)GDP增速(sù)可能明显回升。

　　未(wèi)来几个月受高基(jī)数等影响，CPI将低(dī)位窄幅波(bō)动。今(jīn)年5-7月CPI还将(jiāng)阶(jiē)段(duàn)性(xìng)保持低(dī)位，主(zhǔ)要受去年同期CPI涨幅基本在(zài)2.5％左右(yòu)的高基数(shù)影响(xiǎng)。但要看到(dào)，随着基(jī)数降低，特别是(shì)政(zhèng)策效应将进一步(bù)显现，市场机制发挥(huī)充分作用，经济内生动力也(yě)在(zài)增强，供(gōng)需缺(quē)口有(yǒu)望(wàng)趋(qū)于弥合，预计下半(bàn)年(nián)CPI中枢(shū)可(kě)能温(wēn)和抬升，年末可能(néng)回(huí)升至近(jìn)年均(jūn)值水特朗普是哪个党派的 特朗普是美国第几任平附近。

　　报告表示，当前我国经(jīng)济没有出现通(tōng)缩。通(tōng)缩主(zhǔ)要指(zhǐ特朗普是哪个党派的 特朗普是美国第几任)价格持续负增长(zhǎng)，货币供应(yīng)量也具有(yǒu)下降(jiàng)趋势，且通常(cháng)伴随经济衰退。我国物价仍在温和(hé)上涨(zhǎng)，特别是(shì)核心CPI同(tóng)比稳定在0.7％左右，M2和(hé)社融增长相对较快，经济运行(xíng)持(chí)续(xù)好转，不符合通缩的特征。

　　中长期看，我国(guó)经济总供(gōng)求基(jī)本平衡，货币(bì)条件合理(lǐ)适度，居(jū)民预期稳定，不存在(zài)长期通缩或通胀的基础(chǔ)。

　　国金宏观：通缩讨论(lùn)，可以休(xiū)矣(yǐ)

　　一问：通(tōng)缩大讨论？通缩(suō)是个伪命题(tí)，担忧大可不(bù)必(bì)

　　物(wù)价(jià)是经(jīng)济短周期波(bō)动(dòng)的滞后指(zhǐ)标(biāo)，不能仅以(yǐ)物价回落(luò)来评(píng)判经(jīng)济进入“通(tōng)缩”。过(guò)往经验显示，经济的周期性波动主要由(yóu)需(xū)求驱动，物价跟随(suí)需求(qiú)变(biàn)化而(ér)变化，使得物(wù)价变化滞后经济1-2季度左右；经济复苏初期，需求才刚刚开始(shǐ)修复，对(duì)价格的提(tí)振(zhèn)尚不明(míng)显，使得物价指(zhǐ)标低位(wèi)徘徊，例如(rú)，2015年初、2017年初CPI同(tóng)比(bǐ)均在1％以下。

　　领先指标持续修复，显(xiǎn)示经济处于复苏初期。以企业中长期资金(jīn)来源刻(kè)画的有效(xiào)社(shè)融增(zēng)速，去年9月以(yǐ)来持续回(huí)升，由(yóu)去(qù)年8月的8.7％回(huí)升(shēng)2.8个百分点至今(jīn)年(nián)4月的(de)11.5％；按照有效社(shè)融变化领先经(jīng)济2个季度左右(yòu)的(de)经(jīng)验规律，本轮信用扩张会带(dài)动经济在2023年初见底回升，1季度经济(jì)指标已有(yǒu)所体现。

　　年初以来(lái)物价的回(huí)落，受(shòu)基数、供给(gěi)和(hé)外需等影响较大；伴随拖累减弱(ruò)、需求修复，CPI、 PPI或在年中(zhōng)前(qián)后开(kāi)始抬(tái)升。除去年基数较高(gāo)外(wài)，猪肉(ròu)、鲜菜等食品价格回落，及油、气价格(gé)回落等，对CPI、PPI的拖(tuō)累显(xiǎn)著，而(ér)线下活动相关(guān)服务、衣着等(děng)价(jià)格(gé)逐步抬(tái)升。伴(bàn)随拖累减(jiǎn)弱、需求支撑增强，CPI即(jí)将底(dǐ)部(bù)回升、PPI在(zài)年中前后开始抬升。

　　二问：资金空(kōng)转加剧，政(zhèng)策(cè)托(tuō)底无用？周期启(qǐ)动，渐入佳境

　　经济复苏(sū)初期，资金存在一定空转较为常见(jiàn)。经验显示，资金(jīn)空转多发生在经济回落(luò)、货币明显宽松阶段，部分资(zī)金(jīn)滞留(liú)在金融体系，使得M2-M1“剪刀差”扩(kuò)大，去年底(dǐ)以来也有类似(shì)特征(zhēng)；有所不同(tóng)的(de)是(shì)，当前(qián)资金多滞留在银(yín)行(xíng)体系、而不是非银(yín)金融机构，与居(jū)民理财回表(biǎo)、购房偏弱带来的居民与企业之间信用派生偏少等紧密相关。

　　稳增长思路不同，使(shǐ)得信(xìn)用(yòng)派生驱动和(hé)表征不同(tóng)过(guò)往(wǎng)，企业有效信(xìn)用派生自去年(nián)9月以来持续改善，而房(fáng)地产相关融资拖累总体信用(yòng)派(pài)生。传(chuán)统周期下，信用扩张以房地产驱(qū)动为主，使得居民贷(dài)款增长明(míng)显快于(yú)企业；相较之下，本(běn)轮信用修复主要靠企(qǐ)业(yè)融资(zī)扩张(zhāng)，有效社融从去年9月开始持续(xù)回升，而居民信贷一度拖累社融(róng)回落。

　　本轮信用派生带来的(de)经济效应不同(tóng)过往，有效信用派(pài)生对企业行(xíng)为的(de)支持已开始显现。去年3季(jì)度以来，资(zī)金加速流向(xiàng)制造业，而(ér)房地(dì)产相关融资(zī)显(xiǎn)著弱于以往，使得(dé)制造业投资表现显著强(qiáng)于房地产(chǎn)；伴随融(róng)资的持续改善，企业(yè)资本开支在(zài)1季度有所扩大。但房地产“缺位(wèi)”，压低了信用(yòng)派生和经济增长(zhǎng)的弹性(xìng)。

　　三(sān)问(wèn)：中(zhōng)观数据已现“疲态”？疫情“后遗症”或被过度渲染

　　高频指标报(bào)复(fù)性反弹后走弱，主要缘于场(chǎng)景(jǐng)恢复的(de)“脉冲”；但(dàn)疫后“疤(bā)痕效应”的(de)存在(zài)，使得(dé)大家容易产生悲(bēi)观情绪。疫情政策(cè)调整(zhěng)，放大了“春节效(xiào)应”带来的经济波动，部分高频指标(biāo)报(bào)复性反弹后出现(xiàn)走弱的(de)迹象。其中，偏消费端的活(huó)动多在2月底之(zhī)后走(zǒu)弱，偏生产端略(lüè)晚一点(diǎn)，导致宏观(guān)数据屡超预期的同时，市场信心反其道而行之(zhī)。

　　内生动能的修(xiū)复已然开始(shǐ)，消费动能或被低估，前半(bàn)程靠居民(mín)出(chū)行和(hé)企(qǐ)业消费，后半程靠居民(mín)消费能力的(de)恢复。出(chū)行意(yì)愿的持续改(gǎi)善、企业经营活动(dòng)正常化等(děng)，皆指向场景恢复带(dài)来的消费修复持续性和弹性不宜(yí)低估；批(pī)发零(líng)售、住宿餐饮等服务业，及稳增长相(xiāng)关行业招工需求(qiú)在逐步修(xiū)复，有助于推动收入与消费的正循环。

　　地(dì)产链条的(de)“积极”信号也(yě)在(zài)累积(jī)。地产(chǎn)大周(zhōu)期向下(xià)已是共(gòng)识，地(dì)产链条(tiáo)修复会弱(ruò)于传统周期；但小周期超调后(hòu)的修复出现一(yī)些“积极”信号。1）高能级城市地产供给增多、质量改善，利于(yú)需(xū)求释放、形成供需“正向(xiàng)循(xún)环”；2）中(zhōng)西部地区(qū)棚(péng)改加码(mǎ)（可(kě)比口径增长近60％）、中西部地区收入修复等，有利于(yú)稳定低(dī)能级城市需求(qiú)。

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