近日，2022年(nián)营业(yè)收(shōu)入303.11亿元且(qiě)净利润67.96亿元(yuán)的兴(xīng)发(fā)集团，其旗下子(zi)公(gōng)司(sī)兴福电子公布科(kē)创板IPO申报稿(gǎo)。

　　兴福电子的主要产品是磷酸、硫酸(suān)等，其电(diàn)子级(jí)磷酸产品是半导体加工过程(chéng)中的关键(jiàn)材料，公司客户包括长(zhǎng)江存储、华虹集团、中芯国际等，也获(huò)得大(dà)基金二期入股。

　　不过有意思的是，兴福电子第二大客户竟然(rán)是可口(kǒu)可乐，这(zhè)也(yě)无意间透露(lù)了一个冷(lěng)知识——可口可乐(lè)生产过程中使(shǐ)用的磷酸，原来(lái)不(bù)只是(shì)常规的食品级磷酸，还用(yòng)到了(le)更高纯度的电子级磷酸(suān)。

　　另外，兴福电子间接控(kòng)股股(gǔ)东还与第二大(dà)股(gǔ)东有可(kě)复(fù)活(huó)的对赌(dǔ)协(xié)议。且其中一条比较少见(jiàn)，即在兴福电(diàn)子正(zhèng)式申(shēn)报IPO后(hòu)的18个月内仍未实现(xiàn)合格IPO的。

　　合格(gé)IPO是指哪个(gè)？

　　兴福(fú)电子主要从事从(cóng)事(shì)湿电(diàn)子(zi)化(huà)学品业务，公司(sī)产品包括(kuò)磷酸(suān)、硫(liú)酸等。公司磷酸产品按照(zhào)纯度等级分为电(diàn)子级(jí)磷酸(suān)、食品级磷酸，电子级磷酸可分为IC级磷酸和面板级磷酸(suān)。各磷酸产品的纯度等级由(yóu)高到低分别为(wèi)：IC级磷酸＞面板级磷酸(suān)＞食品级磷酸。

　　申报稿显(xiǎn)示(shì)，兴福电子在生(shēng)产电子级磷酸、电(diàn)子(zi)级(jí)硫酸的同时会产生部分(fēn)食(shí)品级磷酸、工业级硫酸等产品。其中2022年(nián)食品级磷酸的(de)主营业务(wù)收入为1929.29万元(yuán)。

　　主营业务收(shōu)入摘要，数据来源：申报稿

　　这里有个点值得一(yī)看，兴福电子2022年第(dì)二大客户为可口可乐，金额为6924.1万元，申(shēn)报稿显示(shì)的主要销售内容为(wèi)磷酸产品(pǐn)。这个销售金额比兴福电子当年食品级磷酸(suān)的主营业务收入多出了4994.81万元。原因是，兴福电子电子(zi)级磷(lín)酸产品除(chú)销售(shòu)给集成电(diàn)路行业、显示面板(bǎn)行业(yè)客户外(wài)，还销售给可口(kǒu)可(kě)乐公司、化工品贸易商等(děng)其他行业(yè)客户。由于可口可乐公司(sī)对磷(lín)酸(suān)产(chǎn)品的(de)品质要(yào)求高于一(yī)般(bān)的(de)食品级磷酸，公司(sī)销(xiāo)售给可口可乐公(gōng)司(sī)的磷酸产品等级实(shí)际为(wèi)符(fú)合(hé)食品(pǐn)级(jí)要求的面板级磷酸。

　　申报稿显示，兴福电(diàn)子(zi)2020年至2022年(nián)（下称(chēng)“报告期”）的营业(yè)收入分别为2.55亿元、5.3亿元、7.92亿元，归母净利润分(fēn)别为(wèi)-0.22亿(yì)元、1亿元(yuán)、1.91亿元。

　　这(zhè)里有三个看点(diǎn)。一是，兴福(fú)电子2022年12月进行(xíng)过前期会计差(chà)错更正及追溯调整(zhěng)，比如(rú)兴福电子原报表2020年净利(lì)润为-744.2万元，调整后为-2167.05万(wàn)元(yuán)，变动不(bù)小。

　　第二(èr)个点为，兴福电子2022年非经常性损益为(wèi)4528.14万元。某会计师(shī)事(shì)务所合伙人对记者表示，非(fēi)经常性(xìng)损益是指公司发生的与经营(yíng)业(yè)务无直接关系，或是(shì)虽与(yǔ)经营业(yè)务相(xiāng)关(guān)，但由(yóu)于其性质、金额(é)或(huò)发生频(pín)率，影(yǐng)响了真实、公允地反映公司正(zhèng)常盈利能(néng)力的(de)各(gè)项收入、支出。

　　扣除非经常性损益后(hòu)，兴(xīng)福电(diàn)子2022年归母净利润由1.91亿元(yuán)降(jiàng)至(zhì)1.46亿元。

　　调整摘要，数据来(lái)源：申报稿

　　第(dì)三(sān)个点为，兴(xīng)福电子2020年(nián)至2022年业绩增长与主营业务毛利率(lǜ)提升有关，分别为9.23％、28.31％和35.46％。其中兴福电子2021年和2022年的有(yǒu)关毛利率，已经超过申(shēn)报稿列(liè)举的(de)同行业可比公司平均水平。对此，兴福电子在申报稿(gǎo)中表示，2021年以来公司(sī)陆续实现(xiàn)太空浮尸三个人是谁，人死在太空中会腐烂吗众多集(jí)成电路客户的产品认证及批量(liàng)供货，毛利率水平(píng)较高的集(jí)成电(diàn)路用(yòng)湿电子化学品销售收入占比持续提(tí)升，且公司根据部(bù)分产品原材料价格上涨情况适(shì)时调高了产(chǎn)品销售价格，使(shǐ)得2021年和2022年(nián)毛(máo)利率维(wéi)持(chí)在较高水平(píng)。

　　那么，在此(cǐ)情况下，兴福电子未来毛利(lì)率(lǜ)还有多(duō)少上升空间？如果(guǒ)不(bù)靠涨价(jià)，兴福电子(zi)未来是(shì)否还能持(chí)续(xù)提高业(yè)绩？

　　从股权(quán)结构来看太空浮尸三个人是谁，人死在太空中会腐烂吗，兴福电子控(kòng)股股东为上市(shì)公司兴发集团，其直接(jiē)持(chí)有兴福电子 55.29％的(de)股(gǔ)份。兴福电子(zi)的间接控股股东为宜(yí)昌兴(xīng)发。

　　兴(xīng)福电子第二大股东为(wèi)国家集成(chéng)电路(lù)基金二期，持股比(bǐ)例为(wèi)9.62％。需要指出的是，兴福电(diàn)子间接控股股东宜昌兴发与国家集(jí)成电路基金二期(qī)之(zhī)间存(cún)在对赌(dǔ)协议(yì)。虽然随着兴福电(diàn)子IPO，相关协议已经终止，但回购权(quán)和随售权存在(zài)可(kě)以“复活”的条件，且其中一条比较少见(jiàn)，即“兴福电(diàn)子正(zhèng)式申报IPO后的(de)18个月(yuè)内仍未实现(xiàn)合格IPO”。

　　这里有个疑(yí)惑，合(hé)格IPO是(shì)指通(tōng)过(guò)上市(shì)委审议(yì)，还是指拿到证监会批文(wén)？

　　如果(guǒ)是指通过上(shàng)市委审议，虽然申报IPO后(hòu)的18个月内没有上会(huì)结果的企业比较少，但(dàn)不是(shì)没有(yǒu)例外。比如，截(jié)至2023年5月(yuè)10日，上交所科创板栏(lán)目(mù)显示，处于正常待(dài)审(shěn)核阶段的合合信息(xī)和先正(zhèng)达，受理日期(qī)已经超过18个月(yuè)。

　　如(rú)果(guǒ)是指拿到(dào)证(zhèng)监会批文(wén)，也(yě)有企业超过。比(bǐ)如，截至(zhì)2023年5月10日，上交所科创板栏(lán)目显示，20家提交注册的企业中(zhōng)有2家受理日期已经过去18个月(yuè)。

　　那(nà)么，兴福电子合格IPO是指哪个？如果(guǒ)18个月后，彼时兴福电(diàn)子(zi)处于正常IPO流(liú)程中，又会演绎怎么样的剧情？

　　对(duì)赌协议摘要，数据来源：申报稿(gǎo)

　　另外，兴福电(diàn)子此次IPO拟募资(zī)15亿元(yuán)，发(fā)行不(bù)超(chāo)过1亿股(gǔ)，占(zhàn)发行后(hòu)总(zǒng)股份的27.78％。以此计算，兴(xīng)福(fú)电子达(dá)到的目(mù)标估值为(wèi)54亿元(yuán)。值得一(yī)提的是，15家战(zhàn)略(lüè)投资者2021年(nián)12月对兴福电子增(zēng)资时(shí)，公(gōng)司的投后估值为24.96亿元。考虑(lǜ)稀释作用后，15家战略投资者的增值率为(wèi)56.23％，增值了4.32亿元。

　　2023年(nián)第一(yī)季度业(yè)绩(jì)如何？

　　兴福电子重大(dà)经常性关联采购主要系向关联(lián)方采(cǎi)购黄磷、液(yè)体(tǐ)三(sān)氧(yǎng)化(huà)硫等原材料、电力(lì)等能源以(yǐ)及建筑(zhù)工程(chéng)服务。2020年至2022年，兴福电子的重大(dà)经常性关联采购(gòu)金额（不含建(jiàn)筑工(gōng)程服务采购(gòu)）分别(bié)为1.22亿元、2.06亿元和1.95亿元(yuán)，占(zhàn)营业成本的比重分别为(wèi)51.74％、53.44％和28.71％，绝大多数是向间接控股股(gǔ)东宜昌兴(xīng)发的下属(shǔ)公司(sī)采购(gòu)。

　　细项来看(kàn)，兴(xīng)福电子部(bù)分主要原材(cái)料(liào)的关(guān)联采购占比较高。比(bǐ)如，报告期内，公(gōng)司普通黄磷关(guān)联采购金额占同类产品采购总额的比(bǐ)例分别(bié)为100.00％、91.79％和48.93％；报告期内液体三氧化硫关联采购金额占(zhàn)同类产品采购总额的比例均为 100.00％。

　　另外申(shēn)报(bào)稿(gǎo)显示(shì)，在主营业务(wù)方面，兴(xīng)福电子是控股股东兴发集(jí)团(tuán)合(hé)并报表范围内唯一从(cóng)事(shì)湿电子(zi)化学品相关(guān)业务(wù)的(de)主体(tǐ)，与兴发(fā)集团及其(qí)控(kòng)制的其他公(gōng)司主营业务(wù)及(jí)应用领(lǐng)域不同(tóng)。

　　虽然兴福电子没有在申报稿中对2023年第一(yī)季度业(yè)绩进行预测，但兴(xīng)发(fā)集团2023年第一季度的业绩并不好。

　　兴发集团2023年第一季(jì)度营(yíng)业收入为65.71亿元，同比下降(jiàng)23.37％。兴发集团归母净利润为4.49亿元(yuán)，同比下(xià)降(jiàng)73.87％。对(duì)此，兴发集团(tuán)在公告中表示，归母(mǔ)净利润较上年同(tóng)期大幅降(jiàng)低，主(zhǔ)要(yào)是受(shòu)市场供需变(biàn)化影响(xiǎng)，自2022年(nián)下半年以(yǐ)来，草甘(gān)膦、有机硅DMC等(děng)周期性产品市(shì)场(chǎng)价格(gé)持续(xù)下(xià)跌(diē)，在今年一季度(dù)跌幅扩大，至一季度末，草甘膦价格已(yǐ)跌(diē)至(zhì)行业(yè)成本线附近，有(yǒu)机硅DMC已跌破行业成(chéng)本线(xiàn)。在价格(gé)下跌过(guò)程中(zhōng)，公司上述产品产销量同比均出现大幅下滑(huá)。

　　兴发集团(tuán)也(yě)在公(gōng)告(gào)中谈及湿(shī)电子化学品，即公司湿电子(zi)化学(xué)品、特(tè)种化学(xué)品、食品添(tiān)加(jiā)剂等成(chéng)长性产品市场(chǎng)需(xū)求总体(tǐ)良(liáng)好(hǎo)，盈利(lì)能力保持稳定。

　　但是兴发(fā)集团另一则公告显示(shì)，湿电子(zi)化学品2023年第一季度平均售价为8250.4元/吨，相较2022年第一季度的9873.34元/吨下降了16.44％。

　　由于兴发集团2022年第一(yī)季(jì)度(dù)统(tǒng)计口径不太一(yī)样，销量数(shù)据不太好找，所以不太好具(jù)体判断(duàn)湿电子(zi)化学品相关收入的变化(huà)。

　　那么(me)，在平(píng)均售(shòu)价下降16.44％的情况下，兴福(fú)电(diàn)子2023年(nián)第一(yī)季度的业绩具体表(biǎo)现(xiàn)如何？

　　平均(jūn)售价摘要，数(shù)据来(lái)源：兴(xīng)发(fā)集团公告

　　违(wéi)法违规(guī)方面，兴福电子曾(céng)受到宜昌市猇亭区城(chéng)市管理执法局的(de)行政处罚，处罚金额为28.16万(wàn)元。原因(yīn)是(shì)兴福电子无证(zhèng)建(jiàn)设房屋，总违法建筑(zhù)面积为4,718.62平方米(mǐ)，总造价563.15万(wàn)元。另外，兴福电子控股股东(dōng)兴发集团的副总经理赵勇于2023年(nián)4月被(bèi)上交所予以监管警(jǐng)示的决定，原(yuán)因是赵勇(yǒng)交易兴发集团可转债构成短线(xiàn)交易。

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