2022年是(shì)国内实施“双(shuāng)碳战略”的攻坚之年，作(zuò)为新能(néng)源的重点领(lǐng)域，光伏设备行业备受(shòu)瞩目。尽(jǐn)管在政(zhèng)策(cè)扶(fú)持和行业(yè)高成(chéng)长性背景下，上市企(qǐ)业产量不(bù)断扩大，营收、归母(mǔ)净利润不断增长，但(dàn)行业内上(shàng)中下游板块的盈(yíng)利能(néng)力(lì)分化严(yán)重，亟待引起注意。

　　金融界上市公(gōng)司研究院的数据显示，光(guāng)伏(fú)设备产业链盈利(lì)参差不齐。光伏设备行业(yè)主要分为(wèi)5大板块，分别是上游的(de)硅料硅片生产加工板块，中下(xià)游的光伏(fú)加工设备、逆变器、光(guāng)伏辅材和光伏电池组(zǔ)件。利润结(jié)构整体(tǐ)呈(chéng)现金字塔结构，上游板(bǎn)块处于金字(zì)塔底(dǐ)层，2022年3家相(xiāng)关(guān)企(qǐ)业(yè)净增(zēng)长的利润贡献占比(bǐ)就(jiù)高达55.59％，而中下游45家企(qǐ)业总体利润贡(gòng)献度小，且毛利率(lǜ)不足20％，企业间的竞争加(jiā)剧。

　　随着2023年(nián)硅料硅片价格下行(xíng)预期增加，结合对(duì)企业经(jīng)营数据(jù)变化的分析(xī)，可以看出(chū)：光伏设备的(de)上游将(jiāng)迎来降价(jià)与去(qù)库存(cún)阶段(duàn)，这对于中下游企业来说意味着原(yuán)材料成(chéng)本得到控制(zhì)，利(lì)于企业经营能(néng)力(lì)提升。

　　归母净利润突破千亿，八成企(qǐ)业利(lì)润增(zēng)长

　　在(zài)“双碳(tàn)战略”背景(jǐng)下，作为清(qīng)洁能(néng)源重要方(fāng)向的(de)光伏设备(bèi)，市场(chǎng)加(jiā)大对上(shàng)市公司的扶(fú)持力度。金(jīn)融界(jiè)上市(shì)公司研究院统计发(fā)现，行业中48家(jiā)上市公司(sī)，有33家2022年获(huò)得的政府(fǔ)补助较2021年增加；累计获得政(zhèng)府补助54.63亿元，较2021年增长(zhǎng)56.56％。

　　在政府加大(dà)扶持背后，与之(zhī)同步的是(shì)上市企业经营(yíng)规模不断扩大(dà)，利润增(zēng)速可观。产(chǎn)量方面来看，根据国家能源局(jú)数据(jù)，2022年多晶硅产量82.7万(wàn)吨，同比增长63.4％；硅片产量357GW，同比增长57.5％；电池(chí)片产量318GW，同比增(zēng)长60.7％；组(zǔ)件产量(liàng)288.7GW，同比增长58.8％。可以看(kàn)出(chū)，光伏制(zhì)造端产量均实现50％以上增速。

　　盈利方面(miàn)来看，2018年光伏设备行(xíng)业实现归母净利润118.05亿元，至2022年增(zēng)长(zhǎng)至1051.54亿元，5年复合增速(sù)高(gāo)达(dá)54.86％。其中(zhōng)，2022年业(yè)绩增速达(dá)到136.17％。

　　48家企业平均(jūn)归母净利润增速达到162.11％，增速在200％以(yǐ)上(shàng)、100％至200％之(zhī)间(jiān)以及(jí)100％以内(nèi)的企(qǐ)业，分(fēn)别为8家、12家和(hé)19家。仅(jǐn)有福斯特、安彩高科等9家企业2022年业(yè)绩下滑。

　　其中(zhōng)，爱旭股份2022年(nián)实现归母净(jìng)利润23.28亿元，同比增(zēng)长1954.33％，增(zēng)速居(jū)行(xíng)业第2。公司在去年电池片(piàn)环节尤其(qí)是大尺寸电(diàn)池处于供不应求的状态(tài)，年内累计实现(xiàn)电池销量34.高山流水是什么意思服务项目，服务里面高山流水是什么意思42GW，同比增长82.65％，盈利能力持(chí)续提(tí)升。

　　表(biǎo)格：2022年光伏(fú)设(shè)备行业归母净利润(rùn)增速(sù)居前的(de)企业

　　制图(tú)：金融界上市公司研究(jiū)院；数据来源(yuán)：巨灵财(cái)经

　　上游板块(kuài)毛利(lì)率2年增长20个百(bǎi)分点(diǎn)，3家企(qǐ)业净利润贡(gòng)献(xiàn)过半

　　光伏设备行(xíng)业整体(tǐ)毛利率为22.91％。对各板块毛利率分析发现，上中下游呈(chéng)现的(de)结果(guǒ)参差(chà)不齐(qí)，上游(yóu)硅料硅片享受到光伏产业(yè)的红利，行业(yè)有竞(jìng)争壁垒，参与厂商较少，企业毛(máo)利率较高；而中下游多(duō)数板块毛利(lì)率不及行业平(píng)均(jūn)。

　　数(shù)据显示，上游的(de)硅料硅片2020年(nián)毛利率为23.19％，在(zài)5个(gè)板块中毛利率第(dì)2低(dī)，仅高过(guò)光伏电池组件。但2022年板块毛利率上(shàng)涨至43.61％，成为光伏设备行业毛利(lì)率最高的板块。

　　硅料硅(guī)片板块毛利率较快提(tí)升，首(shǒu)先是源(yuán)于(yú)供不应求背景下的涨价。作为光伏设备行业的(de)原材料方，硅料硅(guī)片板块可以形容其为“卖铲(chǎn)人”。2022全年虽然硅片(piàn)价(jià)格(gé)波动(dòng)巨(jù)大(dà)，但从2020年(nián)以来(lái)的(de)数据来(lái)看，硅(guī)片价(jià)格依然处于高位(wèi)。特别(bié)是上(shàng)半(bàn)年硅(guī)片价格持续(xù)高位运行(xíng)，硅(guī)片需(xū)求(qiú)端旺盛之下，众(zhòng)多硅片、电池(chí)厂(chǎng)商(shāng)纷纷与硅料(liào)企业签订巨(jù)额订单，提(tí)前完成备货。

　　上游(yóu高山流水是什么意思服务项目，服务里面高山流水是什么意思)的头(tóu)部企业代表之一通威股份，曾在2022年报中提及量价(jià)双升，指出受(shòu)益于多晶硅产能(néng)缺口，相关产(chǎn)品持续扩产，价格同比上涨显著，进(jìn)而带(dài)动毛(máo)利率(lǜ)提升。

　　其次，硅(guī)料硅片(piàn)板块进入壁垒高(gāo)，深耕(gēng)该领域的企业(yè)容(róng)易(yì)形成规模效应。这(zhè)一板块仅有3家上市公(gōng)司，不容易形成恶性竞争。2022年，3家(jiā)企(qǐ)业业绩均呈现爆发式(shì)增长，平均归(guī)母(mǔ)净利润增速为(wèi)172％，特别(bié)是大全(quán)能源2022年归母净利润191.21亿(yì)元，同比增(zēng)长234.06％，业绩增速领先。

　　值(zhí)得(dé)注意的是，48家光伏设(shè)备行业2022年(nián)累(lèi)计归母净利润增长(zhǎng)606.30亿元，而(ér)通威股份、大全能源和(hé)TCL中环3家硅料硅(guī)片企业(yè)归母净利润就增长了337.05亿(yì)元，占(zhàn)比为55.59％。而这3家企业(yè)2022年总(zǒng)共实现(xiàn)归母(mǔ)净(jìng)利(lì)润(rùn)516.66亿元，占光(guāng)伏设备(bèi)行业整体归母净(jìng)利润的49.13％。

　　表格：3家(jiā)硅料(liào)硅(guī)片(piàn)企业经营(yíng)情况

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　　制图：金融(róng)界上市(shì)公司研究院(yuàn)；数据来源：巨灵财经(jīng)

　　光伏中下游”内卷”，中(zhōng)游两大板块平均(jūn)毛利率不(bù)超17％

　　相比风光的上(shàng)游，中(zhōng)下游涉及(jí)光(guāng)伏电池组件、光伏辅材等领域参与厂(chǎng)商较多，企业间竞(jìng)争激烈。整体而言，光(guāng)伏设备中下(xià)游(yóu)板块2022年毛利(lì)率呈(chéng)现下行趋(qū)势(shì)，45家企业平(píng)均毛利率下滑0.72％，进而影响公司盈利情况(kuàng)。上游(yóu)硅料硅片爆赚的背后，是中下游(yóu)45家企业2022年归母净利润累计增长269.25亿元，净利润(rùn)增长贡献没(méi)有过(guò)半。

　　从2020至2022年(nián)板块毛利率数据来看，中下游(yóu)领域的光伏加工(gōng)设备和逆变器毛利(lì)率3年来(lái)基本持平，而光伏辅材和光伏电池组(zǔ)件(jiàn)毛(máo)利(lì)率下滑明显(xiǎn)，特别(bié)是光伏电池组(zǔ)件成为毛利率最低(dī)的板(bǎn)块。

　　表格：光伏设备(bèi)行业不同板(bǎn)块的毛利率(lǜ)情况

　　制图(tú)：金(jīn)融界上市公(gōng)司研究院；数据来(lái)源：巨灵(líng)财经

　　具体来看，光(guāng)伏电池组件板块(kuài)11家上市公司，平(píng)均毛利(lì)率为11.76％，属于沪(hù)深(shēn)300的头部企业隆基绿能(néng)毛利率(lǜ)仅有(yǒu)15.38％，居板块第2。航(háng)天机电(diàn)、协鑫集成和亿晶光电毛利率(lǜ)不足10％。

　　光伏辅材板块涵(hán)盖18家企业，企业数量较多竞争激烈。这一板块(kuài)毛利率(lǜ)2020年(nián)以来(lái)逐年下滑(huá)，2022年平均毛利(lì)率(lǜ)为(wèi)16.85％。其中，由于原材料涨(zhǎng)价等因素影响，福莱特的主业光伏玻(bō)璃毛利率下降(jiàng)12.39个百分点，影响整体毛利率(lǜ)。

　　相比而(ér)言，逆变器板块(kuài)有6家企业，数量相对较少(shǎo)，板(bǎn)块(kuài)整体(tǐ)毛利率为(wèi)32.02％。禾迈(mài)股(gǔ)份的毛利率在该(gāi)板块第一，达到42.75％。此外，作为(wèi)逆变(biàn)器板块的(de)绝对龙头，阳光(guāng)电源2022年(nián)毛利率(lǜ)为(wèi)24.55％，提升2个百(bǎi)分(fēn)点以上(shàng)。公司去年逆变器(qì)全球出(chū)货量达77GW，逆变设(shè)备全球(qiú)累计装(zhuāng)机(jī)量已突破340GW，逆变器在全球主流(liú)市(shì)场占(zhàn)有率第一。

　　硅料硅片存货(huò)周转速(sù)度放(fàng)慢，中(zhōng)下游盈利能力有望改善

　　光伏设备行(xíng)业(yè)上游“躺(tǎng)赚”，中(zhōng)下(xià)游“内卷(juǎn)”是行(xíng)业写(xiě)照，而自2022下半年硅料硅(guī)片价格自(zì)高位走出下行趋(qū)势，行业格(gé)局将发生怎样(yàng)的改(gǎi)变？

　　数据显示(shì)，相比2022年单晶硅等(děng)硅片的阶(jiē)段高点(diǎn)，多(duō)数硅片价格下跌幅度超过30％。根据(jù)中国(guó)有色金属工业(yè)协会硅业分会公布的最新(xīn)数据(jù)，5月11日当周M10单晶硅(guī)片价(jià)格区(qū)间(jiān)在5.0-5.4元/片，成交均价降至(zhì)5.25元/片(piàn)，周环比(bǐ)降幅为16.4％；G12单晶硅片价格区间在7.0-7.6元(yuán)/片，成交均价降至(zhì)7.28元/片，周环比降幅为9％。

　　从3家(jiā)硅(guī)料硅片企业的经营(yíng)数据也(yě)可看出硅(guī)片价格下跌对上游(yóu)公司(sī)盈利的影响。今年一季度，大全能源(yuán)实现归母净利润29.11亿元，同比下滑32.49％；通威股份(fèn)和(hé)TCL中环(huán)相比(bǐ)2022年(nián)同期增长动能(néng)放缓。

　　另外，3家企(qǐ)业(yè)今年(nián)一季(jì)度(dù)存货周转(zhuǎn)率数据发现，无论是环比还是同(tóng)比，相较(jiào)而言(yán)都有(yǒu)明显下行(xíng)趋(qū)势，说明当前(qián)有库(kù)存积压风险。以大全能(néng)源为例(lì)，2022年一季度存(cún)货(huò)周转(zhuǎn)率为(wèi)2.08，今(jīn)年同期为(wèi)1.04。

　　图片：硅(guī)料硅片企业存货周转率变化趋势

　　制(zhì)图：金融界上市公司研究院；数据(jù)来源：巨灵财经

　　专业(yè)人士认为，上游硅(guī)料硅片面临短期供过于(yú)求(qiú)的局(jú)面，在清理库存的阶段下，硅片价格还有进一(yī)步下行空间。这对于光(guāng)伏电(diàn)池组件、光伏加(jiā)工设备等对中下游板块，将(jiāng)能较好控制原(yuán)材料(liào)成(chéng)本，对提升毛利率、营收率等有一定(dìng)帮助。

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