作者(zhě)：于博 蒋佳榛

　　事件描述

　　2023年5月11日，国(guó)家(jiā)统(tǒng)计(jì)局公布了4月份的通胀(zhàng)数据：4月份居民消费价(jià)格同比上涨0.1％，环比下降0.1％，工业生产者出(chū)厂价格同比下(xià)降3.6％，环(huán)比(bǐ)下降0.5％。

　　核心观点(diǎn)

　　1、4月CPI环比降(jiàng)幅收窄，同比(bǐ)涨幅回落(luò)至0.1％；其中，鲜菜、猪(zhū)肉价(jià)格续降，出行价(jià)格上涨。

　　2、4月PPI环比下(xià)降0.5％，同(tóng)比降幅扩(kuò)大至-3.6％；其中(zhōng)，分项价格跌(diē)多涨(zhǎng)少，黑(hēi)金价格走弱。

　　3、4月CPI同比离转负仅(jǐn)一步之遥，是否到了需要担(dān)心通缩的(de)时(shí)候？我们认为“通缩论”言过其实：一方面，今年初以(yǐ)来核心CPI有所反弹(dàn)，意味着通缩压(yā)力正逐步(bù)缓解；另一方面，4月(yuè)CPI环比降幅收窄、核心CPI环比(bǐ)回升，也指向当前经济仍在温和修复。下半年(nián)随着(zhe)生猪(zhū)价格筑(zhù)底回升、消(xiāo)费需求逐步回暖，物价水平有望回归(guī)正常水平，通缩和通胀(zhàng)均不构成当前主要矛盾。

　　目录

　　1、食(shí)品拉低通胀，核心通胀持平

　　2、菜、肉价格续(xù)降，出(chū)行价(jià)格上涨

　　3、PPI环比(bǐ)走(zǒu)弱，同比降(jiàng)幅扩大(dà)

　　4、价(jià)格跌多涨(zhǎng)少，黑金价格走弱

　　5、通(tōng)缩言过其实，关注(zhù)核心通胀

　　以下(xià)是(shì)正文

　　食品拉低通(tōng)胀，核心通胀持平

　　4月CPI环比下降0.1％，降幅(fú)较上月收(shōu)窄0.2个(gè)pct，同比回(huí)落0.6个pct至0.1％，其中翘尾(wěi)、新(xīn)涨(zhǎng)价分别影响(xiǎng)0.3、-0.2个百分点。从结(jié)构上看，食品项仍是主要拖(tuō)累，4月食品价格环比下降1％、非食品价格(gé)则环(huán)比(bǐ)小幅上(shàng)涨0.1％。剔(tī)除食品和(hé)能(néng)源后(hòu)，4月(yuè)核(hé)心CPI环比回升0.1个百分点(diǎn)至0.1％、同比持(chí)平至0.7％。

　　菜、肉价格续降，出行(xíng)价格上涨

　　食品方面(miàn)，菜、肉(ròu)价格续降，仍是主要拖(tuō)累。受受(shòu)生猪(zhū)产能充足以及消费淡季影响，猪肉(ròu)价格环比续(xù)降3.8％，但降幅(fú)较(jiào)上月收(shōu)窄0.4个pct；鲜(xi塞尔维亚女人好追吗，塞尔维亚好找女朋友吗ān)菜、鲜果大量上市，带动价格分别环(huán)比(bǐ)下降6.1％、0.7％，降幅较上(shàng)月收窄1.1、走阔1.1个pct。非食品(pǐn)方(fāng)面，小长假(jiǎ)出行需求带动(dòng)旅游价格环(huán)比上涨4.6％，受车企降(jiàng)价(jià)促(cù)销(xiāo)以及国内油(yóu)价下降(jiàng)影响，交通(tōng)工具及交(jiāo)通(tōng)工(gōng)具用燃料价格环比分别下(xià)降0.9％、1.6％。

　　PPI环比走弱，同比降幅扩大

　　受国内外市场(chǎng)需求表现偏弱及国(guó)际大宗商品价格波动影响，4月(yuè)PPI环比(bǐ)下降0.5％，同时(shí)受上年同期高基数的影响，同比降(jiàng)幅扩大1.1个pct至(zhì)-3.6％，其中(zhōng)翘(qiào)尾、新涨价(jià)分别影响-2.6、-1.0个(gè)百分点(diǎn)。国内生产资料、生活资料价(jià)格环比分别(bié)下降0.6％、0.3％。

　　价格跌(diē)多涨少，黑金价格走弱

　　分行业看(kàn)，国际原油价格(gé)波动带动国内(nèi)油(yóu)煤加工、化学原料(liào)及(jí)制品相关行业价格环比(bǐ)分别下降2.3％、1.1％；受国(guó)内(nèi)需求表(biǎo)现不及预期影响，黑(hēi)金采选及冶炼(liàn)、有色采选相关行业(yè)价格(gé)结(jié)束自去年(nián)底以来的强势表现，环比分别(bié)下降0.1％、1％、0.6％；煤炭采选(xuǎn)在产能(néng)继持续释(shì塞尔维亚女人好追吗，塞尔维亚好找女朋友吗)放、供给(gěi)相(xiāng)对充足的影响下(xià)，价格环比续降4％。

　　通缩言过其实，关注核心通胀

　　4月CPI同比降至0.1％的历史较低水平，离转负仅一(yī)步之遥，是(shì)否(fǒu)到了需要(yào)担心通(tōng)缩的(de)时(shí)候？我(wǒ)们(men)认为(wèi)，应(yīng)当理性看待物(wù)价数据，“通缩论(lùn)”言过其(qí)实：一方(fāng)面，去年下半(bàn)年(nián)核心CPI同比持续徘(pái)徊在0.6％的(de)历史低位，但今年初以来有所反弹(dàn)，意味(wèi)着通缩(suō)压力正在(zài)逐(zhú)步缓(huǎn)解；另一方面，4月(yuè)CPI环比降幅收窄、核心CPI环比回(huí)升，环比走(zǒu)势均处于正(zhèng)常波(bō)动区间，也指向当前经济(jì)仍在温和(hé)修(xiū)复。往(wǎng)前看，去年二、三季度受疫(yì)情(qíng)影响供(gōng)给偏紧，CPI同(tóng)比涨(zhǎng)幅较高，高基(jī)数(shù)或对今年后续(xù)CPI同比读数持(chí)续造成扰动。我们认为，应更多关注环比变动情况以及(jí)核(hé)心CPI的走势。而随着下半年生猪需求的回升，以及(jí)中央(yāng)猪(zhū)肉收储工作的开展，生(shēng)猪(zhū)价格有望筑底回(huí)升，食品(pǐn)项对(duì)CPI的拖累将有所缓解，下半年物价水平(píng)有(yǒu)望逐步回归(guī)至正常水平、整(zhěng)体将(jiāng)保持(chí)温(wēn)和上(shàng)涨态势，通缩和通胀均不构成当前经济的主要矛盾。

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