银行(xíng)业危(wēi)机再现？

　　昨夜美股开(kāi)盘不(bù)久，第一共和银(yín)行盘中跌(diē)幅(fú)一度扩大至超过40％，经(jīng)历至少五次停牌(pái)，股价再刷新历(lì)史新低，市值一度跌破10亿美元。

　　据英(yīng)国《金融时报》报(bào)道(dào)，知情人士说(shuō)，几个星期以来，第一共和银行已在为(wèi)其部分业务寻(xún)找买(mǎi)家，但潜在(zài)的(de)收购方担心承担过多风险。目(mù)前可能的解决方案是，向近期曾为(wèi)第(dì)一共和银行注资300亿美(měi)元(yuán)的大型银(yín)行寻求帮助，或者由美国联(lián)邦(bāng)存款保险(xiǎn)公司(sī)接管该银行，并为所(suǒ)有(yǒu)存款提供政府担保。

　　而据CNBC援引消息人士报道(dào)，白宫或美国财政部无(wú)意干预(yù)该银行的状况。

　　CNBC财(cái)经(jīng)记者(zhě)和市场新闻分析师David Faber说，他目前不知(zhī)道(dào)这(zhè)家银行(xíng)能否在未来的日子(zi)继续经(jīng)营下去，也不知道联邦存(cún)款(kuǎn)保险公司是否(fǒu)会对此家银行发表“破产声明”。但他(tā)说(shuō)：“解(jiě)决方案(àn)（可能是联邦(bāng)存款保险公司的接管）目前正变得越来越有可(kě)能，因为第一共(gòng)和银行找到买家的机(jī)会‘几(jǐ)乎为零’。”

　　商品方面，今(jīn)天凌晨，美、布两油日内跌幅快速(sù)扩(kuò)大至(zhì)3％。

　　有市场(chǎng)评论称，尽(jǐn)管(guǎn)此前(qián)API报告显示美国上周原油库存降幅大于预期，由于市(shì)场消化了疲弱的美国经济数据，对美(měi)国(guó)经(jīng)济衰退的担忧增加，油价(jià)周三(sān)延续前一交易日的跌势，目前(qián)已经抹去了自欧(ōu)佩克(kè)+4月初宣(xuān)布进一步(bù)减产以来的(de)全部涨幅。

　　截(jié)至今晨收盘，第(dì)一(yī)共和银行(xíng)收跌(diē)近(jìn)30％再创历史(shǐ)新低，最新报道称，美国联邦存款保(bǎo)险公司FDIC威(wēi)胁(xié)下调该行(xíng)评级，将(jiāng)限制第一共(gòng)和银行从(cóng)美(měi)联储(chǔ)取得(dé)融(róng)资的渠道。

　　原油方面，WTI 6月原油期(qī)货收跌3.59％，报(bào)74.30美元/桶；布伦特6月原(yuán)油期货收(shōu)跌(diē)3.81％，报77.69美(měi)元(yuán)/桶(tǒng)，抹去了自(zì)OPEC+本月初因需求(qiú)低迷而减产带(dài)来的价格涨幅。

　　美(měi)联(lián)储5月加息路径“扑朔迷离(lí)”

　　宏观层面风险不断，让美联储5月的加(jiā)息路(lù)径(jìng)变得(dé)“扑(pū)朔迷离”。一边是仍然高企的通胀，一边是银(yín)行系统(tǒng)危机以及由此(cǐ)扩大的经济衰退阴霾，美联储会如何选择，无疑是市场(chǎng)最引人瞩目的焦(jiāo)点(diǎn)。

　　在广州金控(kòng)期货研究所副(fù)总(zǒng)经理程小勇(yǒng)看来，对(duì)于美联储货币政策(cè)，大概率还是维持加息(xī)的大方向(xiàng)，只不(bù)过加息力度会(huì)维持(chí)25个基点(diǎn)，不会像去年那(nà)样以(yǐ)50个基点的大力度加息(xī)。

　　“首先，考虑到美(měi)国(guó)通胀具(jù)有很强的(de)粘(zhān)性，当前核心(xīn)通(tōng)胀增(zēng)速依旧处于(yú)历史高位，3月(yuè)高(gāo)达5.6％，较此轮高点仅仅回落了1个百分点，‘通胀(zhàng)中(zhōng)的通胀(zhàng)’3月住房租金(jīn)价格(gé)指数增速高(gāo)达(dá)8.3％。其次，尽(jǐn)管高利率和(hé)美国银行业危(wēi)机引发了(le)经(jīng)济(jì)减速，但是据我们测算当前美国私人部门资产负(fù)债表受冲击的影响(xiǎng)大约将在三(sān)、四季度出现，短(duǎn)期(qī)经济减速不至于引(yǐn)发美联储货币(bì)政策转向。从历史上美联储加息的经验来看，高通胀(zhàng)下的美联储加息并不会因(yīn)经济减速(sù)而转向。此外，美(měi)国地区(qū)银行担忧引发银行股大(dà)跌，但由于(yú)当前美国商业银行危机主(zhǔ)要是资产负(fù)责错配，并(bìng)非如2007年次贷(dài)危机时(shí)那(nà)样(yàng)的产(chǎn)品(pǐn)层层嵌(qiàn)套和加杠杆导致危机爆发时过渡去(qù)杠杆，金融(róng)市(shì)场系统性风(fēng)险暂难发生(shēng)。”程(chéng)小勇表示。

　　混沌(dùn)天成期货研究院首(shǒu)席宏观(guān)分析师赵旭初同样认为，由美国银行(xíng)业“爆雷”引发(fā)系统性风险的可能性是(shì)较小的(de)，基(jī)于此(cǐ)，美联储也(yě)不会轻(qīng)易改变(biàn)“显著(zhù)控(kòng)制通胀”的目标。“从(cóng)硅谷银行的(de)事件来看，政策部(bù)门(mén)应对危机(jī)的速(sù)度和积(jī)极性非(fēi)常(cháng)高，在这种(zhǒng)形(xíng)式下，去押注(zhù)系(xì)统(tǒng)性风险发生(shēng)概(gài)率比较低的。对于(yú)通(tōng)胀率，当(dāng)前市场(chǎng)主流的(de)预测对(duì)5月CPI是4％，即便到了市场认为有一定降息概(gài)率的7月，CPI预测也有(yǒu)3.5％以上，除(chú)非是(shì)出现了几乎(hū)失(shī)控的风险，如(rú)金融机构或者(zhě)非金融企业大面(miàn)积的‘爆雷(léi)’，否则在(zài)这个通(tōng)胀水平预测下，美联储是不(bù)会在7月(yuè)份就去做降息操作的。”他说。

　　据外(wài)媒报道，对于(yú)美国通胀(zhàng)将(jiāng)从(cóng)几十年来的最高水平(píng)进一(yī)步回落多少这一争(zhēng)论，全球知名(míng)机构的(de)基(jī)金经理们(men)也(yě)开始(shǐ)产生分歧。其(qí)中，一方是安联环球投资(zī)和西部信托(tuō)等公(gōng)司认为，美联储和其他(tā)央行将在加息方(fāng)面取得胜利，即(jí)使这意(yì)味着继续加息、控制通胀到(dào)2％的目(mù)标可能会让经(jīng)济陷(xiàn)入衰(shuāi)退。而另(lìng)一方面，贝莱德和DoubleLine等公司则质疑，面对粘性极强的(de)通胀，美联储和其他(tā)央行(xíng)的政策制定者是否(fǒu)真的愿(yuàn)意(yì)冒让数百万(wàn)人失业的(de)风险，换句(jù)话说，央行们最终可能不得不做出妥(tuǒ)协，容忍高(gāo)于目标的(de)通(tōng)胀(zhàng)。

　　相关数据显示，4月美国消费者信(xìn)心指数降(jiàng)至了101.3，为(wèi)去年(nián)7月以来最低水平。对此，程小(xiǎo)勇(yǒng)表示(shì)，从美(měi)国居(jū)民消费(fèi)来看(kàn)，高利率和银行业信(xìn)贷收紧导致消(xiāo)费者(zhě)信心(xīn)指(zhǐ)数下降，消费支出增(zēng)速放(fàng)缓是确定(dìng)性(xìng)事件，说明未来美(měi)国(guó)经济继续减(jiǎn)速也是大概率事件。然而，由(yóu)于美国居民消(xiāo)费(fèi)支(zhī)出增速(sù)虽然在(zài)下滑，但在2月(yuè)还是维(wéi)持(chí)正增长，使得(dé)市(shì)场(chǎng)避险情绪短期虽有升温(wēn)，但不至(zhì)于出发市场系统性泡沫，通(tōng)过贵金属(shǔ)温(wēn)和反(fǎn)弹也可以验(yàn)证这(zhè)一(yī)点。不(bù)过，随(suí)着美国居(jū)民利息支出占可支配(pèi)收入(rù)的比例越来越高，未来并不(bù)排除由(yóu)于经济(jì)严(yán)重减速加快(kuài)导致大(dà)规模恐(kǒng)慌再现的情(qíng)况出现。

　　“消费者信(世态炎凉是什么意思，人心冷暖世态炎凉下一句是什么xìn)心的下(xià)降(jiàng)和最近(jìn)的美(měi)国居(jū)民部门信用卡违约率(lǜ)上升(shēng)是相(xiāng)匹配的，在(zài)高通胀高利率经济(jì)下行的(de)环境下，居民部(bù)门(mén)的资产负债表和收入状况(kuàng)边际(jì)上会(huì)有恶化也是情理之中；但美(měi)国居民部(bù)门已(yǐ)经经(jīng)过了十(shí)年(nián)的去杠杆，本(běn)身资产负债处(chù)于一(yī)个相(xiāng)对健康的状况，这也(yě)是为(wèi)何即(jí)便消费信(xìn)心在恶化，即(jí)便银(yín)行利率(lǜ)在(zài)飙升，美国(guó)居民部门的消费贷款仍然(rán)在继续(xù)扩张(zhāng)，这显示着美国居民部(bù)门的需求仍然十分有韧性。”赵旭初表示。

　　在赵旭(xù)初(chū)看(kàn)来，当前市(shì)场避险情绪的催化(huà)有两方面的背景，一是按(àn)照历史经(jīng)验看，海外加息(xī)结束到降(jiàng)息之间就(jiù)是一(yī)个(gè)容(róng)易出风(fēng)险的(de)时间段；二是能够激发风险偏好的中国这(zhè)边的(de)复苏环比高点已经(jīng)看(kàn)到，同比高(gāo)点(diǎn)接近看到，在中(zhōng)国没有(yǒu)更多刺激政策的情况下(xià)，市场对全球(qiú)经济的预期想要进一步边际(jì)改善是比(bǐ)较困(kùn)难的。

　　“在这样的背景(jǐng)下，近(jìn)日A股的主线题(tí)材(cái)下跌(diē)与海外银行业危机共(gòng)振成为了一个激发避险情(qíng)绪(xù)升级的(de)导火索(suǒ)。”赵旭(xù)初认为，今年大的宏观周(zhōu)期和前几(jǐ)年有所不同(tóng)，国内(nèi)和海外出现明显的周期背离，且海外的政策(cè)部(bù)门应对(duì)危机的速度又很快(kuài)，所以不至(zhì)于出(chū)现(xiàn)单(dān)边的(de)持续性(xìng)共(gòng)振，这(zhè)就导致各类风(fēng)险资产难(nán)以出(chū)现大幅(fú)度的流(liú)畅单边(biān)行(xíng)情(qíng)，比(bǐ)较合适的(de)操作思路应该(gāi)是“在下跌时不过分恐慌、在上涨(zhǎng)时也(yě)不过分乐观(guān)”。

　　宏观环境走弱 有色金属全线下(xià)行

　　在宏观环(huán)境(jìng)偏(piān)弱的影响下，昨日的有色金属板块全面下(xià)行。沪铜主力(lì)合约(yuē)2306大幅(fú)下挫(cuò)1.09％，沪铝主力(lì)合约(yuē)2306微跌0.48％，沪锌(xīn)主力合约2306走低0.91％，沪镍(niè)主力合约(yuē)2306收跌1.93％，沪锡主力合约2306大跌2.14％，只有沪铅(qiān)主力合约2306微涨0.23％。

　　光大期货(huò)研究所(suǒ)有色金属研究(jiū)总监(jiān)展(zhǎn)大鹏表示(shì)，整(zhěng)体(tǐ)来看，有色金属的(de)全面下(xià)行有两个(gè)利(lì)空背景和(hé)一个触(chù)发因(yīn)素(sù)，一(yī)是(shì)临近(jìn)美联(lián)储(chǔ)5月(yuè)份议息会议，加息25个基点(diǎn)的概(gài)率升至高位，市场表现出谨慎情绪；二是面临(lín)国内五(wǔ)一假(jiǎ)期，资金(jīn)提前流出规避不确定性风险；三(sān)是前一(yī)晚(wǎn)欧美银行季报再爆利空，引发市(shì)场(chǎng)对银行业危机(jī)蔓延的担(dān)忧，避险(xiǎn)情(qíng)绪骤然升温(wēn)，美股(gǔ)大幅下(xià)挫，美(měi)元(yuán)指数快速回升，成为有色板(bǎn)块全(quán)面(miàn)下行的(de)直接触发因(yīn)素。

　　“可以看出(chū)，当前宏观情绪对市场的扰动较大。市(shì)场一直(zhí)在衰退论和加息预期之间摇(yáo)摆不定。一方面对银行业和全球经济前景(jǐng)感到担忧(yōu)，担心陷入衰(shuāi)退(tuì)，衰退论升温又会使得加息预期(qī)降低。加息预期降低后又不得不面对高企的通胀(zhàng)数据，美联储喊话加息不应停止，市(shì)场(chǎng)又继(jì)续(xù)预(yù)测(cè)衰退，周而复始(shǐ)。”国海良时期(qī)货有(yǒu)色金属分析师(shī)何燕(yàn)艳表示，此外，国内(nèi)面临(lín)五一假期，之(zhī)前看多需求修复(fù)的情绪慢慢平复，也使得价格(gé)下跌。

　　具体品种来(lái)看，何燕艳(yàn)表示，以铜和铝为代表的大部分品种还在区间(jiān)运行，除了锌的空头势头较(jiào)为明显，而镍和锡(xī)则是辗(niǎn)转反弹状(zhuàng)态。

　　展大鹏表示，二季度是有色金属的(de)传统旺季，4月的开(kāi)局延续了需求的强预期，有色一度出现触底反弹和(hé)冲(chōng)高预期(qī)，但(dàn)随着(zhe)4月旺季过半，市场(chǎng)却出现不一样的(de)声音。一是精(jīng)炼铜及(jí)再生铜制杆、铝(lǚ)材加工(gōng)和镀锌板等行业样(yàng)本企业开工(gōng)率却(què)出现接连下(xià)降，社会库(kù)存虽然持续去化，但速度较3月份明显放缓；二是部分下游(yóu)加工企(qǐ)业订单难以为继，且产成品库存较往(wǎng)年出现小(xiǎo)幅累积，这(zhè)也就意味着之(zhī)前的(de)“强预期(qī)”出现“弱(ruò)兑现”的情况(kuàng)，或者说3月(yuè)份的高开工透支了部分旺季的需求。

　　“对(duì)铜价来说(shuō)，海外‘衰退+加息’的宏观环(huán)境并(bìng)不支持价(jià)格高走，同时国内劳动(dòng)节假(jiǎ)期即(jí)将(jiāng)到(dào)来，资金从(cóng)有色市场流出规(guī)避不确定性风险，价格(gé)出现回调并不意外，昨日有(yǒu)色价格快速回(huí)落也世态炎凉是什么意思，人心冷暖世态炎凉下一句是什么是近段时间对利空因素的集中体现，节前宜谨慎。”展大鹏表示，不过(guò)，5月中上旬延续旺季(jì)下，需求(qiú)不会大幅走弱，因此若(ruò)价格在节前持续表现偏弱(ruò)，下(xià)游企业可适当(dāng)补库过节。

　　何燕艳(yàn)介绍说，从(cóng)具体的行业(yè)数据(jù)来看，下游需求无疑(yí)是(shì)在(zài)慢慢复苏(sū)的。如房(fáng)屋竣工面积(jī)19422万平(píng)方(fāng)米，增长14.7％，较上期回升(shēng)6.7％。但是反应在下游开(kāi)工率上最近几(jǐ)周出现(xiàn)了高位停滞，没有进一步的(de)增长，可能和旺季(jì)慢(màn)慢过去也有关系。此(cǐ)外，4月的(de)总体预(yù)测值普遍也没有高于3月，虽然下(xià)降数值也不(bù)大，但也(yě)没能有力提(tí)振需求(qiú)。不过，何燕艳(yàn)表(biǎo)示，价格一(yī世态炎凉是什么意思，人心冷暖世态炎凉下一句是什么)旦(dàn)大跌到目前的(de)状(zhuàng)态，现货(huò)上面买盘又(yòu)会出(chū)现，错综(zōng)复(fù)杂之下(xià)走势也表现(xiàn)的偏(piān)振(zhèn)荡。

　　“当前，宏(hóng)观面上的市场(chǎng)预期(qī)过于一致，主流(liú)观点认为加息(xī)已近尾声，最坏的(de)时候已经过去，但今年可能不(bù)会降(jiàng)息。我们要(yào)警惕(tì)这(zhè)种(zhǒng)市场(chǎng)过于(yú)一致的情况。因为美通(tōng)胀高位持续，美联(lián)储的(de)结果导向很可能(néng)使得加(jiā)息时(shí)间或(huò)者(zhě)幅度超预期，这(zhè)样市场(chǎng)就会有超预(yù)期的下跌。最主要的是，有色(sè)板(bǎn)块多数品种供应增(zēng)加总体比(bǐ)较(jiào)确定的，需求跟不上供(gōng)应的增速(sù)，整个周期(qī)是向下而(ér)不是(shì)向(xiàng)上。因此，我对整个板块还是持中线偏空思路(lù)，投资者可以(yǐ)用振荡的(de)策略去操作。”何燕艳(yàn)说。

　　宏观经济是对未来的预(yù)期，更多的(de)是反(fǎn)映市场对未(wèi)来(lái)一个季度、半年度(dù)甚(shèn)至更(gèng)长时间的需求(qiú)预期，展(zhǎn)大(dà)鹏认为，其对有(yǒu)色板块的短期或(huò)短线影(yǐng)响并不(bù)显著，短期(qī)可关注供求现状与(yǔ)价格趋势的关系以及可能突发的风险事件上。“对有色而言，投(tóu)资者更多(duō)担心的是在多空分歧的(de)位置和时间节(jié)点(diǎn)突(tū)发未知的风险事件，从而(ér)放(fàng)大了(le)价格(gé)短线(xiàn)的波动性，带(dài)来持仓管理的压力。”他说。

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