近日，2022年营业收入(rù)303.11亿元且净利润67.96亿元(yuán)的兴发集团，其旗下(xià)子(zi)公司(sī)兴福电子(zi)公布科创板IPO申报稿。

　　兴福电子的主要产品是磷(lín)酸、硫酸等，其电子(zi)级磷酸产品是半导体(tǐ)加工过程中的关键材料，公司客户包括长江存储、华虹集团、中芯国际等，也获得大(dà)基金(jīn)二期入股。

　　不过有(yǒu)意思(sī)的是，兴(xīng)福电子第二大客(kè)户竟然是可(kě)口(kǒu)可乐，这也无意间透露了一个冷知(zhī)识(shí)——可口可乐生产过(guò)程(chéng)中使(shǐ)用的磷酸，原来不只是常规的食品级(jí)磷酸(suān)，还用到(dào)了更高(gāo)纯度的(de)电子级磷酸(suān)。

　　另外，兴福电(diàn)子间(jiān)接控股股(gǔ)东还与第(dì)二大股(gǔ)东有可复活的对赌协议。且其中一条(tiáo)比较少(shǎo)见，即在兴福电子(zi)正式申报IPO后的18个月内仍未(wèi)实现(xiàn)合格IPO的(de)。

　　合格IPO是指(zhǐ)哪个(gè)？

　　兴福电子主要从事从事湿电子(zi)化学品业务，公司产品包括磷酸、硫酸等。公司磷酸产品按(àn)照纯度等(děng)级分为电子(zi)级磷酸、食品级(jí)磷酸，电子级磷酸可(kě)分为IC级(jí)磷酸(suān)和面板级磷酸。各磷(lín)酸产品的纯度等级由高到低分别(bié)为：IC级磷酸＞面板级磷酸＞食品级磷(lín)酸(suān)。

　　申(shēn)报(bào)稿显示，兴福电子(zi)在生产电子(zi)级磷酸、电子级(jí)硫酸的同(tóng)时会产生部分食(shí)品级(jí)磷(lín)酸、工业级(jí)硫酸等(děng)产品。其中2022年食品(pǐn)级磷酸的主营业务收入为(wèi)1929.29万元。

　　主营业务收入摘要，数(shù)据来源：申报(bào)稿

　　这(zhè)里(lǐ)有个点(diǎn)值得一看，兴福电(diàn)子2022年第(dì)二大客(kè)户为可口可(kě)乐，金额为6924.1万元，申报稿(gǎo)显示的主要销(xiāo)售内容为(wèi)磷酸产品。这(zhè)个销(xiāo)售金额(é)比兴(xīng)福(fú)电子当(dāng)年(nián)食品级磷酸的主(zhǔ)营业务收(shōu)入多出了4994.81万元。原因(yīn)是(shì)，兴福电子电子级(jí)磷酸产品(pǐn)除销售给集成电路行业、显示面板行业(yè)客户外(wài)，还销(xiāo)售给(gěi)可口可乐(lè)公司、化工品(pǐn)贸易商等其他行业(yè)客户。由于(yú)可(kě)口可乐公司对磷(lín)酸产品的(de)品(pǐn)质要求(qiú)高于一般的(de)食品级(jí)磷酸，公司销售给可口可乐公司的磷酸(suān)产品(pǐn)等级(jí)实际为符合(hé)食品级要求(qiú)的面(miàn)板级磷酸。

　　申报稿显示，兴福电(diàn)子(zi)2020年至2022年(nián)（下称“报告期”）的(de)营业收(shōu)入分别为2.55亿元、5.3亿(yì)元、7.92亿元(yuán)，归母净利润分别为(wèi)-0.22亿(yì)元(yuán)、1亿元、1.91亿元。

　　这里有三(sān)个看点(diǎn)。一是，兴福(fú)电子2022年12月进行(xíng)过前(qián)期会计差错更(gèng)正及追溯调整，比如(rú)兴福电子(zi)原报(bào)表2020年(nián)净(jìng)利润为-744.2万元，调整后为-2167.05万元，变动不小。

　　第二个点为，兴福(fú)电子2022年非经常性(xìng)损益为(wèi)4528.14万元。某会(huì)计师事务所(suǒ)合伙人对记者表示，非经常性损益是指(zhǐ)公司发生的与(yǔ)经营业务(wù)无直接关系，或是虽(suī)与经营业务相关(guān)，但由(yóu)于其性(xìng)质(zhì)、金(jīn)额或发生频(pín)率，影响了真实、公允地反映公司正常盈利能力的各项收入(rù)、支出。

　　扣除非经常性损益后，兴福电(diàn)子2022年归母(mǔ)净(jìng)利润由1.91亿元降至(zhì)1.46亿元(yuán)。

　　调整摘要，数据来源：申报稿

　　第三个点为，兴福电子2020年至2022年业绩增长与主营业务毛(máo)利率提升有(yǒu)关，分别(bié)为9.23％、28.31％和35.46％。其(qí)中(zhōng)兴(xīng)福电(diàn)子2021年(nián)和2022年的有关毛利率，已经超过(guò)申报(bào)稿列举的同行业可比公司平均(jūn)水(shuǐ)平。对(duì)此，兴福电子在申(shēn)报稿中表示(shì)，2021年以来公司陆续实现众多集(jí)成电路客户(hù)的(de)产品认证(zhèng)及(jí)批量供货，毛利(lì)率水(shuǐ)平较高(gāo)的集成电路(lù)用(yòng)湿(shī)电子(zi)化(huà)学品销售收入占比(bǐ)持续提升，且公(gōng)司根据部(bù)分产(chǎn)品原材料价格上涨情况适时调高了产品销售(shòu)价格，使得2021年和2022年毛利率维持在较高水平(píng)。

　　那(nà)么，在此情况下，兴福(fú)电子未来毛利率还有多(duō)少上升空间(jiān)？如果不靠(kào)涨价，兴福电子未(wèi)来是否(fǒu)还能(néng)持(chí)续(xù)提高业绩？

　　从股权(quán)结构(gòu)来(lái)看，兴福电子控(kòng)股(gǔ)股东(dōng)为(wèi)上市公司兴发集96的因数有哪些数，72的因数有哪些团，其(qí)直接持(chí)有兴福(fú)电子(zi) 55.29％的股(gǔ)份。兴福电子的(de)间接(jiē)控股股东为宜昌兴发。

　　兴福(fú)电子第二大股东(dōng)为国家集成电路(lù)基金(jīn)二(èr)期，持股比例为9.62％。需(xū)要指出的是(shì)，兴福电子间接(jiē)控股(gǔ)股东宜昌兴发与国家集成电路基金(jīn)二期之间(jiān)存在对赌协(xié)议(yì)。虽然随着兴福(fú)电子IPO，相关(guān)协(xié)议已(yǐ)经(jīng)终止，但(dàn)回购权和随售权存在可(kě)以“复活(huó)”的条件，且其中一条(tiáo)比较少(shǎo)见，即“兴福(fú)电(diàn)子正式申报IPO后的18个月内仍未(wèi)实(shí)现合格(gé)IPO”。

　　这(zhè)里有个疑(yí)惑，合格IPO是指(zhǐ)通过上市委审议，还是指拿到证监会批(pī)文？

　　如果是指通(tōng)过上市委审议，虽然申(shēn)报IPO后的18个月(yuè)内没有上会(huì)结(jié)果的企业比(bǐ)较(jiào)少，但不是没有例外。比如，截至2023年5月10日，上交所(suǒ)科创板栏(lán)目(mù)显示，处于正常待审(shěn)核阶段的合合信息(xī)和先正达，受理(lǐ)日期已经超过18个月。

　　如(rú)果是指拿到(dào)证监(jiān)会(huì)批文，也(yě)有企业超过。比如，截至2023年5月(yuè)10日，上交所科创板栏目显(xiǎn)示，20家提(tí)交注册(cè)的企业中有(yǒu)2家受(shòu)理日(rì)期已经过去18个月。

　　那么，兴(xīng)福电子(zi)合格IPO是(shì)指哪个？如果18个月后，彼时(shí)兴福电子处于正(zhèng)常IPO流程中，又(yòu)会演绎怎么样的剧情？

　　对赌协议摘要，数据来源：申报稿

　　另外，兴福电子(zi)此(cǐ)次IPO拟募资15亿元，发行不超过1亿股，占发行后总股份(fèn)的27.78％。以此计(jì)算，兴福电子达到的目标(biāo)估值为54亿元。值得一提的(de)是(shì)，15家战(zhàn)略投(tóu)资者2021年(nián)12月(yuè)对兴(xīng)福电(diàn)子增资时，公司(sī)的(de)投后估值为24.96亿元。考虑稀释(shì)作(zuò)用后，15家战略投(tóu)资(zī)者(zhě)的增值率为56.23％，增值了4.396的因数有哪些数，72的因数有哪些2亿元(yuán)。

　　2023年第一(yī)季度(dù)业绩如何？

　　兴福电(diàn)子(zi)重大经常性关联(lián)采购主(zhǔ)要系向关联(lián)方(fāng)采购黄(huáng)磷、液体三(sān)氧化硫等(děng)原材料(liào)、电(diàn)力等能源以及建筑工(gōng)程服务。2020年至2022年，兴福电(diàn)子的重大(dà)经常性关联采(cǎi)购金(jīn)额（不(bù)含建筑工程服(fú)务采购）分(fēn)别为1.22亿元、2.06亿元和1.95亿(yì)元(yuán)，占营业成本的(de)比重分别为51.74％、53.44％和28.71％，绝(jué)大多数是向间接(jiē)控股股东宜昌兴发(fā)的(de)下属(shǔ)公司采(cǎi)购。

　　细项(xiàng)来看，兴福(fú)电子(zi)部分主要原材料的关联采购占比较高。比(bǐ)如，报告期(qī)内，公司普通黄磷关联采购金额占同类(lèi)产品(pǐn)采购总额的(de)比(bǐ)例分别为100.00％、91.79％和48.93％；报告期内液体三氧化硫关联(lián)采购金额占同类产(chǎn)品(pǐn)采购(gòu)总(zǒng)额的比(bǐ)例均为 100.00％。

　　另外申报(bào)稿显示，在主营(yíng)业(yè)务方面，兴福电子是控股股(gǔ)东兴发集团合并报表范围内(nèi)唯一从事湿电(diàn)子化学品相关(guān)业务的主体(tǐ)，与兴发集团及其控制的(de)其他(tā)公(gōng)司主(zhǔ)营(yíng)业务及应用领(lǐng)域不同(tóng)。

　　虽(suī)然兴福电(diàn)子没有(yǒu)在申(shēn)报稿(gǎo)中对(duì)2023年(nián)第一季度(dù)业绩进行预(yù)测，但兴发集团2023年(nián)第一季度的业绩并不(bù)好。

　　兴发集团2023年第一季(jì)度营业收入(rù)为65.71亿元，同比下降23.37％。兴(xīng)发集团归母(mǔ)净利(lì)润为4.49亿元，同比下(xià)降(jiàng)73.87％。对此，兴发集团在公告中(zhōng)表示，归母净利润(rùn)较上年同期大幅降低(dī)，主要(yào)是(shì)受市场供需变化影响，自2022年下半年以来，草甘膦(lìn)、有机硅DMC等周期性产品市(shì)场价格持续(xù)下跌，在(zài)今年(nián)一季度(dù)跌幅扩大，至一(yī)季度(dù)末(mò)，草甘膦价格(gé)已跌至行业成本线附近，有(yǒu)机硅DMC已跌破行业(yè)成本线。在价格下跌(diē)过(guò)程(chéng)中，公司(sī)上述产品产销量同比均出现大幅下滑。

　　兴发集团也(yě)在公(gōng)告中(zhōng)谈及湿电子化学品，即公司湿(shī)电子化学品、特种(zhǒng)化学品、食品添加剂等(děng)成长(zhǎng)性产品市场需(xū)求(qiú)总体良(liáng)好，盈利能力保持稳定(dìng)。

　　但(dàn)是兴发集团(tuán)另一(yī)则公告(gào)显示(shì)，湿电(diàn)子化学品(pǐn)2023年(nián)第一(yī)季度平均售价为(wèi)8250.4元(yuán)/吨，相较2022年第(dì)一季度的9873.34元/吨(dūn)下降(jiàng)了16.44％。

　　由(yóu)于兴发集团2022年第一季度统计(jì)口径不太一样(yàng)，销(xiāo)量数据不太好找(zhǎo)，所以不太好(hǎo)具(jù)体判断湿电子化学品相(xiāng)关收入的(de)变(biàn)化。

　　那么，在(zài)平均售价(jià)下降16.44％的情(qíng)况下(xià)，兴福电子2023年第(dì)一季度的业绩具体表现如(rú)何？

　　平均(jūn)售价(jià)摘要，数据(jù)来源：兴(xīng)发集(jí)团公告(gào)

　　违法(fǎ)违规方面(miàn)，兴福电(diàn)子曾受(shòu)到宜(yí)昌市猇亭区(qū)城市管理执(zhí)法96的因数有哪些数，72的因数有哪些局的(de)行政处罚，处(chù)罚金额为28.16万(wàn)元。原因是(shì)兴福电子(zi)无证建设房屋，总违法建筑面积为(wèi)4,718.62平方米，总造价563.15万元。另外，兴(xīng)福电(diàn)子控(kòng)股股东兴发(fā)集团的副总(zǒng)经理(lǐ)赵勇于2023年4月被(bèi)上交所予(yǔ)以(yǐ)监管警示的决定，原因是赵(zhào)勇(yǒng)交(jiāo)易兴发集团可转债构成短线(xiàn)交易。

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