5月23日，医药股开盘拉升，复星医(yī)药、科伦药业(yè)涨(zhǎng)超2％，恒瑞医药、药明康德、智飞(fēi)生物、沃森生物、长春高新(xīn)等涨超1％。

　　医(yī)药板块今(jīn)年以来持续处于低位水(shuǐ)平，具有较大吸(xī)引力。截(jié)至5月23日，医药生物行(xíng)业估值PE-TTM32.31倍，5年(nián)分位值16％，仍处(chù)于历史较低(dī)分位数水平。

　　在AI、中特估主题行(xíng)情逐渐(jiàn)熄火后，医药板块作(zuò)为老赛道(dào)是(shì)否能有反弹行情？在后疫情(qíng)时代，医(yī)药板块是(shì)否(fǒu)还有新的业绩驱动因(yīn)素(sù)？本文将详(xiáng)细解析(xī)。

　　01

　　基本面持续改善

　　医药(yào)行业复苏确(què)定性(xìng)很强

　　疫(yì)情在2023年第一季(jì)度的影响(xiǎng)将会逐(zhú)步(bù)消退(tuì)，医药行业的基本面正继(jì)续得到改善。

　　2023年一季度，医药板块（创(chuàng)新(xīn)药除(chú)外(wài)）营收(shōu)同(tóng)比(bǐ)+2.13％，归母净利润同(tóng)比-26.98％，与(yǔ)2022年的增速相(xiāng)比，收入(rù)增速下滑14.17 pct，利润增速下滑58.11 pct，从估值角(jiǎo)度来看，在(zài)2023年一(yī)季度，医药板块（创新药除外）存在一定(dìng)的估值修复(fù)，市盈率(lǜ)（TTM）由2022一季度的28.51倍提(tí)升至2023一季度的31.24倍。

　　在(zài)2023年第(dì)一季(jì)度，创新药板(bǎn)块(kuài)的(de)营收与(yǔ)去(qù)年同期相比(bǐ)增(zēng)加了(le)6.56％，研发(fā)总支出的(de)增(zēng)速达(dá)到(dào)了+15.25％，研发支(zhī)出占(zhàn)收入的比例达到了38.07％，与2022年第一(yī)季度相比下降了12.44 pct，整体板块市值/净(jìng)现金已经从2022第(dì)一季度的8.84倍恢复到了(le)2023第(dì)一季度(dù)的15.45倍。

　　从医药行业的经营数据来看，除去创新药和疫情(qíng)受益细分(fēn)领域，医(yī)药板块中(zhōng)具有较好成长(zhǎng)能力的低(dī)估值板块有(yǒu)原料药(yào)、医疗(liáo)设备、血制品(pǐn)、药店(diàn)。

　　相较于许多创新药、器(qì)械企业(yè)的(de)产品销售前景，国内市场仍(réng)未达到预期，原因在于近几年来，由于老龄化，国内医(yī)保支出并未(wèi)增加太多，增速中(zhōng)的增量(liàng)大部分都被用于疫情相关行(xíng)业。

　　这也是为什么，国内(nèi)的医疗行业，增长(zhǎng)速度(dù)并不(bù)快(kuài)。首先，结构性的分化是非(fēi)常(cháng)明(míng)显的，传统药企(qǐ)必须要给创新(xīn)留出空间，比如在过去的三(sān)年中(zhōng)，港股(gǔ)创新药企的年化营(yíng)收(shōu)增速(sù)高达70％。对本土(tǔ)医药(yào)企业而言，要(yào)实现高速(sù)发展，必须要双管齐(qí)下，在本土市场之外拓展国(guó)际(jì)市(shì)场(chǎng)。

　　02

　　医疗(liáo)新(xīn)基建仍是

　　医药投资(zī)的胜负手(shǒu)

　　目前(qián)在(zài)总(zǒng)需(xū)求复苏不及预(yù)期的背景下，医药板块中有刚性需求的新基建板(bǎn)块或是最具有(yǒu)确定(dìng)性的(de)领域之一，一定程度上(shàng)或仍(réng)是今年医(yī)药投(tóu)资的胜(shèng)负手。

　　我(wǒ)国继(jì)续推进优质(zhì)医疗资源(yuán)扩容(róng)下沉、区域平(píng)衡(héng)分(fēn)布，医疗新基建(jiàn)再获政(zhèng)策扶持。4月13日，国(guó)家(jiā)卫生健康(kāng)委员会召(zhào)开新闻发布会，重点介绍(shào)优(yōu)质医疗资源下移、区域平衡(héng)布局(jú)。县(xiàn)医院作为县级医疗卫生服(fú)务(wù)网(wǎng)络的龙(lóng)头，连接着城(chéng)乡(xiāng)卫生服务体系。长期以来(lái)，国家卫生(shēng)健康(kāng)委通过开展三级医(yī)院对口帮扶等方式，引(yǐn)导优质医(yī)疗资源下(xià)移，不(bù)断提高县级医院的综合实力。

　　今后(hòu)，继续推进(jìn)人才、技术、管理的下移，通(tōng)过城(chéng)市三级(jí)医院的对口支援，托(tuō)管，建立(lì)医联体，远程医疗等(děng)多种形式(shì)，满足县域(yù)居民的基本医疗卫(wèi)生需求，为普通(tōng)疾病在市县范围内解决奠(diàn)定坚(jiān)实的基(jī)础。

　　会议同时(shí)指出(chū)，在(zài)接(jiē)下来的工作中，将(jiāng)继续推进临床重点专(zhuān)科“百(bǎi)千万”工程(chéng)，指导各地按照“搭平台，建(jiàn)载(zài)体，促融合(h香港区号是多少é)”的思路，重点加(jiā)强群众需求较大的心血管外(wài)科学、妇产科、骨(gǔ)科、麻醉科、小儿科、精神病学、病理学(xué)等专科建设(shè)，补齐资(zī)源短板，完(wán)成预期(qī)的建设任务。随(suí)着具体政策(cè)的出台，相关(guān)的基层医疗器械市场(chǎng)或将受益。

　　可发(fā)现与医(yī)疗成像器材、生命信息设(shè)备和心血(xuè)管耗(hào)材(cái)相关的板块(kuài)将会有较大(dà)的(de)发展空间(jiān)。其中的个(gè)股有：联影医疗(liáo)、万东医疗、奕瑞科技(jì)、乐普(pǔ)医疗、心脉(mài)医(yī)疗、海尔生物。

　　医(yī)改政策(cè)频频出台(tái)，医疗器械(xiè)市(shì)场持续扩张。随着国家继续(xù)支持(chí)优质医疗(liáo)资(zī)源扩容下沉的政策，在未来，医疗卫生(shēng)资源的分布将(jiāng)会得到优化，促进(jìn)更多优质的医疗资(zī)源向下扩容，释放更多中、基层(céng)医疗机构(gòu)的采购需求。

　　在国(guó)家“十四五”规划中提出要加强医疗卫生领域(yù)的基础设(shè)施建设的背(bèi)景(jǐng)下(xià)，预计医疗器械采购将更加(jiā)宽松(sōng)，这将推动(dòng)医疗(liáo)器(qì)械市场(chǎng)的快速发展。在政策推(tuī)动下，国(guó)产品牌有望凭借高性(xìng)价比的优势加速进入医院，长期而言，随着多项(xiàng)政策支持的持(chí)续加(jiā)强，国产(chǎn)替代将逐步加速(sù)，相关大型(xíng)医疗器械的龙头厂商将(jiāng)会抓住(zhù)放量(liàng)的机会，实(shí)现快(kuài)速发展(zhǎn)。

　　华富证券建议关注(zhù)国内高端(duān)医疗设备的(de)龙头企业：迈瑞(ruì)医疗、联影(yǐng)医疗(liáo)、澳华内镜、开立(lì)医疗、海泰(tài)新光。这些企业具有较好的产品性能(néng)、较好的渠道和(hé)较强的研发(fā)能力。

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