公募基金交易结(jié)算模式再现创新突破！

　　继过往(wǎng)较为常见(jiàn)的(de)托(tuō)管(guǎn)人结算模(mó)式和券商结算模式之后，一种创新(xīn)模(mó)式——“类QFII结算(suàn)模式”正在(zài)基金行业悄然流行。

　　据中国基金(jīn)报记者了解，2022年3月初成立的博道(dào)盛兴一(yī)年持有期混合是首只采用“类QFII结算模式(shì)”的(de)基金，该基金由博(bó)道基金、广发证券、兴业银(yín)行三方(fāng)合(hé)作推出(chū)。目前正(zhèng)在发行的易方达中证软件服务(wù)ETF也将采用“类QFII结(jié)算(suàn)模式”，上述ETF将由易(yì)方(fāng)达与广发证券(quàn)、兴(xīng)业银行(xíng)合作发行。

　　“类QFII结算模式”的(de)推出也吸引了行业各方目光，据业内人士透露，除了广(guǎng)发(fā)证券有落地(dì)的基金产(chǎn)品(pǐn)之外，其他券商(shāng)、基(jī)金公司也在关注(zhù)研究这一新的模式(shì)，也在(z厦门有几个区，厦门有几个区分别叫什么ài)摩拳擦掌(zhǎng)。

　　在多(duō)位业内人士看来(lái)，目前(qián)基金结算模式(shì)迎来新时代。券(quàn)商结算(suàn)、银行结算、类QFII结(jié)算三类(lèi)模式各有优(yōu)劣，基金管理人可以(yǐ)根据不同(tóng)情况，选择不(bù)同(tóng)的结算(suàn)模式，最大限度的调动各方资源(yuán)，为持有人提供更好的(de)服务。

　　“类QFII结算(suàn)模(mó)式(shì)”逐(zhú)渐落地

　　在(zài)公募基金25年(nián)的历史长(zhǎng)河中，托管人结算模式是最早出(chū)现也是最(zuì)为成(chéng)熟的基金(jīn)结算模(mó)式。到了2017年，券商(shāng)结算模(mó)式启(qǐ)动试点，成为基金公司撬动券(quàn)商资源(yuán)的有力抓手，之后由(yóu)试点转常规，发展迅速(sù)。

　　如今，新的(de)交易结(jié)算模式——“类QFII结(jié)算模式(shì)”正在行业各方(fāng)探索(suǒ)中(zhōng)落地。

　　据(jù)中国(guó)基(jī)金报(bào)记者(zhě)了解(jiě)，2022年3月8日成立的博道盛兴一年(nián)持有期混合(hé)是首只采(cǎi)用“类(lèi)QFII结(jié)算模式”的基金。而(ér)目前正在发行的易方达中证软件服务ETF也(yě)将采用“类QFII结算模式”，上述两(liǎng)只基金分(fēn)别由博道、易方达两家基金公司与广发证券、兴业银行合作(zuò)发(fā)行。

　　“在证(zhèng)券公司中，广发(fā)证券是率先有落(luò)地基金产品的券商，据了解，其他(tā)券商也在积极研究(jiū)这一新(xīn)的(de)业务。”一位业内人士透露。

　　据博(bó)道基金介绍，所(suǒ)谓的“类QFII结算模式”是指，公募(mù)基金(jīn)参照QFII模(mó)式，通(tōng)过证券公司(sī)进行交易申报(bào)，由托管银行进(jìn)行结(jié)算，在这种模式下，资金存(cún)放(fàng)在(zài)托管银行的托管账户，无须银(yín)证转账到证券(quàn)公司。这(zhè)也成(chéng)为类(lèi)QFII模式的(de)与一般券结模式的最大不同点。

　　具体来看，类QFII模式中产品(pǐn)资金集中存放在托管银行，在券商开立的资金(jīn)账(zhàng)户无需实际上的银证转账存入资(zī)金，每个交易日(rì)基(jī)金公司采用(yòng)申报(bào)交(jiāo)易额度，使用虚头寸(cùn)资(zī)金(jīn)的方式(shì)进行场内(nèi)交易，券商根据(jù)已申报的(de)交易额度每日(rì)滚动计(jì)算产品(pǐn)资(zī)金账户虚头寸(cùn)资金余(yú)额，以实现(xiàn)对产品场内交易额(é)度的前端(duān)验资控制。

　　类QFII模式下基金场内交易通(tōng)过经(jīng)纪(jì)券商完成，仍然保留了原(yuán)先券(quàn)商交(jiāo)易(yì)结算模(mó)式(shì)的交(jiāo)易前端控制、验资验厦门有几个区，厦门有几个区分别叫什么券的(de)优(yōu)点(diǎn)，同时资金结算由托管行完成，解(jiě)决了部分托管(guǎn)行比较关注(zhù)的托管资金归属保管问题，一定(dìng)程度上调动了(le)托管行的积极性。

　　在(zài)博时基(jī)金(jīn)券商(shāng)业务部副总经理王鹤锟看来，类QFII结算模式，丰富了公募基金与(yǔ)证券公司结算模式的(de)选择，更好(hǎo)地满足(zú)各方差异(yì)化的(de)需(xū)求(qiú)，也印证了券商财富管理转型已经进入更加成熟和高速(sù)发展阶段 ，多样的结算模(mó)式备(bèi)选可以有(yǒu)助于(yú)降低运(yùn)营风险(xiǎn) 、提升(shēng)效率，促进公募(mù)基(jī)金、券商渠道、基金投资(zī)人(rén)共赢发(fā)展。

　　“尤(yóu)其是对于ETF产品(pǐn)，类QFII结算模式可(kě)以(yǐ)保(bǎo)证较好(hǎo)运(yùn)营效率带来的优(yōu)质交易体(tǐ)验的同时，兼顾券(quàn)商与基金公司(sī)的商业利益(yì)深度捆绑。随着“买方投顾业务(wù)，产(chǎn)品工(gōng)具化配(pèi)置”的趋势逐渐形成，该模式将(jiāng)进一步促进，金融机构为广大投资人提供(gōng)更(gèng)多(duō)的交易(yì)工具选(xuǎn)择。”他(tā)进(jìn)一步分析指出(chū)。

　　类QFII结算模式突破了现行(xíng)客(kè)户交(jiāo)易结算资(zī)金的三方存管(guǎn)框架，谈及这类(lèi)模式(shì)的(de)创新(xīn)点，平安基金总结为三(sān)大方面：“一是虚头寸：实现虚头寸指令(lìng)对接，资(zī)金无需三方存管；二是交易交收(shōu)分(fēn)离：证券公司对产品场内交易(yì)进行前端验资(zī)验券(quàn)；三(sān)是(shì)日终资金对(duì)账：实现证券公司与托管人系统(tǒng)对接对账。”

　　加(jiā)强交易前端验资(zī)验券功(gōng)能

　　兼顾与券商渠道的(de)商业模(mó)式创新

　　作为一种(zhǒng)新(xīn)的交易结算(suàn)模(mó)式，投资者对类QFII结算(suàn)模式还是比较陌生。相(xiāng)比(bǐ)过往(wǎng)的结(jié)算模(mó)式，公募基(jī)金采(cǎi)用类QFII结算(suàn)模式有哪些优劣势？也是投资(zī)者(zhě)关注的(de)问(wèn)题。

　　博道(dào)基金站(zhàn)在ETF的角度分(fēn)析指出(chū)，从销售端(duān)上看，ETF的募集(jí)和(hé)日常(cháng)申购赎回(huí)都通(tōng)过券商完成。若ETF采用(yòng)类QFII模式，其投资端业务也是(shì)通过券商完成，可(kě)以全(quán)方位的(de)跟券(quàn)商(shāng)合作。

　　“类(lèi)QFII的优点是证(zhèng)券公司(sī)对(duì)产品(pǐn)场(chǎng)内交易进行前端验资验券(quàn)，可(kě)有效防控异常交(jiāo)易和超买风险。”博道基金表示。

　　“对于公募基金管(guǎn)理人而言，公募类QFII结算(suàn)模式，较传统托管(guǎn)银行结算模式，有两方(fāng)面好处：一是，加强了交易前端验(yàn)资验券(quàn)功能，优化交易监控和头寸透支(zhī)风险(xiǎn)管理；二是，兼顾了与券(quàn)商渠道商业模式(shì)的(de)创新，类似与(yǔ)券商(shāng)结算模(mó)式，捆绑了(le)商业(yè)利益，有利于(yú)券商(shāng)代买市占率的提(tí)升。博(bó)时基金券商业(yè)务部副总经(jīng)理(lǐ)王鹤锟(kūn)也谈了自己(jǐ)的看(kàn)法。

　　他进(jìn)一步分(fēn)析(xī)称，“相较券商结算模式，公募类QFII结(jié)算模(mó)式，也有两方面好处(chù)：一是，无需(xū)银证(zhèng)转账即可调(diào)整场内外资金分布，效率有所提升；二是，简化了开户环节(jié)，免去(qù)了三方(fāng)存(cún)管(guǎn)登记确认(rèn)。”

　　此外，还有基金人(rén)士认为，对于基金(jīn)管理人而(ér)言，ETF采用类QFII结算模(mó)式，可以兼(jiān)顾资金使用效率与风(fēng)险控(kòng)制两(liǎng)方面的需求，相？过往的结(jié)算(suàn)模式体(tǐ)现出了？定优势。相比券商结算模式，类(lèi)QFII结算模式下无需银证转账即可调(diào)整场内外(wài)资金(jīn)分布，效率有所提(tí)升，同时(shí)也(yě)简化了(le)开户(hù)环节(jié)，免去了三？存管(guǎn)登记确(què)认；而相比托管人结算模(mó)式，类QFII结(jié)算模式下加强了交易前端验资验券功能，可优化交易监控和(hé)头寸透(tòu)支风(fēng)险(xiǎn)管(guǎn)理(lǐ)。

　　平安基(jī)金将(jiāng)ETF采(cǎi)用类(lèi)QFII结(jié)算模式的(de)主要优(yōu)势归结为以下(xià)几点：

　　一是(shì)，类QFII结算(suàn)模式下(xià)，产品(pǐn)资金不是集中于(yú)原来的证券公司资(zī)金账户，仍然存放在托管(guǎn)行(xíng)账户，实现的方式是需要将托管行和券商打通。通过“虚头(tóu)寸(cùn)”将托管行和券(quàn)商打通，免(miǎn)去银(yín)证转账的步骤，解决了(le)普通券结模式下资金(jīn)分散管理，资(zī)金(jīn)划(huà)拨时间受(shòu)银证(zhèng)转账时间(jiān)范(fàn)围限制的(de)痛点。日常投(tóu)资运作过(guò)程，减少银(yín)证转账(zhàng)资金划拨工作，例如，定(dìng)期费用支付、新(xīn)股新债(zhài)缴款与银行间(jiān)账户之间(jiān)划拨等(děng)；

　　二是，对比券(quàn)商(shāng)结算模式(shì)，一定量(liàng)减少(shǎo)了证券资金(jīn)账户(hù)开(kāi)户与银(yín)证关联挂(guà)钩环节工(gōng)作；

　　三是(shì)，更有利于(yú)明确(què)各方(fāng)职责所在(zài)，以及完善业务(wù)风险管理。通过(guò)交易交收(shōu)分离(lí)，证(zhèng)券公(gōng)司前端验资验券可(kě)有效防控异常交易和超(chāo)买风险(xiǎn)，托管(guǎn)人负责交收；日终资金对账(zhàng)实现证券公司(sī)与托管人系统对接对账(zhàng)，可防范(fàn)资(zī)金(jīn)结算风险。

　　平安基金(jīn)同时也谈到了ETF采(cǎi)用(yòng)类QFII结算模式(shì)的几点不足之处：一方(fāng)面，类似托管人结算模式，该模式与托管人结(jié)算模式一致，对投资组(zǔ)合而言需按月计算(suàn)缴纳(nà)最低(dī)结算备付(fù)金与(yǔ)保(bǎo)证机制；另一方(fāng)面，虚头(tóu)寸(cùn)机制(zhì)下，管理人(rén)、托(tuō)管人与券(quàn)商三(sān)方需每日(rì)确立场(chǎng)内/外资(zī)金分(fēn)配比例。取决(jué)于投资(zī)组合(hé)交易特(tè)征，将增加日常投资运营管理工(gōng)作。

　　起(qǐ)步阶(jiē)段或吸引(yǐn)头部(bù)基金(jīn)公司跟随

　　实现基金、券商、银行三方共赢(yíng)

　　从业(yè)内观察(chá)看(kàn)，不少基金公司(sī)对类QFII结(jié)算(suàn)模式的关注度较高，也在筹备或(huò)启动(dòng)相应的(de)合作。不(bù)过(guò)，参与这类业务还涉及系统改造，以及固(gù)收、QDII等复杂(zá)型公募产品的限制(zhì)仍有待解决等问题，初(chū)期或更多是头(tóu)部基金公司参(cān)与。

　　“近期也在公司内(nèi)部对(duì)这一业务进行了探讨，业务操作上的障碍(ài)并不大。”一家(jiā)基(jī)金公司人士表示，这类业务具备一定吸引力(lì)，相比较托管行(xíng)结算模式和券商结算模式，这一模式可以同时激发银(yín)行(xíng)、券(quàn)商双方(fāng)的销售(shòu)力(lì)度，同(tóng)时在此类(lèi)模式刚刚(gāng)起步阶段阶段参与，存在(zài)明显(xiǎn)的先(xiān)发优势(shì)。

　　博时(shí)券商业(yè)务部副(fù)总经理王鹤锟也表示，关于类QFII结(jié)算模式(shì)仍(réng)处于发展初期(qī)，该模式特(tè)点鲜明。但是，对于固(gù)收、QDII等复(fù)杂(zá)型公(gōng)募(mù)产品的限制仍有待解(jiě)决(jué)，成为主流结算模式仍(réng)不具备条件。展望(wàng)未来，预(yù)计(jì)相关金融机构对(duì)该模式会保持高度关注，会(huì)成为(wèi)选(xuǎn)择之一。

　　平安基金相(xiāng)关(guān)人士更有信心，认为这是一(yī)个基金、券商(shāng)、银行三方共赢(yíng)的模式，有望成(chéng)为新的行(xíng)业(yè)发展趋势。对管理(lǐ)人而言，类QFII结(jié)算模式(shì)较(jiào)传统券结模式(shì)、托管人(rén)结算模式(shì)均有比较优势；对托管人而(ér)言(yán)，产品(pǐn)资金全额留存在托管账户，无需银证转账；对证券(quàn)公(gōng)司提高服务机(jī)构客户的能力(lì)，也加强了公司品牌影响力。

　　不(bù)过，基金公司(sī)开启类(lèi)QFII结算模式，也涉(shè)及不少系统(tǒng)改造(zào)，尤其是(shì)托管行和券商。博道(dào)基金(jīn)就表示，对基金公司来(lái)说，总体保留(liú)沿用券(quàn)商结算模式下的场内交易前端(duān)验资验券(quàn)相关流(liú)程和(hé)业务系统，个别如(rú)清算模块涉及(jí)一些小改(gǎi)动。但券(quàn)商和托管(guǎn)行的系统改动较大(dà)，如在系统直连(lián)、账户管理(lǐ)、场内清算、场外清(qīng)算等多个环节需(xū)要进(jìn)行(xíng)升级改造。

　　目前已经实现的(de)模式来看，主要是(shì)广发(fā)证券、兴业银行、基(jī)金公司三方参(cān)与。而记(jì)者从业(yè)内了(le)解到，也有一(yī)些银行、券(quàn)商对(duì)此也抱有积(jī)极(jí)态度(dù)，愿意布局此类业务。

　　从单一模式走向三类模式

　　基(jī)金行业(yè)发展25年以来(lái)，结算模式发生了重要变化，从单一模式走向券(quàn)商结算、银行结算、类QFII结算模式(shì)三类模(mó)式的(de)时代(dài)。

　　自公(gōng)募基(jī)金诞(dàn)生起(qǐ)，采取的(de)就(jiù)是银行托管人结(jié)算模(mó)式，到目前(qián)已25年(nián)了(le)，仍然是目前公募(mù)基金结算的主流模式(shì)。这(zhè)一模(mó)式是，基(jī)金(jīn)管理人租用券商的(de)交易席位直连(lián)报盘(pán)交(jiāo)易(yì)所，托管人(rén)作为特(tè)殊结算参与人(rén)与中(zhōng)国结算进行资(zī)金和证券的(de)清(qīng)算交收。

　　券商结算模式(shì)在(zài)2017年(nián)启(qǐ)动(dòng)试点，并(bìng)于2019年初由试(shì)点转常规(guī)，至今已(yǐ)历(lì)时5年有余。随着运作机制渐稳、结算效(xiào)率(lǜ)改善及券(quàn)商财(cái)富(fù)管理业务高速发展，券结模式自2021年迎来爆发，根据(jù)Wind数据，2021年全(quán)年一(yī)共(gòng)有144只新成立(lì)基金采用(yòng)了券结模式(shì)。根据中金(jīn)公司(sī)统计，截(jié)至2023年2月(yuè)24日，券结基(jī)金(jīn)数量(liàng)与规模分别为616只(zhǐ)和5709亿元，占据全部基金规模比重(zhòng)为2.2％。

　　随(suí)着公募基(jī)金2022年开启类QFII交(jiāo)易(yì)结算模式，基金结算模(mó)式(shì)也正式进入(rù)了新(xīn)时代。

　　博道基金相关人士就表示，券商结算、银(yín)行(xíng)结算、类QFII结算(suàn)模(mó)式(shì)，每(měi)种结算模式各有(yǒu)优劣，基金管理人可以根据不同情(qíng)况，选择不同的结算模式，最大限度(dù)的调动各方资源，为持有人提(tí)供(gōng)更好的(de)服务。

　　“随着券结模式的持续推行，尤其是类QFII结算模式(shì)的创新发展，伴随着权益市场行(xíng)情(qíng)修复及券商财富管理业务高速发展，在主动权益基金(jīn)、ETF在内(nèi)的(de)指数(shù)型基金(jīn)等产(chǎn)品类型上，券(quàn)结模式(shì)将有较大(dà)发展(zhǎn)空间。”上述平(píng)安基金相关(guān)人士表(biǎo)示。

　　不(bù)少人士也(yě)看好券(quàn)结(jié)模(mó)式的发展。据一(yī)位业内人士表示，现阶(jiē)段券商结算(suàn)模式(shì)在中小基金(jīn)公司中(zhōng)更(gèng)加(jiā)普遍。中(zhōng)小基金相(xiāng)对来(lái)说获得银行渠道的营销(xiāo)支持(chí)难度较大(dà)，券结模式能有效推动券(quàn)商和基(jī)金公(gōng)司的合作关系，有助(zhù)于(yú)中(zhōng)小基金新产品(pǐn)开(kāi)拓(tuò)市场。

　　不(bù)过，上述(shù)人(rén)士也表示，券结(jié)模式(shì)保有量(liàng)会更稳定一些，对于(yú)托管(guǎn)行(xíng)有一个制衡的作用。以前是小公司为主，现(xiàn)在(zài)也(yě)有一些大(dà)公司陆续(xù)开始试水(shuǐ)，以后(hòu)会(huì)是一个趋势。

　　博时(shí)基金券商业(yè)务部副总经理王鹤锟(kūn)也表(biǎo)示，券商结算模(mó)式的发展，已经从“拼数量(liàng)”时代进入(rù)“拼质量”时代：发展的边际制(zhì)约(yuē)因(yīn)素，也从(cóng)“投入成本较大、技术(shù)系统探索较困难”转(zhuǎn)变为(wèi)“产品(pǐn)策略与市场(chǎng)环境(jìng)及需求的匹配度、业绩表(biǎo)现与客(kè)户体验的舒(shū)适(shì)度、销(xiāo)售(shòu)服务与渠道陪伴(bàn)的契(qì)合(hé)度(dù)”。券商结(jié)算模式，将基(jī)金公司、基(jī)金产(chǎn)品与(yǔ)券(quàn)商渠道的中长期利益(yì)深(shēn)度绑定；在此模式下，竞争格局会发生分化，回归“买方投顾陪伴模式(shì)”的服务本质，”持续提供“好产品、好(hǎo)服务(wù)”的基金公司和证券公司会受益于这(zhè)一发(fā)展(zhǎn)变化。

未经允许不得转载：绿茶通用站群 厦门有几个区，厦门有几个区分别叫什么