原本被视为(wèi)极其艰(jiān)难的2022年(nián)，白酒(jiǔ)上市企业却又一次集体刷高了(le)业绩(jì)。

　　目前，20家A股白酒(jiǔ)上市企业2022年年报及2023Q1财报(bào)已(yǐ)经披(pī)露完毕，整体(tǐ)来看，稳健增(zēng)长依然(rán)是白酒行(xíng)业主旋律。20家上市白酒企(qǐ)业营收总计3563.45亿元，同比增长15.12％，净利润(rùn)实现1305亿元，同比增长20.36％。

　　具体来看，贵(guì)州(zhōu)茅台(tái)（600519.SH）、五(wǔ)粮液(yè)（000858.SZ）、洋河股份（002304.SZ）等头部企业营(yíng)收净利再创新高，14家白酒上市企业营收取得了(le)两位数增(zēng)长。在打响疫情后首个(gè)春(chūn)节动销战后，今年(nián)一季度白酒业普遍实(shí)现“开门红”，2023Q1财报(bào)显示15家企业拿下两位(wèi)数增长。

　　钛媒体APP注意到，过去三年，外部环境(jìng)对白酒造成了不可忽视的影响，穿透最新的业(yè)绩(jì)来看，头部酒企的抗压能(néng)力(lì)足够强大，经营稳定，且引导(dǎo)行业(yè)结构性增长。但随着(zhe)白酒行(xíng)业集(jí)中度提升，头(tóu)部(bù)酒企持(chí)续向前，非(fēi)名酒品(pǐn)牌难以望其项背(bèi)，因(yīn)此圈地(dì)“内卷”。此起彼伏间，正处于新一轮调(diào)整周期(qī)的白酒(jiǔ)行业，分化加剧。而今年，白酒(jiǔ)企业的(de)一个共同主题是去(qù)库存，谁快谁就会(huì)占得先手。

　　白(bái)酒结构(gòu)性增长，强者恒强

　　根据中国(guó)酒业协会公布的数(shù)据，2022年白酒行业营收6626.05亿(yì)元，同比增长9.6％，利润2201.7亿元，同比增长29.4％。这(zhè)当(dāng)中，20家白(bái)酒上市企(qǐ)业(yè)营收(shōu)和利(lì)润分别(bié)占去了(le)53％和59％。

　　从年报来看，白酒结(jié)构(gòu)性增长的表现之一是(shì)优(yōu)势品牌正在持续拥抱红(hóng)利。白酒产量、销量已经连续多年下降，行业集(jí)中度(dù)不断提升，存量竞争格局(jú)下企(qǐ)业(yè)间(jiān)挤压(yā)式(shì)竞争已(yǐ)经临近赛点(diǎn)。

　　这(zhè)样的业态促使白酒(jiǔ)行(xíng)业内部强者恒强，“名酒时(shí)代”背景下，头部(bù)酒企成(chéng)为产业经济(jì)增(zēng)长(zhǎng)的(de)主要动(dòng)力。年报显示，头部名酒企业基(jī)本保持了两位数增长(zhǎng)，20家白(bái)酒上(shàng)市企业营收3563.45亿元，营收榜前六就贡献了近3000亿元(yuán)，占(zhàn)比超80％；前五强(qiáng)净利润也在2022年(nián)首(shǒu)次突破千亿大关。

　　举例(lì)而言，贵州茅台2022年实现营收1275.54亿(yì)元，同比(bǐ)增(zēng)长16.53％；净(jìng)利润(rùn)627.16亿元，同比增长19.55％。今年一季度营收393.79亿元，同(tóng)比增长18.66％；净利(lì)润208亿元，同比增长20.59％。

　　五粮液亦(yì)不遑多让，2022年营收739.69亿元，同比增长11.72％；归母净利(lì)润266.91亿元，同比增长14.17％；2023一季度(dù)，营收311.39亿元，同比增长13.03％；归母净利润125.42亿元，同(tóng)比增长15.89％。

　　中国食品产业分析师朱(zhū)丹蓬告诉(sù)钛媒体APP，“名优酒(jiǔ)保持了良性的增长，疫情放(fàng)开后消费场(chǎng)景的(de)多(duō)元(yuán)化，对于(yú)中国白酒的复兴是(shì)一个非(fēi)常好的(de)加持。”

　　白酒(jiǔ)结构性(xìng)增长的另一个特征是，在过去(qù)取得了稳定增长和快速发(fā)展(zhǎn)的企业，基本形成了中高端(duān)驱动(dòng)增长的发展模(mó)式，这在(zài)年报中得(dé)以体现。

　　2022年，洋河、汾酒、古井贡、迎(yíng)驾、舍得等，产品上除高端一如(rú)既往强(qiáng)势以外，其中高端产品销量都以(yǐ)超两位数的涨幅(fú)增长。头部品牌产品线全价格带(dài)布局，二(èr)三线(xiàn)品(pǐn)牌聚焦中高端，白酒(jiǔ)产(chǎn)业不约(yuē)而同(tóng)都(dōu)在进行产品结构(gòu)优化。

　　也正是因为产品结(jié)构优化的需要，白酒(jiǔ)技改扩产推(tuī)动了各酒(jiǔ)企(qǐ)、产区(qū)的优质产能的释放(fàng)。20家上市企(qǐ)业中，贵州茅台、五粮液、山(shān)西汾酒（600809.SH）、泸州老窖（000568.SZ）、今世缘（603369.SH）、舍得酒业(yè)（600702.SH）、水井坊（600779.SH）7家(jiā)公布了实(shí)施(shī)技改、产能扩建等项目，这些都(dōu)是企(qǐ)业为持(chí)续(xù)保持结构性增长(zhǎng)做准备(bèi)。

　　知(zhī)名酒业分析师蔡学飞(fēi)告诉钛媒体APP，“‘马太效应(yīng)’下，头部酒(jiǔ)企会持(chí)续(xù)走强，并且(qiě)利用自身(shēn)的品牌与品(pǐn)质(zhì)优(yōu)势，进一步挤(jǐ)压(yā)非名(míng)酒市场，而基于(yú)品类和产品的名酒格局很快形成，中国酒业(yè)进入寡头化时代。”

　　二三线酒企分化加(jiā)剧 非名酒承压

　　白酒行业数据显示(shì)，相比较(jiào)疫情前(qián)的(de)2019年，2022年白(bái)酒(jiǔ)产(chǎn)业销售收入(rù)累计增(zēng)长5％，利润累计增长了71％。透过2022年白酒上市企(qǐ)业财(cái)报发现，除(chú)头部酒企强者(zhě)恒强外，二(èr)三线品牌正在加速分(fēn)化。

　　钛媒体APP梳(shū)理发现，2019年20家上(shàng)市(shì)企业(yè)中，规模在40-100亿元级别的仅(jǐn)有3家，分别(bié)是老白干酒（600559.SH）、今世缘和口(kǒu)子窖（603589.SH）；2020年这个数据(jù)浮动为2家，分别是今世(shì)缘、口子窖(jiào)；2021年上升(shēng)到(dào)6家，为今(jīn)世缘、口(kǒu)子窖、老白干酒(jiǔ)、舍得酒业、迎驾贡酒（603198.SH）以及水井坊；2022年则(zé)进一步(bù)变成7家，在(zài)前一年的(de)6家基础(chǔ)上(shàng)新增(zēng)了(le)一个酒(jiǔ)鬼酒(jiǔ)（000799.SZ）。

　　其中，今世(shì)缘(yuán)、舍得、迎驾贡、口(kǒu)子窖四家企业规模来到50-80亿元之间，隶属苏酒板块、川酒板块、徽酒fio2吸氧浓度计算公式中的4是什么意思，氧合指数的计算公式板块的二级梯(tī)队，都是(shì)在各自省内(nèi)有一定话语权(quán)、有较(jiào)大市场(chǎng)规模、省外市场开(kāi)拓(tuò)良好的(de)代表(biǎo)。

　　它们之间此起彼伏的(de)竞争，也推动了二(èr)级(jí)梯(tī)队(duì)的分化(huà)加速(sù)。蔡学(xué)飞向钛媒体APP表示，“二三线酒(jiǔ)企分化加剧，要么(me)像古井(jǐng)贡酒那样(yàng)完(wán)成产品(pǐn)升级(jí)和(hé)全(quán)国化布局，挤进一线市场(chǎng)，要么就会像皇台一(yī)般衰败(bài)萎缩(suō)。”

　　如是所言，年报显示，伊力特（600197.SH）、金种子酒（600199.SH）、天(tiān)佑德酒（002646.SZ）三家2022年毛利、经营(yíng)性现金流的下降，录(lù)得亏损。

　　2023一季(jì)报也能说明问题。举例而言，今年一季(jì)度酒鬼(guǐ)酒实现营收9.65亿元，同比下(xià)降42.87％；净利(lì)润3亿元，下(xià)降42.38％。至于下(xià)滑原因(yīn)，酒鬼酒在财报中表示是(shì)因为去年同期基数(shù)较高，以及公司主(zhǔ)动进(jìn)行了策略调整导致(zhì)。

　　另(lìng)一典型是安徽酒(jiǔ)企金种子(zi)，在省内“内卷”和(hé)名酒(jiǔ)“高(gāo)fio2吸氧浓度计算公式中的4是什么意思，氧合指数的计算公式压”双重(zhòng)挤压下，其业务体量(liàng)和利润出现(xiàn)萎缩，明(míng)显掉队(duì)。2019年-2022年，其营收分别为9.14亿元、10.38亿元、12.11亿元、11.86亿元，收入增长有限，但净利润在2019年、2021年、2022年均为亏(kuī)损(sǔn)。2023Q1归母净(jìng)利润(rùn)更是下(xià)降了228％。对此，金种子在年报中归咎(jiù)于品牌、营(yíng)销、渠道等多(duō)方面因(yīn)素。

　　高库存仍是行业性问题 白酒亟需新渠道

　　毛利率来看，20家白酒(jiǔ)上市(shì)企(qǐ)业中，有17家企业毛利率在60％以上(shàng)，茅台高达92％，仅3家企业毛利率低于50％。且(qiě)有15家企业毛利(lì)率与上年同期相(xiāng)比增(zēng)长，金种子、洋河、伊力特、舍得(dé)、酒(jiǔ)鬼酒5家(jiā)企业(yè)毛利率有(yǒu)所下降(jiàng)。

　　毛利率高，印证了白酒超强的(de)盈利能力，但透过年(nián)报，白酒(jiǔ)的高库存更加值得关注。2022年，20家A股白(bái)酒上(shàng)市公司(sī)总(zǒng)存(cún)货达1328.33亿(yì)元。其中，茅台以388.24亿元库存高居榜首，洋河、五粮液紧随其后。

　　但从涨幅来(lái)看，泸州老窖、岩石股份（600696.SH）、老(lǎo)白干酒等企业库存同比增长(zhǎng)超30％，除洋河(hé)股份、顺鑫(xīn)农业（000860.SZ）、金种子酒外，其他(tā)酒企库存增长(zhǎng)基(jī)本都在两(liǎng)位(wèi)数(shù)以上。

　　合(hé)同负债情况亦(yì)能一定程度上反映当前渠道的情况。截至2022年底，18家(jiā)上(shàng)市酒企合同负(fù)债整(zhěng)体同比减(jiǎn)少5.47％。同期，11家公司的合同负债(zhài)下滑，其中酒鬼酒、古井(jǐng)贡(gòng)酒等同比降幅超五成。截至今年一季度末，总体合(hé)同负(fù)债微(wēi)增0.08％。

　　搜狐酒业发展研(yán)究院专家、中国酒业资(zī)深评论员肖竹青告诉钛媒体APP，“2022年、2023年一季(jì)度白酒业绩(jì)非常(cháng)优秀(xiù)。但是我fio2吸氧浓度计算公式中的4是什么意思，氧合指数的计算公式们发(fā)现整个市场除了(le)茅台供不应求以外，其他产(chǎn)品都存(cún)在价格倒挂现象，这说(shuō)明除茅(máo)台以外(wài)社会库(kù)存很大，对白酒发(fā)展来说存在隐忧。”但(dàn)他也表示，“预计(jì)今年下半(bàn)年(nián)中秋节(jié)后有望(wàng)成为酒业重回(huí)正轨发展的时间节点。”

　　“高库存(cún)是行(xíng)业性问题。”蔡学飞表达了同样的(de)看法，他认为，随着国家经济(jì)面的(de)恢复以及(jí)社会活动的复(fù)苏，会加速去库(kù)存，特别是(shì)名酒库(kù)存会(huì)得(dé)到很(hěn)大的缓解(jiě)，但是区(qū)域中小企业仍然会面临不小的库存压力。

　　日前，五(wǔ)粮液(yè)在投资者关系(xì)互动平台回答投资者关于库存的问(wèn)题(tí)时就谈(tán)到(dào)，五粮液产品渠道库存量不到一个月(yuè)，属于正常水平(píng)。

　　事实上(shàng)，白酒(jiǔ)渠道“堰塞湖”是常(cháng)态，尤其在(zài)过去三年，受疫情影响线下消(xiāo)费场景大减，终(zhōng)端动销放缓，造(zào)成了社会库(kù)存积压(yā)。从(cóng)产(chǎn)能(néng)来看，近十年来白酒产量在不断(duàn)下降，白酒(jiǔ)产业存(cún)量产能(néng)过剩是不(bù)争(zhēng)的事实，未(wèi)来仍然是趋势之一。加之(zhī)消费观念(niàn)、消(xiāo)费习惯的变化，即使(shǐ)是疫(yì)情后消费(fèi)场景(jǐng)大规模恢复的前提下，白酒(jiǔ)去库(kù)存依然需要时间。

　　而为去库存，全行(xíng)业各(gè)环节都在努力，其中最关键的是，亟(jí)需库存消(xiāo)化能力强劲(jìn)的新渠道。可以看到，大小酒企均在营(yíng)销上大手(shǒu)笔撒钱，大(dà)部分酒企年报中销售费用一栏的(de)数字在逐年递增。

　　可以预见，2023年谁(shuí)的(de)库(kù)存消化得快，谁的价格倒挂(guà)恢复得(dé)快，谁就能在新周期中胜出。

未经允许不得转载：绿茶通用站群 fio2吸氧浓度计算公式中的4是什么意思，氧合指数的计算公式