私募基金(jīn)运作即(jí)将迎来更(gèng)全面的新一轮(lún)监(jiān)管。

　　4月28日，中国证券(quàn)投(tóu)资基金业协(xié)会（下称(chēng)中(zhōng)基协）就(jiù)起草(cǎo)的《私募证券投资基金运(yùn)作指引》（下称(chēng)《运作指引》）向社会(huì)公开(kāi)征求意见。

　　自2013年6月证券(quàn)投资基(jī)金法(fǎ)将私(sī)募证(zhèng)券投(tóu)资基金纳入统一规(guī)范(fàn)，中基(jī)协(xié)实施登记备案(àn)以(yǐ)来，我国(guó)私募证券投资基金行业发(fā)展迅速(sù)，规模不断增加。截至(zhì)2022年年(nián)末，中基协已(yǐ)登记私募证(zhèng)券(quàn)投资(zī)基(jī)金管理人9000余家(jiā)，存续私募证券投资基金9.3万(wàn)只，规模5.6万亿元。私募证(zhèng)券投资基金交(jiāo)易策略逐步多(duō)元化，交易活跃，投资资产覆(fù)盖股票、基金、债(zhài)券和场(chǎng)内(nèi)外衍(yǎn)生品，已经成(chéng)为资本市场(chǎng)重要(yào)的机构投(tóu)资者之一。中基协结合私募证券投资基金行业实践，坚持(chí)规范发展和问(wèn)题导向，起草形成(chéng)《运作指引(yǐn)》，明确底线(xiàn)要求，针对重点问题(tí)予以规范，完(wán)善私(sī)募证券投资基金运作规则体系。

　　本次征求意见的(de)《运作(zuò)指引》共(gòng)计(jì)三(sān)十二条，对私募证券(quàn)投资基(jī)金募集、投资、运(yùn)作管理等环(huán)节提出(chū)了规范要求(qiú)。具体来看：

　　募(mù)集要求方面(miàn)，在募集及存续门槛要求上，明(míng)确私募证券投(tóu)资基金初始募集及存续规模不得低于(yú)1000万元。

　　今(jīn)年2月，中基协发布了修订后的(de)《私募投资基金登(dēng)记备案办法》（下(xià)称《备案办法》）及配套(tào)指引(yǐn)，进一步明(míng)确了私(sī)募登记备案标准，其中就提出私募证(zhèng)券基金初始实缴募(mù)集资金(jīn)规(guī)模不低于1000万元人民币。此(cǐ)次《运(yùn)作指引》的相关要求与《备案办法(fǎ)》衔接。

　　但引发市场热(rè)议的是，基金合同中应当明确约定，除市场(chǎng)波动(dòng)导(dǎo)致净值(zhí)变(biàn)化(huà)外(wài)，连续60个交易日出(chū)现(xiàn)基(jī)金资产(chǎn)净值(zhí)低于1000万元人(rén)民币的，该私募证(zhèng)券投资基金进(jìn)入清算流程。

　　有行业人士(shì)认(rèn)为(wèi)，《运作(zuò)指引》在衔(xián)接《备案办法》募集规模(mó)的基础上，增加了存续(xù)要求，这可以有效(xiào)避免(miǎn)《备案办法》出台后(hòu)，通过募集(jí)资金后(hòu)再赎回的方式备案的“壳(ké)基金”。此外，这也(yě)体现行业的“扶强(qiáng)除劣”趋势(shì)，中小规模(mó)的私(sī)募生(shēng)存难度越(yuè)来越大。

　　申(shēn)赎(shú)管理上(shàng)，为加强流动性(xìng)风险管(guǎn)理，《运作指(zhǐ)引(yǐn)》要求(qiú)私募证(zhèng)券投资基金开放(fàng)申赎频率不得高于每月(yuè)一次(cì)。为引导投资者理性投资、长期投资(zī)，《运作指引》明确(què)基(jī)金合同应(yīng)当约定投资(zī)者不少(shǎo)于6个月的份(fèn)额(é)锁定(dìng)期安排。

　　投资要求方(fāng)面，在组合投资要求上，为引导私(sī)募证券投资基金管理人提升专业投资能力，组合投资、分散(sàn)风(fēng)险，要求私募证(zhèng)券投资基金采取资产组合的方式进行(xíng)投(tóu)资(zī)。单只私(sī)募证券(quàn)投资(zī)基金(jīn)投(tóu)资于同一资(zī)产的资金(jīn)，不(bù)得(dé)超过(guò)该基金净资产的25％；同(tóng)一私募(mù)基金管理人管(guǎn)理的全部私募(mù)证券投资(zī)基金(jīn)投资于(yú)同一资产的资金，不得(dé)超过该资(zī)产的(de)25％。银行活期存款、国债、中央银行(xíng)票据、政策性金融债、地方政(zhèng)府债(zhài)券、公开募集基(jī)金(jīn)等中国证监(jiān)会(huì)、协(xié)会认(rèn)可(kě)的投资品种除外。

　　《运作指引》还明确(què)禁止多层嵌套，要(yào)求私募证(zhèng)券(quàn)投资基(jī)金(jīn)架构(gòu)应当清晰(xī)、透明，不得(dé)通过(guò)设置复杂架构、多层嵌套等方式(shì)规避监管(guǎn)要求(qiú)。私募证券投资基金投资(zī)于其他(tā)私募证券投资(zī)基金(jīn)或(huò)者金(jīn)融机构发(fā)行的(de)资产管理产品(pǐn)的(de)，应当(dāng)明确约(yuē)定所投资的私募证券投资基金或(huò)者资产(chǎn)管理产品不再投资除公开募集基金以外的其(qí)他私募(mù)证(zhèng)券投资基金(jīn)或者资产管(guǎn)理(lǐ)产品。

　　在场外衍(yǎn)生品(pǐn)投资要(yào)求上，明确私募(mù)基金应阴肖有哪几个生肖(yīng)当以风险管理、资(zī)产(chǎn)配置为目标开展衍生品交易，不(bù)得(dé)将衍(yǎn)生品交(jiāo)易异化为(wèi)股票、债券等(děng)场(chǎng)内标的的杠杆融资工具，不得为不适格投资(zī)者提(tí)供通道(dào)服(fú)务，提出集中(zhōng)度、杠(gāng)杆等要求。

　　运作管理要求方阴肖有哪几个生肖面，要求(qiú)私(sī)募证券投资基金管理人建立健全内部(bù)制度，遵循(xún)投资者利益优先与公平交易(yì)原则，防范利益输送。对量(liàng)化(huà)私(sī)募证券投资基金(jīn)在(zài)交易系统(tǒng)安全、异常交(jiāo)易监控、内部管(guǎn)理、资料(liào)保存、产(chǎn)品命名(míng)等(děng)方面提出(chū)规(guī)范要求(qiú)。进(jìn)一步细(xì)化对私募证券(quàn)投资基(jī)金投资运作（如(rú)衍生品、境(jìng)外资(zī)产等特殊(shū)交易(yì)）的信息披露要求。

　　同(tóng)时，《运作(zuò)指引》明(míng)确(què)不同规(guī)模私募证券投资基金管理人(rén)和(hé)私募证(zhèng)券投资(zī)基金信息报送工作要(yào)求。

　　《运作指引》还(hái)要求规模(mó)以上私募证(zhèng)券投资基金(jīn)管理(lǐ)人定(dìng)期开展(zhǎn)压力测(cè)试、建立风险准备(bèi)金制(zhì)度等(děng)。具(jù)体来看(kàn)，同一实际控制(zhì)人控制的私募(mù)基金管理人在(zài)最近一年(nián)度(dù)末合计基金管理规模在(zài)20亿元以(yǐ)上的，应当持续建立健全(quán)流动性风险监测(cè)、预警与应急处置、关于预(yù)警线与止损线的风(fēng)险管理制度，每季度至(zhì)少进(jìn)行一次压力测试。私募基金管理人(rén)应(yīng)当(dāng)结合市场状况和自(zì)身管理能力(lì)制定并(bìng)持续更新流(liú)动性风险应急(jí)预案，明(míng)确预案触发情景(jǐng)、应急程序(xù)与措施等。

　　《运(yùn)作指引(yǐn)》明确(què)禁(jìn)止通(tōng)道业务，私募基金管理人应当对投资者资金来源的(de)合规(guī)性(xìng)进行审查，不得由(yóu)投资者或其指定第(dì)三方下达投资指令或者自行(xíng)负责(zé)投资运作，不得为金融机构、其他私募基金(jīn)管理(lǐ)人，金融机构资产管理(lǐ)产品以(yǐ)及其他私募基(jī)金提供规避(bì)投(tóu)资范围(wéi)、杠杆约(yuē)束、投资者(zhě)门槛等监(jiān)管要求的通(tōng)道服(fú)务。

　　一(yī)位(wèi)私(sī)募人士向期货日报(bào)记者表示，综合来(lái)看(kàn)，私募监(jiān)管的实际(jì)标(biāo)准在向金(jīn)融(róng)机构(gòu)管理标准看齐，《运作指引》如果按(àn)目前征求意见稿的水平(píng)落实，执行后会快速抹平私募基金相对其他资管产品的(de)灵活(huó)度，让资(zī)金方(fāng)的(de)投放(fàng)偏好回到策(cè)略表(biǎo)现及管理人的(de)整体运(yùn)营和服(fú)务水平上，而(ér)非(fēi)政策监管红利(lì)。这将更有利于行业的健康发(fā)展，回归管理本源。

　　不过，《运作指(zhǐ)引》也给予了过渡(dù)期(qī)安排。

　　中基协表示(shì)，《运作指引(yǐn)》施(shī)行后，新备案的私募证券投资(zī)基金按(àn)照《运作指引(yǐn)》要求执行。同(tóng)时(shí)为减少新老基金的(de)套阴肖有哪几个生肖(tào)利空间，对(duì)存(cún)量基金针对不同情况提出差异化整(zhěng)改要求(qiú)，并对(duì)重点条(tiáo)款的整改给予充分(fēn)过渡期安排：

　　对(duì)于违反投资(zī)范围要求、开展通(tōng)道业务、不符(fú)合最低存续规模(mó)等触及底(dǐ)线要求的存量基金，《运作指引》施行后不得新增募集规模及投资(zī)者，不得展期，新增投资活动获得须符合(hé)《运作指(zhǐ)引(yǐn)》要(yào)求，合同到(dào)期后予以清算；

　　对于不符合(hé)《运作指引(yǐn)》中关(guān)于投资集中度、嵌(qiàn)套层数(shù)、杠杆(gān)比例、债券及衍生品交易等投资要求的，给予(yǔ)12个(gè)月整改(gǎi)过渡期，不强制要求修改基金(jīn)合同；

　　对于《运作(zuò)指引》实施后(hòu)存量基金新募(mù)集(jí)的投资(zī)者要求设置不少于(yú)6个月的(de)份额(é)锁定期；

　　对于存量基金(jīn)发生基金合同变更(gèng)的，变(biàn)更后内容应当符合《运作指引》要求；基金(jīn)合同(tóng)存续期限发生变化的，应当按(àn)照《运(yùn)作(zuò)指引》修改基金合同(tóng)；

　　对(duì)于存量基金中(zhōng)无固(gù)定存(cún)续期限(xiàn)的(de)私募证(zhèng)券投资基金，要求在《运作指引(yǐn)》施行后12个月内，修改基金合同，约定(dìng)明确的基金存续(xù)期(qī)，以促进目前存(cún)量永续基金限期(qī)整改。

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