5月23日，医药股(gǔ)开盘拉升，复星医药、科伦药业涨(zhǎng)超2％，恒瑞医药、药明(míng)康德、智飞生物、沃森生物(wù)、长春高(gāo)新等(děng)涨超(chāo)1％。

　　医(yī)药板块(kuài)今年以来持续处于低位水平(píng)，具有较大吸引力(lì)。截(jié)至5月23日(rì)，医(yī)药生物行(xíng)业估值(zhí)PE-TTM32.31倍(bèi)，5年(nián)分位值16％，仍处于(yú)历史较低分位数水平。

　　在AI、中特估(gū)主题行情逐渐(jiàn)熄(xī)火后，医(yī)药板块作为老赛道是否(fǒu)能有反弹行情？在后疫情(qíng)时代，医(yī)药板块是否(fǒu)还有新的(de)业绩驱(qū)动因素(sù)？本(běn)文将(jiāng)详(xiáng)细解(jiě)析。

　　01

　　基本(běn)面持续(xù)改(gǎi)善

　　医药行(xíng)业复苏确定性很强

　　疫(yì)情在2023年(nián)第一季度的影响将会(huì)逐步消退，医药行(xíng)业的(de)基本(běn)面正(zhèng)继续得到改善。

　　2023年一季度，医药板(bǎn)块（创新药除外(wài)）营收(shōu)同比+2.13％，归母净利(lì)润(rùn)同比-26.98％，与2022年的增速(sù)相(xiāng)比，收入增速(sù)下滑14.17 pct，利(lì)润增(zēng)速下滑58.11 pct，从(cóng)估(gū)值角(jiǎo)度来看，在2023年(nián)一季度，医(yī)药板块（创新药(yào)除外(wài)）存在一定的估值(zhí)修复，市盈率（TTM）由2022一(yī)季(jì)度的28.51倍提(tí)升至2023一季(jì)度(dù)的31.24倍。

　　在2023年第一季度(dù)，创新药板(bǎn)块的(de)营收与(yǔ)去年同期相比(bǐ)增加了6.56％，研发(fā)总支出的增速达到了+15.25％，研发支出占收入的(de)比例达到了38.07％，与(yǔ)2022年第一季度相比下降(jiàng)了(le)12.44 pct，整体板(bǎn)块市值(zhí)/净现金已经(jīng)从2022第一季度的(de)8.84倍恢复到了(le)2023第(dì)一季(jì)度(dù)的15.45倍。

　　从(cóng)医药行业(yè)的经营数据来看，除去创新药和疫(yì)情受益(yì)细分领域，医药(yào)板块中具有较好(hǎo)成长能(néng)力的低估值板块有原料药、医(yī)疗设备、血制品(pǐn)、艾特是什么意思药店。

　　相(xiāng)较于许(xǔ)多(duō)创新药(yào)、器(qì)械企业的产品销售前景，国内市场仍未达到预期，原因在于近几年(nián)来，由于(yú)老(lǎo)龄化(huà)，国内医保支出并未(wèi)增加太多，增速中的增量大部(bù)分都被用于疫情(qíng)相关行(xíng)业。

　　这也是为什么，国内(nèi)的医疗(liáo)行业(yè)，增长速度(dù)并不快。首(shǒu)先，结构性的(de)分化是非常明显的，传统(tǒng)药企必须要给(gěi)创新留出空间(jiān)，比如在(zài)过去(qù)的(de)三年中，港股(gǔ)创新药企(qǐ)的年化营(yíng)收(shōu)增速(sù)高达(dá)70％。对本土(tǔ)医药企业而言，要(yào)实现高速(sù)发展，必须要双管(guǎn)齐(qí)下，在本(běn)土市场之(zhī)外拓展国际(jì)市场。

　　02

　　医(yī)疗新基建仍是

　　医药投(tóu)资(zī)的胜负手

　　目前在总(zǒng)需求复苏不及(jí)预期的(de)背景(jǐng)下，医药板块中有刚性需求的新基(jī)建板(bǎn)块或是(shì)最具有(yǒu)确(què)定性的(de)领域之(zhī)一，一定程度上或仍是今年医药投资(zī)的胜(shèng)负手。

　　我国继续推进优质医疗(liáo)资源扩容下(xià)沉、区域平衡分布，医疗新基建(jiàn)再获(huò)政策(cè)扶持。4月13日，国家(jiā)卫生健康委员会(huì)召开(kāi)新闻发布会，重点介绍优质医疗资源下移、区域平衡布(bù)局(jú)。县医院(yuàn)作为县级医(yī)疗(liáo)卫生服(fú)务(wù)网(wǎng)络的(de)龙头，连接着城乡卫生(shēng)服务(wù)体系。长期以来，国(guó)家(jiā)卫生健康委通过开展(zhǎn)三级医院(yuàn)对(duì)口帮扶等方式，引导优质医疗资(zī)源下移，不断提(tí)高县级医(yī)院的综(zōng)合实力。

　　今后，继续推进人(rén)才、技术(shù)、管(guǎn)理的下移，通过城市(shì)三级(jí)医院的对口支援，托管(guǎn)，建(jiàn)立医(yī)联体，远程医疗等多(duō)种形(xíng)式(shì)，满足县(xiàn)域居民的基本医疗卫生需求，为普(pǔ)通疾病在市县范围内解(jiě)决奠(diàn)定坚实的基(jī)础。

　　会议(yì)同时(shí)指(zhǐ)出，在接下来的(de)工(gōng)作中，将继续(xù)推进临床(chuáng)重点(diǎn)专科(kē)“百千万”工程，指导各地按(àn)照(zhào)“搭平台，建载体，促融(róng)合”的思(sī)路(lù)，重(zhòng)点(diǎn)加强群众需求较大的心血管(guǎn)外科学、妇产科、骨科(kē)、麻醉科、小儿(ér)科、精神病学、病理学等专科建设，补(bǔ)齐(qí)资源短板，完成(chéng)预期的(de)建设任(rèn)务。随着具体政(zhèng)策的(de)出台，相关的基层(céng)医疗器(qì)械市场或(huò)将受益。

　　可发现与医疗(liáo)成像器材(cái)、生(shēng)命(mìng)信息设备和心血管耗材(cái)相(xiāng)关的板块将(jiāng)会(huì)有较大的发展空间。其中的个股有：联影(yǐng)医疗、万东医疗、奕瑞科技、乐普医疗、心脉医(yī)疗、海尔生物。

　　医改政策频频出台，医(yī)疗器械市场持(chí)续扩张。随着国家继续(xù)支持优(yōu)质医(yī)疗资源扩容下沉的政策，在未来，医(艾特是什么意思yī)疗卫生资源的分布将会得到优化，促进更多优质的(de)医疗资源向下扩(kuò)容，释放更多(duō)中、基层医(yī)疗机构的采(cǎi)购(gòu)需(xū)求。

　　在(zài)国家(jiā)“十四五”规划中提(tí)出要加(jiā)强医疗卫生(shēng)领域的(de)基础设施(shī)建设的背景下，预计医疗(liáo)器(qì)械采购将(jiāng)更加(jiā)宽松，这将推(tuī)动医疗器械市场(chǎng)的快速发(fā)展。在政策推动下，国产(chǎn)品牌有望(wàng)凭借高性价(jià)比的优(yōu)势(shì)加速进入(rù)医院，长期(qī)而言，随着(zhe)多(duō)项政策支持的持续加强，国产(chǎn)替代将(jiāng)逐步加速，相关大(dà)型医疗器械的(de)龙(lóng)头厂商(shāng)将会抓住放量的机会，实现快速(sù)发展(zhǎn)。

　　华富证券建议(yì)关注国内高端(duān)医疗设(shè)备的龙(lóng)头企业：迈瑞医(yī)疗、联(lián)影医疗、澳华内镜、开(kāi)立(lì)医疗、海泰新光。这些企业(yè)具有较好的产品性能、较(jiào)好的渠道和(hé)较强的研发能(néng)力。

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