北京时间周五晚间，备受关注的4月(yuè)美国非农数据(jù)出炉，其中新增(zēng)就业(yè)25.3万人，高于预期(qī)的18万人，打断了此前两个月连续环比下降的节奏；失业率继续下降至3.4％；更受(shòu)关注的平均小时(shí)工(gōng)资环比上(shàng)涨(zhǎng)0.5％（预期0.3％），较上个月略有上升(shēng)。

　　可以被视作利好的是，美(měi)国劳工(gōng)部将今年(nián)2月(yuè)和(hé)3月非农数据(jù)均大幅下(xià)修超7万人，至(zhì)24.8万(wàn)和(hé)16.5万人。

　　随着焦点转换，本周持续(xù)承压的美国地区银行股也获得(dé)喘(chuǎn)息的机会。截至发稿，周五盘(pán)前西(xī)太平洋合众银行（PACW）涨22.67％，阿(ā)莱恩斯西部银行(xíng)（WAL）涨21.26％，第一地平线国(guó)家银行（FHN）涨4.27％。

　　数据发(fā)布后，黄金短(duǎn)线急挫(cuò)逾10美(měi)元/盎司；美元指数短线拉升35点；美国10年期(qī)国(guó)债收益率上升9.60个基点，报3.448％。

　　截至周五收盘，COMEX黄(huáng)金期货6月(yuè)合约(yuē)收于2024.8美元(yuán)/盎司，跌幅为1.5％；COMEX白银期货7月(yuè)合(hé)约(yuē)收(shōu)于(yú)25.93美元(yuán)/盎司(sī)，跌幅为1.13％。

　　物产(chǎn)中大期(qī)货(huò)高级宏观分析师周之(zhī)云告诉期(qī)货日报记者，周五(wǔ)晚间(jiān)公布(bù)的非农(nóng)数据远高于前值(zhí)且显著(zhù)偏离投行(xíng)们预测(cè)的中(zhōng)值。此前公布的ADP数(shù)据在3月份增加14.2万人后，4月增长了(le)29.6万人，增长幅(fú)度达到9个月以来的(de)最(zuì)高(gāo)水(shuǐ)平(píng)。

　　记者注(zhù)意到(dào仲尼适楚,出于林中,见佝偻者承蜩,犹掇之也翻译，仲尼适楚,出于林中,见佝偻者承蜩,犹掇之也议论文)，美国4月非农数(shù)据公布后，美股期(qī)货短线走低(dī)，美元指数(shù)短线拉升，贵(guì)金属下跌(diē)。尽管科(kē)技和(hé)金融行(xíng)业持续(xù)裁员(yuán)，但不(bù)断(duàn)下降(jiàng)却仍然高企的劳动力(lì)需远(yuǎn)远抵消了裁员(yuán)的影响(xiǎng)，也超过了信贷紧缩带来的大约2.5万招聘减少。4月非(fēi)农就(jiù)业(yè)的季节性因素相对于新冠大流(liú)行(xíng)前(qián)也有了(le)有利的发展，为就业人数的增(zēng)长提供了(le)5万(wàn)—10万人的支持。

　　“不过，我们还(hái)是(shì)应该对就业(yè)数据(jù)保(bǎo)持一定的(de)谨(jǐn)慎，因为本周早(zǎo)些时(shí)候(hòu)，美国3月份的就业机(jī)会和劳动(dòng)力流动(dòng)调查（JOLTS）已(yǐ)经显示，3月(yuè)职位空缺继续下降，为(wèi)连续第(dì)三(sān)个(gè)月(yuè)下跌，创下2021年5月以(yǐ)来最低(dī)。JOLTS现(xiàn)在(zài)确实(shí)指向了(le)与其他劳动(dòng)力市场(chǎng)数(shù)据(jù)相同的方向(xiàng)：劳动力(lì)市(shì)场正(zhèng)在降温。包括最(zuì)近几周的首次申请失业金人(rén)数也呈(chéng)现上升趋势。”周之云说。

　　从趋势上看，周之云认为，加息会(huì)导致(zhì)消(xiāo)费者信贷和企业融(róng)资成本上升，进而迫使雇主削减支(zhī)出包括裁员(yuán)等(děng)，从(cóng)而(ér)减缓经济增(zēng)长(zhǎng)。短期强劲的非农就业(yè)数据会让市场对于下(xià)半年货(huò)币政策放(fàng)松进程有(yǒu)所改(gǎi)变，进(jìn)而对商(shāng)品的流动(dòng)性(xìng)溢价部分有(yǒu)所减少，但从中长期来看(kàn)，美国(guó)会继续朝着衰退的(de)方(fāng)向前进(jìn)，后市继续看好贵金属的表现。

　　非农数据(jù)公布后，贵金(jīn)属(shǔ)进入调整期(qī)？

　　“4月(yuè)非农就业新增人数超预(yù)期将引(yǐn)导贵(guì)金(jīn)属步入(rù)调(diào)整。对于(yú)贵金(jīn)属而言，3—4月的大幅冲高主要受益于(yú)其金融属(shǔ)性，尤其是(shì)市场(chǎng)预计5月是美联储最后一次加息(xī)，且(qiě)预计9月(yuè)之(zhī)后(hòu)可能(néng)降(jiàng)息，这导致美(měi)元名义(yì)利率回落(luò)，在(zài)通胀(zhàng)温和回落的情(qíng)况下(xià)，美元实际利率有了(le)明显的下行。”广州(zhōu)金控(kòng)期货(huò)研究所副总经(jīng)理程小(xiǎo)勇说。

　　记者注意到，5月3日(rì)，美联储议息会议如期加息25个基点，将政策利(lì)率联邦基金利率的目标区间从4.75％至5.0％上调到5.0％至5.25％。FOMC声明(míng)和鲍威尔(ěr)在记者发布会上的(de)讲话暗示加(jiā)息临近尾声，因此美元指(zhǐ)数和美债收益率大幅(fú)回落。

　　然而，美联储会后声明表示，委员会将(jiāng)密(mì)切(qiè)关注未来发布的信息(xī)，并(bìng)评估(gū)其对货(huò)币政策(cè)的影响(xiǎng)，且鲍仲尼适楚,出于林中,见佝偻者承蜩,犹掇之也翻译，仲尼适楚,出于林中,见佝偻者承蜩,犹掇之也议论文威尔在新闻发布会(huì)上表(biǎo)示，美(měi)联储(chǔ)焦点仍在(zài)双重使命上。这意味(wèi)着美联储是否结束加息需要看(kàn)到通胀明显(xiǎn)回落。至于是(shì)否要开始降息(xī)，需要看(kàn)到就业市场出现明显(xiǎn)恶化(huà)。从历史经(jīng)验(yàn)来看，美联储加息看通胀，降息看就业(yè)。

　　徽(huī)商期货贵金属分(fēn)析(xī)师从(cóng)姗姗告诉(sù)记者，美(měi)国(guó)银行业风波(bō)持续发酵、经济走(zǒu)弱预(yù)期升温叠加市场预期美联储年内或将降(jiàng)息(xī)，贵金属振荡偏强运行(xíng)。美国就业数(shù)据超预期，美债(zhài)收(shōu)益率、美元指数走(zǒu)高，贵(guì)金(jīn)属(shǔ)短线大幅下(xià)挫。这份超预期的(de)非农(nóng)报告，这让美联储(chǔ)陷(xiàn)入困境，美(měi)联储希望暂(zàn)停加息，甚至可能很快就需要降息，但(dàn)就业市场并不配(pèi)合，美国就(jiù)业市(shì)场依然强劲，美联储可能在(zài)长时间内维持高利率(lǜ)。

　　光大(dà)期(qī)货贵金属(shǔ)分(fēn)析师(shī)展大鹏(péng)告诉记者(zhě)，4月(yuè)美国(guó)非(fēi)农就业数据和(hé)时薪(xīn)增(zēng)速(sù)全面超预期，表明美国当前劳动力市(shì)场(chǎng)仍十(shí)分强劲(jìn)，美(měi)联储控通(tōng)胀压力加大，这也就意(yì)味着美联储可能会(huì)在较长时(shí)间内维持高利率环境，且6月再次(cì)加(jiā)息的预期开始回升。

　　“美国(guó)非(fēi)农数(shù)据(jù)强于预期或在短(duǎn)期提振美元指数和美债收益率，从(cóng)而打压贵金属的涨势，但(dàn)中期看，美联储5月会议(yì)加息25BP后暗示(shì)停止加息，货币政策进入新阶段(duàn)，市场将加大对下半(bàn)年降息的(de)博(bó)弈(yì)，贵金属将获(huò)得提振而(ér)走强，使均(jūn)值平台不断(duàn)上移。”广发期货(huò)贵金属研究员(yuán)叶(yè)倩宁表示。

　　记(jì)者发(fā)现，从2006年和2018年两(liǎng)轮美联储停(tíng)止降息后的表(biǎo)现(xiàn)来看，尽管此后美国经济仍市场偏强运行一段时间(jiān)，失(shī)业率继续(xù)走(zǒu)低，但美联储并未再次加息(xī)，而(ér)贵(guì)金属则在美债(zhài)收益率持续(xù)下行的情(qíng)况下，呈现振荡走(zǒu)强的(de)趋势(shì)。但当前情况(kuàng)不同(tóng)的是，通胀率相对更高，而黄(huáng)金价格对(duì)降息并未提(tí)前(qián)预期更(gèng)多。

　　虽然目前(qián)距离降息(xī)仍有时间，美联(lián)储表(biǎo)示美国银行系(xì)统仍(réng)健(jiàn)康并有(yǒu)弹性，但高(gāo)利率环境(jìng)下美(měi)国银行系(xì)统风险并未解除，在(zài)第一(yī)共和银行(xíng)宣布被(bèi)接管收购(gòu)后，因银行业长期(qī)存(cún)在的弱(ruò)点，又有多(duō)家区(qū)域性银行出现股价暴跌(diē)。存款仍(réng)在持(chí)续流出使银(yín)行融资成本(běn)正在攀升，信贷收紧将不(bù)断向(xiàng)实(shí)体经济蔓延，美国2023年一季(jì)度实际GDP年化环比增长1.1％，不仅比去年(nián)四季度(dù)2.6％的增速大幅放缓，而且远不及预期的1.9％，具体看(kàn)企(qǐ)业投资和库存对GDP拉动转(zhuǎn)负，但(dàn)消费的(de)拉动上升反映出一定的韧性。未来(lái)随着(zhe)经济下行压力不断(duàn)上升，市场预期下半年美国GDP将出现(xiàn)负增(zēng)长。“总体上(shàng)在(zài)风险和衰退的共(gòng)同影(yǐng)响下，美债收益(yì)率和(hé)美元(yuán)指数将持续承压，避险需求提(tí)振(zhèn)下，贵金属价(jià)格有望再创(chuàng)历史新高，长线可维持(chí)逢低(dī)买入配置思路(lù)，短线则可买入黄金和白银虚值看涨期权(quán)把(bǎ)握突破行情。”叶倩宁说。

　　程小勇介绍说，从黄金的供需数据来看，黄金的需求实际上是明显(xiǎn)下(xià)降的(de)。世界(jiè)黄金协会公布(bù)的(de)数(shù)据显(xiǎn)示，今(jīn)年第一季度剔(tī)除场外交易的(de)全球黄(huáng)金需求下降13％至1081吨(dūn)，虽然各国央行和中(zhōng)国消费者需求较高，但其(qí)余(yú)投资(zī)者购(gòu)买量的减少抵消了这一增长。其中(zhōng)对黄金价格其关(guān)键作用的(de)黄金投资(zī)需在一季度同比(bǐ)下降50％左右，较去(qù)年(nián)四季度有所增(zēng)长，大约为273.74吨，去年(nián)同期高达558.41吨。其中(zhōng)，实物金条和硬币方面的黄金需求为302.41吨，高(gāo)于去年同期的287.74吨，但低于去年(nián)四季度的(de)340.25吨；黄金(jīn)ETF及(jí)类似产品需求下降28.67吨(dūn)，去年(nián)同期高达270.67吨。白银(yín)方面，由于美国经济指(zhǐ)标耐用(yòng)品(pǐn)订(dìng)单(dān)等指标走(zǒu)弱，商(shāng)品属性(xìng)更强的白银因需(xū)求受经济下行拖累(lèi)而涨幅受限。因此，金银(yín)比价大概率继续攀(pān)升。世界白银协会预(yù)计(jì)2023年白(bái)银(yín)实物(wù)消费较2022年(nián)下降16％。

　　之前美(měi)联(lián)储加息(xī)25个基点在议息前(qián)已经被充分计(jì)提，议息前(qián)的(de)谨慎转变为议息后的乐观(guān)，因此(cǐ)黄金市场一度(dù)表(biǎo)现(xiàn)为极为乐观，伦敦(dūn)现(xiàn)货黄金甚至创(chuàng)出了历史新高。

　　“目前(qián)欧美央(yāng)行加息靴子落地，且银行业风(fēng)险(xiǎn)仍(réng)在(zài)蔓延(yán)，避险(xiǎn)情绪提振贵(guì)金属价格。此外，随(suí)着经济走弱预期升(shēng)温，预计美联储下半年大概(gài)率暂停(tíng)加息并将进入降息(xī)周期(qī)，实际利(lì)率或将继(jì)续下行，贵金(jīn)属(shǔ)中长期仍(réng)具有(yǒu)较高配置价值。”从(cóng)姗(shān)姗说。

　　展大鹏(péng)则认为，对于黄(huáng)金而言，市场寄(jì)希望于(yú)美联储最后一次(cì)加息(xī)落(luò)地然后转降息预(yù)期(qī)，从(cóng)而刺激价格继续高(gāo)走，从这个(gè)角度考虑黄金确实存在恢复上(shàng)行趋势的可(kě)能性。但当前(qián)美通胀仍在高位(wèi)，美联储货币紧(jǐn)缩动作并没有结(jié)束，官员们的讲话(huà)仍偏鹰派，5％的利率(lǜ)可能(néng)会维系(xì)较长一段时(shí)间，且高利率环境到底(dǐ)会对经济和仲尼适楚,出于林中,见佝偻者承蜩,犹掇之也翻译，仲尼适楚,出于林中,见佝偻者承蜩,犹掇之也议论文金(jīn)融市场(chǎng)产(chǎn)生怎样的影响(xiǎng)也(yě)未可知，因此在当(dāng)前看(kàn)多(duō)观点出奇一致，且海外看多头寸比较(jiào)拥挤的(de)情况下，对待金价节节攀高的观点谨慎(shèn)为上。

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