四大国(guó)有银行的(de)集(jí)体(tǐ)降息惊动(dòng)市场(chǎng)，存款利(lì)率正迎来(lái)新一轮“降息潮”？

　　消息(xī)显示，5月15日（下周一）起银行协定存款及通知存(cún)款自律上限(xiàn)将下(xià)调，四大国有银行协(xié)定存款和通(tōng)知存(cún)款自律上限(xiàn)下调(diào)幅度为(wèi)30BP，其它金融机构降(jiàng)幅为50BP。

　　记者注意到，今年以来银行业已有(yǒu)三波(bō)存(cún)款(kuǎn)利率下调，此前两(liǎng)次分别是：4月，多(duō)家中小银(yín)行(xíng)人(rén)民币存(cún)款利率下调；5月5日，浙商、渤(bó)海、恒丰三家股份行跟进(jìn)“补降”。至此，4月以来已有至少20家中(zhōng)小银(yín)行（含(hán)农村信用合作联社）下调人民币存款(kuǎn)利率，调(diào)降幅度不一(yī)。

　　货币政策(cè)牵一(yī)发而动(dòng)全(quán)身，与(yǔ)经济、就业、投资以及老百姓“钱袋子”都(dōu)息息相关。那(nà)么，如何理解此(cǐ)次下调通知和协定(dìng)存款(kuǎn)利率？今年(nián)“降息潮”迭起(qǐ)是否等(děng)同于经济增速放(fàng)缓的信号？市场上关于企业、老百姓手中的钱变“毛”的担忧何(hé)解？

　　从推出背(bèi)景来看，多方观点认为，本次存款利(lì)率新规主要(yào)基于(yú)三重考量。一是(shì)符(fú)合(hé)推(tuī)进利率市场化改革深(shēn)化大背(bèi)景(jǐng)；二是对银行而言，拼多多10几块的美瞳可以用吗，拼多多ovolook品牌美瞳存款利率下调(diào)有助于减少存(cún)款定价的无序竞争，降低银(yín)行负债成本(běn)；三是促进投(tóu)资、消费，本次(cì)降息也被看作(zuò)是促(cù)进宏(hóng)观经(jīng)济(jì)复(fù)苏的(de)表现。

　　不过也(yě)需要看到的是，本(běn)次(cì)调降(jiàng)中协定存(cún)款(kuǎn)更多(duō)是对公业务，通知存款则集(jí)中于短期存(cún)款，都是针对特定存(cún)取需求的(de)客户，面(miàn)向范围有限。据(jù)民生证券(quàn)宏(hóng)观团队(duì)测算，通知(zhī)存款和协定存(cún)款在(zài)银行存款中(zhōng)占比不高，以(yǐ)四(sì)大行的(de)单位通知存款为例(lì)，常年只占企(qǐ)业存款总规模的3％-4％；招商证券(quàn)银(yín)行团队(duì)的数(shù)据显示，协定(dìng)存(cún)款等规模(mó)预计(jì)为20-30万亿，占比约为10％。

　　关(guān)注一：如何理解(jiě)此(cǐ)次下调通知和协(xié)定存款利率？

　　中国人民(mín)银行(xíng)行长易纲在近期(qī)公开讲(jiǎng)话中(zhōng)提到，从过去二十年的数据看，我国实际利率(lǜ)总体保持(chí)在略低(dī)于(yú)潜(qián)在经济增速(sù)这一“黄金法(fǎ)则”水平上(shàng)，与潜在经济增(zēng)长水平基本匹(pǐ)配。在经济(jì)复苏(sū)的(de)关键时点上，如何理解(jiě)此次下调通知(zhī)和(hé)协定(dìng)存款利率？

　　目前(qián)，多方观点都提(tí)及的是，本轮调降更多是出于推(tuī)进利率市(shì)场(chǎng)化改(gǎi)革(gé)深化大背景(jǐng)的考(kǎo)虑(lǜ)。

　　招商(shāng)基金研究部(bù)首席经济学家李湛梳理了这一市(shì)场化(huà)改革的(de)过程(chéng)。2022年4月(yuè)，央(yāng)行指(zhǐ)导利率自(zì)律机制建立(lì)了(le)存(cún)款利率(lǜ)市场化调整机制，随后，国有大行(xíng)同年9月下调存款利率，中(zhōng)小银行陆(lù)续跟(gēn)进下(xià)调存款利率。

　　2023年4月，市场利率(lǜ)定价自律机制发(fā)布《合(hé)格审慎评估(gū)实施办法（2023年(nián)修订版(bǎn)）》，在相关(guān)指标中(zhōng)引入了(le)存款定价(jià)惩(chéng)罚措施(shī)。随之(zhī)而来的是(shì)，此(cǐ)前4月部分(fēn)中小(xiǎo)银(yín)行、农商行存款(kuǎn)利(lì)率下调，5月(yuè)5日浙(zhè)商、渤海(hǎi)、恒丰三(sān)家股份行(xíng)挂(guà)牌(pái)利率下调。李湛认为，这均(jūn)是在利(lì)率市场化(huà)改革推进背(bèi)景下，银(yín)行出于(yú)自身经营考虑的(de)自(zì)发(fā)行为(wèi)。

　　此外，从减轻银行息差压力的必要(yào)性来看，民(mín)生证(zhèng)券宏观团(tuán)队也倾向于认为，本次调整更多仍(réng)是延续去年(nián)9月这一(yī)轮存款利率下调，并且完成存款利率调整的闭环(huán)，改善银行利润空间(jiān)。存款利率机(jī)制创设以来，两轮利率调降都(dōu)集中在活期和(hé)定期存(cún)款，实际上忽略了这些介于活(huó)期和(hé)定(dìng)期存款(kuǎn)之间的存款的(de)利(lì)率调(diào)整，“当(dāng)下有(yǒu)必要一次(cì)性(xìng)调(diào)整通知存款(kuǎn)和协定存款利(lì)率(lǜ)，保证存(cún)款利率(lǜ)下调(diào)的有效性。此外，数据(jù)显示，国有银行一季度净息(xī)差水平均创历史新低，当下调(diào)利(lì)率(lǜ)有助于降低银行(xíng)负债成(chéng)本(běn)，推动银(yín)行投(tóu)放信贷的积极性(xìng)。”民生证券认为。

　　除利率(lǜ)市场(chǎng)化改革及(jí)银行(xíng)净息差压力增大(dà)外，某大(dà)型银行金融市场研(yán)究员(yuán)还关注到的是(shì)国内(nèi)存款市(shì)场的(de)供需变化——近年来国内经济受多重因素冲击，居民消(xiāo)费场景受制约，预防性储蓄有所增加及风险偏好下降(jiàng)等，导致居民(mín)储蓄存款上升较快，部(bù)分银行根(gēn)据市场供需变化，综合指数(shù)经营情况，灵(líng)活调节存款(kuǎn)利率，只是不同银行在调整节奏、时(shí)机方面存在差异。

　　关注二：本次(cì)存款(kuǎn)利率下调带来(lái)哪些影响？

　　4月28日中(zhōng)央政治局会议强调，要有效防范化(huà)解重点领域风险，统筹做好中小银行、保险(xiǎn)和信托机构改革化险工作(zuò)。一(yī)锤定音之(zhī)下(xià)，本次调降利率(lǜ)也被(bèi)认为维护金融稳定的一大举(jǔ)措。

　　呵护动作(zuò)具体体现在哪些方(fāng)面？招商基金李湛认为，本次调降(jiàng)通知主要(yào)释放了两大信号，一是(shì)减轻银行息差压力(lì)。本(běn)次下(xià)调将引(yǐn)导银行的对公(gōng)活期成本下(xià)降，存款(kuǎn)降价叠(dié)加资产端让利(lì)压力趋(qū)缓，银行息差、盈利将合理修复，有(yǒu)利于增强银行内(nèi)生资本(běn)补充能力(lì)；二是减(jiǎn)少企业及(jí)居民的短期存(cún)款意(yì)愿、促进企业投资、居民消(xiāo)费。

　　粤开(kāi)证券首(shǒu)席经济学家罗(luó)志(zhì)恒的观点是，调降协定存(cún)款和通知存款的利率上(shàng)限，主要目的是规范银(yín)行业(yè)存(cún)款定(dìng)价秩序，减少存(cún)款定价的无序竞争(zhēng)，合力压降(jiàng)银(yín)行负债(zhài)成本。当(dāng)前银行净利差空间(jiān)较小(xiǎo)，压(yā)降(jiàng)负(fù)债端成本，有助于(yú)改善银行盈利、补(bǔ)充净资本、降低金融风险(xiǎn)。此(cǐ)外，银行负债端成本下降，也(yě)为资(zī)产端的贷款利(lì)率下调、降(jiàng)低实体经济融资成本进一步打开(kāi)空间。

　　国泰君安宏观首席分析师董琦(qí)也认为，存款利(lì)率调降，既(jì)有(yǒu)助(zhù)于(yú)缓(huǎn)解商业银行净(jìng)息差收(shōu)窄趋(qū)势，特(tè)别是中小行高(gāo)息揽储(chǔ)的(de)成本压力，又有利于引导超额储蓄向消费投资转化(hu拼多多10几块的美瞳可以用吗，拼多多ovolook品牌美瞳à)，符(fú)合“不搞大(dà)水(shuǐ)漫(màn)灌”、“盘活(huó)存量(liàng)资金”的定位。

　　招商证券银行团队同(tóng)样提到，新规对(duì)于规范协定(dìng)存款(kuǎn)定价秩序作(zuò)用较大，减少存款定价的无序(xù)竞争，合力压降银行(xíng)负(fù)债(zhài)成(chéng)本。该团(tuán)队预(yù)计，协定(dìng)存款等规模(mó)20-30万(wàn)亿，占总存款比例10％左右，由此来(lái)看，新规(guī)将(jiāng)降低银行总存款付(fù)息率2BP左右。

　　对于股(gǔ)债市场(chǎng)的影响方(fāng)面，民生(shēng)证(zhèng)券宏观(guān)团队表示，现实(shí)中，存款利率下调有助于压低(dī)全社(shè)会利率(lǜ)水平，利(lì)好债(zhài)券；同时股(gǔ)票市(shì)场中，对流(liú)动性敏(mǐn)感的股票也将因此受(shòu)益。

　　川(chuān)财证券(quàn)首(shǒu)席经济学家(jiā)陈雳则表示，在当前整个经济复苏的大背景下，进(jìn)一步(bù)释(shì)放市(shì)场(chǎng)流动性、活跃消费(fèi)是一(yī)个重要的、阶段性目标(biāo)，存款降息调节，对促销费(fèi)无疑有一定的(de)引导作用。

　　关注三：压降银行存款成本是否大势所趋？

　　2022年四(sì)季度货(huò)币政策(cè)执行报告以及2023年一季(jì)度货(huò)政例会均表明，当(dāng)前货币政策基调(diào)未变，“精(jīng)准有力”仍(réng)是第一(yī)要求，而在此(cǐ)基础上(shàng)也强调(diào)“着力支持扩大(dà)内需，为实体经济(jì)提(tí)供更有(yǒu)力支持”。从本次(cì)降(jiàng)息释放的信(xìn)号来看，是否(fǒu)意(yì)味着货(huò)币政策进一步(bù)宽松？

　　对此，招商基(jī)金(jīn)李湛的看法是，货币政策充裕延续，但(dàn)解读为边际(jì)再宽松为时尚(shàng)早(zǎo)。“本(běn)次调降意味着当前长端利率仍有(yǒu)下行空间，但这(zhè)一调降是(shì)针(zhēn)对银行(xíng)协定存(cún)款(kuǎn)及通知存(cún)款(kuǎn)利率自律(lǜ)上限(xiàn)，而非(fēi)直接(jiē)调降挂(guà)牌(pái)存款利(lì)率(lǜ)，存款利率下调并不等(děng)于政(zhèng)策(cè)利(lì)率就必(bì)须进行对等下调(diào)，市场不(bù)应视为降(jiàng)息的确定性信(xìn)号。”李湛称。

　　在“精准有力”的货币(bì)政策(cè)之下，也有(yǒu)多方观点(diǎn)提到，压降存款(kuǎn)成(chéng)本仍是大势(shì)所趋。国泰君安(ān)董(dǒng)琦关注到(dào)，当前经济(jì)修复(fù)内生动力依然不强，外需压力(lì)没(méi)有(yǒu)完(wán)全缓解，货(huò)币政策(cè)将继续对(duì)经济修复带来支撑作(zuò)用，未来伴随经济修复，利率水平的调降(jiàng)还没有(yǒu)结(jié)束。

　　招商证券(quàn)银行团队的(de)观点也(yě)不(bù)谋而合——长期来(lái)看，存款利率(lǜ)下(xià)行仍是大势所趋。2023年经济(jì)有所复苏，进一步(bù)降(jiàng)低(dī)贷款利率的(de)紧迫性不(bù)高，但(dàn)银行普(pǔ)遍以量补价，使得贷(dài)款价格战激烈，贷款(kuǎn)利率很难上行。考虑到存量贷款重定价等影响，2023年银行息差压力增大(dà)，控制(zhì)存款成本(běn)成为当务之(zhī)急(jí)。中小银(yín)行或(huò)有动力主(zhǔ)动跟进下(xià)调存(cún)款利率。

　　展望未来货币(bì)政策的走向，上述大型银行金(jīn)融市场研究员认为，需(xū)要看到的是，目(mù)前(qián)经济处(chù)于修复性复苏(sū)阶段(duàn)，经济恢复仍需(xū)要适度货币环境支持，同时(shí)，国内经济复苏不平衡(héng)问题依然(rán)突出，要求货币政策(cè)支(zhī)持精(jīng)准有力。预计下半年货(huò)币政策不会出现急转弯(wān)，延续稳健货币政策基调(diào)，在保持信贷(dài)总量适度增长，市场流动性合理充裕情况下，更(gèng)加(jiā)倚重结构性工具，加(jiā)大实体经济薄弱(ruò)环节，重(zhòng)点(diǎn)新兴领(lǐng)域(yù)支(zhī)持，提(tí)升政策精准质效。

　　关注四：老百姓和(hé)企(qǐ)业(yè)手中的钱会不会(huì)变“毛”？

　　协定存(cún)款、通(tōng)知存(cún)款利率自律(lǜ)上限将迎调整的同(tóng)时，有市场(chǎng)观点担心，降(jiàng)息一方面有(yǒu)利(lì)于刺激消(xiāo)费以及缓和银行经(jīng)营压(yā)力，但另一方面老百姓(xìng)、企业手里(lǐ)的(de)存款(kuǎn)收益缩水了。在评价双(shuāng)方博弈观点之前，不(bù)妨先厘清通知存款(kuǎn)及协定存款(kuǎn)两个概念(niàn)的定义。

　　通知和(hé)协定存款介于(yú)定活期存款(kuǎn)之间(jiān)，利(lì)率(lǜ)高于活期存(cún)款(kuǎn)，但比定期存款(kuǎn)存取灵活，两者(zhě)的共同优(yōu)点是，在保持资金灵(líng)活使用的同时，提(tí)高(gāo)利息回报。其中(zhōng)：

　　通知(zhī)存款是活期存款的一(yī)种，主要有1天和7天两个期限，支取时需(xū)提前(qián)1天(tiān)或7天(tiān)通知银行，即可按实际(jì)存期及(jí)支取日相应币种档次利率计付(fù)利息，个人和企业均(jūn)可(kě)以办理。当前1天(tiān)和7天期(qī)通知存款的基准(zhǔn)利率(lǜ)分别为(wèi)0.80％和1.35％。

　　协定存款指企事业单位(wèi)在银(yín)行(xíng)开立一个具有(yǒu)结算和协定(dìng)存款双重(zhòng)功能的协定存款账户(hù)，并约定基本存(cún)款(kuǎn)额度，由银行将(jiāng)协定存(cún)款账户中(zhōng)超过该(gāi)额度的部分按协(xié)定存款利率单独计息的一种存款方式(shì)。协定存款性质(zhì)介于活期和(hé)定期存款之(zhī)间，只面向企业办理(lǐ)，期限最长为1年。当前，协定存(拼多多10几块的美瞳可以用吗，拼多多ovolook品牌美瞳cún)款的基准利率为(wèi)1.15％。

　　协定(dìng)存款属于(yú)对(duì)公业务，通(tōng)知存款既有对公业务，也有个人业务(wù)，但都有一定的(de)存款门槛(kǎn)。基于此(cǐ)，粤开证券首(shǒu)席经济学家(jiā)罗(luó)志恒提(tí)出的观点是，总(zǒng)体来看，协定存款和通(tōng)知存款基本上(shàng)以对公活期存(cún)款为主，对(duì)一般老百(bǎi)姓的影响(xiǎng)不大。对于(yú)企业来(lái)说，会有一定的利息损失(shī)，但若存贷款利率都能有所(suǒ)下调，也(yě)有助于刺激企(qǐ)业投资并(bìng)降低融资成本。

　　此外记(jì)者也注意到，央行最新数据显(xiǎn)示，4月份人民(mín)币存款减少4609亿元，同比多减5524亿(yì)元，其中，住(zhù)户存款减(jiǎn)少1.2万亿元，非(fēi)金融企业(yè)存款减少1408亿元。进(jìn)一步来看(kàn)，存款利率调降是否会刺激超额储蓄(xù)流出(chū)？

　　国泰君安董(dǒng)琦(qí)表示，这一传导过程并非一蹴而就，且需要总量政策继续(xù)支撑。经济当前依(yī)然需要休养(yǎng)生息，特别是(shì)在前期服务业修复后，与制造(zào)业产生循(xún)环，带动收入预期(qī)改善，最终才(cái)会带动居民与企业储(chǔ)蓄流出。

　　长远来看，招商基(jī)金李湛的建议是(shì)，应辩证看待(dài)本次(cì)降息。疫情以来，企业及居民形成了一定(dìng)规模的超额储蓄，降息可以降低企业(yè)、居民的储蓄意(yì)愿，引导企业(yè)加大投(tóu)资、居民增加消费(fèi)，促进经济(jì)复苏。“只有(yǒu)经(jīng)济复苏斜(xié)率提升，企业、居民对(duì)后续(xù)的收(shōu)入信心才会回(huí)升，进(jìn)而形成储(chǔ)蓄转化为投资、消费(fèi)，再形成增厚(hòu)企业、居(jū)民(mín)收(shōu)入的良性循环(huán)。”李(lǐ)湛(zhàn)表示(shì)。

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