金(jīn)融界4月21日消(xiāo)息 自国家统计局4月11日(rì)发布3月份物价数(shù)据后，近日关于所谓“通缩”的话(huà)题就不绝于耳(ěr)。摩(mó)根斯坦利中(zhōng)国首席经(jīng)济学家邢自(zì)强今天在CMF演讲称(chēng)，现阶(jiē)段低通胀可能是(shì)我们的优势(shì)，至少(shǎo)给决策层提(tí)供了充足的政策空间，无需担忧通胀掣肘。

　　低通胀形势可能是一种优势

　　而(ér)我们从疫情中复苏走过3个月，并且没有采取(qǔ)强刺(cì)激，更多靠(kào)内生动力，由于我们(men)产能充(chōng)裕(yù)，供给端恢复略快于需求端(duān)，通(tōng)胀暂(zàn)时起不(bù)来，有(yǒu)利(lì)于物价相对(duì)温和的水平。

　　邢自强以欧美发达国家(jiā)举例，疫(yì)情之后(hòu)货币(bì)政策强刺(cì)激，带来高通胀后(hòu)果不(bù)得不进行加息，而矫枉过正的加息过程(chéng)又带来银行(xíng)业震(zhèn)荡(dàng)。在(zài)他(tā)看来，现阶段低通(tōng)胀可能(néng)是(shì)我们的优(yōu)势，至少给决策层提(tí)供了充足的政(zhèng)策空间(jiān)，无需担忧通胀掣肘。

　　他认为，对于(yú)近期中国通胀水平较低可(kě)以看得(dé)更乐观(guān)一些，不必担心中国会(huì)陷入长期(qī)的需求低(dī)迷。

　　关于就业(yè)，邢自强也(yě)指(zhǐ)出，这(zhè)也是一个滞后指标，不会率先好(hǎo)转，需要经济环境有明显(xiǎn)改善、企业感到盈利、订单有比(bǐ)较强(qiáng)的转机，才会慢慢扩张(zhāng)、扩产和(hé)招聘。服务(wù)业率先复(fù)苏，就业为什么也没(méi)有特(tè)别明显改善？邢自强(qiáng)指出，现(xiàn)在还处于经(jīng)济修复(fù)阶段(duàn)，疫(yì)情前(qián)正常年(nián)份服务业能创(chuàng)造800万(wàn)个就(jiù)业岗位，但是21年、22年服务业只创(chuàng)造了100万(wàn)个(gè)岗位，两年加起(qǐ)来(lái)少创造了约1300万个(gè)岗位。“这是一种隐形的失(shī)业，现在服务业(yè)仅(jǐn)仅是(shì)恢复到2019年的水平，要恢(huī)复(fù)到原来(lái)的轨迹上需要时间。”

　　邢自强分(fēn)析，就业相(xiāng)对(duì)低迷(mí)是有原因的(de)，跟感受到的服务业在(zài)回(huí)升并不矛盾(dùn)，“回(huí)升只是补上(shàng)去年底的坑(kēng)，还没有回(huí)到潜在(zài)增速上，只有回到潜在增(zēng)速上才能够逐步消化之前积压的潜在失业。”邢(xíng)自强判(pàn)断，服务性行业可能要逐季恢复，大(dà)概在(zài)今年底回到疫情前(qián)的增长轨迹。

　　统计局、央行纷纷强调没有通缩

　　4月11日国家统(tǒng)计局公(gōng)布3月(yuè)物价数据显示，3月CPI（居民消费价格指数）同比(bǐ)增长0.7％，比上月回落0.3个百分(fēn)点，PPI（工业生(shēng)产者(zhě)出厂(chǎng)价(jià)格(gé)指数(shù)）同比下降2.5％，同比(bǐ)降幅比上月扩大1.1个百(bǎi)分点。CPI和PPI同比增速双双回落，一季度新增贷款却创纪录，引发了关(guān)于(yú)通缩(suō)的讨论。

　　央行(xíng)：金融数据领先(xiān)于经济数(shù)据，反映出供需恢复不匹(pǐ)配现状(zhuàng)

　　4月20日下午(wǔ)，央(yāng)行举行(xíng)2023年一季度金融统(tǒng)特仑苏真比一般牛奶好吗，特仑苏纯牛奶真假对比;'>特仑苏真比一般牛奶好吗，特仑苏纯牛奶真假对比计数(shù)据有关情(qíng)况新闻发(fā)布(bù)会。央行货(huò)币政策司司长邹澜回应称，我(wǒ)国不存(cún)在长期通缩或通(tōng)胀的基础(chǔ特仑苏真比一般牛奶好吗，特仑苏纯牛奶真假对比)。

　　邹澜(lán)表示，对“通缩(suō)”提(tí)法要合理看待，通缩一(yī)般(bān)具有(yǒu)物价(jià)水平持续(xù)负增长、货币(bì)供应量持续下降的特征(zhēng)，且常伴随经济衰退。当前我国物价仍在温和上涨，M2（广义货币(bì)供应量）和社(shè)融(róng)增长(zhǎng)相对较快，经济运行持续好转(zhuǎn)，与通缩有明显区(qū)别。

　　近(jìn)期的物价回(huí)落是因为经济(jì)基本面和高基数等(děng)因素。邹澜进一步解释(shì)，一方(fāng)面(miàn)，供给能力(lì)较强。在稳经济(jì)一(yī)揽子政策有(yǒu)力(lì)支持下，国内生产持续(xù)加快恢复，物流畅通(tōng)保障到位，特别是“菜(cài)篮子”“米袋子”供给充足。另一方面，需求恢复较慢。疫情伤痕效(xiào)应尚未消退，消费意愿尤其是(shì)大宗消费需(xū)求回升(shēng)需要时间(jiān)。

　　此外，基数效应也有(yǒu)所影响。邹(zōu)澜进一(yī)步指出(chū)，去年3月国际油价暴(bào)涨和国(guó)内鲜菜价(jià)格反(fǎn)季节上涨，也带来高基数扰动(dòng)。货币(bì)信贷较快增(zēng)长与物价回(huí)落(luò)并存，本质上(shàng)受时(shí)滞(zhì)影响。稳健货币(bì)政(zhèng)策注重从供给侧发力，去年以来支(zhī)持稳增长(zhǎng)力度(dù)持(chí)续(xù)加(jiā)大，供给(gěi)端(duān)见效较快。但(dàn)实体经济生产(chǎn)、分配、流通、消费等环节的效(xiào)应传导有一个(gè)过程(chéng)，疫情反复扰动也使企(qǐ)业和居民信心偏(piān)弱，需求端存有(yǒu)时滞。总体(tǐ)看(kàn)，金融数据领先(xiān)于经济数据(jù)，实际上反(fǎn)映出供(gōng)需恢复(fù)不(bù)匹配的现状。

　　统计(jì)局：当前中国经济没有出现(xiàn)通缩(suō)，下阶段也不(bù)会出现通缩

　　4月18日一季度经济数据发(fā)布会上，国家统(tǒng)计发言人(rén)付凌晖就(jiù)近(jìn)期(qī)市场(chǎng)热议的中国经(jīng)济是否会陷入通缩进行了回应。他(tā)表示，总的来看(kàn)，当前(qián)中国经济(jì)没有出现通(tōng)缩，下阶(jiē)段也不会出现通缩。从下阶段来(lái)看，物(wù)价会(huì)稳步恢复，价格带动(dòng)会逐步(bù)增(zēng)强。

　　付凌晖(huī)称(chēng)，从价格表现来看，由于去年(nián)基数(shù)较高，国际大宗商品价(jià)格涨(zhǎng)幅(fú)较(jiào)高，再(zài)加上国内受疫情影响供给偏紧，导致去(qù)年二(èr)季度CPI涨幅都(dōu)比较高，这样影响今年(nián)二(èr)季度CPI涨幅可能保持低位(wèi)，但这不说明(míng)通货紧缩(suō)。随(suí)着(zhe)下半年影(yǐng)响因素逐(zhú)步消除，价格会回到(dào)一个合理(lǐ)水平。

　　通缩成立吗？券商经(jīng)济(jì)学家激(jī)辩

　　中信证券直言，当前数据呈现复(fù)苏信号明(míng)显(xiǎn)，通缩观点并不成立，预计下半年基数(shù)效应(yīng)消退后，CPI同(tóng)比增速将开始回升。

　　中金(jīn)公司称(chēng)，“我们看到的是回暖，而非通缩”，当前物价(jià)下降既不全(quán)面亦难持续，货币供(gōng)应创新高，经济(jì)已步(bù)入复苏(sū)。

　　华泰宏(hóng)观也(yě)指出，CPI可能(néng)低估了(le)服务(wù)业和其他不可贸易品的(de)通(tōng)胀。而作为(wèi)（不计入(rù)CPI的）最大的“不可(kě)贸易品”，地(dì)价和(hé)房价“再通胀”是更(gèng)广义的通胀走势(shì)最重要的风(fēng)向标之一。华泰宏观认为，不论是从居(jū)民收入、居民消费倾向、还是(shì)居民资产负债(zhài)表的边际变化(huà)而言，居民消费能力和(hé)购房意愿在(zài)防(fáng)疫政策(cè)优(yōu)化后都在(zài)修复，而非恶化。

　　招(zhāo)商证券提(tí)到，一(yī)季度(dù)CPI走(zǒu)势并不满(mǎn)足央行对通缩的认定，其主要反(fǎn)映局部性、外生性与阶段性现象，货币(bì)供应（M2）高增长与CPI持续走弱看似反常，实则反映疫后复苏结构性特点。

　　粤开宏观(guān)提到(dào)，当前的物价(jià)下行不(bù)是通缩，而是与基数效(xiào)应(yīng)、前期非经(jīng)济政策对(duì)企业家信心(xīn)的冲击(jī)以及疫情后居(jū)民风险(xiǎn)偏好下降有(yǒu)关。当前中国经济(jì)仍在持续恢复(fù)进程(chéng)中，PMI、社(shè)融(róng)等指(zhǐ)标反映经济恢(huī)复向好，并且(qiě)呈(chéng)现出(chū)服务业好于(yú)工业、内需恢复好于外需的特点。

　　国民经济(jì)研究所副(fù)所长王小鲁(lǔ)称(chēng)，在货币增长大幅度超过经济(jì)增长的情况下，所谓“通缩”是(shì)个伪命题。货币走高(gāo)，价格走低，这不是(shì)通缩，是产能过剩和消费(fèi)需(xū)求不足抑制了价(jià)格上涨。这种情况下货币扩张对促进(jìn)增长(zhǎng)、扩大需求不仅于事(shì)无补，反而推高(gāo)不良债务，加剧(jù)产能过剩(shèng)。

　　国君(jūn)宏观则认为，造成当(dāng)前(qián)“类通缩”复苏的本质是货币(bì)与有效(xiào)需求(qiú)或供给(gěi)的不匹配，背(bèi)后是居民与企业支出(chū)谨慎(shèn)、地产角色(sè)变化、海外市场转向三个原因。经济预期在经历一轮上(shàng)修与下修后，当前宏观预期波动(dòng)率再次抬升，国军宏观认为会持(chí)续至5月之后，当宏观预(yù)期波动率下(xià)降后，“类通缩(suō)”复苏环境延续，长端利率(lǜ)依然(rán)有小幅下行空间，权益成(chéng)长风格会(huì)相对占优。

　　国海策略(lüè)也指出，通缩(suō)环境下景气行(xíng)业的(de)稀缺(quē)是促成(chéng)成长牛的重要外部因(yīn)素，物价水(shuǐ)平的回落多与有效需求不足相关，在(zài)传统周期行业景气(qì)低迷的环境下，产业周(zhōu)期上行的成长行业优势(shì)凸显(xiǎn)。

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