金融界5月(yuè)15日消息 央行今日进行1250亿元1年期MLF操作，中(zhōng)标(biāo)利(lì)率(lǜ)为2.75％，与此前持平。本周有1000亿元(yuán)MLF到期(qī)。

　　消(xiāo)息(xī)面(miàn)上(shàng)，上周五曾经有消息称本(běn)月MLF中标利率有可能下调，但是机构分析，央(yāng)行行(xíng)长(zhǎng)易纲曾在3月公开表示(shì)目前实(shí)际利(lì)率(lǜ)的水平(píng)是比(bǐ)较(jiào)合(hé)适，且4月(yuè)28日政治局会(huì)议(yì)对一季(jì)度的经济复苏给予充(chōng)分肯定。

　　5月以来资金面(miàn)转松，DR007中枢回落至1.8％左右，机构杠杆(gān)率提(tí)升。5月是缴税大月，需要关注下(xià)周缴税周对资金(jīn)面可能造(zào)成(chéng)的扰动(dòng)。

　　此前媒体(tǐ)报(bào)道称，自5月15日起银行协(xié)定存款及通(tōng)知存(cún)款自律(lǜ)上限将下调，四大国有银行协(xié)定存款和通知存款(kuǎn)自律(lǜ)上限下(xià)调幅(fú)度(dù)为30BPS，其它金(jīn)融机构降幅为50BPS。中信(xìn)证券分析(xī)，预计银行(xíng)协定存款和(hé)通知存款利率上限的下调有助(zhù)于缓解银(yín)行净息差偏窄(zhǎi)的问题。

　　国君(jūn)宏观研究指出，近(jìn)期部分(fēn)银行调降存(cún)款利率，严格上不(bù)算降息，属(shǔ)于(yú)“利率市场(chǎng)化”的进一步深化。本轮存款利率(lǜ)调降背后(hòu)的(de)原因，是(shì)储蓄(xù)偏(piān)高、资金空转增叠加银(yín)行(xíng)净(jìng)息差收(shōu)窄(zhǎi)。因此，存款利率客观上可减轻银(yín)行负(fù)债(zhài)成本(běn)，但是这并不足(zú)以触发超额储蓄大规模转为消(xiāo)费及向(xiàng)金融资产流(liú)入。

　　（1）近期部(bù)分银行(xíng)调(diào)降存款利(lì)率，严格上不(bù)算降息，属于(yú)“利率市场化”的(de)推(tuī)进。2023年4月以来，河南、广(guǎng)东(dōng)等多地中小银行（地方(fāng)农商(shāng)行(xíng)为主(zhǔ)）发布公(gōng)告下调人(rén)民币(bì)存款挂牌利率，下调幅度在10-45bp不等。据《经(jīng)济观(guān)察(chá)网》等权威媒体报道，5月15日起银行协定存款及通知(zhī)存(cún)款自(zì)律上限将下调，引(yǐn)发“降(jiàng)息潮”的(de)热议。不过，作(zuò)为我国利率体系的“压(yā)舱石”，1年期存(cún)款(kuǎn)基准利率（整存整取(qǔ)）依(yī)然维持在1.5％不变(biàn)，因(yīn)此(cǐ)本轮银行(xíng)存款利率调降严(yán)格意义(yì)上(shàng)并(bìng)非真的降(jiàng)息。归根结底，本轮存款利率(lǜ)调降也属于“利率市场化(huà)”的(de)进一步深化。

　　（2）存款利率调(diào)降背后，是储蓄(xù)偏高、资金(jīn)空转增叠(dié)加银行(xíng)净息差收(shōu)窄。一、2023年初的人(rén)民币存款(kuǎn)维持高位，居民储蓄释放速(sù)度较慢(màn)。因此，存款利率(lǜ)调(diào)降背(bèi)景(jǐng)下，居民储蓄有望(wàng)进一步(bù)流出，更多流向(xiàng)消费、房贷、资(zī)本市场等。二、资金杠杆抬升、空(kōn二氧化硫与溴水反应方程式和离子方程式，二氧化硫与溴水反应方程式双线桥g)转(zhuǎn)加剧。2023年3月降准以来(lái)，资金利率中枢回落，资(zī)金杠(gāng)杆明显抬升，资金空转有所加剧(jù)。存款利率(lǜ)调降一定(dìng)程度(dù)上可以疏通流动性淤积，支撑宽(kuān)信用进程(chéng)。三、MLF等(děng)政策利(lì)率(lǜ)接连调降后(hòu)，银行净(jìng)息差大(dà)幅收窄，尤其是城商行、农(nóng)商行，因此压降存款成本、规范吸储行为也属(shǔ)于大势所趋。

　　（3）总结来看，存款(kuǎn)利率(lǜ)调降(jiàng)客观上将减轻银行负债成本，但我们认为，这并不足(zú)以触发超额储蓄大(dà)规模转为消费及向金融(róng)资产流入；回归(guī)基本面来(lái)看，“弱复苏+低通胀”组合的延续，仍将利(lì)好高股息资(zī)产和长期国债。客(kè)观上，本轮银行下降存款(kuǎn)利率(lǜ)的效果与2022年4月、9月的效果类似，可以降低负(fù)债端成本，保护银行净息差。当(dāng)前流动性淤积仍未缓解(jiě)，4月“社融(róng)-M2”剪刀差(chà)倒挂仅仅小幅收(shōu)窄至-2.4％。本轮(lún)存款利率调降，理论上可以促使存(cún)款(kuǎn)搬家(jiā)，促(cù二氧化硫与溴水反应方程式和离子方程式，二氧化硫与溴水反应方程式双线桥#ff0000; line-height: 24px;'>二氧化硫与溴水反应方程式和离子方程式，二氧化硫与溴水反应方程式双线桥)使(shǐ)超额储蓄流(liú)出，更多转化为消费。但我们觉得(dé)刺激难度较(jiào)大，倾向于认为消费环比修复(fù)最(zuì)快(kuài)的时候(hòu)已经过去。再回归经济基本面来看，“弱(ruò)复苏+低通胀”组合的延续(xù)，意(yì)味着长端(duān)利率仍有望继(jì)续下探，高股息资产仍将占(zhàn)优。

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