核心观(guān)点:在当前经(jīng)济恢复的不确定性下，高股息策略(lüè)有望以其(qí)确定(dìng)的股(gǔ)息收入和较(jiào)高的安全边际为投资者提供(gōng)不(bù)错的收益。而基本面稳健，分(fēn)红(hóng)率高而稳定，估值(zhí)处(chù)于历史低位，银行板块(kuài)将成为(wèi)高股息(xī)策略(lüè)的理想增配(pèi)板块。

　　高股息策略是以股息率为(wèi)投资要素，选择股(gǔ)息(xī)率(lǜ)较高(gāo)的股票并长期持有的投资策略。高股息率一方面意(yì)味(wèi)着公(gōng)司有(yǒu)较高的股(gǔ)利支(zhī)付率，投(tóu)资者每(měi)年可以获(huò)得较高的(de)股利(lì)收入作为绝对(duì)收益，另一方面意味(wèi)着(zhe)公(gōng)司估值较(jiào)低(dī)，因此(cǐ)具备(bèi)一定的安全边际(jì)，而且投资的成本相对较低，长期持(chí)有还可以(yǐ)节(jié)税。从历史(shǐ)表(biǎo)现上来看，高(gāo)股息策略的安(ān)全性较高(gāo)，在市场下行阶段(duàn)更加特仑苏真比一般牛奶好吗，特仑苏纯牛奶真假对比抗跌，防御(yù)性更强。从当前(qián)宏(hóng)观经济(jì)特仑苏真比一般牛奶好吗，特仑苏纯牛奶真假对比的角度来看，疫情三年后(hòu)经济恢(huī)复(fù)仍然有(yǒu)较大(dà)的不确定性；从大类资产的投资收益(yì)来看，目前可投资的(de)资产不(bù)多，收益率在下行(xíng)。因此以(yǐ)银行(xíng)板块为代表的高股息策(cè)略有望取得相对不错的收益。

　　高(gāo)股(gǔ)息(xī)率想要取得较好的收(shōu)益(yì)就需要满(mǎn)足(zú)以下几个条件：1）在分(fēn)子部分也就是(shì)股(gǔ)息端需要有一(yī)贯较高而且(qiě)稳定(dìng)的分红率(lǜ)；2）有(yǒu)稳定股息的(de)前(qián)提就(jiù)是行业基(特仑苏真比一般牛奶好吗，特仑苏纯牛奶真假对比jī)本面需要(yào)稳定(dìng)；3）在分母部分也就是(shì)股价端估(gū)值(zhí)低，因此(cǐ)安全边际比较高，下降空间有(yǒu)限(xiàn)，波(bō)动性(xìng)较低；4）公(gōng)司最好有一定的成长性，股(gǔ)价有进一步提升的(de)可(kě)能(néng)

　　而(ér)银(yín)行(xíng)板块恰好满足以上条(tiáo)件：1）上(shàng)市银(yín)行过去(qù)三年的现金分红率整体都在(zài)24％以(yǐ)上，其中大行最高(gāo)，其次是股份行和城商行，农(nóng)商行相对(duì)低一些。2）银行高分红的背后(hòu)也离不(bù)开经营(yíng)业绩的(de)稳定(dìng)。从2023年一季度来看，上市银行整(zhěng)体(tǐ)营收同(tóng)比+0.6％，在一季(jì)度集中(zhōng)迎来资产(chǎn)重定(dìng)价的(de)情况(kuàng)下能够保(bǎo)持正(zhèng)增殊为(wèi)不易。上(shàng)市银行整(zhěng)体(tǐ)净利润同(tóng)比(bǐ)+2.3％，行业利润增速高于(yú)营(yíng)收，拨备与税(shuì)收优惠共同贡献利润释放。预计随着大行重定价的压力过去以及二三季度农商(shāng)行小微投放(fàng)旺(wàng)季的到来，资(zī)产端收益率(lǜ)将(jiāng)会(huì)逐步企(qǐ)稳，而中小银行存款利率的下行(xíng)和理财资金赎回的趋缓也会(huì)使得负债成本(běn)有望进(jìn)一步下行，净(jìng)息差预计会在下半年提升。资产质量方面(miàn)银行板(bǎn)块处于历史较(jiào)优水平，上市银行(xíng)不良率继续环比下降，基本(běn)处(chù)在2014年来历史低位，拨备覆(fù)盖率(lǜ)维持在245％的(de)高位(wèi)。3）目(mù)前银(yín)行(xíng)板(bǎn)块(kuài)的PE水平为5.13，PB为0.57，均是各个(gè)板块中最(zuì)低(dī)的。而从2010年到现在的(de)历史数据来看，银行(xíng)板块的PE分位为19.7％，PB分位(wèi)为(wèi)7.09％，都处于(yú)比较低的水(shuǐ)平。因此银行板块的配置安全边际和(hé)性价比较(jiào)好，作(zuò)为低且稳定的分母也(yě)保证了其(qí)比较高的股息率。4）银行板块作为“国资含量”比较高(gāo)的板块，从去年底开(kāi)始(shǐ)监管开(kāi)始提(tí)出中特估(gū)后有比较不错的表现，国资持(chí)股比(bǐ)例和今年(nián)以来的涨幅也有43％的正相关(guān)性，中特(tè)估有望为投资者带来除稳定股息收益外的附(fù)加资本(běn)利(lì)得。

　　风(fēng)险提示事(shì)件：经(jīng)济下滑超预期，经(jīng)济恢复不及预期。

　　摘要选(xuǎn)自(zì)中泰证(zhèng)券研究所研究报告：《银(yín)行(xíng)板(bǎn)块与高股(gǔ)息策略：稳定收益的溢(yì)价》

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