昨夜(yè)今晨，全球投(tóu)资界“春(chūn)晚”——伯克(kè)希(xī)尔年度(dù)股东大会召(zhào)开。

　　昨晚10点15分开(kāi)始，今年8月30日(rì)将满93岁的巴菲特和(hé)老搭(dā)档、已经99岁(suì)的芒格出(chū)席伯(bó)克希尔哈撒韦年度股东大会的问答环节。

　　本次(cì)大会召开时的宏观(guān)背景颇(pǒ)不平静：美国银行业动(dòng)荡不安(ān)，债务上限(xiàn)谈判僵持，经济徘徊于衰退的危险(xiǎn)边缘，地(dì)缘政(zhèng)治冲突持续升温(wēn)，人工智能(néng)正(zhèng)带来(lái)重大(dà)的(de)机(jī)遇和风险，怀着“朝圣(shèng)”心态(tài)而来的投资者们(men)热切(qiè)盼望聆听(tīng)“奥马哈先知(zhī)”对大(dà)变革时代的(de)点评和投资智慧。

　　大会(huì)召(zhào)开前，伯(bó)克希(xī)尔哈撒韦发布一季度财报显示，第一季度净(jìng)利润355.04亿美元，去年同期为(wèi)55.8亿(yì)美元；第一(yī)季(jì)度营收853.93亿美元，去年(nián)同期为708.1亿美元；第一季(jì)度投资(zī)和衍生品收(shōu)益为(wèi)347.58亿美元，去年同期为(wèi)亏损(sǔn)19.78亿美元。

　　先来看(kàn)看(kàn)巴菲特(tè)、芒格的重要观点(diǎn)：

　　1.巴菲特：不全(quán)力支持倒闭的(de)硅(guī)谷银行(xíng)“将带来灾难性后果”

　　巴菲特表(biǎo)示，在硅谷银行倒闭后，监(jiān)管(guǎn)机构(gòu)必(bì)须(xū)做出(chū)赔偿所有储户的决定，因为(wèi)不这样做可能会损害全球金融体系。

　　“这将(jiāng)是灾难(nán)性的，”巴菲特在回答(dá)一个(gè)问题时说，如果储户(hù)得(dé)不到补偿，它给美国经(jīng)济带来的后(hòu)果无法想(xiǎng)象。

　　2.美国和(hé)中国发生冲突(tū)很愚(yú)蠢

　　巴(bā)菲特和芒(máng)格都认为，中美关系紧(jǐn)张对两国会造成不(bù)必要的伤(shāng)害。芒格说(shuō)：“美(měi)国和中国(guó)发生冲突(tū)是很愚(yú)蠢的。我们应(yīng)该做的就是和中国和睦相处。美国应(yīng)该与中(zhōng)国(guó)大量开展自(zì)由贸易(yì)。”巴菲特说，中美(měi)会有竞争，但一直都需(xū)要判断，如果没有对方回应，事情能有多(duō)大进步。两国都会有(yǒu)竞争(zhēng)力，都(dōu)可以繁荣发展(zhǎn)。

　　3.巴菲特：过(guò)去几个月的(de)波动可(kě)能是二战以(yǐ)来最厉害的一次

　　巴(bā)菲特表(biǎo)示，我们大部分的(de)事业，在今(jīn)年(nián)报告的(de)营(yíng)收都会比去年较(jiào)低，这都是因为过去6个月经济(jì)的不景气造(zào)成的(de)。

　　巴菲(fēi)特称，过去的这几个月(yuè)公司都经历了很多的波动，这可能(néng)是二(èr)战(zhàn)以来最(zuì)厉害的一次，二战的时候我(wǒ)们(men)没有办(bàn)法获得商品、货物，但是这一次的波(bō)动来自于另外一(yī)个(gè)地方，他们可能在过(guò)去的6个月中出现(xiàn)了存货过多的情况，这不是(shì)说好像(xiàng)失(shī)业率、就业率的情况造成(chéng)的，但是(shì)现在的经济环境在这六个月已经非常不一样了，而我们(men)很多的经理人(rén)对于(yú)这种情况感觉到比较惊讶，存货怎么会一(yī)下子那么多卖不出(chū)去。现在我们才慢慢地让销售情况有(yǒu)所(suǒ)恢复。

　　4.“好日(rì)子可(kě)能已经(jīng)结束”！巴(bā)菲特(tè)第(dì)一季度净卖出104亿美元股票

　　巴菲(fēi)特说(shuō)，他(tā)在(zài)第一季(jì)度是股(gǔ)票的(de)净卖家。财报显示，伯克希尔出售了价值132亿美(měi)元的(de)股票，仅买入了28亿美元(yuán)。净卖出104亿美元股票。

　　这些数据突显(xiǎn)出，巴菲(fēi)特和他的长期(qī)得(dé)力助(zhù)手查理·芒格认为，当期的(de)估(gū)值没(méi)有吸引力。自今年年初以来，该公司的现(xiàn)金储备增加了(le)20亿美元，达到1306亿美元，为2021年底以来(lái)的最(zuì)高(gāo)水(shuǐ)平。

　　芒格上个月(yuè)表示，随着美联(lián)储加息和经济放缓，投(tóu)资者应该降低对(duì)股市回(huí)报的预期。

　　巴菲特对自己的(de)企业做出了悲(bēi)观的(de)预测：好日子可能已经结束。这位亿(yì)万富翁投资者预计，随着经济低迷放缓，伯(bó)克希尔哈撒韦公(gōng)司大部分(fēn)业务的收益今年将下降。因为在过去(qù)6个(gè)月左右的时间里，美国经(jīng)济的(de)“令人难以置(zhì)信的增(zēng)长时期”已经接近尾声。伯(bó)克(kè)希尔经常被视为(wèi)经济健康状况的代(dài)表，因(yīn)为其业务范(fàn)围(wéi)广泛，从铁路到电力公(gōng)用事(shì)业和零售。巴(bā)菲特(tè)曾(céng)表(biǎo)示(shì)，伯克希尔哈撒韦(wéi)公司的成(chéng)功归(guī)功于过(guò)去(qù)几(jǐ)十年美国经济的(de)惊人增长。

　　5.巴菲特强调：接(jiē)班人是阿(ā)贝尔(ěr)

　　巴菲特(tè)指出，阿贝尔一定(dìng)会继(jì)承我的(de)工(gōng)作，但他还会与贾恩一起(qǐ)协商，做最后的(de)决策(cè)。公司传承在执行上并不是(shì)这么简单，管理伯克希尔可能(néng)不(bù)仅需要现在的(de)这五个(gè)下一代(dài)领(lǐng)导人，而是更多(duō)有能力的人(rén)。如果他们不能处理得当的话(huà)，他就不会(huì)将伯克希尔(ěr)交(jiāo)给他们。他还补充，每一(yī)个(gè)公司(sī)的情况都不一(yī)样。

　　芒格则表示，现在伯克(kè)希(xī)尔内(nèi)部都很支(zhī)持阿贝(bèi)尔(ěr)等高层。

　　6.美联储(chǔ)不能(néng)疯狂印(yìn)钱(qián)

　　有投资者提问：美联储现(xiàn)有的(de)资产负债(zhài)表规模是(shì)否令你担(dān)忧？

　　巴菲特表称他不(bù)担(dān)心(xīn)美联储，支持美(měi)联储压低(dī)通胀率的使命，他也不担心美联储的资产负债表，尽管打趣称“那是一个很大的数字，而我喜欢看(kàn)这些大数字”。

　　巴菲特称(chēng)，看(kàn)到美联储资(zī)产负(fù)债(zhài)表(biǎo)从(cóng)8000亿美(měi)元(yuán)增至2.2万亿美元，就让他想到一句话“现金(jīn)永远不是(shì)垃圾”。但是他反(fǎn)对疯狂(kuáng)印(yìn)钱令通胀暴涨(zhǎng)，就像(xiàng)二战刚结束时美国所经(jīng)历的那样。对此芒(máng)格也持相同观点，称如果(guǒ)靠不断印钱来解决(jué)短(duǎn)期问题将会有负面的后(hòu)果。

　　7.为何大幅持仓石油股？

　　巴菲特(tè)表示，美国没有其(qí)他(tā)地方(fāng)可以像二(èr)叠纪盆地(dì)（permian）一样有这么多石油(yóu)储备。不过(guò)页岩油井的衰败也(yě)很快，开井(jǐng)第一(yī)天可能产量(liàng)1.2万至1.5万桶/日，也许一年或者一年半(bàn)就(jiù)枯竭了。

　　“我非常喜欢(huān)西方石油(yóu)的管理层，对他们也很熟(shú)悉(xī)。西方石油做了很多好的事情，建了很多新(xīn)井还能盈利。伯克希尔并不会购买(mǎi)西(xī)方(fāng)石(shí)油的控股权，管理层(céng)已经很棒(bàng)了。未来不确定是否(fǒu)会继(jì)续购买更多(duō)石油(yóu)公司的股票，但对(duì)现在持股量很满(处理老婆的第三者最好方式，查老婆出轨的最好办法mǎn)意。”巴菲(fēi)特说。

　　8.没有货币能取代美元的储备货币地位

　　有(yǒu)投资者提问：美国(guó)大批发债(zhài)，美联储(chǔ)让债务货币化，中国巴西沙特等(děng)都在(zài)与美元脱钩，在这种环境(jìng)下，美元(yuán)的货币储(chǔ)备地位何(hé)时会受威(wēi)胁(xié)？

　　巴菲特认为(wèi)，没有取代美元储备货(huò)币地位的候选币种。

　　巴菲特说，没有人(rén)比美联储主席鲍威尔更了解形势(shì)，但他(tā)无(wú)法(fǎ)控制财政政策。谁都不知道，一种纸币(bì)能(néng)坚持用多久(jiǔ)才会失控，尤其(qí)是在(zài)这种货币(bì)是(shì)全球储备货币的(de)时候。

　　巴菲特认为(wèi)，美(měi)国要大举(jǔ)印钞很容(róng)易，但应(yīng)该非常(cháng)小心。如(rú)果(guǒ)货币太多(duō)，一(yī)旦把通胀的精灵从瓶子里(lǐ)放出来，就很难恢复，人们会对货币(bì)失(shī)去(qù)信任。

　　巴(bā)菲特称，无法预测(cè)会有什么(me)结果(guǒ)，反(fǎn)正不(bù)会是(shì)好结(jié)果。现(xiàn)在(zài)（大量发债(zhài)）是一个非常政治化的决策(cè)。

　　芒格(gé)说，在某些(xiē)时候，通过印钞(chāo)赢(yíng)得选票会适得其反。芒格(gé)在提到(dào)日本的货(huò)币政策和财政(zhèng)政(zhèng)策时说，日本用(yòng)日元做了(le)些(xiē)奇怪的事。对于(yú)日本(běn)实(shí)施的经济政(zhèng)策，日本人应该(gāi)接(jiē)受并作(zuò)出(chū)应对。巴菲特补充说，如(rú)果日元(yuán)是储备货(huò)币，那些事不可能发生。巴菲特说(shuō)，他佩服日本，日本有一个更有凝(níng)聚力的社会(huì)，但美(měi)国不(bù)应(yīng)该效仿日本。不断(duàn)印钞(chāo)是(shì)疯狂的。

　　猪价(jià)持(chí)续低迷，国家(jiā)研究启动第二(èr)批(pī)中央冻猪肉收储

　　今年以来，在(zài)供(gōng)大于(yú)需的市场格局(jú)下，我国生(shēng)猪价格整体偏弱运行，期间最高仅(jǐn)涨至16元(yuán)/公斤，最低跌(diē)至14元/公斤以下。

　　回顾今年(nián)春节过后的猪价走(zǒu)势，记者查询上甲数据梳理发(fā)现，2月中旬(xún)至3月初期间，生猪价格曾出现一波企稳反弹，但在涨至16元(yuán)/公斤(jīn)后(hòu)再次振荡下跌，直至4月17日跌至今年低点13.9元(yuán)/公斤后，才再(zài)度出(chū)现小幅反弹(dàn)至4与(yǔ)25日的15.12元/公斤，随(suí)后在(zài)五(wǔ)一假期前又略有回落。

　　在(zài)近期生猪价格低(dī)位运(yùn)行的情况下，国家发改委于5月5日下(xià)午发布最新研究收储的公(gōng)告(gào)称，据国家(jiā)发展(zhǎn)改(gǎi)革委(wěi)监测，4月24日—4月28日当周，全(quán)国(guó)平均(jūn)猪粮比价为5.21：1，处于过度(dù)下跌二级预警区间。根据《完善政府猪肉储备调节机(jī)制 做好猪(zhū)肉(ròu)市场(chǎng)保供稳价工(gōng)作预案》规定，国(guó)家发(fā)改委会同有关部门研究适时(shí)启动(dòng)年内(nèi)第二批中央冻(dòng)猪肉储备收(shōu)储工作，推(tuī)动生猪价格尽(jǐn)快回归合理(lǐ)区间。

　　在国家发改委发声后，生猪期货市(shì)场预期走(zǒu)强，应声上涨。截至5月(yuè)5日下午收盘，生(shēng)猪期货主力合(hé)约2307报(bào)收16165元/吨，涨幅达(dá)1.63％。

　　从进入(rù)4月(yuè)后来看，生(shēng)猪(zhū)现货市场整(zhěng)体(tǐ)延续振荡下跌走势，价格(gé)无(wú)太(tài)大起色。徽商(shāng)期货生猪分(fēn)析师尉秀接受期(qī)货(huò)日(rì)报记者采(cǎi)访时表示，4月来生猪现(xiàn)货价格呈先跌后涨再跌的振荡走(zǒu)势。

　　“具(jù)体来看，4月(yuè)初至中旬，因(yīn)需求缺乏(fá)明(míng)显利好(hǎo)，叠加散户逢高(gāo)出栏心态增(zēng)强，利(lì)空生猪价(jià)格(gé)，猪价振(zhèn)荡回落(luò)并在4月17日逼近春节后低点(diǎn)（1月31日13.95元/公斤）；随后进入4月(yuè)中下旬后，在相对较低的猪价下，市(shì)场心(xīn)态开始转(zhuǎn)变，养殖端低价惜售情绪强(qiáng)、二育询盘增加，支撑(chēng)价(jià)格止(zhǐ)跌(diē)反弹(dàn)，同时冻(dòng)品猪(zhū)肉价格的相(xiāng)对优势也刺激(jī)贸易商(shāng)从进口(kǒu)肉(ròu)采购转向对(duì)国内冻品猪肉采购，支(zhī)撑屠宰企业分割入库意愿加大，再叠加月底逢五(wǔ)一假期备货，猪肉终端(duān)需求有所好转，猪价升至4月25日(rì)的15.12元/公(gōng)斤；而此后，较高的(de)成(chéng)本导致生(shēng)猪(zhū)二(èr)育入(rù)场转为(wèi)谨慎，屠企(qǐ)分割比例也有开收(shōu)敛，叠加月(yuè)末部(bù)分(fēn)集(jí)团企业有提前出栏迹象，在(zài)缝(fèng)节必跌(diē)的‘魔咒’下，月末价格再次回落(luò)，截至4月28日猪价跌至14.54元(yuán)/公斤(jīn)。”尉(wèi)秀说。

　　而五一小(xiǎo)长假期间，虽有节假日提振，但(dàn)生猪(zhū)现货价格平均也仅有0.2元(yuán)/公斤的涨幅，延续偏弱态势(shì)。申(shēn)银万(wàn)国期货农产品高级(jí)分析师徐盛告诉记者，目前生(shēng)猪(zhū)处于需求(qiú)淡季，同时五(wǔ)一节前(qián)各养殖类上市公司(sī)公布(bù)一季报(bào)显示(shì)其经营数(shù)据纷(fēn)纷亏损(sǔn)，若猪价(jià)长期维持低迷，养(yǎng)殖(zhí)企(qǐ)业超预(yù)期去产(chǎn)能(néng)将(jiāng)对行业的发展(zhǎn)不利，容(róng)易导致(zhì)猪价的大起大落。在(zài)这个节点，国家(jiā)发改委宣布收储(chǔ)，可(kě)以看出国家对生猪养殖(zhí)行业健康发展(zhǎn)的重视与呵护，有(yǒu)助于提振市(shì)场信心。

　　“在(zài)猪(zhū)肉收储信号释(shì)放下，本周五生(shēng)猪期货盘面随即作出反应走多。从收(shōu)储本身看，不会带来(lái)实(shí)质性生猪需求的增长。不(bù)过(guò)，倘(tǎng)若收储调控(kòng)长期密集执行，叠加二(èr)育等利多(duō)因素共(gòng)振(zhèn)，或会给(gěi)市场带来比较明显的利多(duō)影响。”尉秀说(shuō)。

　　生猪价格磨底何时结束？

　　五一节假日(rì)过(guò)后(hòu)，尉秀告诉记者，因生猪终端需求缺乏实质性利好，短期内猪(zhū)价(jià)或延(yán)续低位区间(jiān)振(zhèn)荡走势。

　　具体从生(shēng)猪需求端看，尉(wèi)秀表示，参考2020年至2022年的屠宰数据，每年(nián)5月(yuè)宰量(liàng)均有不同程度的(de)提升，但(dàn)也非猪肉(ròu)季节(jié)性(xìng)消费旺(wàng)季。

　　从(cóng)供(gōng)给端看，据(jù)国家统计局(jú)最新数据(jù)，截至今年(nián)一季(jì)度，全国生猪(zhū)出栏1.99亿头，同比增长(zhǎng)1.7％，出栏量处于近五年同期高(gāo)位水平(píng)；生(shēng)猪存栏4.31亿(yì)头，同比增长(zhǎng)2.0％，环比下(xià)跌4.78％。尉秀告诉记者(zhě)，虽然今年一(yī)季(jì)度生猪存栏(lán)环比(bǐ)出现(xiàn)下跌，但同比依旧增长(zhǎng)，并处于近9年同期相(xiāng)对高位。

　　此外从生(shēng)猪产能变化来(lái)看，尉(wèi)秀表示，据(jù)农业(yè)部(bù)监(jiān)测，2023开年以来，国内能繁母猪存(cún)栏已连续(xù)三个月下降，但下(xià)降(jiàng)幅度(dù)相(xiāng)当有(yǒu)限(xiàn)，累计下降(jiàng)1.97％。其中3月全国能繁母猪(zhū)存栏量为4305万头，环(huán)比下跌0.87％，较(jiào)2022年(nián)同期增加(jiā)2.90％，依(yī)然(rán)高于4100万头(tóu)的(de)正(zhèng)常产能调控目标(biāo)（约为105.00％）。此外据第三方机构数(shù)据(jù)，国(guó)内能繁母猪存栏(lán)自2022年(nián)11月开(kāi)始下滑，已经连续(xù)5个月下(xià)滑，累计下降幅度为5.33％。其中(zhōng)，3月(yuè)环比下降1.95％，较(jiào)2022年同期增加(jiā)2.96％。“从不同口径的统计(jì)数据可以看出，生(shēng)猪产能有继续回(huí)调走势，但截(jié)至3月(yuè)降幅(fú)均有(yǒu)限。综合来看(kàn)，当(dāng)下产(chǎn)能(néng)基础依旧稳(wěn)固，生(shēng)猪(zhū)供应充盈，并没有出现能够驱动周期上(shàng)行趋(qū)势的力量。”

　　展(zhǎn)望5月猪价，在尉秀看来，伴随着猪价再次阶段(duàn)性走低，二育补栏或会再次进场，带动猪价走(zǒu)高；但今(jīn)年二(èr)次育(yù)肥进出场节(jié)奏切换(huàn)加快，需关注进(jìn)出场处理老婆的第三者最好方式，查老婆出轨的最好办法(chǎng)节奏(zòu)对猪价(jià)的带(dài)动。此外受冬季猪病等(děng)影响，今(jīn)年2-3月有比较明(míng)显的小体重猪急抛，出栏量的提前透处理老婆的第三者最好方式，查老婆出轨的最好办法支将在6月(yuè)前后显现，对期(qī)货(huò)LH2307盘面的利多影响(xiǎng)或许在5月份有体现(xiàn)。总的(de)来(lái)看(kàn)，5月(yuè)猪价(jià)价格重心或高于4月(yuè)，建议(yì)继续重(zhòng)点关注(zhù)二次育肥、冻(dòng)品入库及收储带来(lái)的情绪面影响。

　　方正中期饲料养殖板块研究(jiū)员宋(sòng)从志认为，短期(qī)来看，当前生(shēng)猪(zhū)整体屠宰量仍维持高位，并高于去年同期水平，出栏体(tǐ)重虽有连续回落，但绝(jué)对(duì)体重仍在120kg以上(shàng)，反(fǎn)映上游大猪仍在释放(fàng)之中，二育增加导(dǎo)致大(dà)猪仍有阶段性出(chū)栏压力。尤其去年6月份(fèn)以来能(néng)繁母(mǔ)猪环比增加带来的生猪出栏在5月份可能继续保持惯性增涨。但今年(nián)二季度开始生猪(zhū)市场将(jiāng)逐(zhú)步过度至(zhì)季节性(xìng)旺季，因此生猪近(jìn)端现货价(jià)格大概率已在慢慢接近底部(bù)。

　　中长期来看，尉秀(xiù)表示，下半年是生猪需求的旺季，叠加能繁母猪(zhū)的调(diào)减在下半年会有一(yī)定程度的体现(xiàn)，价格重心或高于(yú)上半年，2023年全年猪价的(de)高点有望在下半年(nián)形(xíng)成。

　　“我们认为，上(shàng)半(bàn)年(nián)生猪(zhū)供(gōng)应压力最大的时间点有望逐步过去，叠加经济复苏、非瘟带来仔猪(zhū)存(cún)栏(lán)的损失以及猪肉收储，消(xiāo)费端恢复后下方现(xiàn)货价(jià)格空间有(yǒu)限并有望反(fǎn)弹。但(dàn)考虑到(dào)2022下半年生猪(zhū)养殖利润偏(piān)高，能(néng)繁母猪存栏恢(huī)复，2023年生猪总(zǒng)体供应(yīng)有望逐步增(zēng)加，全年猪价重(zhòng)心仍将低于2022年(nián)，交易节奏的把握将更(gèng)为关键。”徐(xú)盛(shèng)建议(yì)，长(zhǎng)期(qī)投资者可以(yǐ)在养猪成本一带逐步择(zé)机入场(chǎng)买入生猪2307合约，另(lìng)外(wài)等(děng)反弹后逢高空(kōng)2309合约。

　　宋从志(zhì)表示，当前生(shēng)猪(zhū)期货2305合约期现已在逐(zhú)步回归，2307及(jí)2309合约对2305旺季(jì)升水扩大，由(yóu)于生(shēng)猪期价目前(qián)整体估值(zhí)不高(gāo)，后(hòu)续(xù)在收储加持(chí)下，期价存在继(jì)续往上修复的空(kōng)间。建议投资(zī)者在交易(yì)上可从单(dān)边转为观望(wàng)，边际上警(jǐng)惕饲料(liào)养殖板(bǎn)块集体估值(zhí)下移带来的系统性风险。

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