美国债务上限危机(jī)暂时(shí)“告一段落”——美东时(shí)间(jiān)5月31日(rì)，美国国会众议院(yuàn)通过了一项关于联邦政府债务上(shàng)限和预算的法案(àn)，隔日参议院通过(guò)，根据法案政府开支将受(shòu)到(dào)上限(xiàn)制约直(zhí)至2024年结束，但(dàn)可以避免发生债务违约。根据美(měi)国国会(huì)预算(suàn)办公室(shì)数据，目前美(měi)国联(lián)邦债务规(guī)模约为31.46万亿(yì)美元，占其国内(nèi)生产总值(zhí)比例已超过120％，相当(dāng)于每个(gè)美国人负债9.4万美元。

　　事实上，二战以(yǐ)来，美国(guó)已103次调整债务上(shàng)限，尽管未曾出现过实(shí)质性债务违(wéi)约，但债务上限(xiàn)危机(jī)仍可从市场(chǎng)预期、流动(dòng)性、风险偏好、借贷成本等机制作用(yòng)于全球(qiú)金融、实(shí)物资产。

　　多位(wèi)业内人士对(duì)《中国基金报》记者表示，在目前美国债务上限情景(jǐng)下(xià)，中(zhōng)长期看美债(zhài)上限违约风险难以忽视，亚洲等新兴市场股票表现将(jiāng)更具韧(rèn)性，而(ér)市场(chǎng)关注(zhù)的(de)重点也将重(zhòng)新回到美联储的(de)货(huò)币(bì)政策上来(lái)。

　　危机(jī)暂缓新(xīn)兴(xīng)市(shì)场股票表(biǎo)现更(gèng)具韧(rèn)性

　　除本(běn)次外，1976年以来美国政(zhèng)府债(zhài)务(wù)共有22次触及法定上限(xiàn)，每次债(zhài)务(wù)上限(xiàn)触及后(hòu)均(jūn)得到了上调或暂停，只是经历的时(shí)间长短不同。

　　彭博(bó)数据显(xiǎn)示，2011年债(zhài)务(wù)上限解决(jué)前后，标普500指数(shù)自高点(diǎn)下跌16.7纯银手镯品牌排行榜前十名，中国纯银首饰十大品牌％，而MSCI新兴市场指数下跌(diē)16.3％；在2013年债务上限解决前后，标(biāo)普500指数最大下调幅度为4.1％，MSCI新(xīn)兴市场指数(shù)为3.4％。而在本次(cì)债务危机谈判过程中，亚洲(zhōu)市场反应(yīng)参差，日经225指数创1990年(nián)以(yǐ)来(lái)新高(gāo)，香港(gǎng)恒(héng)生指数则跌至年内新低。

　　瑞银财富管理(lǐ)投资总监办公室（CIO）对记(jì)者表示，尽管美国彻(chè)底违约的可能性非常(cháng)低，但此前因为市场担忧发(fā)生发生违约，很(hěn)多(duō)国家和行业都(dōu)遭到抛售，但这(zhè)次亚(yà)洲市场表(biǎo)现相对(duì)于美国和发达市场更具韧(rèn)性，得益于较佳的盈利增长前景和具吸引力的相对估值，尤其看好中国、泰国和韩(hán)国。

　　具体就(jiù)中国(guó)市场(chǎng)而言，瑞银CIO认(rèn)为，盈利才是(shì)关(guān)键(jiàn)催化剂。中(zhōng)国今(jīn)年(nián)首季盈利(lì)增长较去年第(dì)四季(jì)有所(suǒ)改(gǎi)善，有助提振对中(zhōng)国资产的信心。与亚洲(zhōu)其他地区（日本除外）相(xiāng)比，中国(guó)股市的估值(zhí)似乎被低估。

　　景(jǐng)顺亚(yà)太区（日本除外）全(quán)球市场策略师赵耀(yào)庭也对记者表示，债务协议的顺利通过消除(chú)了美国乃(nǎi)至全球面临(lín)的一个不明朗因素，进而短暂提振市场情绪。中航信托宏观策略总(zǒng)监吴照银对记者称，因投(tóu)资者对两党达成一致有确定的预期，所(suǒ)以近期美国(guó)以(yǐ)及(jí)全球资本市场并没有(yǒu)对美国(guó)债务上限问(wèn)题过度反应，整(zhěng)体(tǐ)表(biǎo)现平(píng)稳(wěn)。

　　中(zhōng)长期看(kàn)美(měi)债上限(xiàn)违约(yuē)风险难以忽视

　　目前(qián)来(lái)看，主流大(dà)类资产对于美债危机的叙事反应都较为(wèi)平淡，但野(yě)村东方国际证(zhèng)券资产管理部(bù)总经理(lǐ)兼投资总监肖令君(jūn)对记者表示，从中长期的资产(chǎn)配置角度出发，诸如美债(zhài)上(shàng)限等类似的尾部风险事件(jiàn)难以忽视。

　　“对冲(chōng)投(tóu)资(zī)组合的下行风险，主要考虑两点：一(yī)是多元化低相关性(xìng)资产(chǎn)配(pèi)置(zhì)、二是支付保险费(fèi)的(de)另类策略，为组合(hé)提供下(xià)行保护(hù)。回顾美债(zhài)上限危机历(lì)史(shǐ)，看到(dào)避险资产如美元、美(měi)债、黄金在通常较风(fēng)险资产呈现明(míng)显的(de)超额收益，因此组(zǔ)合配置中保有一定比例的避险(xiǎn)资产有(yǒu)助对冲投资组合(hé)波动。”肖令(lìng)君进一步阐述道。

　　长江证(zhèng)券在黄金与(yǔ)美债季(jì)度展(zhǎn)望中(zhōng)也提到，黄金作为典型(xíng)的避险(xiǎn)资(zī)产，国际金价(jià)将有支撑，短期或继续(xù)走高，因为美债利率(lǜ)短期(qī)内(nèi)仍会高位震荡，通胀不确定性仍(réng)然较高，同时全球整(zhěng)体风险因素(sù)在提高(gāo)。

　　肖令君(jūn)还提到，另一方面，极端(duān)危机环境(jìng)下，大类资产会呈(chéng)现同涨(zhǎng)同跌的特征，如2020年3月极度恐慌时期，市场无(wú)差别抛售(shòu)一切资产增持(chí)现金，传(chuán)统避险资产随同风险资产一起下跌，因(yīn)此(cǐ)以期权保(bǎo)护组合下行风(fēng)险是(shì)另(lìng)一种(zhǒng)方式。美债违(wéi)约(yuē)并非我们(men)的基准(zhǔn)假设，如(rú)果出现此类尾部风险，做多波动率、以及做空风险资产(chǎn)的衍(yǎn)生(shēng)品策略将显著受益。

　　瑞银首席美国经济学家Jonathan Pingle则认为，全球(qiú)信用市场的最佳非对称对冲策(cè)略是做空美国高(gāo)评级银行（评级下调、对(duì)手方、杠(gāng)杆(gān)担忧）、美(měi)国寿险企业（CRE敞口(kǒu)、高(gāo)杠杆、估(gū)值紧绷）和美(měi)国REIT（出现(xiàn)更严重的(de)衰退(tuì)时，CRE敏感性更(gèng)高）。

　　FXTM富拓特约分析师黄俊则对记者表示，美债(zhài)上(shàng)限的(de)提(tí)升(shēng)，将促进美(měi)联储停止紧缩货币政策，对(duì)美股(gǔ)也是一大利好。他还认为，美国政府(fǔ)的(de)财(cái)政支(zhī)出得到了保证(zhèng)，在(zài)两年内可以继续举债。最(zuì)近两周的(de)美债谈判(pàn)关键(jiàn)期，美(měi)国三大股指主涨，“用(yòng)脚投票”的市(shì)场报以乐(lè)观。可见(jiàn)随着美(měi)债(zhài)上限谈判的尘埃落定，美股仍有望进一步有良(liáng)好表现。

　　市场重点再次回到(dào)

　　美国财政(zhèng)政策和(hé)货币政策上

　　美(měi)国参议院已经投票通(tōng)过债务上限法案，市场关注焦点再度(dù)回到(dào)美国未来的财(cái)政政策和货(huò)币政策(cè)上(shàng)。肖令(lìng)君认(rèn)为，如(rú)果未出现(xiàn)黑天鹅(é)事(shì)件(jiàn)，预计联储(chǔ)仍(réng)将贯彻数(shù)据依(yī)赖原则，联储可能会持续关注就业(yè)数据和(hé)工商(shāng)业运行情况(kuàng)，等(děng)待市场自然降(jiàng)温(wēn)至浅(qiǎn)萧条(tiáo)后再开启(qǐ)降息(xī)，年内降息的乐观(guān)预(yù)期(qī)存在修正可能。

　　肖令君还称：“从经济数(shù)据上看，美国经济(jì)韧(rèn)性好(hǎo)于预期，如果年(nián)核心PCE指标继续反弹走(zǒu)高，不排(pái)除联(lián)储(chǔ)还会继续加息(xī)的可能(néng)，但加息周期已接近(jìn)尾声(shēng)，利率基本见顶的趋势不(bù)会改变，因此预(yù)计加(jiā)息对市场(chǎng)的冲击(jī)趋缓。”

　　赵耀庭(tíng)认为，债务(wù)上限协议(yì)通过后，美国(guó)财(cái)政部预计(jì)将可于未来7个月(yuè)发行逾(yú)6000亿美元的国债。随着市场流动性收紧，这或将产生显著的吸(xī)力作用。债券收益率或将随(suí)着资(zī)本流出经济而上升。

　　FXTM富拓特约分析(xī)师(shī)黄俊则称，接(jiē)下来美国财政部(bù)的工(gōng)作重点是(shì)如何(hé)为(wèi)美债找到买家(jiā)，其中有三个重要看点(diǎn)，即(jí)第一(yī)，美联(lián)储(chǔ)现(xiàn)在仍(réng)在缩(suō)表周(zhōu)期，接(jiē)下来是否要调(diào)整货币政策停止缩表抛(pāo)售(shòu)美(měi)债(zhài)；第(dì)二，以(yǐ)纯银手镯品牌排行榜前十名，中国纯银首饰十大品牌中国(guó)为代(dài)表的贸(mào)易顺差国(guó)是(shì)否购买美(měi)债；第三，美(měi)国国内普通家(jiā)庭可(kě)能成为购买(mǎi)美债(zhài)异军(jūn)突起(qǐ)的力量。

　　黄俊进而分(fēn)析称(chēng)，美联(lián)储现(xiàn)在仍在缩表周期，接下来是否要调整货币政策停止缩表(biǎo)抛售美债。如果美联储缩表(biǎo)卖出美(měi)债，美国财政部发行美债纯银手镯品牌排行榜前十名，中国纯银首饰十大品牌（向市场卖(mài)出）这(zhè)无疑会(huì)给美(měi)债市场造成极(jí)大抛压。他总结道，美债的(de)重新发行，有可能促使美联储(chǔ)美联(lián)储停止(zhǐ)加(jiā)息和缩表。在5月美联储FOMC申(shēn)明(míng)中(zhōng)删除了此前暗示未来还(hái)会加息的措(cuò)辞，需要(yào)关注6月利率(lǜ)决议中美联储(chǔ)是否能进(jìn)一步(bù)确认停(tíng)止(zhǐ)紧缩的态(tài)度(dù)。

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