2022年(nián)是国内实(shí)施“双碳战(zhàn)略”的(de)攻(gōng)坚之年(nián)，作为新能源的重点领域，光伏设备行业备受瞩目。尽(jǐn)管在政策扶(fú)持和行业高(gāo)成长性(xìng)背景下，上市企业产量不断扩大，营(yíng)收、归母净利(lì)润(rùn)不(bù)断增长(zhǎng)，但行业内(nèi)上中下游板(bǎn)块的(de)盈利能力分(fēn)化严重，亟待引起(qǐ)注意。

　　金融界上(shàng)市(shì)公司(sī)研究院的(de)数(shù)据(jù)显示(shì)，光伏设备产业链盈(yíng)利参差不齐。光伏设备行业主(zhǔ)要分为(wèi)5大(dà)板块，分别是上游(yóu)的(de)硅料(liào)硅片生产加工板块，中下游的光伏(fú)加工(gōng)设备、逆变器、光伏辅材(cái)和光伏电(diàn)池组件(jiàn)。利(lì)润(rùn)结构整体(tǐ)呈现金字(zì)塔结(jié)构(gòu)，上游(yóu)板(bǎn)块处于金字塔底层，2022年(nián)3家相关企业净增长的利(lì)润贡献占比就高达(dá)55.59％，而中(zhōng)下游(yóu)45家企业总(zǒng)体(tǐ)利润贡献度小(xiǎo)，且毛利(lì)率不(bù)足20％，企(qǐ)业(yè)间的竞争加(jiā)剧。

　　随(suí)着2023年硅料硅(guī)片(piàn)价(jià)格(gé)下(xià)行(xíng)预期(qī)增加，结合对企业经营数据(jù)变化(huà)的(de)分析，可以看(kàn)出：光伏(fú)设备的上游(yóu)将迎(yíng)来降价与去(qù)库存阶段，这对于中(zhōng)下游(yóu)企业(yè)来说意味着原材料(liào)成(chéng)本得到(dào)控制，利于企业(yè)经(jīng)营能(néng)力提升。

　　归母净(jìng)利(lì)润突破千亿(yì)，八成企(qǐ)业利润增长

　　在“双碳战略”背景下，作为清洁能源重要方向的光伏设备，市场加大对(duì)上市公(gōng)司的扶持力度。金融界上市公司研(yán)究院统计发现，行业中(zhōng)48家上市(shì)公司，有33家2022年(nián)获得的政府补(bǔ)助(zhù)较2021年增加；累计获得政府(fǔ)补助(zhù)54.63亿元，较2021年增长56.56％。

　　在(zài)政府加大扶持背后，与之同步的是上(shàng)市企业经营规模(mó)不断扩大(dà)，利润增(zēng)速可(kě)观。产(chǎn)量方面来看，根据国家能源局数据，2022年多晶硅产量82.7万吨，同比增长63.4％；硅片产量357GW，同比增长57.5％；电池片产量318GW，同比(bǐ)增长60.7％；组(zǔ)件(jiàn)产(chǎn)量288.7GW，同比增长58.8％。可以看(kàn)出，光伏制造端产量均实现50％以上增速。

　　盈利方面来看，2018年光伏设备行业(yè)实现归母净利润118.05亿(yì)元，至2022年增长至1051.54亿元，5年(nián)复合增速高达(dá)54.86％。其中，2022年业绩增速达到136.17％。

　　48家企业平均归母(mǔ)净利润增速达到162.11％，增速在200％以上、100％至(zhì)200％之间以及100％以内的企业，分(fēn)别为8家、12家和19家。仅有福斯特、安彩高科等(děng)9家企业2022年(nián)业(yè)绩(jì)下滑。

　　其中，爱旭股份(fèn)2022年(nián)实现归母(mǔ)净利(lì)润23.28亿元，同比增长1954.33％，增速居行(xíng)业第2。公司在去年(nián)电池片环节(jié)尤其是大尺(chǐ)寸电池处于(yú)供不应求的状态，年(nián)内累(lèi)计(jì)实现电池销量34.42GW，同比(bǐ)增长82.65％，盈利能力(lì)持续提升。

　　表格：2022年光伏设(shè)备(bèi)行业归(guī)母净利润增速居前(qián)的(de)企业

　　制图：金融界上市公(gōng)司研究院；数据来(lái)源：巨灵财经(jīng)

　　上游板块毛利率2年增长20个百分点，3家企业净(jìng)利(lì)润(rùn)贡(gòng)献过半

　　光伏设备行(xíng)业整体毛利率(lǜ)为22.91％。对各(gè)板块毛利率(lǜ)分析发现(xiàn)，上中(zhōng)下游(yóu)呈(chéng)现的(de)结果参差(chà)不齐，上游硅料硅(guī)片享(xiǎng)受到光伏产业的红利，行(xíng)业(yè)有竞争壁垒，参(cān)与(yǔ)厂商较少，企业(yè)毛利率较高；而(ér)中下游多(duō)数(shù)板(bǎn)块毛利率不及行业平均。

　　数据显(xiǎn)示，上游的硅料(liào)硅片2020年(nián)毛利率为23.19％，在5个板块中毛利率第2低，仅高过光伏电池组件。但2022年板块毛(máo)利(lì)率上涨至43.61％，成为光伏设备(bèi)行业(yè)毛利率最(zuì)高的板块。

　　硅料(liào)硅片板块毛利率较快提升，首先(xiān)是源于供(gōng)不应求(qiú)背景下的涨价(jià)。作为(wèi)光伏设备(bèi)行业的原材料方(fāng)，硅(guī)料硅片板块(kuài)可以形容其(qí)为“卖铲人”。2022全年(nián)虽(suī)然(rán)硅片价(jià)格(gé)波动巨大(dà)，但从2020年以来的(de)数据来(lái)看，硅片(piàn)价格依然处于高位。特别是(shì)上半年硅(guī)片价格持续高(gāo)位运行(xíng)，硅片需求端旺盛之下，众多硅片、电池(chí)厂商纷(fēn)纷与硅料(liào)企业(yè)签订巨(jù)额订(dìng)单，提前完(wán)成备货。

　　上游的头(tóu)部企业代表之一(yī)通威股份(fèn)，曾(céng)在2022年报中提及量(liàng)价双升，指出受益于多晶硅(guī)产能缺口，相(xiāng)关产品持续扩(kuò)产(chǎn)，价(jià)格同比上涨显著，进而一周期是什么意思是多少天带动毛利率提升。

　　其(qí)次，硅料硅片板块(kuài)进入(rù)壁垒高，深耕该领域的企业容易形成规(guī)模效应。这一(yī)板块仅有3家上市(shì)公(gōng)司，不容(róng)易形成恶(è)性竞争。2022年，3家(jiā)企业业绩(jì)均呈现爆发式增长，平均归母净(jìng)利润增速为172％，特别(bié)是大全(quán)能源2022年归母净(jìng)利润191.21亿元(yuán)，同比(bǐ)增长234.06％，业(yè)绩增(zēng)速领先。

　　值(zhí)得注意的是，48家光伏设备行业(yè)2022年累计归母净利润增长606.30亿元，而通(tōng)威股(gǔ)份、大(dà)全能源和TCL中环3家硅(guī)料(liào)硅片企(qǐ)业归母净利(lì)润就增长了337.05亿元，占比为(wèi)55.59％。而(ér)这3家企业2022年(nián)总(zǒng)共(gòng)实现(xiàn)归母(mǔ)净利(lì)润516.66亿元，占光伏(fú)设备行业整体归母净利(lì)润(rùn)的49.13％。

　　表(biǎo)格：3家硅料硅片(piàn)企业经营情况

　　制图：金融界(jiè)上市公司研究院；数据(jù)来源：巨灵(líng)财经

　　光伏中下游”内卷”，中游两大(dà)板块平均毛利率不(bù)超(chāo)17％

　　相比风光的(de)上游，中下(xià)游涉及光伏电池组件、光伏辅(fǔ)材等领(lǐng)域(yù)参(cān)与(yǔ)厂(chǎng)商较多，企业间竞争激烈。整体而(ér)言，光(guāng)伏设备(bèi)中下游板块2022年(nián)毛利率呈现(xiàn)下行(xíng)趋势(shì)，45家企业平均(jūn)毛(máo)利率(lǜ)下滑0.72％，进而影响(xiǎng)公司盈利情(qíng)况。上游硅料硅片爆赚的背后，是中(zhōng)下游45家企业2022年归母(mǔ)净利润累计增长269.25亿元(yuán)，净利(lì)润(rùn)增长贡献没有过半。

　　从2020至2022年板块(kuài)毛利率数据来看，中(zhōng)下游领域的光(guāng)伏加(jiā)工设(shè)备和逆变器毛利率(lǜ)3年来基本持平，而光伏(fú)辅材和光伏电池组件毛利率下滑明显，特(tè)别是光伏电池组件成为毛利率最(zuì)低的板块。

　　表格：光(guāng)伏设备行业(yè)不(bù)同(tóng)板块的毛利率情(qíng)况(kuàng)

　　制图：金融界上市公司(sī)研究(jiū)院；数据来源(yuán)：巨灵财经

　　具体来看(kàn)，光(guāng)伏电(diàn)池组件板块(kuài)11家上市公(gōng)司，平(píng)均毛利率为(wèi)11.76％，属于沪(hù)深(shēn)300的(de)头部企业隆基(jī)绿能毛利率(lǜ)仅有15.38％，居板块(kuài)第2。航天机电(diàn)、协鑫集成(chéng)和(hé)亿晶光电毛(máo)利率不足10％。

　　光伏辅(fǔ)材板块涵盖18家(jiā)企业，企业数量较多竞争激(jī)烈。这一(yī)板块毛利率2020年以来逐年下滑(huá)，2022年(nián)平(píng)均毛利率(lǜ)为(wèi)16.85％。其中(zhōng)，由于(yú)原材(cái)料涨价等因素影响，福莱特的主业光伏玻璃毛利率下降12.39个(gè)百分点(diǎn)，影响整体毛利率。

　　相比(bǐ)而(ér)言，逆(nì)变器板块有6家(jiā)企业，数量相对较少，板块整体毛利率为(wèi)32.02％。禾迈股份的毛利率(lǜ)在该板块第一(yī)，达(dá)到42.75％。此外，作(zuò)为逆变器(qì)板块的绝对龙头(tóu)，阳(yáng)光电源2022年毛利率为24.55％，提升2个(gè)百分点以上(shàng)。公司(sī)去年逆变器全球出货(huò)量达77GW，逆变设备全(quán)球(qiú)累计装机量已(yǐ)突破340GW，逆变器在(zài)全球主(zhǔ)流(liú)市(shì)场占(zhàn)有率第一。

　　硅料硅(guī)片存货周转速(sù)度放慢，中下游盈利能力有望改(gǎi)善

　　光(guāng)伏(fú)设备行业(yè)上(shàng)游“躺赚”，中下游“内卷”是行业写(xiě)照(zhào)，而自2022下半年硅料硅(guī)片价格自高位走出下行趋(qū)势，行(xíng)业格(gé)局(jú)将发(fā)生怎样的改变？

　　数据(jù)显示，相比2022年单晶硅等硅片的阶(jiē)段高点(diǎn)，多数(shù)硅片价格下跌幅度超过30％。根据中国有色金属(shǔ)工(gōng)业协会硅业分(fēn)会公布的(de)最新数(shù)据，5月11日当周M10单(dān)晶(jīng)硅片价格区间在5.0-5.4元(yuán)/片，成交均价(jià)降至5.25元/片(piàn)，周(zhōu)环(huán)比降幅为16.4％；G12单晶硅(guī)片价格区间(jiān)在7.0-7.6元/片，成交均价降至7.28元/片，周(zhōu)环比降(jiàng)幅为9％。

　　从3家(jiā)硅料硅(guī)片企业(yè)的经营(yíng)数据也可看出硅片(piàn)价格(gé)下跌(diē)对上(shàng)游公司盈利的影响。今(jīn)年一季度，大全能源实(shí)现归(guī)母净利(lì)润29.11亿元，同比下滑32.49％；通威(wēi)股份(fèn)和(hé)TCL中环相(xiāng)比2022年同期增(zēng)长动能放(fàng)缓。

　　另(lìng)外(wài)，3家(jiā)企业今年一季度存(cún)货周转率数(shù)据发现，无论(lùn)是环比(bǐ)还是同(tóng)比，相(xiāng)较而(ér)言都有明显下行趋(qū)势，说(shuō)明当(dāng)前有库存积压风险。以大全能源为例，2022年一(yī)季度存货周转(zhuǎn)率为2.08，今年同(tóng)期为1.04。

　　图片(piàn)：硅料(liào)硅片企业存(cún)货周转率变化(huà)趋势

　　制(zhì)图：金融(róng)界上市公司研究院(yuàn)；数据来源：巨灵财经

　　专业人士(shì)认(rèn)为，上游硅料(liào)硅片面(miàn)临短期供过于求的局面，在清理库存的(de)阶段(duàn)下，硅片(piàn)价格还有进一步下行空间(jiān)。这对于(yú)光(guāng)伏电池组件、光(guāng)伏加工设备(bèi)等(děng)对中下游板块，将(jiāng)能较(jiào)好控制原一周期是什么意思是多少天材料成本，对提(tí)升毛利率、营收率等有一定(dìng)帮助。

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