近日，2022年营业收(shōu)入303.11亿元且净利润67.96亿元的兴发集团，其旗下子公司兴福电子公布(bù)科创板(bǎn)IPO申报(bào)稿。

　　兴福电子的主(zhǔ)要产品是磷酸、硫酸等，其电子级磷酸产品是半导体(tǐ)加工过程中(zhōng)的关(guān)键材料，公司客户包括(kuò)长江(jiāng)存储、华虹集(jí)团(tuán)、中芯国(guó)际等，也获得(dé)大基金二期入股。

　　不过有意(yì)思的是(shì)，兴(xīng)福(fú)电子第二大客户竟(jìng)然是可(kě)口可乐，这(zhè)也无意间(jiān)透露了一个冷(lěng)知识——可(kě)口(kǒu)可乐生产过(guò)程中使用的磷(lín)酸(suān)，原来不只是(shì)常规的食品级磷酸，还用到了更高纯度的电子(zi)级磷酸。

　　另(lìng)外，兴福电子间接控股股东还与第二大(dà)股东有可复活(huó)的对(duì)赌(dǔ)协议。且(qiě)其中一条比(bǐ)较(jiào)少见(jiàn)，即在兴福电子正式申报IPO后的18个月(yuè)内仍未实现合(hé)格IPO的。

　　合(hé)格IPO是指哪(nǎ)个？

　　兴福(fú)电子主(zhǔ)要从事从事湿(shī)电(diàn)子化学品(pǐn)业务，公司产品包(bāo)括磷酸、硫酸等(děng)。公司磷(lín)酸产品按照纯度等级(jí)分为(wèi)电子(zi)级磷(lín)酸、食品级磷酸(suān)，电子级(jí)磷酸可(kě)分为(wèi)IC级磷酸和面(miàn)板级磷酸。各磷酸产品的纯度(dù)等级由高到低分(fēn)别(bié)为：IC级磷(lín)酸＞面(miàn)板级磷酸＞食品级磷酸。

　　申报稿显(xiǎn)示，兴福电子在生产(chǎn)电(diàn)子级磷酸、电(diàn)子级硫酸(suān)的同时会产生部(bù)分食品级磷酸、工业(yè)级硫酸等产品。其中2022年食品级磷酸的(de)主营业务收入为1929.29万(wàn)元(yuán)。

　　主营(yíng)业务收入摘要(yào)，数据来源：申(shēn)报(bào)稿(gǎo)

　　这(zhè)里有(yǒu)个点(diǎn)值(zhí)得(dé)一看，兴福电子(zi)2022年第(dì)二大客户为可口可(kě)乐，金额为6924.1万元(yuán)，申报稿显示的主要销售内容为磷酸产品。这(zhè)个(gè)销售(shòu)金额比兴福电子当年(nián)食品级(jí)磷酸的(de)主营业务收入多出了4994.81万元。原因是(shì)，兴福电(diàn)子电(diàn)子级磷酸(suān)产品除销售给集成电路行(xíng)业、显示面(miàn)板行业客户(hù)外，还销售给(gěi)可口可乐公司、化(huà)工品贸易商等(děng)其他行(xíng)业客户。由于可(kě)口(kǒu)可乐(lè)公司对磷酸产品的品质要(yào)求(qiú)高于一般(bān)的(de)食(shí)品级(jí)磷(lín)酸，公司销售给可(kě)口可(kě)乐公(gōng)司(sī)的磷酸产品等级实际(jì)为符(fú)合(hé)食品级要求的(de)面板级磷酸。

　　申报稿显示(shì)，兴(xīng)福电子2020年至2022年(nián)（下称(chēng)“报告(gào)期”）的营业收入分(fēn)别为(wèi)2.55亿(yì)元、5.3亿(yì)元、7.92亿(yì)元，归母净利润(rùn)分(fēn)别为(wèi)-0.22亿(yì)元(yuán)、1亿元、1.91亿(yì)元。

　　这里(lǐ)有三(sān)个看点。一是(shì)，兴(xīng)福(fú)电(diàn)子2022年12月进行过前期会(huì)计(jì)差错更正及追溯(sù)调整，比(bǐ)如兴福电子原报表(biǎo)2020年净利(lì)润为-744.2万元，调整后为-2167.05万元(yuán)，变(biàn)动不小。

　　第二(èr)个点为，兴(xīng)福电(diàn)子2022年非经常性损(sǔn)益为(wèi)4528.14万元(yuán)。某会计师事务所(suǒ)合(hé)伙人对记者表(biǎo)示，非经(jīng)常(cháng)性损益是指(zhǐ)公司发(fā)生的与经营业务无直(zhí)接(jiē)关系，或是虽与(yǔ)经营业务相关，但由于其性质、金额或发生频率，影响了真实、公允(yǔn)地反映公司正(zhèng)常盈利能力(lì)的(de)各项收(shōu)入、支出。

　　扣除非(fēi)经常(cháng)性损(sǔn)益后，兴福电子2022年归母净利润(rùn)由(yóu)1.91亿元(yuán)降至1.46亿(yì)元。

　　调整摘要，数(shù)据(jù)来源：申报(bào)稿

　　第三个点(diǎn)为，兴福电子2020年至2022年业绩增长与主营业务(wù)毛利率提升有关，分(fēn)别为9.23％、28.31％和35.46％。其中兴福电子2021年和2022年的有关毛利率，已经超(chāo)过(guò)申报稿列(liè)举的同(tóng)行业可比公司平均水平。对(duì)此，兴福电子在申报稿中表示(shì)，2021年以来公司陆续实现众多(duō)集成电路(lù)客户(hù)的(de)产品认证(zhèng)及批量(liàng)供货，毛利(lì)率水平较高的集成电路用湿电子化(huà)学品销售收入占比持(chí)续提升(shēng)，且公司(sī)根据部(bù)分产品原材料价格(gé)上涨情(qíng)况适(shì)时调高了产品(pǐn)销售(shòu)价格，使得(dé)2021年(nián)和2022年毛利率维(wéi)持(chí)在(zài)较高水(shuǐ)平(píng)。

　　那么(me)，在此(cǐ)情况(kuàng)下(xià)，兴福电子(zi)未来毛利率还有多少上(shàng)升空间？如果(guǒ)不靠(kào)涨价，兴福电子未来是否还能持续提高业绩？

　　从股(gǔ)权结构来(lái)看，兴福电子控股股东为上市(shì)公司兴发集团(tuán)，其直接持(chí)有兴福电子(zi) 55.29％的股份。兴福电子的间接(jiē)控股股东为(wèi)宜昌(chāng)兴发。

　　兴福电子第二大股东为国家集成电(diàn)路(lù)基金二期，持股比(bǐ)例为9.62％。需要指出的是，兴福电子间接控股股东(dōng)宜昌(chāng)兴发与国家集成电路基金二(èr)期之间存(cún)在对赌协议。虽然(rán)随着兴福电子(zi)IPO，相关(guān)协(xié)议(yì)已经终(zhōng)止，但回(huí)购权和(hé)随售权存在可以“复(fù)活”的条件，且其(qí)中(zhōng)一条比较少见，即(jí)“兴(xīng)福(fú)电子正式申报IPO后的(de)18个(gè)月内仍未实现合格IPO”。

　　这里有个疑惑，合格IPO是指通过上市(shì)委审议(yì)，还是指拿到证监会批文？

　　如果是指通过上市委审(shěn)议(yì)，虽(suī)然申报IPO后的18个月内没有上(shàng)会结(jié)果的企业比(bǐ)较少，但(dàn)不(bù)是没(méi)有例外。比如(rú)，截至(zhì)2023年(nián)5月10日，上(shàng)交所科创板栏目(mù)显(xiǎn)示(shì)，处于正常待审(shěn)核阶段的合合信息和先正达，受理日期已经(jīng)超过18个月。

　　如果(guǒ)是指拿到证监会批文，也有企(qǐ)业超过。比如，截至(zhì)2023年5月10日，上交(jiāo)所科创板栏(lán)目显示(shì)，20家提交注(zhù)册(cè)的企业中(zhōng)有2家受(shòu)理日(rì)期已经过去18个月(yuè)。

　　那么，兴福电子合格(gé)IPO是指哪个？如果18个月后，彼时(shí)兴福(fú)电子处于正常IPO流程中，又会(huì)演绎怎么样的剧情？

　　张大大到底是什么来头"http://getimg.jrj.com.cn/images/2023/05/weixin/one_20230515182407307.png">

　　对赌协议摘(zhāi)要，数据(jù)来源：申报稿

　　另外，兴福电子(zi)此次IPO拟募资15亿元，发行(xíng)不(bù)超过1亿股，占发行后总(zǒng)股份的(de)27.78％。以此(cǐ)计(jì)算，兴(xīng)福电子达(dá)到的(de)目标估值(zhí)为54亿元。值得一(yī)提(tí)的是(shì)，15家(jiā)战(zhàn)略(lüè)投资(zī)者2021年12月对兴福电子增资时，公司的投(tóu)后(hòu)估值为24.96亿元。考(kǎo)虑稀(xī)释作用后，15家战略投资者(zhě)的增值(zhí)率为56.23％，增值了4.32亿元。

　　2023年第一季度业绩如何？

　　兴(xīng)福电子(zi)重大(dà)经(jīng)常性关联采购(gòu)主(zhǔ)要系向关(guān)联方采购黄磷、液体三氧化(huà)硫等原材料(liào)、电力等能源以及建筑工(gōng)程服(fú)务(wù)。2020年至2022年，兴福电(diàn)子的重大经常性关联采购金额(é)（不(bù)含建(jiàn)筑(zhù)工(gōng)程服务(wù)采购）分别为1.22亿元、2.06亿元(yuán)和1.95亿元，占营业成本的比重分别为51.74％、53.44％和28.71％，绝大多数是向间接控股股(gǔ)东宜昌兴发的(de)下属公司采购。

　　细项来看，兴(xīng)福电(diàn)子部分主要(yào)原材料(liào)的关(guān)联采购占比较高(gāo)。比(bǐ)如，报告期内(nèi)，公司普通(tōng)黄磷(lín)关联采购(gòu)金(jīn)额占同类产品(pǐn)采购(gòu)总额的(de)比例分别为(wèi)100.00％、91.79％和48.93％；报(bào)告期内液体三氧化硫关联采购金(jīn)额占同类(lèi)产品采购总(zǒng)额的比(bǐ)例均为(wèi) 100.00％。

　　另(lìng)外申报稿显示(shì)，在主营(yíng)业务(wù)方面，兴福电(diàn)子是控股股东兴发集团合(hé)并报表范围内唯一从事(shì)湿电子化学(xué)品相关(guān)业务的主体(tǐ)，与兴发(fā)集团(tuán)及(jí)其控制(zhì)的其(qí)他公司主营业务及应用领域不同(tóng)。

　　虽然兴福电子没(méi)有在申报稿中对2023年第一季度业(yè)绩进行预(yù)测，但(dàn)兴发(fā)集团2023年第一季(jì)度的业绩并不(bù)好(hǎo)。

　　兴发集团(tuán)2023年(nián)第(dì)一季度营业收入为65.71亿元，同比下降23.37％。兴发集团归母净利润为4.49亿元(yuán)，同比(bǐ)下(xià)降(jiàng)73.87％。对此，兴(xīng)发集团在(zài)公告中表示，归母净利润较上年同(tóng)期大幅降低，主要是受(shòu)市场供需(xū)变化影(yǐng)响，自2022年下半年以来，草甘膦(lìn)、有(yǒu)机硅DMC等(děng)周期性产品市场价格持续下(xià)跌(diē)，在今年一(yī)季度跌幅扩大，至(zhì)一季(jì)度末，草甘(gān)膦价格已跌至行业成本线附近(jìn)，有(yǒu)机(jī)硅(guī)DMC已跌破行业成(chéng)本线。在价格下跌过程中，公司上述产(chǎn)品产(chǎn)销量(liàng)同比(bǐ)均出现(xiàn)大幅(fú)下滑(huá)。

　　兴发集团也在公告中谈及湿电子化(huà)学(xué)品，即公司湿电子化学(xué)品(pǐn)、特种化学品(pǐn)、食品添加剂等成长性产(chǎn)品(pǐn)市场需(xū)求总体良好，盈利能力(lì)保持稳(wěn)定。

　　但(dàn)是兴发集团(tuán)另一则公告显示(shì)，湿(shī)电子化学品2023年第(dì)一季度平(píng)均售价为(wèi)8250.4元/吨(dūn)，相较(jiào)2022年第(dì)一季度(dù)的9873.34元/吨下降了(le)16.44％。

　　由于兴发集团2022年第一季度统计口径不(bù)太一(yī)样(yàng)，销量数据不太好(hǎo)找，所(suǒ)以(yǐ)不太好具体(tǐ)判断(duàn)湿电(diàn)子化(huà)学(xué)品相关收入的变化(huà)。

　　那么，在平均售价下降(jiàng)16.44％的情(qíng)况下(xià)，兴(xīng)福电子2023年(nián)第一季度的业绩具体表现如何？

　　平均售价摘(zhāi)要，数据(jù)来源：兴发集团(tuán)公告

　　违法违规方面，兴(xīng)福电子曾受到(dào)宜昌(chāng)市(shì)猇(xiāo)亭区城市管理执(zhí)法(fǎ)局(jú)的行政(zhèng)处罚(fá)，处罚(fá)金(jīn)额为28.16万元。原(yuán)因(yīn)是兴(xīng)福电子无证建设房屋，总(zǒng)违法建筑面积为4,718.62平方米，总造(zào)价563.15万元。另外，兴福电子(zi)控股股东(dōng)兴(xīng)发集团的副总经理赵勇于2023年4月(yuè)被上交(jiāo)所(suǒ)予以监(jiān)管警示的决(jué)定(dìng)，原因是赵勇交易兴发(fā)集(jí)团(tuán)可转债构成短线交易。

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