大家周末好，先来(lái)看下(xià)重要消息(xī)。

　　塞尔(ěr)维(wéi)亚总(zǒng)统下令军队进入最高战备状态(tài)，紧急向与科索沃行政线方向移动

　　据塞尔维亚南通社26日消息，塞尔维亚(yà)总统武契奇当天(tiān)下令，将塞尔(ěr)维亚军队(duì)的(de)战(zhàn)备(bèi)状态提升到最高等(děng)级(jí)，并(bìng)紧急(jí)向与(yǔ)科(kē)索沃行政线方向移动。

　　报(bào)道称，武契奇提升塞尔维亚军队战(zhàn)备状态与科(kē)索沃局势骤然紧(jǐn)张有关。

　　当天科索沃北部兹韦钱塞族区塞(sāi)族(zú)民众与科(kē)索沃(wò)阿(ā)族警察发(fā)生(shēng)冲突，阿族(zú)警察在冲突中(zhōng)使(shǐ)用了催泪弹和震爆弹，并(bìng)闯(chuǎng)入(rù)了兹韦钱区行政大楼。目前兹(zī)韦(wéi)钱区已经(jīng)被科索沃特警封锁。

　　科索沃是塞尔维亚的自治省，1999年科索沃战争结束(shù)后(hòu)由联(lián)合(hé)国托管(guǎn)。2008年，科(kē)索沃单(dān)方面宣布(bù)独立(lì)，塞尔维亚始终(zhōng)坚(jiān)持对科索沃拥(yōng)有主权。

　　通胀超(chāo)预期上行！这一数据创年内(nèi)新高，美联储年内不降息(xī)？

　　5月(yuè)26日，美国(guó)商务部最(zuì)新数据(jù)显示(shì)，美国4月PCE物价指数(shù)同比(bǐ)上涨4.4％，高于预期值4.3％，高于前值4.2％；环比增长(zhǎng)0.4％，超出预期值和前(qián)值0.3％、0.1％。

　　美联储最(zuì)爱通胀指标——剔除食物和能源后(hòu)的核心PCE物价指数同比增长4.7％，超出(chū)预期4.6％，前值为(wèi)4.6％；环比上涨0.4％，同样高出前(qián)值和预(yù)期值(zhí)0.3％，增速创2023年1月以来新高(gāo)。

　　与(yǔ)此同时，追踪与当(dāng)前经济周期相(xiāng)关的(de)通胀压力的周期性核(hé)心PCE仍然非常高(gāo)，农是什么部首什么结构的字，农是什么部首什么结构的处(chù)于1985年以来的最(zuì)高(gāo)记(jì)录。

　　美(měi)联储政策利率期货合约(yuē)交(jiāo)易商周五加大了对(duì)美联储将继续加息的(de)押注(zhù)，数据公(gōng)布后(hòu)，这些(xiē)合约的隐含收益率(lǜ)上升，定价美联储(chǔ)在6月会议上将基准利率目(mù)标区间(jiān)（目前(qián)为5％—5.25％）上调0.25个百分点的可能(néng)性约为60％。

　　据华尔街日(rì)报(bào)报道，交易(yì)员们(men)一直坚(jiān)信，美联(lián)储今(jīn)年将多次降息(xī)。但他们最终(zhōng)承认，基于对期(qī)货的押注，今年(nián)降(jiàng)息(xī)的可能性不大(dà)。现(xiàn)在，他们预计在2024年之前不(bù)会降(jiàng)息，而且2024年的降息幅度(dù)低于此(cǐ)前的预期(qī)。强劲的经济增(zēng)长、通胀数据、劳动力市场以及债(zhài)务上限(xiàn)担(dān)忧的缓解降(jiàng)低了今年降息的可能性(xìng)。交易员们现(xiàn)在认(rèn)为，6月(yuè)份的会议可能会考虑加息25个基点(diǎn)。市场预(yù)计联邦基(jī)金利率将在2024年底降(jiàng)至3.5％，就在(zài)一(yī)个月前，衍生品市场(chǎng)预计基准利率(lǜ)届(jiè)时将降(jiàng)至3％。

　　短(duǎn)期(qī)内煤化工(gōng)品种暂难走出弱周期

　　近期化工(gōng)板块整体走势偏弱，油(yóu)化工与煤化工板块略(lüè)显分化。期货日(rì)报记(jì)者(zhě)观察到，煤化工品种无论是下跌幅度，还是下行(xíng)斜率(lǜ)，均大(dà)于油(yóu)化工(gōng)品种。以PTA等原(yuán)料成本端为(wèi)原油(yóu)的品种，在原(yuán)油下跌幅度(dù)不大的(de)情(qíng)况下(xià)，跌幅较小；而(ér)以尿素、甲醇原料成本端为煤炭的品(pǐn)种，跌(diē)幅较(jiào)大(dà)。

　　对此(cǐ)，国(guó)投安信期货能源首席分析师高明宇解释说，终端产(chǎn)品这(zhè)一分化(huà)的根源还是(shì)原(yuán)料(liào)端(duān)表现的差(chà)异。“俄乌冲突的战争风(fēng)险溢价将(jiāng)能源危机在期(qī)货市(shì)场(chǎng)的影(yǐng)射(shè)推向顶峰，2022年下半(bàn)年起市(shì)场进(jìn)入衰(shuāi)退交易主题(tí)，且目(mù)前工业品整体(tǐ)仍处于衰退交(jiāo)易的中后场。”她称。

　　“从(cóng)能(néng)源(yuán)板块内部来看，前(qián)期(qī)原油价(jià)格的下行已触碰到(dào)中东主(zhǔ)要产油国的财政盈(yíng)亏平衡成(chéng)本、页岩(yán)油(yóu)生(shēng)产(chǎn)商(shāng)边(biān)际产油成本、美(měi)国收储目标价(jià)位，在美国页岩油非常规(guī)能源产量增速持续不(bù)达预(yù)期的情况下，以沙(shā)特和(hé)俄(é)罗斯主导的OPEC+主(zhǔ)动减产再度(dù)推动原油供给(gěi)约束(shù)的兑现，在能源品的(de)下(xià)行趋(qū)势中原油的成(chéng)本支撑、供应减(jiǎn)量率先(xiān)发(fā)生，价格也率先呈现震荡筑底的迹象。”高明(míng)宇如是说(shuō)。

　　而对于煤炭而言(yán)，年初(chū)以来港口Q5500动力煤(méi)均价1092元/吨，仍远高于国内三西主(zhǔ)产区动力煤的(de)边际到港成本900元/吨左右(yòu)，在煤炭(tàn)全行(xíng)业利润丰厚的(de)情况下供应有(yǒu)增无减，宽松的供需面持续(xù)带(dài)动产(chǎn)业链(liàn)各环节累(lèi)库，价格(gé)下跌(diē)趋势明确，亦对近期煤化工品种构成较大(dà)压制。

　　“今年年初以来，煤炭价格整体便(biàn)处于震(zhèn)荡(dàng)下行的趋势(shì)中，原料煤(méi)炭成本端的支撑弱化(huà)，使煤化工品种(zhǒng)的估值(zhí)中枢不断下移。”中信建(jiàn)投(tóu)期货分析师刘(liú)书(shū)源表(biǎo)示，相较(jiào)于(yú)煤炭(tàn)，原油整体(tǐ)为区间弱势(shì)震荡的走(zǒu)势，并未(wèi)出(chū)现较(jiào)大的单边走弱(ruò)趋势(shì)。

　　“就煤化(huà)工市场(chǎng)而言(yán)，本周(zhōu)持(chí)续走弱未见反(fǎn)转(zhuǎn)迹(jì)象(xiàng)。”方(fāng)正中(zhōng)期期货(huò)研究(jiū)院上海(hǎi)分(fēn)院负责人夏聪聪解释说，煤(méi)化工市场缺乏(fá)利好驱(qū)动(dòng)，消息面无利好刺(cì)激，导致行情(qíng)持续低迷。国内煤炭市场(chǎng)供应存在(zài)保障，在进口煤(méi)增加的情况下(xià)，市场可流通(tōng)货源(yuán)充(chōng)裕，今年(nián)受(shòu)到天气(qì)因素的影响，水(shuǐ)电出(chū)力预计(jì)逐步好转(zhuǎn)，电煤需(xū)求(qiú)存在增加，但增(zēng)速或放缓(huǎn)。

　　在她看来(lái)，煤炭市场价格仍存在(zài)下调可能，成本(běn)端难以提供有力支(zhī)撑。加之煤(农是什么部首什么结构的字，农是什么部首什么结构的méi)化工整体需求端(duān)不佳，高(gāo)温(wēn)雨(yǔ)季部分区域需求受到影(yǐng)响(xiǎng)。需求处于季节性淡(dàn)季，下(xià)游用煤企业库(kù)存水平偏高，价格承压下(xià)行，煤化工受到成(chéng)本端(duān)的拖累。

　　事实上，煤化工近期的持续走弱也与宏观需求弱(ruò)势以及自(zì)身品种的产(chǎn)能投放周(zhōu)期(qī)有(yǒu)关(guān)。

　　“根(gēn)据前期调(diào)研，部分甲醇(chún)和尿素的(de)终端工(gōng)厂，在经历(lì)疫情几年(nián)之后(hòu)，并未重启，所以(yǐ)终端(duān)产(chǎn)品的需(xū)求并(bìng)没(méi)有因疫情解封后，出现显著恢(huī)复。叠加(jiā)近期港口和坑口煤价(jià)加速下跌，导致煤化工(gōng)品种的估值中枢不断(duàn)下(xià)移(yí)，难见反转。”刘书源称(chēng)。

　　记者(zhě)了解(jiě)到，随(suí)着煤炭的(de)大幅走弱，目(mù)前甲醇企(qǐ)业亏损较(jiào)之前有所放大。“煤化工(gōng)产业链上下游(yóu)均弱化，尽管(guǎn)成本(běn)端松动(dòng)，但煤化工品种(zhǒng)自身(shēn)表(biǎo)现同样低迷，面临较大(dà)的亏(ku农是什么部首什么结构的字，农是什么部首什么结构的ī)损压力(lì)。”夏聪聪(cōng)表(biǎo)示(shì)，近期，甲醇(chún)期货价格创(chuàng)2020年10月(yuè)份以来(lái)新(xīn)低，现货价格(gé)同步(bù)走低(dī)，内蒙地(dì)区(qū)报价跌(diē)破2000元/吨，价格(gé)下跌幅度大于(yú)原料端，利润修(xiū)复过程中止。“今年以(yǐ)来，从甲醇成本理论核算来看，行业整(zhěng)体处于不景(jǐng)气阶段。”她(tā)称。

　　对此，刘(liú)书源(yuán)也表(biǎo)示，由于甲醇现货价格不断创下新低，部(bù)分(fēn)地区现货价(jià)格回到(dào)历史低位，上(shàng)游甲醇生(shēng)产(chǎn)企业整体利润并没有随(suí)着煤价回落、采购成本下降而明显(xiǎn)转好。“尤其是单一的煤制甲醇企(qǐ)业(yè)，理论亏损幅(fú)度较大，且(qiě)部分(fēn)内地(dì)企业有传出(chū)因甲醇价(jià)格太(tài)低，出现停车或者(zhě)降负的(de)消息，后续值得持续(xù)关注这(zhè)一问题(tí)。”刘书源如是说(shuō)。

　　受(shòu)访人士(shì)普遍(biàn)认为(wèi)，短期(qī)，煤化(huà)工品(pǐn)种暂难走出(chū)弱(ruò)周期的迹象。“经历(lì)过前几年的(de)持续(xù)投产，国内甲(jiǎ)醇和尿素的产能不断扩张，当前下游的(de)需求难以匹配新增的产(chǎn)能，未来(lái)其价(jià)格可能在1—2年都维持较低水(shuǐ)平，从而开启倒逼上(shàng)游(yóu)降负或者(zhě)去(qù)产能的阶段(duàn)，后(hòu)续大概率是一个(gè)产能(néng)的上(shàng)下(xià)游再平衡周期(qī)。”刘书源(yuán)称(chēng)。

　　在夏聪聪看来(lái)，煤化工能(néng)否(fǒu)走出(chū)偏弱周期主要(yào)取决于需求的恢复情况，下半年部(bù)分品种面临较大(dà)投产(chǎn)压力，进口(kǒu)体量大的(de)品种将受到低价(jià)进口货(huò)源的冲(chōng)击，中(zhōng)长期(qī)看，煤化工行情难有起色，即(jí)使(shǐ)存在上涨，也表现为长(zhǎng)期(qī)下跌后的反弹，而不是行(xíng)情的反转。

　　油制强(qiáng)于煤制的可(kě)能性(xìng)依然(rán)较大(dà)

　　采访中(zhōng)记者了(le)解(jiě)到，近(jìn)期(qī)能源(yuán)化工(gōng)（尤其是油化(huà)工）板块较为(wèi)强势主要还是基于原(yuán)料端的驱动。

　　据(jù)光大期货分析(xī)师杜冰(bīng)沁介绍，本周原(yuán)油整体呈(chéng)现先抑后扬的(de)走势，受到供需基本面收紧的前(qián)景(jǐng)提(tí)振油(yóu)价上涨，带动油化(huà)工(gōng)板块表现较为坚挺(tǐng)。

　　“在本轮大宗商品(pǐn)多数(shù)下跌的行情中，原(yuán)油(yóu)尽管受到(dào)美国债务上限谈判陷入僵局带来的宏观情绪扰动(dòng)，但是沙特能源(yuán)部(bù)长发言力(lì)挺(tǐng)油(yóu)价和(hé)G7在(zài)其年度(dù)领导(dǎo)人会议上承诺(nuò)将加大力度打击俄罗斯逃避其(qí)石油和燃料出口价(jià)格(gé)上限的(de)行为都对于(yú)油价起到提振作(zuò)用。”杜冰(bīng)沁表示(shì)，从基本面来看(kàn)，下半年全球原油供需将进一步收紧。IEA最新月报预计今年全球需(xū)求同比增加220万桶(tǒng)/日，主要来自于中国需求复苏(sū)的持续；同时美国宣布将在8月收储300万(wàn)桶，叠加美(měi)国(guó)即将进入夏季汽油消费旺季。“原油维持(chí)强势(shì)从成本端(duān)带动油化工(gōng)整体强(qiáng)于煤化工。”她称。

　　目前来(lái)看，油(yóu)化工较煤(méi)化(huà)工(gōng)较强的关键原因还是(shì)在于(yú)原(yuán)料(liào)端。在杜(dù)冰(bīng)沁看来，本周EIA和API商业原油(yóu)库存超(chāo)预期大幅下降，主要源(yuán)自原(yuán)油进口的大幅下降和随着出行旺季来临显(xiǎn)著增(zēng)长的需求；包括(kuò)汽油和精(jīng)炼油在内的成品油库存均出(chū)现不(bù)同程度的下降，同时汽、柴油表需(xū)也环比增加50万桶/日左右。

　　“尽(jǐn)管(guǎn)短(duǎn)期俄(é)罗斯减产不及(jí)预(yù)期(qī)，但(dàn)沙特(tè)能源部(bù)长(zhǎng)发言力挺(tǐng)油价，市(shì)场计价(jià)OPEC+可能在6月4日(rì)的会议上考虑进一步减产，叠加美(měi)国的收储均将收紧下半年全球原(yuán)油平衡(héng)表。但在美(měi)国债务上限谈(tán)判达成一(yī)致前，宏观层面的不确定性仍然会影响(xiǎng)市场情绪(xù)。”杜(dù)冰沁(qìn)认为，短期市场需关(guān)注(zhù)美国债务上(shàng)限(xiàn)谈(tán)判结果(guǒ)和6月(yuè)4日(rì)OPEC+会议(yì)决(jué)议。

　　对此，申万(wàn)期货能化(huà)高级分(fēn)析师(shī)陆甲明(míng)认(rèn)为，6月份OPEC+的月度会议将近。考虑目前油(yóu)价被市场接受度提升，预计(jì)6月化工品市场对标的原(yuán)油成本(běn)将基本(běn)维(wéi)持5月平均(jūn)价(jià)格(gé)水平。因(yīn)此，预计6月(yuè)OPEC+会议(yì)可能不会有动作(zuò)。“考(kǎo)虑目前油价(jià)被市场接受度提升。预计6月化工(gōng)品市场对标的原(yuán)油成本将基本维持5月平均价格(gé)水平。”陆甲明说。

　　实际上，5月份至今，国内石脑油制的聚乙烯生产毛利，已经(jīng)从500多(duō)元(yuán)/吨，逐步跌(diē)落至-500多(duō)元(yuán)/吨。虽然油价也有下跌，但(dàn)由(yóu)于(yú)聚(jù)乙烯自身现货价格表现更弱(ruò)，因而(ér)以(yǐ)原油折算(suàn)成本的(de)加工利(lì)润反而出现(xiàn)了下降。

　　“展望后市，原油供应端的(de)利好(hǎo)已进入兑现期。”高明宇认为，OPEC及俄罗斯的减产已在原油及成品油发运船期中有所体现。“加拿(ná)大(dà)野火(huǒ)蔓(màn)延造(zào)成的31.9万桶(tǒng)/天减产及(jí)3月末起暂停的伊拉克(kè)45万(wàn)桶/天北(běi)向(xiàng)原油出口仍未恢复(fù)，亦对本无弹性的原(yuán)油(yóu)供(gōng)应构成扰(rǎo)动。且近期(qī)沙(shā)特能源部(bù)长(zhǎng)再次对原油(yóu)市场做(zuò)空(kōng)者发出警告，面(miàn)对欧美银行(xíng)业危机和美国债务(wù)上(shàng)限谈(tán)判带(dài)来的需求端不确定性，不排除OPEC+在(zài)6月4日会(huì)议再(zài)次(cì)减产(chǎn)的(de)小概率事件(jiàn)发(fā)生，二季度起(qǐ)的基(jī)准去(qù)库预期仍将为原(yuán)油带来相对支撑。”她称。

　　“下个阶段，化(huà)工品表现中，油制强于煤制的可能性依然(rán)较大。”陆甲明表示(shì)，原料价格(gé)表现上(shàng)，目前国(guó)内(nèi)煤炭供给(gěi)相对充裕(yù)，因(yīn)此(cǐ)煤炭价格下(xià)行的(de)趋(qū)势依(yī)然存(cún)在(zài)。原油方面，夏(xià)季是成品油消费(fèi)高峰，因此油(yóu)价往往容易获得支撑。因此，成本端强(qiáng)弱反差或依(yī)然存在。

　　同(tóng)样，在高明宇看来，在国内动力煤市场中下游库存有效去化，或低(dī)价格刺激内产、进口兑现减量预期(qī)之前，油化工(gōng)结构性(xìng)强(qiáng)于煤化(huà)工的行情仍然有望延续。

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