财联社记者近期从行(xíng)业(yè)内了解到，信贷市场需求低迷持(chí)续之下，部分银行出现了贷款最优惠利(lì)率(lǜ)与同(tóng)期理(lǐ)财(cái)收益率倒挂或接近倒挂(guà)的罕见(jiàn)现象。

　　“我们个(gè)贷最(zuì)低已经到年化3.65％左右了(le)，但(dàn)投放依旧(jiù)比(bǐ)较难(nán)。房贷和前(qián)十年比那都是(shì)放不出去的(de)。”4月25日，中部(bù)一家大型城商行(xíng)相关负(fù)责人对财联社记(jì)者说。

　　这种(zhǒng)情况(kuàng)并非个(gè)案。4月26日(rì)，财(cái)联社记者向兴(xīng)业、广发等多(duō)家(jiā)银(yín)行了解到，当前(qián)抵押贷(dài)款(kuǎn)最优(yōu)惠利率(lǜ)区间为3％-3.85％之间。与一季(jì)度情况相比，贷款利率水平仍(réng)在(zài)进一(yī)步下滑。

　　而普(pǔ)益标准监(jiān)测数据(jù)显示(shì)，上周（4月17日-4月(yuè)23日）全(quán)市场共(gòng)新(xīn)发了(le)661款理财产品(pǐn)，环比增加22款，其中(zhōng)86款(kuǎn)为开放式产品，其平均业(yè)绩比较基准为3.46％，环比(bǐ)下跌0.07个百(bǎi)分(fēn)点(diǎn)；575款为(wèi)封闭式(shì)产(chǎn)品，其平均业(yè)绩比较基准为3.66％，环比下跌0.02个百分点。

　　4月26日，一家头部银行理财子负责人对财联社记者表(biǎo)示，正常情况下贷款利率要高于理财收(shōu)益，否则会(huì)形成套利(lì)空间。近期(qī)出现(xiàn)的收益(yì)率倒(dào)挂的情况的确多年(nián)来少见。这种情况本(běn)质上反映实体经(jīng)济(jì)需(xū)求(qiú)不足，资金可能在金融(róng)市场空转的信号。

　　走(zǒu)低的贷款利率VS走高的理财(cái)收益(yì)率

　　4月23日，央行(xíng)国际司司长金中夏对(duì)外表示，人(rén)民(mín)银行(xíng)认真贯彻(chè)党中央、国务(wù)院(yuàn)决(jué)策(cè)部署，采(cǎi)取了很(hěn)多措(cuò)施做好金(jīn)融支持(chí)稳外贸工作。首(shǒu)先(xiān)是(shì)降低实体经济融资成(chéng)本。2022年，我国(guó)企业贷款加权平均利率同比下降了(le)34个基点，仅4.17％，这在历史上是(shì)比较低的(de)水平。

　　而(ér)上周，央(yāng)行一季度(dù)金融(róng)统(tǒng)计(jì)数据发布(bù)会上公布的数据显示，3月份银行体系新(xīn)发企业贷加权平均利率同比下降29BP，达到(dào)3.96％。

　　但如央(yāng)行(xíng)所表述，3.96％系3月(yuè)份银行体(tǐ)系新发企业贷款(kuǎn)加权平均利率(lǜ)水平，并没(méi)有考(kǎo)虑区域差异(yì)。财联社(shè)记(jì)者注意到，在部分资金充(chōng)裕的一线(xiàn)城市利率水(shuǐ)平下沉(chén)更快(kuài)，比如央(yāng)行营管部早在2月份即表示(shì)，去年(nián)12月份，北京地区新发放企业(yè)贷款加权平均利率仅(jǐn)为3.09％。

　　海通国际最新报告分析认为，一季度的贷款需求非常(cháng)好，央(yāng)行今年(nián)一(yī)季度公布(bù)的贷款需求指数飙升，达(dá)到(dào)78.4，还是(shì)2012年(nián)下半年以来(lái)的最高(gāo)值(zhí)。但最(zuì)近贷款需求(qiú)有下降趋势，如近期票据转(zhuǎn)贴现(xiàn)利率下降，表示银行(xíng)贷(dài)款需求较(jiào)差，需要购买(mǎi)票据来填充贷(dài)款额度。

　　与新发放贷款市(shì)场当前的不景气形成(chéng)鲜明对比的是，一(yī)季度理财市(shì)场的收益率却在节节回升。普(pǔ)益标(biāo)准数(shù)据(jù)显示，截至2023年1季度(dù)末，理财(cái)公(gōng)司(sī)存续理(lǐ)财(cái)产品14892款，占全市场(chǎng)存续(xù)理(lǐ)财产品(pǐn)的(de)44.03％。理财公(gōng)司存续开放式固收(shōu)类理财产品（不含现金(jīn)管理类产(chǎn)品）的近1个月年化收益率的平均水(shuǐ)平为(wèi)4.00％，环(huán)比上(shàng)涨5.81个百(bǎi)分(fēn)点。

　　国金固收最(zuì)新数据显示，4月24日封闭式(shì)理财平均基准利率3.81％，已恢复至去年12月(yuè)水平；3月以来6M-1Y封(fēng)闭(bì)式理财基准(zhǔn)利率与1年期(qī)AAA级中(zhōng)票、存(cún)单(dān)利差走阔。

　　即(jí)便(biàn)与新发理财产品收(shōu)益率(lǜ)相(xiāng)比(bǐ)，当前银行新(xīn)发(fā)贷款的利率也(yě)不(bù)占优。普(pǔ)益标(biāo)准监(jiān)测(cè)数(shù)据显(xiǎn)示(shì)，上周（4月(yuè)17日(rì)-4月(yuè)23日(rì)）全(quán)市(shì)场(chǎng)新发理财(cái)产(chǎn)品中(zhōng)，年轻人有必要吃鱼油吗，鱼油服用多久要停一停ng>开放(fàng)式产品平均业绩(jì)比较基(jī)准(zhǔn)为3.46％，封闭(bì)式产品平均业绩比较基准为3.66％。

　　业(yè)内：要(yào)警惕资金(jīn)出(chū)现空转(zhuǎn)套利可能

　　多位受(shòu)访(fǎng)金融行业人士对(duì)记(jì)者表示，当前新(xīn)发贷款利率和理财收(shōu)益率(lǜ)之间出现(xiàn)倒挂是多年来(lái)罕(hǎn)见(jiàn)的情况。部分人士认为(wèi)，应该(gāi)警惕当前(qián)非对(duì)称利率政策之下，贷款(kuǎn)、存款和金融市场之间(jiān)出现收(shōu)益(yì)“套(tào)利”空间(jiān)的可能。

　　融360数(shù)字科技研究院分析师刘银平对财联社(shè)记者表示，理(lǐ)财(cái)产(chǎn)品收益率超过银行贷款(kuǎn)利(lì)率，可能(néng)会给(gěi)部分客户钻空子的(de)机(jī)会(huì)，年轻人有必要吃鱼油吗，鱼油服用多久要停一停从银行那里获取的低息贷(dài)款没有投入实际经营(yíng)，而是拿去(qù)购买收益率更高的理财产品，导致资金空转，前几(jǐ)年结构性存款市场(chǎng)曾存在这(zhè)种现(xiàn)象(xiàng)。

　　不过(guò)刘银平认(rèn)为，目前理财产品(pǐn)业绩比较基准不代表实际收益(yì)率，净值是不断波动的，不会(huì)一直上涨，实(shí)际上，理财产品向(xiàng)净值化转型(xíng)之(zhī)后对企业(yè)的吸引力有(yǒu)所(suǒ)减弱。

　　上(shàng)海金融与发展实验(yàn)室主任(rèn)曾刚对(duì)财联(lián)社记者表示(shì)，理财收益与(yǔ)金融市场利率相对应，出现倒挂(guà)的(de)情况主(zhǔ)要是即期的贷款利率与(yǔ)发(fā)行当期定价的理财收益率(lǜ)的(de)差异，在市场利率快速(sù)下(xià)行的时容易出现这种收益(yì)率不同步(bù)的脱节(jié)现(xiàn)象(xiàng)。

　　曾刚认(rèn)为，如果银(yín)行(xíng)贷款利率继(jì)续下(xià)行，意(yì)味着(zhe)当(dāng)期发行的理财(cái)产(chǎn)品的收益率会同(tóng)步(bù)下降。从(cóng)这一个角(jiǎo)度来看，未来一段时间的理财产(chǎn)品收(shōu)益率会(huì)进入下行通道(dào)。

　　这一(yī)判断得到银行(xíng)业内人士(shì)的认同。4月(yuè)25日，某城(chéng)商(shāng)行广州(zhōu)分(fēn)行(xíng)负责人对财联社(shè)表示，该行已经关注到(dào)理财收益和存贷款利(lì)差的情况，理财与贷款利率差距过大必然引发资金空转套利，这与(yǔ)货币政策(cè)初衷不符。估计下一(yī)步理财产品收(shōu)益水(shuǐ)平要降(jiàng)低到(dào)3％以下(xià)。

　　一家头(tóu)部银行理财子(zi)负责人(rén)对财联社(shè)记者表示，考(kǎo)虑到理财产品底(dǐ)层资产大(dà)多(duō)数为债券(quàn)，而债券市场发行人大多是大型企业(yè)，理论上其收(shōu)益率比个贷是要低(dī)一(yī)个等级。

　　“道理(lǐ)很(hěn)简单，个人的信用等级(jí)比(bǐ)大型企业要低，所以个贷的定(dìng)价(jià)理论(lùn)上要(yào)比(bǐ)理财收益率(lǜ)高(gāo)才对。现在出现个贷(dài)定价和理财(cá年轻人有必要吃鱼油吗，鱼油服用多久要停一停i)产品持平(píng)，甚至出(chū)现倒(dào)挂，这只能说明个(gè)人部门(mén)当(dāng)前的信贷(dài)需(xū)求不足，没有什么人(rén)想贷款(kuǎn)，导致资(zī)金空转(zhuǎn)，这也是近年来(lái)比较罕见的情况。”该负责人表示。

　　该人士同样认为，如(rú)果贷款(kuǎn)定价持续下行未来(lái)新(xīn)发理财产品收益率也会回落。“市场对利率走势的预期是一致的，新发的收益(yì)率未来(lái)会下(xià)来，近(jìn)期(qī)整体(tǐ)的趋势也是(shì)这样。一(yī)些存量的产品年化收益率近期大幅(fú)上行，主要是因为底层资产(chǎn)是(shì)去年利率高位(wèi)时候(hòu)拿(ná)的(de)，在利(lì)率(lǜ)走低预期下，其净(jìng)值表现就会向上拉(lā)。”

　　息差承压(yā)将推动存(cún)款利率进一步下行

　　受访银行人(rén)士对财联社记者称(chēng)，当前贷(dài)款端定(dìng)价疲(pí)软(ruǎn)的现(xiàn)状，也是有关方面不断出手规范存款利率的核心动因。

　　4月25日(rì)，前述中部地区大型城商行负责(zé)人对(duì)记(jì)者表示，在贷款定价上不去的(de)情况下，未来存款(kuǎn)利(lì)率持续下行应(yīng)该是大趋(qū)势，否则银行净息差承(chéng)受的(de)压力将是巨大的。“现在(zài)各行(xíng)储蓄又多，之前理财波(bō)动的影响还(hái)没完全(quán)消除，很多客户的资金还没(méi)有出来(lái)，都压在储蓄里。”

　　有市场观(guān)点认为，一旦第二季度贷款需(xū)求走弱得到确认，意味(wèi)着贷款利率依(yī)然有下降的可(kě)能性(xìng)和(hé)空间(jiān)，银行(xíng)息(xī)差水平面(miàn)临更(gèng)艰难的(de)局面。

　　4月(yuè)25日，苏州银行一季(jì)度显示(shì)，截(jié)至(zhì)3月末，该(gāi)行(xíng)净(jìng)利息(xī)收益率和净利差从去(qù)年末的1.87％、1.93％进一步下降到(dào)1.77％、1.84％。

　　光大(dà)证券王一峰团(tuán)队最新研(yán)报认为，未来存(cún)款市场成本管控仍有后手牌，“类活期”存款是重(zhòng)要抓手。其预计，后续对于存(cún)款定价(jià)自律(lǜ)管理的手段包括(kuò)但不(bù)限于以下三(sān)个方(fāng)面(miàn)。首先，协(xié)定存(cún)款、通(tōng)知(zhī)存款等创新类活期存款有可能将纳入自律机制管(guǎn)理。现阶(jiē)段，对(duì)核心定(dìng)期(qī)存(cún)款而言，同时有EPA和MPA进行约束(shù)，但“类活期”存(cún)款缺(quē)少政策(cè)指引，未来或将对这(zhè)类产(chǎn)品比(bǐ)照(zhào)活期存(cún)款进(jìn)行规范；其次，同业存款套壳协(xié)议存款需继(jì)续纠正(zhèng)；最(zuì)后，期权(quán)价值(zhí)过低的“假”结构(gòu)性存款仍(réng)须规范，后(hòu)续或将(jiāng)结构性存(cún)款的（保底收益+期权价值）合计同(tóng)时纳入自律机制上限，进(jìn)一步压降结构(gòu)性(xìng)存款利率。

　　王一(yī)峰团队测算认为(wèi)，如果全部企业活期(qī)存款利率(lǜ)降至2013-2018年0.70％左右的(de)平均水平，则上市银行企业活(huó)期存款(kuǎn)成本(běn)率加权平均(jūn)降幅在30bp左右，将提振息(xī)差(chà)5.5bp左右，影(yǐng)响上(shàng)市银行营收增(zēng)速2.3pct。

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