财(cái)联社记者近(jìn)期从行业内了解(jiě)到，信贷市(shì)场需求低(dī)迷持(chí)续之下，部(bù)分银行出现了贷款最优惠利率与同期理财收益率倒挂或接(jiē)近倒挂的罕见(jiàn)现象。

　　“我(wǒ)们个(gè)贷最(zuì)低(dī)已经(jīng)到年化3.65％左右了(le)，但(dàn)投放依旧比较难。房(fáng)贷和前十(shí)年比那都是放不出去(qù)的(de)。”4月25日，中(zhōng)部一家大型(xíng)城商行相关负(fù)责人对(duì)财联(lián)社记者说。

　　这种情况并非个案。4月26日，财(cái)联社记者向兴业、广(guǎng)发等多(duō)家银行了解到(dào)，当前抵押贷款最优惠利率区间为(wèi)3％-3.85％之(zhī)间。与(yǔ)一季(jì)度情况相(xiāng)比(bǐ)，贷款利率(lǜ)水平仍在进(jìn)一步(bù)下(xià)滑(huá)。

　　而普(pǔ)益(yì)标准监测数(shù)据显示，上(shàng)周（4月17日-4月23日(rì)）全市(shì)场共新(xīn)发(fā)了661款理财产品，环比增(zēng)加22款，其中86款为(wèi)开放式产(chǎn)品(pǐn)，其平均(jūn)业绩(jì)比(bǐ)较(jiào)基准为3.46％，环比下跌0.07个百分点(diǎn)；575款为(wèi)封闭式产品，其平均业绩比较基准为3.66％，环比下跌0.02个(gè)百分点(diǎn)。

　　4月26日，一家头部银行理财子负责人(rén)对财(cái)联社记者表示，正常(cháng)情况下(xià)贷款利率要高于理(lǐ)财收益(yì)，否则会形成套利空间。近期(qī)出现(xiàn)的收益率(lǜ)倒(dào)挂的情(qíng)况的(de)确多(duō)年来少见。这种情况本质上反映实体经济需求不(bù)足，资金可能在金融市场(chǎng)空(kōng)转的信(xìn)号。

　　走低的(de)贷(dài)款利率(lǜ)VS走高的理财收益率

　　4月23日，央行国际司(sī)司长金中夏对外表示，人民银行认真贯彻党中央、国(guó)务院(yuàn)决策部署，采取了很(hěn)多措(cuò)施做好(hǎo)金融支持稳外贸工作。首(shǒu)先是降低实体(tǐ)经济融资成本。2022年，我国企业贷款加权平均利(lì)率同(tóng)比下降了34个基点，仅4.17％，这在(zài)历史(shǐ)上(shàng)是比较低的水平。

　　而上周，央(yāng)行一季度(dù)金(jīn)融统计数据发布(bù)会上公布的数据显示，3月份银行体(tǐ)系新发企(qǐ)业贷加权平均(jūn)利率同比下降(jiàng)29BP，达(dá)到3.96％。

　　但如央行所表述，3.96％系3月(yuè)份银行体系新发企业贷款(kuǎn)加权平均利率水平(píng)为什么公鸡不能炖汤，公鸡汤和母鸡汤的区别，并没有(yǒu)考虑区域差异。财联社(shè)记者注意到，在部分资(zī)金充裕(yù)的一线城市利率水平下沉更快，比(bǐ)如(rú)央行营管部早在2月份即表示(shì)，去年12月份，北京地区新(xīn)发放(fàng)企业(yè)贷款加权平均利(lì)率仅为(wèi)3.09％。

　　海通(tōng)国际最(zuì)新报告分析认为，一季度的贷款需求非常(cháng)好，央行今年一季度公布(bù)的贷款需求指数飙(biāo)升，达到78.4，还是(shì)2012年下半年以来的最高值。但最近贷(dài)款需求(qiú)有下降趋势，如近期票据转贴现(xiàn)利(lì)率下降(jiàng)，表(biǎo)示(shì)银行(xíng)贷款需求(qiú)较(jiào)差(chà)，需要购买(mǎi)票据来填充贷款额度(dù)。

　　与(yǔ)新发放(fàng)贷款市场当前的不景气形成鲜明对比的是，一季度理(lǐ)财市(shì)场的收益(yì)率却在节节回升。普益标准数据显示，截至2023年1季度末，理财公司存续理财产(chǎn)品(pǐn)14892款(kuǎn)，占全市场存续(xù)理财产品的(de)44.03％。理财公(gōng)司(sī)存(cún)续(xù)开放式固收(shōu)类理财产品（不含现金管理(lǐ)类产品）的近1个月年化收益率的平均(jūn)水平为4.00％，环比上涨5.81个百分点。

　　国金固收最新数据(jù)显示，4月24日封闭(bì)式理财平均基准利率3.81％，已恢复(fù)至去(qù)年12月水平；3月(yuè)以(yǐ)来6M-1Y封闭式理财基(jī)准利率与(yǔ)1年期AAA级中票、存单(dān)利差走阔。

　　即便与新发理财产(chǎn)品收(shōu)益率(lǜ)相比，当前银行新发贷款的(de)利率(lǜ)也不占优。普益标(biāo)准监(jiān)测数据显示，上周（4月17日-4月(yuè)23日）全(quán)市场新发(fā)理财产品中，开放式产品平均(jūn)业绩比较基(jī)准为3.46％，封(fēng)闭式产品平(píng)均(jūn)业绩比较基准(zhǔn)为3.66％。

　　业内：要警惕资金出(chū)现空转套利(lì)可能

　　多位受访(fǎng)金融行业人士(shì)对记者(zhě)表示，当(dāng)前新(xīn)发贷款利率和理财收益率之间出(chū)现倒(dào)挂是多年来罕见的情(qíng)况。部(bù)分(fēn)人士认为，应(yīng)该警惕(tì)当前非对称利率政策(cè)之下，贷款(kuǎn)、存款(kuǎn)和(hé)金融市场之间出现收益“套利”空间的可能(néng)。

　　融360数字科技研究院分析师刘(liú)银平对(duì)财联社记者(zhě)表示(shì)，理(lǐ)财产品收益率超过(guò)银行贷款利率，可能会给部分客(kè)户钻(zuān)空子(zi)的机会，从银行那(nà)里获取的低(dī)息(xī)贷款没有投入(rù)实际经营，而是(shì)拿去购买(mǎi)收益率更高的(de)理(lǐ)财产品，导致资(zī)金空转，前(qián)几年结构性存款市场曾存在这种现(xiàn)象。

　　不过刘银(yín)平认为，目前理财产品业(yè)绩比较基准不(bù)代(dài)表实际(jì)收益率(lǜ)，净值是不断波动的(de)，不会一直上涨，实际上，理财产品(pǐn)向净值化转型之后对企(qǐ)业的吸(xī)引力有所减(jiǎn)弱。

　　上海金(jīn)融与发展(zhǎn)实验室主任(rèn)曾刚(gāng)对财(cái)联社记者表(biǎo)示，理财收益(yì)与金融市(shì)场利率相对应，出现倒挂的情况主要是(shì)即(jí)期的贷(dài)款利率与发行(xíng)当期定(dìng)价的(de)理财收益率的差异(yì)，在(zài)市场利率快速(sù)下(xià)行的时(shí)容易出现这种收益率(lǜ)不同步的脱节现(xiàn)象。

　　曾刚认为(wèi)，如果银行贷款利率继(jì)续下行，意(yì)味着(zhe)当期发行的理财产(chǎn)品的收益率(lǜ)会(huì)同步(bù)下降。从(cóng)这一(yī)个(gè)角(jiǎo)度来看，未来一段时间(jiān)的理财产品收益率(lǜ)会进(jìn)入(rù)下为什么公鸡不能炖汤，公鸡汤和母鸡汤的区别(xià)行通(tōng)道。

　　这一判断得到银行(xíng)业内人士的(de)认同。4月25日，某城商行广州分行负责人对财(cái)联社表(biǎo)示，该行已经关注到(dào)理财(cái)收益和存贷款利差(chà)的情况(kuàng)，理财与贷款(kuǎn)利率差距过(guò)大必然引发资金空(kōng)转套(tào)利，这与货币政策初衷不符。估(gū)计下一步理财产品收益水平(píng)要降低到3％以下。

　　一家头部银行理财子负(fù)责人对财联(lián)社记者(zhě)表示，考虑到理财产品底(dǐ)层资产大多(duō)数为债券，而债券(quàn)市(shì)场发行(xíng)人大(dà)多是大型(xíng)企业(yè)，理(lǐ)论上(shàng)其收益率(lǜ)比个贷(dài)是要低一个等级。

　　“道理很简单(dān)，个人的信用(yòng)等级比大型企业要低，所以个贷(dài)的(de)定价理论上要(yào)比(bǐ)理财收益(yì)率高才对。现在出现个贷定(dìng)价和(hé)理财产品持平(píng)，甚至(zhì)出现倒挂(guà)，这只(zhǐ)能说明个(gè)人部门当前的信贷需求不足，没有什么人想贷款，导致资(zī)金空转(zhuǎn)，这也是近年来(lái)比较罕见的情况。”该负责人表(biǎo)示。

　　该人士同样认(rèn)为(wèi)，如(rú)果贷款(kuǎn)定(dìng)价持续(xù)下行未(wèi)来新发理财(cái)产品收益率(lǜ)也会回(huí)落。“市场(chǎng)对利(lì)率走势(shì)的预期是(shì)一致的(de)，新(xīn)发的收益率未来(lái)会下(xià)来，近(jìn)期(qī)整体的趋势也是这样。一些存量的(de)产(chǎn)品年化(huà)收益(yì)率近期(qī)大幅上行，主要是因为底层(céng)资产是去年利率(lǜ)高位时候拿的，在利率走低预(yù)期下(xià)，其净(jìng)值(zhí)表现就会向上(shàng)拉。”

　　息(xī)差承压(yā)将推(tuī)动(dòng)存款利率进一步下行

　　受访(fǎng)银行(xíng)人士对(duì)财联社记者(zhě)称，当前贷款端定价疲软的(de)现(xiàn)状(zhuàng)，也是有关方(fāng)面不断出手(shǒu)规范存款利(lì)率的核心动因。

　　4月25日，前述中(zhōng)部地区大型(xíng)城商行负责人(rén)对记者表示(shì)，在贷(dài)款定价上不(bù)去的情(qíng)况下，未(wèi)来存款利率持(chí)续下行应该是大趋势，否则(zé)银(yín)行净(jìng)息差承受的压力将是巨(jù)大的。“现在各行储蓄又多，之前(qián)理财波动的影响还没完(wán)全消除(chú)，很多客户的资(zī)金还没有出来，都压在储蓄里。”

　　有市场观点(diǎn)认为，一旦第二季度贷款需求走弱得(dé)到确认，意味着贷款利率依(yī)然有下(xià)降(jiàng)的可能性和空间，银(yín)行息(xī)差水平面临更艰难的局(jú)面。

　　4月25日，苏州银行(xíng)一季度显示，截(jié)至3月末，该行净(jìng)利息收益率和(hé)净利差从去年末的1.87％、1.93％进一(yī)步下降到1.77％、1.84％。

　　光(guāng)大证券王(wáng)一峰团队最新研报认为，未(wèi)来存款市场成本(běn)管控仍(réng)有后手牌，“类活期”存款是重要抓手。其预计，后续对于存款(kuǎn)定价自律(lǜ)管(guǎn)理的手(shǒu)段包括但(dàn)不限于以下三个(gè)方面。首先，协定存款、通知存款(kuǎn)等创新(xīn)类活(huó)期存(cún)款有可能将纳(nà)入自律机制(zhì)管理。现阶段(duàn)，对核心(xīn)定期存款而言，同时有EPA和(hé)MPA进行约束，但“类活期”存(cún)款(kuǎn)缺少政(zhèng)策指引，未来或将对这类产品比照活期存款进行规范；其次，同(tóng)业存款套壳协(xié)议存款需(xū)继续纠正；最后，期权(quán)价值过低的“假(jiǎ)”结(jié)构(gòu)性存款仍须规范，后(hòu)续或将(jiāng)结构(gòu)性存款的（保底收益+期权价(jià)值）合计(jì)同时纳入自律机制上限，进一(yī)步压降结构性存(cún)款(kuǎn)利率(lǜ)。

　　王一峰团(tuán)队测(cè)算认为，如果全部企业活期(qī)存款(kuǎn)利(lì)率降至(zhì)2013-2018年0.70％左(zuǒ)右的(de)平(píng)均(jūn)水平，则上市银行企业(yè)活期存款(kuǎn)成本率加(jiā)权平均降(jiàng)幅在30bp左右(yòu)，将提振(zhèn)息差5.5bp左右(yòu)，影响上市银行营收增(zēng)速2.3pct。

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