申万一级的半导体(tǐ)行业涵盖(gài)消(xiāo)费(fèi)电子、元件等6个二级(jí)子行业，其中市值权重最大的(de)是半导(dǎo)体行业(yè)，该行业涵盖132家上市公司。作为(wèi)国家芯片战略(lüè)发展的(de)重点领域，半导体行业具备研发技术壁(bì)垒、产品国(guó)产替代化、未来前景广阔等特(tè)点，也因此成为A股市场有影响力的科(kē)技板(bǎn)块。截至5月10日(rì)，半导体(tǐ)行业总市值达到(dào)3.19万亿元，中芯国际(jì)、韦尔股份等5家企(qǐ)业市值在(zài)1000亿元以上，行(xíng)业(yè)沪深300企业数量达(dá)到16家，无论是头部千(qiān)亿企业数量还是沪深300企(qǐ)业数(shù)量，均位居科技(jì)类行(xíng)业前列。

　　金融界上市公司研究院发现，半导体行(xíng)业自2018年以来经(jīng)过4年快(kuài)速发(fā)展，市场规模不断扩(kuò)大(dà)，毛利率稳步提升(shēng)，自(zì)主研发的环境下，上(shàng)市公司科(kē)技(jì)含量越来越高(gāo)。但与(yǔ)此同时，多数上市公(gōng)司业绩高光时刻(kè)在2021年，行业面临(lín)短(duǎn)期库存(cún)调整(zhěng)、需(xū)求萎缩、芯片基(jī)数(shù)卡脖子等(děng)因素制约，2022年多(duō)数上市公司业(yè)绩增速放缓(huǎn)，毛利(lì)率下滑，伴随库存风险加大。

　　行业营收规模创新(xīn)高，放里面睡觉是什么样的感觉，放在里面睡觉是一种怎样的感觉三(sān)方(fāng)面因素致(zhì)前(qián)5企(qǐ)业市(shì)占(zhàn)率(lǜ)下滑

　　半导体行业的132家公司，2018年实现营业收入1671.87亿元，2022年增长至4552.37亿元，复(fù)合增长率为(wèi)22.18％。其(qí)中，2022年(nián)营收同比增长12.45％。

　　营(yíng)收体量来看，主营业(yè)务为(wèi)半导体IDM、光(guāng)学模(mó)组、通讯产品集成(chéng)的(de)闻(wén)泰科技，从2019至2022年连续4年营收居行业首位(wèi)，2022年实现营收580.79亿元，同比增长(zhǎng)10.15％。

　　闻(wén)泰科技营(yíng)收稳步增长，但半导体行业上市公司的营(yíng)收集中度却在(zài)下滑。选取2018至2022历年营收排名前5的企业(yè)，2018年长电科技(jì)、中芯(xīn)国际5家(jiā)企业实(shí)现营收1671.87亿(yì)元，占行(xíng)业营收总值的46.99％，至2022年前5大企(qǐ)业(yè)营收占比下(xià)滑至(zhì)38.81％。

　　表1：2018至2022年历年(nián)营业收入居前(qián)5的企业(yè)

　　制表：金(jīn)融界上(shàng)市公司研究(jiū)院；数据来源：巨(jù)灵财(cái)经

　　至于前5半导体公(gōng)司营(yíng)收(shōu)占(zhàn)比下滑，或主要由三(sān)方面因素导致。一是如韦尔股份、闻泰科技(jì)等头部企(qǐ)业营收(shōu)增速放缓，低于行业平均增速。二是(shì)江(jiāng)波龙、格科微、海光信息(xī)等营收体量居前的企(qǐ)业不断上市，并在资本助(zhù)力之下(xià)营(yíng)收快速(sù)增长(zhǎng)。三是(shì)当半导体行业处于(yú)国(guó)产替代化、自主研(yán)发背景下的高成长阶(jiē)段时，整个市场欣欣向荣(róng)，企业营收高速增(zēng)长，使得集中度分散。

　　行业归母净(jìng)利润下滑13.67％，利润(rùn)正(zhèng)增长(zhǎng)企业占比(bǐ)不足五成

　　相比营收，半导(dǎo)体行(xíng)业的归母净利(lì)润增(zēng)速更(gèng)快，从2018年的(de)43.25亿元增长(zhǎng)至(zhì)2021年的657.87亿元，达到14倍。但受到电子(zi)产品全球销量增速放(fàng)缓、芯片库存高位(wèi)等(děng)因(yīn)素影(yǐng)响，2022年行业整体净利润(rùn)567.91亿元，同比下滑13.67％，高(gāo)位出现调(diào)整。

　　具体(tǐ)公司来看，归母净利润正增长企(qǐ)业达到(dào)63家，占(zhàn)比为47.73％。12家(jiā)企业(yè)从盈(yíng)利转为亏损，25家(jiā)企(qǐ)业净利(lì)润(rùn)腰斩（下跌(diē)幅(fú)度(dù)50％至(zhì)100％之间）。同时，也有18家企业(yè)净利润增速(sù)在(zài)100％以(yǐ)上，12家企业增速在50％至100％之(zhī)间(jiān)。

　　图1：2022年(nián)半导(dǎo)体企业归母净利润增速区间(jiān)

　　制(zhì)图：金融界上市公司研究院；数据来源：巨灵财经

　　2022年增速优异的企业来看，芯原股份涵盖(gài)芯片设计、半导体IP授权等业务(wù)矩阵，受益于先(xiān)进的芯片定制(zhì)技术(shù)、丰富的IP储(chǔ)备以及强大的设(shè)计能力(lì)，公司得到了相(xiāng)关客(kè)户的广泛认可。去年芯原股份以455.32％的增(zēng)速(sù)位(wèi)列半导体(tǐ)行(xíng)业之首(shǒu)，公司利润(rùn)从0.13亿元增长至(zhì)0.74亿元。

　　芯(xīn)原股份2022年净利(lì)润体量排名(míng)行业(yè)第92名，其(qí)较快增(zēng)速(sù)与低基数(shù)效应有关(guān)。考虑利润基数(shù)，北方华(huá)创归母净利润从(cóng)2021年的10.77亿(yì)元(yuán)增长至23.53亿元(yuán)，同(tóng)比(bǐ)增长118.37％，是(shì)10亿利润体量下增速最(zuì)快的半导体企业。

　　表2：2022年(nián)归母(mǔ)净利(lì)润增速居(jū)前的10大企业

　　制(zhì)表(biǎo)：放里面睡觉是什么样的感觉，放在里面睡觉是一种怎样的感觉金融界上市公司研究院；数据来源：巨灵财(cái)经(jīng)

　　存货周转率下降35.79％，库存风险(xiǎn)显现

　　在(zài)对半导体行业经(jīng)营风险分析时，发现存货周转率反(fǎn)映了分(fēn)立器件、半导体设备(bèi)等相关产品的周转情(qíng)况，存(cún)货周转(zhuǎn)率(lǜ)下滑，意味产(chǎn)品流通速度变慢，影响企业现金流能力，对经营造(zào)成负面(miàn)影响。

　　2020至2022年(nián)132家(jiā)半(bàn)导体企业的存货(huò)周转率中位数分别是3.14、3.12和2.00，呈现下(xià)行趋势，2022年降幅(fú)更是达到35.79％。值得(dé)注意的是，存(cún)货周转率(lǜ)这一经营风险指标反映(yìng)行(xíng)业(yè)是否面临库存风(fēng)险，是否出(chū)现供(gōng)过于求的局面，进而对股价表现有参(cān)考意义。行业整(zhěng)体而言，2021年存(cún)货周转率中位数与2020年基(jī)本持平，该(gāi)年半导体指数上涨38.52％。而2022年存货周(zhōu)转率中位数和行业指数分别下(xià)滑35.79％和(hé)37.45％，看出两者相(xiāng)关性较大。

　　具体来看，2022年半导体行业存货(huò)周转率同(tóng)比(bǐ)增长的13家企业(yè)，较2021年平均同比增长(zhǎng)29.84％，该(gāi)年这(zhè)些个股平均涨跌幅为(wèi)-12.06％。而存(cún)货周(zhōu)转率同比下滑的116家企业，较2021年平均同比下(xià)滑105.67％，该年这些(xiē)个(gè)股平均涨跌(diē)幅为-17.64％。这(zhè)一数据说明(míng)存(cún)货质(zhì)量下滑的企业(yè)，股价(jià)表现也往往(wǎng)更(gèng)不理(lǐ)想。

　　其中，瑞芯微、汇顶(dǐng)科技等营收(shōu)、市值居(jū)中上(shàng)位置的企(qǐ)业(yè)，2022年存(cún)货周转率均为1.31，较(jiào)2021年(nián)分别下降了2.40和3.25，目前存货周转(zhuǎn)率均低于行业中位水平(píng)。而股(gǔ)价(jià)上，两股2022年分别下跌49.32％和(hé)53.25％，跌幅(fú)在行业中靠前(qián)。

　　表3：2022年(nián)存货周转率表现较差的(de)10大企业

　　制表(biǎo)：金融界(jiè)上市(shì)公司研究(jiū)院；数据(jù)来源：巨灵财经

　　行业整体毛利率稳步提(tí)升，10家企业(yè)毛利率60％以上

　　2018至2021年，半(bàn)导体行(xíng)业(yè)上市公司整体毛(máo)利(lì)率呈(chéng)现抬升态(tài)势，毛利(lì)率中位数从(cóng)32.90％提(tí)升至2021年的(de)40.46％，与产(chǎn)业技术迭代(dài)升(shēng)级、自主研(yán)发等有很大关(guān)系(xì)。

　　图(tú)2：2018至2022年(nián)半导体行业毛利率中(zhōng)位数

　　制(zhì)图：金融界上市公司研究院；数据来源：巨灵(líng)财经

　　2022年整体毛(máo)利率中位数为38.22％，较2021年下滑超过2个百分点，与上游硅(guī)料等原材(cái)料价(jià)格(gé)上涨(zhǎng)、电子消费(fèi)品需求(qiú)放(fàng)缓至部分(fēn)芯片元件降价销售等(děng)因素有关。2022年半导(dǎo)体下(xià)滑5个百分点以上企业达到27家，其中(zhōng)富(fù)满(mǎn)微2022年(nián)毛(máo)利(lì)率降至19.35％，下(xià)降(jiàng)了34.62个百分点，公(gōng)司在年(nián)报(bào)中也说明了与这(zhè)两方面原因有关。

　　有10家(jiā)企业毛利率在60％以(yǐ)上(shàng)，目前行(xíng)业最高的臻镭科技达到87.88％，毛利率(lǜ)居(jū)前且(qiě)公司经营体量较大(dà)的公司有(yǒu)复旦微电（64.67％）和紫光(guāng)国微（63.80％）。

　　图3：2022年毛利率(lǜ)居前(qián)的10大(dà)企(qǐ)业

　　制图：金(jīn)融界上市公司研究院；数据来(lái)源：巨(jù)灵财经

　　超(chāo)半数企业研发费用增长四(sì)成，研发占比不断提升(shēng)

　　在国外(wài)芯片市场卡脖(bó)子、国内自主研发上行趋势的(de)背(bèi)景下，国内半导体企业需(xū)要(yào)不断通过研发投入，增加企业竞争力，进而对(duì)长久业绩改观带来正向促进(jìn)作用(yòng)。

　　2022年半导(dǎo)体行业累计(jì)研(yán)发(fā)费用为506.32亿(yì)元(yuán)，较2021年增(zēng)长28.78％，研发(fā)费(fèi)用再(zài)创新高。具体公司而(ér)言，2022年132家(jiā)企业研发费用中位(wèi)数(shù)为1.62亿元，2021年(nián)同(tóng)期为1.12亿元，这一数据(jù)表明2022年(nián)半(bàn)数企(qǐ)业研发(fā)费(fèi)用同比增长44.55％，增长幅(fú)度可观。

　　其中，117家(jiā)（近9成）企业2022年(nián)研发费用同比增长，32家企业增长超过50％，纳芯微、斯普瑞等4家企业研发费(fèi)用同比(bǐ)增长100％以上。

　　增长(zhǎng)金(jīn)额来看，中(zhōng)芯国际、闻(wén)泰(tài)科(kē)技和海(hǎi)光信息，2022年研发费用(yòng)增(zēng)长(zhǎng)在(zài)6亿元以上(shàng)居前。综合研发费用增(zēng)长率和增长金额，海光信息、紫光国微、思瑞浦等企业比较突出。

　　其中(zhōng)，紫(zǐ)光国(guó)微2022年研发费(fèi)用增(zēng)长5.79亿元(yuán)，同(tóng)比增(zēng)长91.52％。公司(sī)去(qù)年(nián)推出了(le)国内首款(kuǎn)支持双模(mó)联(lián)网(wǎng)的联通5GeSIM产品，特种集成电路(lù)产品进入C919大型客机供应链，“年产2亿件5G通(tōng)信(xìn)网(wǎng)络设备用石英谐振器产业化(huà)”项目顺利验收。

　　表4：2022年研(yán)发费(fèi)用居前的(de)10大企业

　　制(zhì)图(tú)：金融(róng)界(jiè)上市(shì)公司研究院；数据来源(yuán)：巨灵财经(jīng)

　　从(cóng)研发费用(yòng)占(zhàn)营收比(bǐ)重来看(kàn)，2021年半导体行业的中位数为10.01％，2022年提升至13.18％，表明(míng)企业研发意(yì)愿增(zēng)强，重视资(zī)金投(tóu)入(rù)。研发费用占比20％以上的企业达到40家，10％至(zhì)20％的企业(yè)达到(dào)42家(jiā)。

　　其中，有32家企(qǐ)业不仅连续3年研发(fā)费用占(zhàn)比(bǐ)在10％以上，2022年研发费用还在3亿元以上，可谓既(jì)有(yǒu)研发高占比又有研(yán)发高金额。寒武纪-U连续(xù)三年(nián)研发费用占比居(jū)行(xíng)业前3,2022年研发费(fèi)用占比(bǐ)达到208.92％，研发费用支(zhī)出(chū)15.23亿元。目(mù)前公司思元370芯(xīn)片及(jí)加速卡(kǎ)在众多(duō)行业领域(yù)中的头部公司实现了批量销售或(huò)达成合作意向。

　　表4：2022年研发(fā)费用占比居前的10大企业

　　制图(tú)：金融界上市(shì)公(gōng)司研(yán)究(jiū)院；数(shù)据(jù)来(lái)源：巨灵财经

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