作者(zhě)：于博 蒋佳(jiā)榛

　　事件描述

　　2023年5月11日，国家统计(jì)局公布了4月份的通胀(zhàng)数据：4月(yuè)份居民消费价(jià)格同比上(shàng)涨0.1％，环比下降0.1％，工(gōng)业生产者出(chū)厂价格同比(bǐ)下降3.6％，环比下(xià)降0.5％。

　　核心(xīn)观点(diǎn)

　　1、4月CPI环比降幅收(shōu)窄，同比涨(zhǎng)幅(fú)回(huí)落至0.1％；其中，鲜菜、猪(zhū)肉价(jià)格(gé)续降，出行价格(gé)上涨。

　　2、4月(yuè)PPI环比下降0.5％，同比降幅扩大至-3.6％；其(qí)中，分项价格跌多(duō)涨少，黑(hēi)金价(jià)格(gé)走(zǒu)弱。

　　3、4月CPI同比离转(zhuǎn)负仅一步之(zhī)遥，是否到(dào)了需(xū)要担心(xīn)通缩(suō)的(de)时(shí)候(hòu)？我们(men)认为“通缩论”言(yán)过其(qí)实：一(yī)方面，今(jīn)年初以来核心CPI有(yǒu)所反(fǎn)弹，意味着通缩压(yā)力正(z蜡的熔点是多少度hèng)逐步缓解；另(lìng)一方面，4月CPI环比(bǐ)降(jiàng)幅收窄、核心CPI环比回升，也指向当前经济仍在温和修(xiū)复(fù)。下(xià)半年随着生猪价格筑底回(huí)升、消(xiāo)费需求逐(zhú)步(bù)回暖，物价水平有望回归(guī)正常水平，通缩和通胀均不(bù)构成当(dāng)前主要矛(máo)盾。

　　目(mù)录

　　1、食品拉低通胀(zhàng)，核心通胀持平(píng)

　　2、菜、肉(ròu)价格续降(jiàng)，出行价格上涨

　　3、PPI环比走弱，同(tóng)比降幅扩(kuò)大

　　4、价(jià)格跌多涨(zhǎng)少，黑金价格走弱(ruò)

　　5、通缩言过其实，关(guān)注核心(xīn)通胀

　　以下(xià)是正(zhèng)文

　　食品拉低通胀，核心通(tōng)胀持平(píng)

　　4月(yuè)CPI环比下降0.1％，降幅(fú)较上月收窄0.2个pct，同比回落0.6个pct至0.1％，其(qí)中翘(qiào)尾、新(xīn)涨价分别影响(xiǎng)0.3、-0.2个百分(fēn)点。从结构上看，食品项(xiàng)仍是主要拖累(lèi)，4月食(shí)品价(jià)格环(huán)比下降1％、非食品价格则环比小(xiǎo)幅(fú)上(shàng)涨0.1％。剔除食品(pǐn)和能源后(hòu)，4月(yuè)核心CPI环比回升0.1个百(bǎi)分(fēn)点至0.1％、同比(bǐ)持平(píng)至0.7％。

　　菜、肉(ròu)价格(gé)续(xù)降，出行价格上涨

　　食品方面(miàn)，菜、肉(ròu)价格续降，仍是主(zhǔ)要拖累。受受生猪产(chǎn)能充(chōng)足以(yǐ)及消(xiāo)费淡季(jì)影响，猪肉价(jià)格环比续(xù)降3.8％，但降幅较上月收(shōu)窄(zhǎi)0.4个pct；鲜菜、鲜果大量上市，带动价(jià)格分别环比下(xià)降6.1％、0.7％，降幅较上月收窄1.1、走阔1.1个pct。非(fēi)食品方面(miàn)，小长(zhǎng)假出行(xíng)需求带动旅游(yóu)价格环比上涨4.6％，受车企降(jiàng)价促销以及(jí)国内油价下降影(yǐng)响(xiǎng)，交通工具及交通工具用燃(rán)料(liào)价(jià)格环(huán)比分别下降(jiàng)0.9％、1.6％。

　　PPI环比走弱，同比(bǐ)降幅扩大(dà)

　　受国内外市(shì)场需求表现(xiàn)偏弱及国(guó)际大宗商品价格波动影响，4月PPI环比下(xià)降0.5％，同时受上年同(tóng)期高(gāo)基数的(de)影(yǐng)响(xiǎng)，同比(bǐ)降幅扩大1.1个pct至-3.6％，其中翘尾、新涨价分别影(yǐng)响-2.6、-1.0个(gè)百(bǎi)分(fēn)点。国内生产资料、生活(huó)资料(liào)价格环比分别(bié)下降0.6％、0.3％。

　　价格跌多(duō)涨少，黑金价(jià)格走(zǒu)弱

　　分行业看，国际原油(yóu)价格波动带动国内油煤加(jiā)工(gōng)、化学原料及制(zhì)品相关行业价格环比(bǐ)分别下降2.3％、1.1％；受国内需求(qiú)表现不及预期影(yǐng)响，黑金采选及冶炼、有(yǒu)色(sè)采(cǎi)选相关(guān)行业(yè)价格(gé)结(jié)束(shù)自去年底以来的强(qiáng)势表现，环比分(fēn)别下降0.1％、1％、0.6％；煤炭采(cǎi)选(xuǎn)在产能继持续释放、供给相对充足的影响下(xià)，价格(gé)环比续降4％。

　　通缩(suō)言过(guò)其实，关注(zhù)核心通胀

　　4月CPI同比(bǐ)降至0.1％的历史(shǐ)较(jiào)低(dī)水平，离转(zhuǎn)负(fù)仅一步之遥(yáo)，是否到了需(xū)要担心通缩的(de)时候？我(wǒ)们认为，应当理性看待物价数据，“通缩论”言过(guò)其实：一方面，去年下半年核心CPI同比持续徘徊(huái)在0.6％的历史(shǐ)低位(wèi)，但今年(nián)初(chū)以来有所(suǒ)反弹(dàn)，意味(wèi)着通(tōng)缩(suō)压力正在(zài)逐步缓解；另一方面(miàn)，4月CPI环比降幅收窄、核心CPI环比回升，环比走(zǒu)势均处于正(zhèng)常波(bō)动区间，也(yě)指向当前经(jīng)济仍在温和修(xiū)复。往(wǎng)前看，去(qù)年二(èr)、三季度受疫情(qíng)影响供给偏紧，CPI同比涨(zhǎng)幅蜡的熔点是多少度较高(gāo)，高(gāo)基数或对今年后(hòu)续(xù)CPI同(tóng)比读数持续造成扰(rǎo)动(dòng)。我们认为，应更(gèng)多(duō)关注(zhù)环比变动情况以及核心CPI的(de)走势。而随着下半年生猪需求的回升，以(yǐ)及(jí)中央猪(zhū)肉(ròu)收储(chǔ)工(gōng)作的(de)开展(zhǎn)，生(shēng)蜡的熔点是多少度猪价格有望筑底回(huí)升，食品项对CPI的拖(tuō)累将有所缓解，下半年物(wù)价水(shuǐ)平(píng)有望逐(zhú)步回归至正常水平(píng)、整体将(jiāng)保持温和上(shàng)涨态(tài)势，通缩和通胀均不构成当前(qián)经济的主要矛(máo)盾。

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