5月23日，医药股开(kāi)盘拉升，复星医药(yào)、科伦(lún)药(yào)业涨超2％，恒瑞医药、药明(míng)康德、智飞生物、沃(wò)森生物、长(zhǎng)春高新等(děng)涨超(chāo)1％。

　　医药板块今年以(yǐ)来持续(xù)处于低位(wèi)水平，具(jù)有较大吸引力。截(jié)至5月(yuè)23日(rì)，医(yī)药生(shēng)物行业(yè)估值PE-TTM32.31倍，5年分位值(zhí)16％，仍处于历(lì)史(shǐ)较(jiào)低(dī)分位数水平。

　　在AI、中(zhōng)特估主(zhǔ)题行(xíng)情逐渐熄火后，医药板(bǎn)块作为老赛道是(shì)否(fǒu)能(néng)有反弹行情？在后疫情时代，医(yī)药(yào)板块是否还(hái)有新的业绩(jì)驱动因(yīn)素？本(běn)文将详细解析。

　　01

　　基本(běn)面持续改善

　　医药行业复苏确(què)定性很(hěn)强

　　疫情(qíng)在2023年第一季度的影响将会(huì)逐步消退，医(yī)药行业的(de)基(jī)本(běn)面(miàn)正继续得到改善(shàn)。

　　2023年一(yī)季度，医(yī)药板块（创新药(yào)除外）营收同比+2.13％，归母(mǔ)净利润同比-26.98％，与2022年的增速(sù)相比，收入增速下滑14.17 pct，利润(rarea可数吗英语翻译，area什么时候可数什么时候不可数ùn)增(zēng)速下滑58.11 pct，从估(gū)值角度来看(kàn)，在2023年一季度，医药板块（创新(xīn)药除(chú)外）存在一(yī)定(dìng)的估(gū)值(zhí)修(xiū)复，市盈率（TTM）由2022一季度的28.51倍提升至2023一季度的(de)31.24倍。

　　在(zài)2023年第一季度，创新药板(bǎn)块的营收与去年同期相比(bǐ)增(zēng)加了6.56％，研(yán)发总支出的增速达到了+15.25％，研发(fā)支出占(zhàn)收入的比(bǐ)例达到(dào)了38.07％，与2022年第(dì)一季度(dù)相比下降了(le)12.44 pct，整体板块(kuài)市值/净现金已经从(cóng)2022第一季度(dù)的8.84倍恢复(fù)到了2023第一季度的(de)15.45倍(bèi)。

　　从(cóng)医(yī)药行业(yè)的经(jīng)营数据(jù)来看，除(chú)去(qù)创新药和疫情受益细分领(lǐng)域，医药板(bǎn)块中具有较好成长能(néng)力的低估值板块有原料(liào)药、医疗设备、血制品、药(yào)店。

　　相(xiāng)较于许(xǔ)多创新(xīn)药、器械企(qǐ)业的(de)产品(pǐn)销售前(qián)景，国内市场仍未达到预期，原因在(zài)于近几(jǐ)年来，由于老龄化(huà)，国内医保支出并未(wèi)增(zēng)加太多，增速中(zhōng)的增量大部分都被用于疫(yì)情(qíng)相关(guān)行业。

　　这(zhè)也是(shì)为什么，国内(nèi)的(de)医(yī)疗行业，增长速度并不快。首先，结(jié)构(gòu)性的分化是非(fēi)常明显的，传统药企必须(xū)要给创新(xīn)留出(chū)空(kōng)间，比如在过去的三年中，港股(gǔ)创(chuàng)新药企(qǐ)的(de)年化营收增速(sù)高达(dá)70％。对本土医药企业而言，要实现(xiàn)高速发展，必须要双管齐(qí)下，在本土市场之外拓展国际市场(chǎng)。

　　02

　　医疗新(xīn)基建(jiàn)仍是

　　医(yī)药(yào)投资的(de)胜负(fù)手(shǒu)

　　目前在总需求复苏不及预期的背景下，医药板块(kuài)中有刚(gāng)性(xìng)需求的新基建(jiàn)板块或是(shì)最(zuì)具有确定性的领(lǐng)域之(zhī)一，一定程度上(shàng)或仍是(shì)今年(nián)医药投资的胜负(fù)手。

　　我国继(jì)续推进优质医疗资源扩容下(xià)沉、区域平衡分布，医疗(liáo)新基建再获政(zhèng)策(cè)扶持(chí)。4月13日(rì)，国家卫生健康委员会召(zhào)开新闻(wén)发布会，重点(diǎn)介绍(shào)优质医(yī)疗资源(yuán)下(xià)移、区域(yù)平衡布局。县医院作(zuò)为县级(jí)医疗卫生服务网络的龙(lóng)头(tóu)，连接(jiē)着(zhe)城乡卫生服务体系(xì)。长期以来(lái)，国家卫生健康委通(tōng)过开展三级医院对口帮扶等方(fāng)式(shì)，引导(dǎo)优质医疗资源下(xià)移，不断提(tí)高(gāo)县级医院的(de)综合实力(lì)。

　　今后，继续推进人才、技(jì)术(shù)、管理(lǐ)的下移，通过城(chéng)市三级(jí)医院的(de)对口(kǒu)支援，托管，建立医(yī)联(lián)体，远程医疗(liáo)等(děng)多(duō)种形式，满足县(xiàn)域居(jū)民(mín)的基本医疗卫生需(xū)求(qiú)，为(wèi)普通(tōng)疾病(bìng)在(zài)市县范围内解决(jué)奠定(dìng)坚实的基础。

　　会议同时指出，在接下来的(de)工(gōng)作中，将继续推进临(lín)床重(zhòng)点专(zhuān)科(kē)“百千万”工程，指导各地(dì)按(àn)照“搭平台，建载体(tǐ)，促融合(hé)”的思(sī)路，重点(diǎn)加强群众需求(qiú)较大(dà)的心血管外科学、妇产科、骨(gǔ)科、麻醉(zuì)科、小儿科(kē)、精神病学、病理学等专科建设，补(bǔ)齐资源(yuán)短(duǎn)板(bǎn)，完(wán)成预期的建设任务。随(suí)着具(jù)体政策的出(chū)台，相关的基层医疗器械市(shì)场或将受益。

　　可发现(xiàn)与医疗成像器材、生命信息设备(bèi)和心血管耗材(cái)相关的板块将(jiāng)会有较大的发展空间。其中(zhōng)的个股有(yǒu)：联影(yǐng)医(yī)疗(liáo)、万东医疗、奕瑞科技、乐普医(yī)疗(liáo)、心脉(mài)医疗(liáo)、海尔(ěr)生(shēng)物。

　　医改(gǎi)政策频频出(chū)台，医疗器械市场持续扩张。随(suí)着国(guó)家继续支持(chí)优质医疗资源扩容下沉(chén)的政(zhèng)策，在未(wèi)来，医疗卫生(shēng)资源(yuán)的分布将(jiāng)会得(dé)到(dào)优化，促进(jìn)更(gèng)多优质的医疗资源(yuán)向下扩容，释(shì)放更(gèng)多中、基层医疗(liáo)机构的采购需求。

　　在国家“十四(sì)五(wǔ)”规划(huà)中(zhōng)提出(chū)要加(jiā)强医疗(liáo)卫(wèi)生领域的基(jī)础(chǔ)设施建设的背(bèi)景(jǐng)下，预计医疗器(qì)械采购将更加宽松，这将推动医疗器械市场的快速发展。在政策推动下，国产品牌有(yǒu)望凭借高性(xìng)价(jià)比的优势加速进入医(yī)院，长期而言，随着多项政策支持(chí)的持续加强，国(guó)产替代将逐步加速，相(xiāng)关(guān)大型医疗器械的龙头厂商将会抓住area可数吗英语翻译，area什么时候可数什么时候不可数放量的(de)机会，实现快速(sù)发展。

　　华富证券建议(yì)关注国内高(gāo)端医疗设(shè)备的龙头企(qǐ)业：迈瑞医疗(liáo)、联(lián)影医(yī)疗、澳华内(nèi)镜、开立(lì)医(yī)疗、海泰新光。这(zhè)些(xiē)企业具有较(jiào)好(hǎo)的产品性能、较好的渠道和较强的研发能力。

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