美国债(zhài)务上限危(wēi)机(jī)暂时“告(gào)一段(duàn)落(luò)”——美东时间5月(yuè)31日(rì)，美(měi)国国会(huì)众议院通过了一(yī)项关于联邦政府债(zhài)务上(shàng)限和预(yù)算的法案，隔(gé)日(rì)参议院(yuàn)通过，根(gēn)据(jù)法(fǎ)案政府(fǔ)开支将受(shòu)到上(shàng)限制约(yuē)直至2024年结(jié)束，但(dàn)可以避免发生债务违约。根据美(měi)国国会预算办公(gōng)室数据，目前(保温杯突然间不保温了是什么原因呢，保温杯突然间不保温了是什么原因呢qián)美国(guó)联邦债务规模(mó)约为31.46万亿(yì)美元，占其国(guó)内生产总值(zhí)比(bǐ)例已(yǐ)超过120％，相当于每个美国人(rén)负债9.4万美元。

　　事实上(shàng)，二战以来，美国已(yǐ)103次调整债务上(shàng)限，尽管未曾出现过实质性债务违(wéi)约(yuē)，但债务上(shàng)限危机仍可从(cóng)市场预期、流动性、风险偏好(hǎo)、借贷(dài)成(chéng)本等(děng)机制作用(yòng)于全球金融、实物资产。

　　多位业内(nèi)人士对《中国基金(jīn)报》记者表示，在目前美(měi)国债务上限情景下，中长期(qī)看(kàn)美债(zhài)上限违约风险(xiǎn)难(nán)以忽视，亚洲等(děng)新兴市(shì)场股票表现将更具韧性，而市场(chǎng)关注的重点也(yě)将重新回到美联储的货(huò)币政策上来。

　　危(wēi)机暂缓新兴市(shì)场(chǎng)股票表现更具韧性

　　除本次(cì)外，1976年以来美(měi)国政府债务共有22次触及法定上限(xiàn)，每(měi)次债(zhài)务上(shàng)限(xiàn)触及后均得到了(le)上调(diào)或暂停，只(zhǐ)是经历的时间(jiān)长短不(bù)同。

　　彭博数据显(xiǎn)示，2011年债(zhài)务上限解决前后，标普500指数自高点下跌(diē)16.7％，而MSCI新兴(xīng)市(shì)场指数下跌16.3％；在2013年(nián)债务(wù)上限解决前后(hòu)，标普500指(zhǐ)数最大下调幅度(dù)为4.1％，MSCI新(xīn)兴市场指数为3.4％。而在(zài)本次债务危机(jī)谈判过(guò)程中，亚洲(zhōu)市(shì)场(chǎng)反应参差(chà)，日(rì)经225指数创(chuàng)1990年以来(lái)新高，香港恒生(shēng)指数则跌至年内新低。

　　瑞银(yín)财富管理投资总监办公室(shì)（CIO）对记者(zhě)表(biǎo)示，尽管(guǎn)美国(guó)彻底(dǐ)违约的可能性非常低，但此前因为市场担(dān)忧发生(shēng)发(fā)生违(wéi)约，很多国家和行业(yè)都(dōu)遭(zāo)到抛售，但这次亚洲市场表现相对(duì)于美国和发达市场更具韧性(xìng)，得益于较佳的盈(yíng)利增长前景和具吸(xī)引力的相对估值，尤(yóu)其(qí)看好中国、泰国(guó)和韩国(guó)。

　　具(jù)体(tǐ)就中(zhōng)国(guó)市场(chǎng)而(ér)言，瑞(ruì)银CIO认为，盈利才是关(guān)键催化剂(jì)。保温杯突然间不保温了是什么原因呢，保温杯突然间不保温了是什么原因呢中(zhōng)国今年(nián)首季盈利增长较去年(nián)第(dì)四季(jì)有(yǒu)所改(gǎi)善，有(yǒu)助提振对中国资产的信(xìn)心。与亚洲其他(tā)地区(qū)（日(rì)本(běn)除外(wài)）相比(bǐ)，中国股市的估(gū)值(zhí)似乎(hū)被低估。

　　景顺亚太区（日本除外）全球市场策略师(shī)赵(zhào)耀庭(tíng)也对(duì)记者表示，债务协议的顺利通(tōng)过(guò)消除了(le)美国乃(nǎi)至(zhì)全球面临的一个不明朗因素，进而(ér)短暂提振市场情绪。中航信托宏观策略总监吴照银对记者称，因投(tóu)资(zī)者对两党达成(chéng)一(yī)致有(yǒu)确定的(de)预期，所以近期美(měi)国以及全球资本市(shì)场并没有(yǒu)对(duì)美(měi)国(guó)债务上限问题过度反应(yīng)，整体表(biǎo)现(xiàn)平稳。

　　中长期看(kàn)美(měi)债上(shàng)限违约风险难以忽视

　　目前来看，主流大类资产对于美债(zhài)危机的叙(xù)事(shì)反应都较为平淡，但野(yě)村东(dōng)方(fāng)国际证券资产管理部总经理兼投资总监肖(xiào)令君对记者(zhě)表示，从中(zhōng)长(zhǎng)期的(de)资产配置角(jiǎo)度出发，诸如美债上(shàng)限(xiàn)等(děng)类似的尾部风(fēng)险(xiǎn)事件(jiàn)难以忽视。

　　“对冲投(tóu)资组合(hé)的下(xià)行风(fēng)险，主要考虑两点：一是(shì)多元化(huà)低相关性资(zī)产配置、二是支付保险费的(de)另(lìng)类策(cè)略(lüè)，为(wèi)组合提供下行保护。回(huí)顾美债上限(xiàn)危(wēi)机历(lì)史，看到(dào)避险资(zī)产(chǎn)如美元(yuán)、美(měi)债(zhài)、黄金在通(tōng)常较(jiào)风险(xiǎn)资产呈现明显(xiǎn)的超额收(shōu)益(yì)，因此组合配置中保有一(yī)定(dìng)比例(lì)的避险资产有助对(duì)冲(chōng)投(tóu)资组合波动。”肖令君进一步阐述道。

　　长江证券在(zài)黄金(jīn)与美债季度展望中也(yě)提到，黄(huáng)金作为典型(xíng)的(de)避险资产，国际金价(jià)将有支撑(chēng)，短(duǎn)期(qī)或继续走高(gāo)，因(yīn)为美债(zhài)利率短(duǎn)期(qī)内仍(réng)会高位震荡，通(tōng)胀不确(què)定性仍然较高(gāo)，同时全球(qiú)整(zhěng)体风(fēng)险因素在提(tí)高。

　　肖令君还提到，另一方面，极端危(wēi)机环境下，大类资(zī)产会(huì)呈(chéng)现同(tóng)涨同跌的特(tè)征(zhēng)，如2020年(nián)3月极度恐慌(huāng)时(shí)期，市场无差别抛售(shòu)一(yī)切资产增持(chí)现金(jīn)，传统避(bì)险资产(chǎn)随同风险资(zī)产一起(qǐ)下(xià)跌，因此(cǐ)以期权保护(hù)组(zǔ)合下(xià)行风险是另(lìng)一种方式(shì)。美债违约并非我们的(de)基准假设，如果出(chū)现此类尾(wěi)部风(fēng)险，做(zuò)多(duō)波动率、以及做空风(fēng)险资产的衍生品策略将显著受(shòu)益。

　　瑞银首席美(měi)国经济学(xué)家Jonathan Pingle则(zé)认(rèn)为(wèi)，全球信用(yòng)市场的最佳非(fēi)对称对冲策(cè)略是做空美国高(gāo)评级银行（评级下调、对(duì)手方、杠杆担忧）、美(měi)国(guó)寿(shòu)险企业(yè)（CRE敞口、高(gāo)杠(gāng)杆、估值紧(jǐn)绷）和美国REIT（出(chū)现更严重的衰退时，CRE敏感性更高(gāo)）。

　　FXTM富(fù)拓特约分析(xī)师黄俊则对记者(zhě)表示，美(měi)债上(shàng)限的提升，将促进美联储停止(zhǐ)紧缩(suō)货币政策，对(duì)美(měi)股也是一大利(lì)好。他还认为，美国政府的财政(zhèng)支(zhī)出得到了保证，在两年内可以继续举债(zhài)。最近(jìn)两周的美债谈判关键(jiàn)期(qī)，美(měi)国三大股指主涨，“用脚投票”的市场报以乐(lè)观。可见随(suí)着(zhe)美债上(shàng)限谈判(pàn)的(de)尘(chén)埃落定(dìng)，美股仍有望进一步有良(liáng)好表现。

　　市(shì)场重(zhòng)点再次回(huí)到

　　美(měi)国财政政策和货币政策(cè)上

　　美国参议院已(yǐ)经投票(piào)通过债务上限(xiàn)法案，市场(chǎng)关(guān)注(zhù)焦点再(zài)度回(huí)到美国未(wèi)来的(de)财政政策和货币政策上。肖令君认为(wèi)，如果未出现黑天(tiān)鹅(é)事件，预计联储(chǔ)仍将(jiāng)贯彻数据依赖原则，联储可能会持续关(guān)注就业数据(jù)和工商业运行情况，等待市场(chǎng)自然降温至浅萧(xiāo)条后再开(kāi)启降息(xī)，年内(nèi)降息的乐(lè)观预(yù)期存在(zài)修正可能。

　　肖令君还(hái)称：“从经济数据上看，美国经济韧性好于预期，如果年核心PCE指标继续反弹(dàn)走高(gāo)，不排除联储还会继(jì)续加息的可(kě)能，但加息(xī)周期已(yǐ)接近(jìn)尾声，利率(lǜ)基(jī)本见顶的趋势(shì)不会改变，因此预计加息对市(shì)场的(de)冲击(jī)趋缓(huǎn)。”

　　赵耀庭认为，债务上(shàng)限(xiàn)协(xié)议通过后，美国财政部预(yù)计(jì)将可于未来7个(gè)月发行逾(yú)6000亿美元的国(guó)债。随着市(shì)场(chǎng)流动性收紧，这或将产生(shēng)显著(zhù)的(de)吸(xī)力作用。债券收益率(lǜ)或将随着资(zī)本流出经济而上升。

　　FXTM富拓特约分析师黄俊则称(chēng)，接下来(lái)美国财(cái)政部的工作重(zhòng)点(diǎn)是如何为美(měi)债找到买家，其中有三个重(zhòng)要看点，即(jí)第一，美联(lián)储现在仍(réng)在(zài)缩(suō)表周期，接下来(lái)是否(fǒu)要调(diào)整货币政策停止缩表抛(pāo)售美债(zhài)；第二，以中国为代表的贸(mào)易顺差国是(shì)否购买美债(zhài)；第三，美国国内普通家庭可(kě)能成(chéng)为购买美(měi)债异军突起(qǐ)的力量。

　　黄俊进而分析称，美联储现在仍在(zài)缩表(biǎo)周期，接下(xià)来是否要(yào)调(diào)整货币(bì)政(zhèng)策(cè)停(tíng)止缩表抛售美债。如果美联储缩表卖(mài)出美债，美国财政部发行美债(zhài)（向市场(chǎng)卖出）这无疑会给美债市(shì)场(chǎng)造成极大抛压。他(tā)总结道(dào)，美债的重(zhòng)新发行，有可能促(cù)使美联储美联储停止加息和缩(suō)表。在5月(yuè)美联储(chǔ)FOMC申(shēn)明(míng)中删除(chú)了此前暗示未来还会加息的措(cuò)辞，需要关注6月利率决议中(zhōng)美联储是否能(néng)进一(yī)步(bù)确认(rèn)停止(zhǐ)紧缩的态度。

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