大家周末好，先来看下(xià)重要消息(xī)。

　　塞(sāi)尔维亚总统下令军队进入(rù)最高战(zhàn)备状态，紧急向与科索(suǒ)沃行政(zhèng)线方触动的意思解释，颇受触动的意思向(xiàng)移动

　　据(jù)塞尔维(wéi)亚南通(tōng)社(shè)26日消(xiāo)息，塞尔维亚(yà)总统武契奇当天下(xià)令，将塞尔(ěr)维亚(yà)军队的(de)战备状态提(tí)升到(dào)最高等(děng)级，并(bìng)紧急(jí)向与科索沃行政线方(fāng)向移动。

　　报道称，武契奇提升塞尔维亚军队(duì)战(zhàn)备状(zhuàng)态与科索沃(wò)局(jú)势骤然紧张(zhāng)有关(guān)。

　　当天科索沃北(běi)部兹韦钱塞族区塞族民众与科索(suǒ)沃阿族警察发生(shēng)冲(chōng)突，阿族警察(chá)在(zài)冲突中使用了(le)催泪弹和震爆弹(dàn)，并闯入了兹韦钱区行政大(dà)楼(lóu)。目(mù)前兹韦钱区已经被科(kē)索(suǒ)沃(wò)特警封锁。

　　科索沃是塞尔维亚的自治省，1999年科索沃战争结束后由联合国托管。2008年，科(kē)索沃单方面宣布独立，塞尔维亚始终(zhōng)坚持对科索(suǒ)沃拥有主权。

　　通胀超预期(qī)上(shàng)行(xíng)！这一数据创年内新高，美联储年内(nèi)不降息？

　　5月26日，美(měi)国(guó)商(shāng)务部(bù)最新(xīn)数据显(xiǎn)示，美国(guó)4月(yuè)PCE物价指数同比上涨4.4％，高于预(yù)期值4.3％，高于前值(zhí)4.2％；环比增长0.4％，超出预期值和前值0.3％、0.1％。

　　美联储最爱通胀(zhàng)指标——剔除(chú)食物和能源后(hòu)的核心PCE物价(jià)指数(shù)同比增长4.7％，超(chāo)出(chū)预期(qī)4.6％，前值为4.6％；环比上(shàng)涨0.4％，同样高出前值和预期(qī)值(zhí)0.3％，增速创2023年1月以来新高。

　　与(yǔ)此同时，追踪与当前经济周期相关的(de)通胀压力的周(zhōu)期性核心PCE仍然非常高(gāo)，处于1985年以来的最高记录。

　　美联储政策利率期(qī)货合约(yuē)交易商(shāng)周五加(jiā)大了对(duì)美联储将继续加息的押注(zhù)，数据(jù)公布(bù)后(hòu)，这些(xiē)合约的隐含(hán)收益率(lǜ)上升，定价美联储(chǔ)在6月会议上将基准利率目标(biāo)区(qū)间(jiān)（目前(qián)为5％—5.25％）上调0.25个百分点的(de)可能(néng)性约为60％。

　　据(jù)华尔(ěr)街日报报道，交易员们(men)一直坚信，美联储今年(nián)将多次降息。触动的意思解释，颇受触动的意思但他们最终承(chéng)认，基于对期货的押注(zhù)，今年降息的(de)可能性不大。现在，他们(men)预计在2024年之前不会降息，而(ér)且2024年的降(jiàng)息幅度低(dī)于此前(qián)的预(yù)期。强劲的经(jīng)济增长、通胀数据、劳(láo)动(dòng)力(lì)市场以及债(zhài)务上限担(dān)忧的缓解降低了今(jīn)年降息的可能性。交(jiāo)易员们现(xiàn)在认为(wèi)，6月份的会议可能会(huì)考虑加息25个基点。市场预计联邦基金利率将在2024年底降至3.5％，就在一(yī)个月前，衍生(shēng)品市场预计基准利率届时将降至3％。

　　短期内(nèi)煤(méi)化(huà)工品(pǐn)种暂难(nán)走出弱周期

　　近(jìn)期化工板块整(zhěng)体(tǐ)走(zǒu)势偏弱，油(yóu)化工与(yǔ)煤化工(gōng)板块(kuài)略显分化。期货日报记(jì)者观察到，煤化工品种(zhǒng)无论是下跌幅度，还(hái)是下行斜率(lǜ)，均大于油(yóu)化工品种。以PTA等原料成本端为原(yuán)油的品(pǐn)种，在原油下(xià)跌幅度不(bù)大的情况下，跌幅较小；而以尿素、甲醇(chún)原料成(chéng)本端为煤炭的品种，跌(diē)幅较大(dà)。

　　对(duì)此，国投(tóu)安信期货能源首席分析师高明(míng)宇(yǔ)解释说，终端产(chǎn)品这一分化的根(gēn)源还是原料端表现的差异。“俄乌冲突的战争风险(xiǎn)溢价将能源(yuán)危机(jī)在(zài)期货市场的影射推向顶(dǐng)峰，2022年(nián)下半年(nián)触动的意思解释，颇受触动的意思起市场进入衰退交易主题，且目前工业品整体仍处于衰退(tuì)交易的(de)中(zhōng)后场。”她称。

　　“从能源板块内部来看(kàn)，前(qián)期原(yuán)油价格的下(xià)行已(yǐ)触碰到中东主要(yào)产油国的财(cái)政盈亏平衡成本、页岩油生产商边际产油成本、美(měi)国收储目标价(jià)位，在(zài)美国页岩油(yóu)非常(cháng)规能源产量增(zēng)速(sù)持(chí)续不(bù)达(dá)预期的(de)情况下，以沙特和俄罗斯主(zhǔ)导的(de)OPEC+主动减产(chǎn)再度推(tuī)动(dòng)原油供给(gěi)约束的兑现，在能源品的下(xià)行趋势中原(yuán)油的(de)成本(běn)支撑(chēng)、供应减量率(lǜ)先发(fā)生(shēng)，价格也率先呈现(xiàn)震荡筑底的迹(jì)象。”高(gāo)明宇如是(shì)说。

　　而对于煤炭而言(yán)，年初以来(lái)港口Q5500动(dòng)力煤均价1092元/吨，仍远高于国(guó)内三西主产区动力煤的边(biān)际到(dào)港(gǎng)成本900元/吨左(zuǒ)右，在(zài)煤炭(tàn)全行业利润丰厚的(de)情况下供(gōng)应(yīng)有增无减，宽松的供需面持续带动产业链各环节累库(kù)，价格下跌趋势(shì)明确，亦对(duì)近期(qī)煤化(huà)工品种构成较大压(yā)制。

　　“今(jīn)年年初以来，煤炭价格整体便处于震荡下行的趋势中，原料煤炭成本端的(de)支撑弱化，使煤(méi)化(huà)工品种的(de)估值中枢(shū)不(bù)断下(xià)移(yí)。”中信建投(tóu)期(qī)货分析师(shī)刘(liú)书源表示，相较于煤炭，原油整体为(wèi)区(qū)间弱势震荡的走(zǒu)势，并(bìng)未(wèi)出现较大的单(dān)边(biān)走弱趋势(shì)。

　　“就煤化(huà)工市场而言，本周持(chí)续走弱未见(jiàn)反转(zhuǎn)迹象(xiàng)。”方正中期期货研究(jiū)院上海分院负责人夏聪聪解释说，煤化工市场(chǎng)缺乏(fá)利(lì)好驱动，消息面无(wú)利(lì)好刺(cì)激，导致(zhì)行情持续(xù)低迷。国内煤炭市场供应存在(zài)保障，在(zài)进口煤增加的情况(kuàng)下，市场可(kě)流通货源充裕，今(jīn)年受到(dào)天(tiān)气因(yīn)素的影响，水电出力预计(jì)逐(zhú)步(bù)好(hǎo)转，电(diàn)煤需求存在增加，但增速或放缓。

　　在她看来(lái)，煤炭市场(chǎng)价格仍存在下调可能，成本端难以(yǐ)提供有(yǒu)力支(zhī)撑(chēng)。加之煤化工(gōng)整体需求端不(bù)佳，高温(wēn)雨季(jì)部分区域需求受到(dào)影响(xiǎng)。需求处于季节性(xìng)淡季，下游(yóu)用煤企业库存水平偏(piān)高，价(jià)格承(chéng)压下行，煤化工受到成本端的拖累(lèi)。

　　事实(shí)上(shàng)，煤化工近期(qī)的持续走弱也与宏观需求弱势以及自身品种的产能(néng)投放(fàng)周期有关。

　　“根据前(qián)期调研(yán)，部分甲醇和尿素的终端工(gōng)厂(chǎng)，在经历(lì)疫情几年之后，并未重(zhòng)启，所以终(zhōng)端产品(pǐn)的需(xū)求并没有因疫情解封后(hòu)，出现(xiàn)显著(zhù)恢复。叠加近期港口和坑口煤(méi)价加(jiā)速下跌，导(dǎo)致煤化(huà)工品(pǐn)种的估值(zhí)中枢不断下移(yí)，难(nán)见(jiàn)反转。”刘书(shū)源称。

　　记者了解到(dào)，随着(zhe)煤炭的大(dà)幅(fú)走弱，目(mù)前(qián)甲醇企业亏损较之前(qián)有所(suǒ)放大(dà)。“煤(méi)化(huà)工产业链上下游均弱化，尽管成本(běn)端松动(dòng)，但煤化工品种(zhǒng)自身表现同样低迷，面临(lín)较大的(de)亏(kuī)损压(yā)力(lì)。”夏聪聪(cōng)表(biǎo)示，近期，甲醇期货价格创2020年10月份(fèn)以来新低，现货价格(gé)同步走低，内蒙(méng)地(dì)区报价跌破(pò)2000元/吨(dūn)，价格下(xià)跌幅度(dù)大于原料端，利润修复过程中(zhōng)止。“今年以来，从(cóng)甲醇(chún)成本理论核算(suàn)来看，行业整体(tǐ)处于不景气(qì)阶段(duàn)。”她称。

　　对(duì)此(cǐ)，刘(liú)书源也表(biǎo)示，由于甲醇(chún)现货(huò)价格不断创下新低，部分地(dì)区现(xiàn)货价格回到历史低位，上(shàng)游甲醇生产企业整(zhěng)体利润并没有(yǒu)随着煤(méi)价(jià)回落(luò)、采购成(chéng)本下降(jiàng)而明(míng)显转好。“尤其是单一(yī)的煤制甲醇企业，理论(lùn)亏(kuī)损幅度较(jiào)大，且(qiě)部分内地企业有传出因甲醇价格太低，出现停车或者降负的消息，后续值得持(chí)续关注这一问题。”刘书(shū)源如是说(shuō)。

　　受访人士普遍认为(wèi)，短期，煤(méi)化(huà)工品种(zhǒng)暂难走出(chū)弱(ruò)周期的迹象。“经历过前几年的持续投产，国内甲醇和尿素的产(chǎn)能不断扩(kuò)张(zhāng)，当前下游的需求(qiú)难(nán)以匹配新增的产(chǎn)能，未来其价格可能在1—2年都维(wéi)持较低(dī)水平，从(cóng)而开启倒(dào)逼上(shàng)游降负或(huò)者去产能的阶段，后续大概(gài)率(lǜ)是(shì)一个产能(néng)的上下游(yóu)再平(píng)衡周期。”刘(liú)书(shū)源称。

　　在(zài)夏聪聪看来，煤化(huà)工能否走出偏弱周期主要取(qǔ)决(jué)于需(xū)求的恢(huī)复情况，下半(bàn)年(nián)部分(fēn)品种面(miàn)临较(jiào)大投产压力，进口(kǒu)体量大(dà)的品种将(jiāng)受到低价(jià)进口货源的(de)冲击，中长期看，煤化(huà)工(gōng)行情(qíng)难有起(qǐ)色，即使存在上(shàng)涨(zhǎng)，也表(biǎo)现为长期下(xià)跌后的反弹(dàn)，而不是行情的反转(zhuǎn)。

　　油(yóu)制强于煤制的(de)可(kě)能性依然较(jiào)大

　　采访中记者了(le)解到，近期能源化工（尤(yóu)其是油化工）板块较为强势主要还是(shì)基(jī)于(yú)原料(liào)端的(de)驱动(dòng)。

　　据光(guāng)大期货(huò)分析师杜冰(bīng)沁介绍(shào)，本周原(yuán)油整体呈现(xiàn)先抑(yì)后(hòu)扬的走势(shì)，受到供(gōng)需基(jī)本面收(shōu)紧的前景(jǐng)提振(zhèn)油价上涨，带(dài)动油化工板块(kuài)表现(xiàn)较为坚挺。

　　“在本轮大宗商品多数下(xià)跌的(de)行情中，原油尽管受到美国债(zhài)务上限谈判陷(xiàn)入僵局带(dài)来的宏(hóng)观情绪扰动，但是(shì)沙特能源部长发言(yán)力挺油价(jià)和G7在其(qí)年度领导人(rén)会议上承诺将加(jiā)大力(lì)度打击(jī)俄罗斯逃避其(qí)石油(yóu)和燃料出口价格上限的(de)行(xíng)为都(dōu)对于油价起到(dào)提振作用。”杜冰沁(qìn)表示，从基本(běn)面来看，下(xià)半年全球原油供需将(jiāng)进一步收紧。IEA最新月报预计今年(nián)全(quán)球需求同比增(zēng)加220万(wàn)桶(tǒng)/日，主(zhǔ)要来自于中国需求复(fù)苏的持(chí)续；同时美国宣布(bù)将在8月收储(chǔ)300万(wàn)桶，叠加(jiā)美国即将进(jìn)入夏季汽(qì)油消(xiāo)费旺季。“原油维持强(qiáng)势(shì)从(cóng)成本端(duān)带动油化工整体(tǐ)强于煤化工。”她称。

　　目前来看(kàn)，油化工较煤化(huà)工较强的(de)关键(jiàn)原(yuán)因(yīn)还(hái)是(shì)在于原料端。在杜(dù)冰沁看(kàn)来，本(běn)周EIA和API商业(yè)原(yuán)油(yóu)库存(cún)超预期大幅下降，主要(yào)源自原(yuán)油进口的大幅(fú)下降和随着出行旺季来(lái)临(lín)显(xiǎn)著增长的需求；包括汽油和精(jīng)炼油(yóu)在(zài)内(nèi)的成(chéng)品油库(kù)存均出现不同程度(dù)的下降，同时汽、柴油表需也环(huán)比增(zēng)加50万桶(tǒng)/日左右。

　　“尽(jǐn)管短期俄罗斯减产不(bù)及预期，但(dàn)沙特能源部(bù)长发言力(lì)挺油(yóu)价，市(shì)场计价OPEC+可能在(zài)6月4日(rì)的(de)会议上考(kǎo)虑进(jìn)一步减产，叠加美(měi)国的收储均将(jiāng)收紧下半(bàn)年全(quán)球原油平衡表。但在美国债务(wù)上限谈判达成一(yī)致前，宏观层(céng)面的不确定性(xìng)仍然会影(yǐng)响(xiǎng)市场情绪。”杜冰沁认为，短期市场需关注美国债(zhài)务上限谈判结果和6月4日(rì)OPEC+会议决议(yì)。

　　对此，申万期货能化高级分析师陆甲明认为，6月份OPEC+的(de)月度会议将近。考虑目前油价被市(shì)场接受度(dù)提(tí)升，预计6月化(huà)工品市(shì)场对标的原油成本将(jiāng)基本维持5月平(píng)均(jūn)价格水平。因此，预(yù)计6月(yuè)OPEC+会议可能(néng)不(bù)会有动(dòng)作。“考虑目前油价被市场接(jiē)受(shòu)度提(tí)升。预计6月(yuè)化(huà)工(gōng)品市场对标的原油成本(běn)将基本维持5月平均价格(gé)水平。”陆甲明说。

　　实(shí)际(jì)上(shàng)，5月份至(zhì)今，国内石脑油制的聚乙烯(xī)生产毛利，已(yǐ)经从500多元(yuán)/吨，逐步跌落至-500多元/吨。虽然(rán)油价也(yě)有下(xià)跌，但(dàn)由(yóu)于聚乙烯自身现货价格表现更弱，因(yīn)而(ér)以原油折(zhé)算成本的加工利润反而出现了下降。

　　“展望(wàng)后(hòu)市，原(yuán)油供应端的利好(hǎo)已进入(rù)兑现(xiàn)期。”高(gāo)明宇认为，OPEC及俄(é)罗斯的减产已在原油及成品油发运船期(qī)中有所体现。“加拿大(dà)野火蔓延造成的31.9万桶/天减产及3月末起暂停的伊拉克45万桶/天北向(xiàng)原油(yóu)出口仍未恢复，亦对本无弹(dàn)性的原油供应构成扰动。且近(jìn)期沙特能源部长再次对原油市场做空者发(fā)出警告，面(miàn)对欧美银行业危机和(hé)美国债务上限谈判带来的需求端不确定(dìng)性(xìng)，不排除OPEC+在6月4日会议(yì)再次减产(chǎn)的小概率事件发生，二(èr)季度起的基准去库预期仍将为原油带来(lái)相(xiāng)对支撑(chēng)。”她称。

　　“下个(gè)阶段，化(huà)工品表现中(zhōng)，油制强于煤制的可能性依(yī)然较大。”陆甲明表示，原(yuán)料价格表现上，目(mù)前国内(nèi)煤炭(tàn)供给相对充裕(yù)，因(yīn)此煤炭价格下行(xíng)的趋势依然存(cún)在。原油方面，夏季(jì)是成品(pǐn)油消费高峰，因(yīn)此油(yóu)价往往容易获得支撑。因此，成本端强弱反差或依然存(cún)在。

　　同样，在高明宇看来，在国内动力煤市(shì)场(chǎng)中下游库存有(yǒu)效去化，或低价(jià)格(gé)刺激(jī)内产(chǎn)、进口兑现减(jiǎn)量预期之(zhī)前(qián)，油化工(gōng)结构性强于煤化工的行情仍然(rán)有望延续。

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