公(gōng)募基金交易(yì)结算模式再(zài)现创新(xīn)突破(pò)！

　　继(jì)过往(wǎng)较为常(cháng)见的托管(guǎn)人结算模式和券(quàn)商结(jié)算模式(shì)之(zhī)后，一种(zhǒng)创(chuàng)新模式——“类QFII结算(suàn)模(mó)式”正在(zài)基金(jīn)行业(yè)悄然流行(xíng)。

　　据中国基金(jīn)报记者了解(jiě)，2022年3月初(chū)成立的(de)博道(dào)盛(shèng)兴一年持有期混合(hé)是首只采(cǎi)用(yòng)“类(lèi)QFII结算模式”的(de)基金，该基金由(yóu)博道基金、广(guǎng)发证券、兴业银(yín)行三(sān)方(fāng)合作(zuò)推出。目前(qián)正在发行的易(yì)方达(dá)中证软件服务ETF也将采用“类QFII结算模式”，上(shàng)述ETF将(jiāng)由(yóu)易方达与广发证券、兴业银行合作发(fā)行(xíng)。

　　“类QFII结算模式(shì)”的推出也(yě)吸引了行业各(gè)方(fāng)目光，据业内人(rén)士(shì)透(tòu)露，除了广发证券有(yǒu)落地的基金产品之外，其他(tā)券商、基金公司也(yě)在(zài)关(guān)注(zhù)研究(jiū)这(zhè)一新的模式，也在(zài)摩拳擦掌。

　　在多位业内人士看(kàn)来(lái)，目前基金结算模式迎(yíng)来(lái)新时代。券(quàn)商结算、银行(xíng)结(jié)算、类QFII结(jié)算三(sān)类模式各有优劣，基金(jīn)管理人可以古代陇西成纪是现在的哪里，陇西成纪怎么读(yǐ)根据不同情况，选择不同的结(jié)算模式，最大(dà)限度的(de)调动各(gè)方资(zī)源，为持有人提供更好的服务。

　　“类(lèi)QFII结(jié)算(suàn)模(mó)式”逐渐落地

　　在公募基(jī)金25年的历史长(zhǎng)河中，托管人结算(suàn)模式是最早出现也(yě)是最(zuì)为(wèi)成熟(shú)的基金结算模式(shì)。到了2017年，券商结算模(mó)式启动试点，成为基金公司撬动券(quàn)商资源的(de)有力抓(zhuā)手(shǒu)，之后由试点转常(cháng)规(guī)，发展(zhǎn)迅速。

　　如今(jīn)，新(xīn)的交易(yì)结算模式——“类(lèi)QFII结算模式”正在行业(yè)各(gè)方探索中落(luò)地(dì)。

　　据中国基金报记者了解，2022年(nián)3月8日成立的博道盛兴(xīng)一年持有期混合是首(shǒu)只采用(yòng)“类QFII结算模式”的基(jī)金。而目前正(zhèng)在发行(xíng)的(de)易方达(dá)中证(zhèng)软件服务(wù)ETF也将采用“类QFII结算模式”，上述两只基金分别由博(bó)道、易方达两家基(jī)金公司(sī)与广发(fā)证券(quàn)、兴业银行(xíng)合(hé)作发行。

　　“在证券(quàn)公司中，广发证(zhèng)券是率先有落地基金产品的券商，据(jù)了解(jiě)，其他券商也在积极研究这一新的(de)业务。”一位业内人(rén)士(shì)透(tòu)露。

　　据博道基金(jīn)介绍(shào)，所谓的“类QFII结算模式(shì)”是指，公(gōng)募基金参(cān)照(zhào)QFII模式，通过(guò)证券公司进行交易申报，由托管银行进行结算，在这种(zhǒng)模式下，资金存放在托管(guǎn)银(yín)行的托(tuō)管账户(hù)，无须银证转账到证券(quàn)公(gōng)司。这(zhè)也成为类QFII模式的(de)与一般券(quàn)结模式的最(zuì)大不同点。

　　具体来(lái)看，类QFII模式中产品资(zī)金集中存放在托管银行，在券商开立的资金账户无需实际上(shàng)的银证(zhèng)转账存(cún)入资(zī)金，每个交易日(rì)基(jī)金公司采(cǎi)用申报(bào)交易额度，使用(yòng)虚头寸资金的(de)方式(shì)进(jìn)行场内交(jiāo)易，券商根据已申(shēn)报(bào)的交易(yì)额(é)度每日(rì)滚动计算产(chǎn)品资金账户虚头寸(cùn)资金(jīn)余(yú)额，以实现对(duì)产品场内交易额度的前端验资控制(zhì)。

　　类QFII模式下基金场内交易通过经纪券商完(wán)成(chéng)，仍然保留(liú)了原先(xiān)券商(shāng)交易(yì)结算(suàn)模(mó)式的交易前端控制、验资验券的优点，同时资金结算(suàn)由托(tuō)管行(xíng)完成，解决(jué)了部分托管行(xíng)比较关注的托管资金归(guī)属保管问题，一(yī)定程度上调(diào)动(dòng)了(le)托管行的积极性。

　　在博时基金券(quàn)商业务部副总经理王鹤(hè)锟看来，类QFII结算(suàn)模式(shì)，丰富了(le)公(gōng)募基金与证券(quàn)公司结算模式的选择，更好地满足各方差异化的需求，也印证了(le)券商财富管理(lǐ)转型已经进入(rù)更(gèng)加成熟(shú)和(hé)高速发(fā)展阶段 ，多样(yàng)的结(jié)算模式备选可以有助于降低运营风险 、提升效(xiào)率，促进公募基金(jīn)、券商渠道、基金投资(zī)人(rén)共(gòng)赢发展。

　　“尤其是(shì)对于ETF产品，类(lèi)QFII结(jié)算模式可(kě)以保证较(jiào)好(hǎo)运营效率带来的优(yōu)质交(jiāo)易体验的同时，兼顾券商与(yǔ)基金公司(sī)的商(shāng)业利益深度捆绑(bǎng)。随着“买方投顾业(yè)务，产品(pǐn)工具化配(pèi)置”的(de)趋势逐渐形成，该模式将(jiāng)进一步促进，金融机构为广大投资人提供更(gèng)多的交易工具选择(zé)。”他进一(yī)步(bù)分析指出。

　　类QFII结算模式突破(pò)了现(xiàn)行(xíng)客(kè)户交易(yì)结算(suàn)资金(jīn)的(de)三方存管框架(jià)，谈(tán)及(jí)这类模(mó)式的(de)创新(xīn)点，平安基金(jīn)总结为(wèi)三大方面：“一是(shì)虚头寸：实现虚(xū)头寸指令对接，资金无需三方存管；二是(shì)交易(yì)交收分(fēn)离：证券公司对产品(pǐn)场内交(jiāo)易进行前端验资验券(quàn)；三是(shì)日终资金对账：实(shí)现证券公司与托(tuō)管(guǎn)人系统对(duì)接对(duì)账(zhàng)。”

　　加强交易前端验资验券功(gōng)能

　　兼顾与券(quàn)商渠道的商业模(mó)式创新(xīn)

　　作为一(yī)种新的交易结算模(mó)式，投资(zī)者对类QFII结(jié)算模(mó)式(shì)还是比较(jiào)陌生(shēng)。相比过往的结算模式，公募(mù)基金(jīn)采用类QFII结(jié)算模式有(yǒu)哪些优(yōu)劣势？也(yě)是投资者关注的问(wèn)题。

　　博道(dào)基金站在ETF的角度分析(xī)指出，从销(xiāo)售(shòu)端(duān)上看(kàn)，ETF的募集和日常(cháng)申购赎回都通过(guò)券(quàn)商完(wán)成(chéng)。若ETF采用类QFII模(mó)式，其投资端业务也是通过券商完成，可以(yǐ)全方位的跟券商合作(zuò)。

　　“类QFII的优点是证(zhèng)券公司对产品场(chǎng)内交(jiāo)易进行(xíng)前端验(yàn)资(zī)验券(quàn)，可有效防(fáng)控异(yì)常交易和超买风险(xiǎn)。”博道基金表示。

　　“对于公募基(jī)金管(guǎn)理人而言，公募(mù)类QFII结算模式，较传统托管(guǎn)银行(xíng)结算(suàn)模式，有两方(fāng)面(miàn)好处(chù)：一是，加强(qiá古代陇西成纪是现在的哪里，陇西成纪怎么读ng)了交易前端(duān)验资(zī)验券功能，优化交易监控和头寸透支风险管理；二是，兼顾了与券商渠道商业模式的(de)创新，类似与券商(shāng)结算模式，捆绑了商业利益，有利(lì)于券商代(dài)买市占率(lǜ)的(de)提升(shēng)。博时基金券商(shāng)业(yè)务部(bù)副总经理王(wáng)鹤锟也谈(tán)了自己的看法。

　　他进一步(bù)分析称，“相较(jiào)券商结(jié)算模(mó)式，公募类QFII结(jié)算模式，也有(yǒu)两方面好处：一是，无需银证转账(zhàng)即可调整场内外资金分布，效(xiào)率有所提升(shēng)；二是(shì)，简(jiǎn)化了开户环节，免去了三方存管登记确认。”

　　此外(wài)，还有基金(jīn)人士认为，对(duì)于基金管理人而言，ETF采用类QFII结(jié)算模式，可以兼顾资金(jīn)使用效率与风险(xiǎn)控制两方面的(de)需求，相(xiāng)？过往(wǎng)的结算(suàn)模式体现(xiàn)出(chū)了？定优势。相比券商(shāng)结(jié)算模式，类QFII结算模式下无需银证转(zhuǎn)账即可(kě)调整场(chǎng)内外资金分布(bù)，效率(lǜ)有所提升，同时也简化了开户环节(jié)，免去了(le)三？存(cún)管登记确认；而相比(bǐ)托管人结算模式(shì)，类QFII结算模式下加强了交易前端验资验券功能，可优化交易监控和头寸透支(zhī)风(fēng)险管理。

　　平安基(jī)金将(jiāng)ETF采用类QFII结(jié)算模式的主要优势归结为以(yǐ)下几点：

　　一是，类QFII结算模式下，产品资(zī)金不(bù)是集中(zhōng)于(yú)原来的证券公司资金账户，仍然存(cún)放在(zài)托管行账(zhàng)户，实现(xiàn)的方式是(shì)需要将(jiāng)托(tuō)管行和(hé)券(quàn)商打通。通过“虚头寸”将(jiāng)托管行(xíng)和(hé)券商打(dǎ)通，免去银证(zhèng)转(zhuǎn)账的(de)步骤，解决了(le)普通券(quàn)结模式(shì)下资金分散管理，资金划(huà)拨时间受(shòu)银证转账时间范围限制的痛点(diǎn)。日常(cháng)投资运作过程，减(jiǎn)少银(yín)证转账资(zī)金划拨工作，例如，定期费用支付(fù)、新股新(xīn)债缴(jiǎo)款(kuǎn)与银行(xíng)间(jiān)账户之间(jiān)划拨等；

　　二是，对比券(quàn)商结算(suàn)模式，一定量减(jiǎn)少了证(zhèng)券资金账(zhàng)户开户与银(yín)证关联挂钩环节(jié)工作(zuò)；

　　三(sān)是，更有利(lì)于明确(què)各方职责所在，以(yǐ)及完善业务(wù)风险管理(lǐ)。通过交易交收分离(lí)，证(zhèng)券公司前(qián)端验资验券可有效防控异常(cháng)交易和超买风(fēng)险，托管人(rén)负(fù)责交收；日终资金对账实(shí)现证(zhèng)券(quàn)公司(sī)与托(tuō)管人系统对接对(duì)账，可防范(fàn)资金结算风(fēng)险。

　　平(píng)安基(jī)金(jīn)同时也谈到了ETF采用类QFII结算模(mó)式(shì)的几点(diǎn)不足之处(chù)：一方面，类似托管人结算模式，该模式与托(tuō)管人(rén)结算(suàn)模式一致，对投资组合而言需按月计算缴(jiǎo)纳(nà)最低结(jié)算(suàn)备付(fù)金与保证机(jī)制；另一方面，虚头(tóu)寸机制下，管理(lǐ)人、托(tuō)管人(rén)与券商(shāng)三方需每日确立场内/外资(zī)金分配比例。取(qǔ)决于投资组(zǔ)合(hé)交易特征(zhēng)，将增加日(rì)常(cháng)投资运(yùn)营管理(lǐ)工(gōng)作(zuò)。

　　起(qǐ)步阶段或吸引头(tóu)部基(jī)金公司跟随

　　实现(xiàn)基金、券商、银行三方(fāng)共赢

　　从(cóng)业(yè)内观察(chá)看，不少(shǎo)基金公司对类QFII结算模式(shì)的(de)关注度较高，也在筹备或启动相(xiāng)应的合作。不过，参与这类业务(wù)还涉及(jí)系统(tǒng)改造，以及固收、QDII等复杂型公(gōng)募产品的限制仍有待(dài)解决等问(wèn)题，初期或更多是头(tóu)部基金公(gōng)司参与。

　　“近期也在公司内(nèi)部(bù)对这一业务进行(xíng)了探讨，业务操作上的障碍并不大(dà)。”一家基金公司人士(shì)表示，这类业(yè)务具备一定吸(xī)引力(lì)，相比较托管行结算模式(shì)和券商结算模式，这(zhè)一模式可以同时激(jī)发银行、券商双(shuāng)方的销售力度，同时在此类(lèi)模式刚(gāng)刚起步阶段阶段参与，存在(zài)明显的先发优(yōu)势(shì)。

　　博时券商业务部(bù)副总经理王鹤锟也(yě)表示，关于类QFII结算模式仍处(chù)于发展(zhǎn)初(chū)期，该模式(shì)特点鲜明。但(dàn)是(shì)，对于(yú)固(gù)收、QDII等复杂型公募(mù)产品的限制仍有待解决(jué)，成为(wèi)主流结(jié)算(suàn)模式仍不(bù)具(jù)备条件。展望未来，预计相关金(jīn)融机构对(duì)该模(mó)式会保持高度关注，会成为(wèi)选择之一(yī)。

　　平安基(jī)金相关人士(shì)更有信心(xīn)，认(rèn)为这是一个(gè)基(jī)金、券商、银(yín)行三(sān)方共赢的模式(shì)，有望成为新的行业发展趋势。对管(guǎn)理人而(ér)言(yán)，类QFII结算模式较传统券结模式、托管人(rén)结算模式均有比较优势；对托管(guǎn)人而言，产品资金(jīn)全(quán)额(é)留存(cún)在(zài)托管账(zhàng)户，无需银证(zhèng)转账；对证(zhèng)券公(gōng)司提高服(fú)务(wù)机构客户的(de)能力(lì)，也加强了(le)公司品(pǐn)牌影响(xiǎng)力。

　　不过，基(jī)金公司开启类QFII结算模式，也涉及不少系统改(gǎi)造(zào)，尤(yóu)其是托管行和(hé)券(quàn)商。博道基金就表(biǎo)示，对(duì)基金公司(sī)来(lái)说，总体保留沿用券(quàn)商结(jié)算模(mó)式下的场内(nèi)交易前端验资验券相关流程和业务(wù)系统(tǒng)，个别如清算模块涉及一些小改动。但券商(shāng)和(hé)托管行的系统改动较大(dà)，如在系(xì)统(tǒng)直连、账户管理、场内清(qīng)算、场外清算等多(duō)个环节需要进行(xíng)升级改造。

　　目前已经实(shí)现的模(mó)式来(lái)看，主要是广(guǎng)发证券、兴业(yè)银行、基金公司(sī)三方参与。而记者从业内了(le)解到，也有一些银行、券商对此也抱有积极态度，愿(yuàn)意布(bù)局(jú)此类业务。

　　从单一模式走向三类模式

　　基金行(xíng)业(yè)发(fā)展25年以来(lái)，结算(suàn)模式发生(shēng)了重(zhòng)要变(biàn)化，从单一(yī)模式(shì)走向券(quàn)商(shāng)结算、银行结算、类QFII结(jié)算模式三类模式的(de)时代(dài)。

　　自公募基金诞生(shēng)起，采取(qǔ)的就是(shì)银行托管人结算模式(shì)，到目前已25年了，仍然是目前(qián)公(gōng)募基(jī)金结算的主流(liú)模(mó)式。这一(yī)模式是，基(jī)金管理人租(zū)用券商(shāng)的交(jiāo)易席位直连报盘交易所，托管人(rén)作为特殊(shū)结算(suàn)参(cān)与(yǔ)人与中(zhōng)国结(jié)算进行资金和(hé)证券的清(qīng)算(suàn)交收。

　　券商结算(suàn)模式在2017年启动试点，并于2019年初由试点(diǎn)转常(cháng)规，至今已(yǐ)历(lì)时5年有(yǒu)余。随着运作机制渐(jiàn)稳、结(jié)算效率改善及券商(shāng)财富(fù)管理业务高速(sù)发展(zhǎn)，券(quàn)结模式(shì)自2021年迎来爆(bào)发，根(gēn)据(jù)Wind数据(jù)，2021年(nián)全年一共(gòng)有144只新成立基(jī)金(jīn)采用(yòng)了券结模式。根据中金公司统计，截至2023年2月24日(rì)，券(quàn)结基金(jīn)数量(liàng)与规模分别(bié)为616只和5709亿元，占据全部基金规模(mó)比(bǐ)重为2.2％。

　　随着公募基金(jīn)2022年开启类(lèi)QFII交(jiāo)易结算模式，基(jī)金结算模式也正(zhèng)式进(jìn)入了(le)新时代。

　　博道基金相关人士就表示，券(quàn)商结算、银行(xíng)结算、类QFII结(jié)算模式，每种结算模式各(gè)有优劣(liè)，基金管(guǎn)理人可以根(gēn)据不同情(qíng)况，选择不同的(de)结(jié)算模式，最(zuì)大(dà)限度的调动各方(fāng)资源，为持有人提供更(gèng)好(hǎo)的服务。

　　“随着券结模式的持续推行，尤其是类QFII结算模式的创(chuàng)新发展，伴随着(zhe)权益市场行情修复(fù)及券商(shāng)财富(fù)管(guǎn)理业务高速发展，在主动权益基金、ETF在内(nèi)的指(zhǐ)数型基金等产品(pǐn)类型上，券结(jié)模式将有较(jiào)大发展空(kōng)间。”上(shàng)述平安基金相(xiāng)关(guān)人士表示。

　　不少(shǎo)人(rén)士也看好券结模式(shì)的(de)发展(zhǎn)。据一(yī)位业内人士(shì)表示(shì)，现阶段券商(shāng)结(jié)算(suàn)模(mó)式(shì)在(zài)中小基金公(gōng)司(sī)中更加普遍(biàn)。中小基金相对来说获得银行渠道(dào)的营销(xiāo)支持难(nán)度较大，券结模(mó)式能有效推动券商和基金公司的(de)合作(zuò)关系(xì)，有助于中小基金新(xīn)产品开拓(tuò)市场。

　　不过，上(shàng)述(shù)人士也表示，券结模式保有量会更稳定一些(xiē)，对于托管(guǎn)行有(yǒu)一(yī)个制衡的(de)作(zuò)用(yòng)。以(yǐ)前是(shì)小公司为(wèi)主(zhǔ)，现(xiàn)在也有(yǒu)一些(xiē)大公司陆续开始试(shì)水，以后会(huì)是一个趋势。

　　博时(shí)基金券商业务(wù)部(bù)副总经理王鹤锟也表示，券商结算模式的发(fā)展，已经从“拼数量”时代进入“拼质量”时(shí)代：发(fā)展的边际制约因素，也从(cóng)“投入成本(běn)较大(dà)、技术(shù)系(xì)统(tǒng)探索(suǒ)较困难”转变为“产品(pǐn)策略(lüè)与市场环境及需(xū)求(qiú)的匹配度、业绩表现与客户体验的舒适度、销售服务与(yǔ)渠道陪伴的(de)契(qì)合度”。券商(shāng)结算模式，将基金公司、基金产品与(yǔ)券商渠道的中长(zhǎng)期(qī)利益深(shēn)度绑定(dìng)；在此模式下，竞争格局会发生分化，回归“买方投顾陪伴(bàn)模式”的服务本质，”持续提(tí)供“好产(chǎn)品(pǐn)、好服务”的(de)基金(jīn)公司和证券公司会受益于这一发展(zhǎn)变化。

未经允许不得转载：绿茶通用站群 古代陇西成纪是现在的哪里，陇西成纪怎么读