上市公司退市在A股(gǔ)早已(yǐ)不稀奇，但连带着可转债一起退市却是个新鲜事。5月22日，*ST搜特因(yīn)股价(jià)连续(xù)20个(gè)交易日低于1元，触及退市(shì)指标，公(gōng)司股票及其可转债被终止上市，搜特转债或成为首只因正股退(tuì)市而强制退市的可转债。此外(wài)，*ST蓝盾也(yě)因触及退市指标被终止上市，其(qí)可转债已进入退市整(zhěng)理(lǐ)期，引发(fā)投资者(zhě)对(duì)可(kě)转债信(xìn)用风险的担忧。

　　可转债兼具债券(quàn)和股票(piào)双重属性，自诞生以来颇受市场欢迎。一个广为流传的说(shuō)法是(shì)，可转债“下有保底，上不封(fēng)顶(dǐng)”，即(jí)上涨时(shí)有“股性”加油，下跌时有“债性”托底，投资者“进(jìn)可攻退可守”，几乎稳赚不(bù)赔。在可转债(zhài)30多年发展中，此前一直未出现因正股退(tuì)市而退市的情况，也未发生过实质性违约事件。

　　随着搜特转(zhuǎn)债(zhài)等的退(tuì找对象硬性条件是什么意思，硬性条件是啥意思)市，零违(wéi)约历史(shǐ)或将被(bèi)打破，可(kě)转债信用(yòng)风(fēng)险浮出水面。虽说可转债退市后，依然可以执行(xíng)赎回(huí)和回(huí)售等(děng)条款(kuǎn)，但(dàn)由于大多数上市公(gōng)司是因经(jīng)营(yíng)不善导致退(tuì)市，财务状况并(bìng)不乐观(guān)，资不抵债(zhài)、拿不出钱进行赎回的可能性较大。而如果(guǒ)启(qǐ)动破(pò)产重整，公司发行的可转(zhuǎn)债划归为(wèi)普通(tōng)债权，清偿(cháng)顺(shùn)序相(xiāng)对靠后，刚性兑(duì)付(fù)亦存在很(hěn)大不(bù)确定性。

　　接(jiē)连2只可转债退市，投资者蓦然(rán)发现，“长期稳定的羊(yáng)毛”不稳定了(le)。事实上，可转债退(tuì)市并非完(wán)全出乎(hū)意料，早已(yǐ)在相关规(guī)则中埋下了“伏笔”。根(gēn)据(jù)交易所上市(shì)规则(zé)，上市公司股票被终止上市的(de)，其(qí)发行(xíng)的可转债及其(qí)他衍生(shēng)品种应当终止(zhǐ)上市。过去(qù)A股退市(shì)难、退(tuì)市少，成就了可(kě)转债30多(duō)年零退(tuì)市、零违(wéi)约的(de)“神话”。随着(zhe)全(quán)面注册制改革的持续推进，市场优胜(shèng)劣汰(tài)加快，常态化退(tuì)市机(jī)制正(zhèng)在(zài)形成，以上市股(gǔ)为锚的可(kě)转债也跟着出清，违约(yuē)风险随之上(shàng)升。退(tuì)市(shì)，或将成为(wèi)可转债市场新常态。

　　市场(chǎng)在发展，生态在改(gǎi)变(biàn)，投(tó找对象硬性条件是什么意思，硬性条件是啥意思u)资(zī)者(zhě)没有理由一成不(bù)变，是时候重塑对可转债的认知(zhī)了。投资(zī)者要改(gǎi)变“闭(bì)眼买债”的(de)路(lù)径依赖，学(xué)会优择品(pǐn)种，规避风险。在(zài)选择(zé)债券时，要(yào)理性(xìng)评估(gū)正股基本面、成长性(xìng)、估值水平(píng)以及发债公司偿债能(néng)力等(děng)，防(fáng)范债券(quàn)退(tuì)市、违约(yuē)风险；在(zài)取舍标的时，应远离正股(gǔ)业绩表(biǎo)现不佳、估值较低、退市风险较高的标的(de)，而(ér)选择正(zhèng)股(gǔ)经营效益良(liáng)好、估值(zhí)合理且随市场下跌(diē)估值出现压(yā)缩的(de)标的。并密切关注可转债市场风格变化，及(jí)时(shí)调(diào)整(zhěng)配置(zhì)比例和结构(gòu)，学会(huì)在市场波动中“游泳”。

　　监管也应当跟上(shàng)形势变化(huà)。目(mù)前关于可转债(zhà找对象硬性条件是什么意思，硬性条件是啥意思i)的退市处(chù)理还有不少空白和盲点(diǎn)，监管(guǎn)部门(mén)应(yīng)尽快打齐补丁，给予市场明确预期。比如(rú)，可进一步(bù)明确可转债在退(tuì)市后是否(fǒu)仍(réng)存(cún)在(zài)交易可(kě)能(néng)、是否还拥有(yǒu)转股功能(néng)等。同(tóng)时(shí)，应加强对可转债的风险防控，强化发(fā)行前(qián)的信(xìn)用(yòng)评级，对(duì)于信用资质较弱的公(gōng)司，可考(kǎo)虑提(tí)高(gāo)担保资产与回(huí)售条款等相关要求，适(shì)当提升(shēng)准入门(mén)槛(kǎn)，以更好保护投资者利益。

　　全(quán)面(miàn)注册制下，证券市场将迎来全方位、根(gēn)本性的(de)变(biàn)化。过去一些(xiē)“无脑买入”“跟风买入”的简(jiǎn)单套(tào)路(lù)行不通了，一(yī)些规(guī)则制度(dù)上的短板不能视而不(bù)见了。各市场参与主体还(hái)需顺时应势，调(diào)整包括可转债在内的投资方(fāng)法，完善配(pèi)套制度，提升风险(xiǎn)意识(shí)，共促A股市场健康稳定(dìng)发展。

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